36. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала – это средняя цена, которую компания платит за пользование совокупным капиталом, полученным из различных источников.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:

где

– стоимость привлечения заемного капитала; – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

– стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

– доля заемного капитала в структуре капитала компании; – доля привилегированных акций в структуре капитала компании;

–доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала – отражает сложившийся на компании минимум возврата на вложенный капитал или его рентабельность или минимальную норму прибыли,

ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Экономический смысл у средневзвешенной стоимости капитала тот же,

что у IRR (внутренней нормы доходности инвестиций), то есть средневзвешенная стоимость капитала, так же как и IRR – это граница эффективности вкладываемых средств.

Некоторые дополнительные трудности в расчет средневзвешенной стоимости капитала вносит налогообложение прибыли.

Проценты по кредитам выплачиваются до налогообложения прибыли. Это приводит к тому, что использование заемного капитала становится выгодным, так как его стоимость снижается из-за налогового выигрыша («налогового щита»).

Для компании лучше сначала выплатить проценты по кредиту, а затем с меньшей прибыли заплатить налог, нежели заплатить налог со всей прибыли, а потом оплачивать проценты.

Предельная стоимость капитала показывает, насколько возрастет средневзвешенная стоимость капитала за единицу вновь привлекаемого.

На стабильно работающем компании при сложившейся структуре источников финансирования средневзвешенная стоимость капитала при незначительном изменении объема привлекаемых средств остается постоянной.

Однако при привлечении значительных инвестиций, средневзвешенная стоимость капитала начинает расти, вследствие повышения процентов, учитывающих риск невозврата займа.

Средневзвешенная стоимость капитала фирмы увеличится при переходе от использования нераспределенной прибыли к выпуску акций.

Этот эффект называется точкой разрыва. Геометрически она представляет собой точку на графике цены капитала, за пределами которой начинается ее рост.

Разрыв будет происходить всякий раз, когда повышается цена одного из компонентов капитала.

В общем случае точка разрыва может быть определена по следующей формуле.где - величина привлеченного компонента капитала по более низкой цене; К – общая сумма капитала.

При постоянных потребностях в новых финансовых ресурсах точки разрыва могут возникать многократно.

37. Теории структуры капитала

Теории структуры капитала - модели агентских издержек

/модели асимметричной информации/компромиссные модели (теория статического равновесия)

/традиционный подход/теория Модильяни — Миллера (ММ)

38. Методы оптимизации структуры капитала

Оптимизация структуры капитала осуществляется различными методами:

1исходя из политики финансирования активов;

2по критерию минимальной средневзвешенной стоимости капитала;

3на основе эффекта финансового левериджа.

На основе выбранного типа политики финансирования активов рассчитывается потребность в собственных и заемных средствах.

Зная цену каждого источника определяют фактическую средневзвешенную стоимость капитала.

В настоящее время большинство российских предприятий используют именно этот метод.

В основу второго метода оптимизации структуры капитала

на основе минимальной средневзвешенной его стоимости лежит предварительная оценка стоимости собственного и заемного капитала,

исходя из различных вариантов его привлечения (различные источники и соответствующая им цена капитала).

Методика оптимизации структуры капитала на основе эффекта финансового левериджа (рычага)

.I концепция финансового рычага.

Западно-европейская школа финансового менеджмента.

Финансовый рычаг – это механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет соотношения используемых собственных и заемных средств.

Финансовый рычаг – это объективный фактор, возникающий при использовании заемного капитала.

Эффект финансового рычага проявляется в том,

что привлечение компанией заемного капитала позволяет повышать уровень рентабельности собственных средств до определенных периодов.

Уровень (величина эффекта финансового рычага) зависит от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса.