Тема 4.4. Перераспределительная политика государства в закрытой экономике.
Перераспределение национального дохода является формой функционирования государства. Необходимость перераспределения национального дохода в экономической системе обусловлена существованием объектов и субъектов финансирования, не участвующих непосредственно в создании национального дохода. Различают функциональное ( в зависимости от оценки участия в процессе создания национального продукта) и вертикального распределения трансфертные платежи, регулирование цен, индексация фиксированных доходов, минимальная зарплата, прогрессивное налогообложение) совокупного дохода.
Определяющей целью перераспределительной политики является нивелирование социального неравенства распределения доходов . Теоретические основы формирования перераспределеительной политики базируются на анализе оптимума Парето, «Криваой Лоренца» и «коэффициента Джини».
Тема 4.5. Стабилизационная политика в открытой экономике.
Валютная система. Основные этапы и тенденции формирования современной валютной системы.
Историческое развитие системы международных отношений, углубление процессов международного разделения труда и интернационализация производства, развитие международной и мировой торговли предопределили объективную необходимость формирования системы валютных отношений.
Изначально в структуре денежной системы стран формируются национальные валютные системы, представляющие собой исторически определенную и законодательно закрепленную форму организации денежных отношений, обеспечивающую эффективный международный платежный оборот, формирование и использование валютных ресурсов страны, с целью достижения динамического равновесие внутренней экономики в системе мирохозяйственных связей.
Основные принципы функционирования национальной валютной системы в современной России регулируются Законом РФ от 10.12.2003 г. "О валютном регулировании и валютном контроле" № 173 (в редакции от 22.07.2008г), утверждающим в качестве базовой валюты - российский рубль, закрепляющим принципы определения единого официального курса российского рубля к доллару США, который используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, валютных средств на балансах предприятий.
Включение денег в межнациональный оборот через систему международных расчетов обусловливает объединение национальных валютных систем в мировую валютную систему.
Мировая валютная система - исторически обусловленная наднациональная форма организации кредитно-денежных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйственной жизни, международного разделения труда и мирового рынка, базирующаяся на функциональных формах мировых денег и законодательно закрепляющая валютно-финансовый механизм внешнеэкономических связей. В настоящее время она представляет набор правил и законов, регулирующих деятельность центральных эмиссионных банков и международных денежно-кредитных институтов с целью формирования максимально приемлемых условий организации процессов международного предпринимательства.
Национальная и мировая валютные системы тесно взаимосвязаны через координацию и регулирование валютной политики, деятельность национальных и международных банков, но имеют и различия, определяемые уровнем развития экономических процессов в той или иной стране, предопределяющих цели и задачи внешнеэкономической и валютной политики.
Как национальная, так и мировая валютные системы имеют свою структуру (см. тбл.1)
Таблица 1
Структура национальной и мировой валютных систем.
|
Элементы национальной валютной системы |
Элементы мировой валютной системы |
|
Национальная валюта
Условия конвертируемости национальной валюты Паритет национальной валюты Режим курса национальной валюты
Валютные ограничения и валютный контроль Национальное регулирование международной валютной ликвидности Регламентация использования международных кредитных средств обращения Регламентация международных расчетов страны Режим национального валютного рынка и рынка золота Национальные органы управления и регулирования валютных отношений страны
|
Резервные валюты, международные счетные валютные единицы. Условия взаимной конвертируемости валют
Унифицированный режим валютных паритетов Регламентация режимов валютных курсов Межгосударственное регулирование валютных ограничений Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности Унификация правил использования международных кредитных средств обращения Унификация основных форм международных расчетов Режим мировых валютных рынков и рынков золота Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование. |
Мировая валютная система – это исторический феномен, отражающий все этапы формирования и противоречивого развития международных отношений и имеющий собственную эволюцию, начиная от золотомонетного стандарта и заканчивая современной системой плавающих валютных курсов
Начиная с 1736 г. (Англия) ведущей мировой валютной системой был золотой монометаллизм. Со второй половины XIX века он распространяется в Германии, Франции, Бельгии, Японии, США, а в конце XIX века в России.
Официально золотомонетный стандарт6 для определения курсов национальных валют был введен в 1867 году на Парижской конференции.
Основными принципами Парижской валютной системы являются:
признание золота единственной формой мировых денег;
установление золотого содержания национальной валюты7;
жесткое соотношение между национальными запасами золота и внутренним предложением денег;
существование свободных условий для экспорта и импорта золота в пределах золотых точек8;
конвертируемость валюты в золото внутри и за пределами страны – эмитента;
регулирование внешней задолженности через процентные ставки;
К достоинствам золотого стандарта можно отнести:
- наличие определенности в условиях внешнеторгового оборота, не происходит резкого обесценивания выручки экспортеров, снижается риск в торговле;
- длительное равновесие платежных балансов, за счет автоматической корректировки, под влиянием спроса и предложения и регулирование процентной ставки.
К недостаткам золотого стандарта относят:
- возможность негативного влияния условий внешней торговли на объемы производства и занятости внутри страны;
- необходимость соблюдения странами-участницами принципа золотого стандарта (проблема круговой поруки);
- соблюдение соответствия золотого запаса страны определенным размерам.
Все это делало необходимым вытеснение металлических денег из обращения. Золотой стандарт постепенно перестал соответствовать масштабам возросших хозяйственных связей. После первой мировой войны международным соглашением на Генуэзской конференции в 1922 г. был юридически оформлен переход к золотовалютному, или золотодевизному стандарту, отвечающему следующим параметрам:
определение в качестве резервных 30 валют;
конвертируемость резервных валют в золото;
использование режима ограниченной конвертируемости (валюты обменивались на золото только в пределах отдельных стран).
В 1944 г. состоялась Бреттон-Вудская конференция, закрепившая принципы функционирования новой международной валютной системы:
фиксация паритетов валют по отношению к доллару США, который наравне с золотом выступал базой для установления паритетов. Отклонение от официально курса допускалось в пределах ± 1%, позже ±2,5%;
возможность обмена долларов на американское золото по официальной твердой цене – 35 долларов за тройскую унцию;
признание в качестве резервных и платежных средств доллара США и английского фунта стерлингов.
регулирование валютных отношений осуществлялось через специально образованный Международный валютный фонд.
Однако в процессе реализации данных принципов проявились следующие недостатки:
не была обеспечена стабилизация валютных курсов стран-участниц;
сохранение золотого паритета доллара обусловливало необходимость частой девальвации или ревальвации валюты;
Появилась потребность в международных средствах ликвидности.
С 1 января 1970 года был введен механизм СДР9 (специальных прав заимствования), которые функционируют лишь в системе межбанковских межгосударственных расчетах, не имеют собственной стоимости и реального обеспечения, но дают право на получение любой валюты для финансирования дефицита платежного баланса. Но ограниченная эмиссия СДР не позволяет рассматривать их в качестве конкурента доллару США при формировании валютных резервов, что свело их роль к искусственной надстройке в структуре международных валютных резервов.
Недоверие к системе золотовалютного стандарта обусловило становление новых принципов функционирования мировой валютной системы, определенных на Ямайской конференции (1976-1978 гг.):
легализация плавающих валютных курсов;
признание в качестве резервного инструмента и международного средства ликвидности СДР;
демонетизация, или отмена официальных твердых цен на золото.
Еще одним этапом качественного преобразования валютных отношений стало формирование международно-региональной Европейской валютной системы странами Западной Европы в марте 1979 г.
Создание ЕВС сопровождалось:
введением в качестве европейского валютного стандарта, наднациональной денежной единице – ЭКЮ, курс которой устанавливался на базе корзины 12 валют;
созданием Европейского фонда валютного сотрудничества;
объединением странами-участницами 20% золотовалютных резервов, ставших обеспечением ЭКЮ;
переоценкой золотого резерва европейских государств по рыночным ценам;
утверждением плавающих курсов в форме “европейской валютной змеи”.
С 1 января 1999 года в страны Европейского союза на смену ЭКЮ пришла единая валюта – евро - используемая до 2001г. в безналичной форме, а с 1 января 2002 г. по 1 июля 2002 г. полностью вытеснившая национальные валюты стран-участниц в наличном и безналичном обращении.
В настоящее время формирование валютных курсов не унифицировано.
Тем не менее, каждая страна берет на себя обязательства по соблюдению ряда принципов, установленных МВФ, для поддержания мировой валютной системы.
Валюта, как основной компонент валютной системы. Валютный курс
Главным элементом национальной валютной системы является национальная валюта. Валюта не является новым видом денег, а отражает способ их функционирования, при котором деньги опосредуют международные торговые, кредитные, платежно-расчетные операции.
Валюта - законодательно закрепленная денежная единица различных государств, обязательная для приема в уплату за товары и услуги, покупаемые на территории той или иной страны.
Функционирование национальной валюты - показатель независимости и национальной безопасности. Наличие национальной валюты обеспечивает нормальный воспроизводственный процесс, осуществление расчетов с резидентами и нерезидентами.
По территориальному статусу валюту классифицируют:
как национальную (законодательно установленная денежная единица и платежное средство на территории страны-эмитента);
иностранную (банкноты, монеты и требования, выраженные в валютах других стран, законное платежное средство на территориях других стран);
международную условную (СДР);
региональную условную (ЭКЮ, с 1 января 1999 г. евро);
евровалюту (валюты, участвующие в расчетах третьих стран и не контролируемые финансовыми органами страны-эмитента).
По материально-вещественной форме валюты подразделяют:
на наличные, реальные денежные единицы, используемые при международных расчетах за импорт;
безналичные, обслуживающие международные расчеты посредством международных межбанковских переводов.
В соответствии с динамикой курсов определяют:
«сильные» валюты, курс которых по отношению к другим либо растет, либо стабилен длительный период времени;
«слабые», - курс которых понижается по отношению к другим валютам.
В зависимости от степени конвертируемости различают:
свободно-конвертируемые валюты, обладающие неограниченной внутренней и внешней обратимостью. Они служат основой формирования валютных резервов (доллар США, немецкая марка, английский фунт стерлингов, французский и швейцарский франк, японская йена);
частично конвертируемые валюты (внутренние и внешние), к ним применяются валютные ограничения, и они обмениваются не на все иностранные валюты;
замкнутые (неконвертируемые) валюты, функционирующие в пределах одной страны и не обменивающиеся на другие валюты на мировом валютном рынке.
В мировой валютной системе ряд валют официально имеет статус резервной валюты (конвертируемая национальная валюта, выполняющая функции международного платежного и резервного средства, например доллар США или евро). Она является базой для определения валютного паритета и валютных курсов, используется для проведения валютных интервенций и формирования официальных золотовалютных резервов.
Поскольку во внешнем обороте функционирует множество валют, возникает необходимость определения механизма их стоимостного соотношения посредством определения валютного курса.
Валютный курс - это количественное соотношение, определяемое рынком, или законодательно установленная пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой страны. Или - цена денежной единицы данной страны, выраженная в денежной единице другой страны или международных счетных валютных единицах.
Необходимость установления валютного курса определяется:
- взаимным обменом валютами при экспортно-импортных сделках, движении капитала;
- сопоставлением цен на мировых и национальных рынках, стоимостных показателей стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
- переоценкой счетов в иностранной валюте в соответствии с валютным паритетом.
Валютный курс выражает конкретные производственные отношения, соответствующие разным этапам развития товарного производства. При монометаллизме базой валютного курса являлся монетный паритет -соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. В современных условиях валютный курс основывается на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.
Валютный курс зависит от целого ряда факторов:
покупательной способности валют, которая в настоящее время из-за роста оборота международного капитала определяется не только по отношению к товарам, но и к финансовым активам;
динамики макроэкономических показателей - ВНП, национального дохода;
обеспеченности валюты национальным богатством страны (влияет на ликвидность и степень конвертируемости);
темпов инфляции (чем выше темп инфляции, тем ниже курс валюты);
состояния платежного баланса (активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, пассивный - порождает тенденцию к его снижению. Нестабильность баланса приводит к несбалансированной динамике спроса и предложения валюты);
деятельности валютных рынков и доли спекулятивных валютных операций. Если курс валюты имеет тенденцию к понижению, ее выгодно обменять на устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты;
степени использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Приоритет долларовых расчетов может обусловливать повышение его курса, даже в условиях падения покупательной способности доллара;
валютной политики, ориентированной на выработку эффективного механизма соотношения рыночного и государственного воздействия на динамику валютного курса;
уровня процентных ставок (изменение процентных ставок воздействует в краткосрочном периоде на международную миграцию капиталов, влияет на доходность операций валютных и, в целом финансовых рынков;
ускорения или замедление международных платежей. Например, при ожидании снижения курса национальной валюты импортеры ускоряют платежи в иностранной валюте, а экспортеры задерживают их;
конъюнктуры валютного рынка;
степени доверия к валюте на национальном и мировых рынках, зависящей от состояния экономики и политической обстановки в стране;
субъективных факторов (склонность к экспорту-импорту).
Воздействие этих факторов показывает, что формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, который следует учитывать формировании валютной политики стран и мирового сообщества.
Валютные курсы можно классифицировать по следующим признакам:
по типу участвующих в сделке сторон (курс продавца и курс покупателя);
по виду валютных рынков (внутренние - результат торгов на внутреннем рынке и внешние – объявленный курс международных валютных бирж);
по способу расчета (номинальный, реальный, номинальный эффективный и реальный эффективный валютные курсы);
по времени операций ( курс спот- цена обмена валют в течение 2 дней и курс форвард - цена валютнообменной сделки, в будущем периоде10);
по степени вмешательства государства (фиксированный, плавающий и регулируемый плавающий курс);
по форме международных расчетов (курс векселя, чека, телеграфный (банковский) курс - цена средств международных расчетов, выраженная в местной валюте).
По способу расчета валютные курсы бывают фактические и паритетные. Паритетный валютный курс рассчитывается по следующей формуле:
где n - количество сопоставляемых товарных групп, р1 и р2 - цены на товары в сравниваемых странах, d1 и d2 - удельный вес данной товарной группы в ВВП сравниваемых стран.
С учетом инфляции необходимо различать номинальный и реальный валютные курсы, которые отличаются друг от друга в зависимости от соотношения цен в сравниваемых странах.
Номинальный валютный курс - это обменный валютный курс или цена национальной валюты по отношению к иностранной. В России он определяется Центральным банком (далее ЦБ) РФ, как официальный валютный курс рубля. Количественно он определяется по формуле:
где Еn- номинальный курс; F- иностранная валюта; D -национальная валюта.
Для более объективного анализа валютной ситуации страны ЦБ РФ определяет реальный эффективный курс рубля, как соотношение цены национальной валюты к набору основных мировых валют стран торговых партнеров РФ, куда входит и евро. На основе значения данного показателя определяют уровень конкурентоспособности национальных товаров.
где Er – реальный валютный курс; Pf – индекс цен зарубежной страны; Pd – индекс цен внутри страны.
Поскольку реальный валютный курс зависит от изменения уровней цен в обеих странах и номинального валютного курса, его величина может изменяться. Поэтому резкое укрепление или снижение реального курса иностранной валюты нежелательно для экономики из-за подрыва международной конкурентоспособности экспорта и замещения импортом отечественных товаров.
Поскольку внешнеэкономические отношения стран охватывают множество государств, индекс валютного курса дополняется расчетами курсов других валют и с помощью взвешивания по доле внешнеторгового оборота преобразуется в эффективный валютный курс. Выделяют также товарный валютный курс, рассчитываемый исходя из соотношения цен на определенные товары.
В экономической теории выделяют четыре системы (режима) валютных курсов: свободное плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; смешанная система валютных курсов.
Свободное плавание основывается на определении валютных курсов на базе соотношения спроса и предложения валют на отдельных валютных рынках11. Его достоинством является способность к автоматической адаптации платежного баланса при колебании цены национальной денежной единицы. По методологии МВФ существует два механизма определения и изменения плавающего валютного курса:
Режим самостоятельного свободного плавания, когда курс устанавливается фактически без вмешательства государства;
Режим управляемого (регулируемого) плавания, когда при сохранении приоритетности конъюнктурных факторов государство и ЦБ проводит активную валютную политику. Он включает:
а) Корректируемый валютный курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенных экономических показателей (темпов инфляции в государстве и в стране – торговом партнере).
б) Скользящая фиксация - механизм установления валютного курса как процента колебания вокруг центрального паритета, предусматривающий регулярное его изменение на определенную величину.
в) Валютный коридор - определение государством пределов колебаний валютного курса, которые оно обязуется поддерживать.
Система фиксированных курсов предполагает наличие официально зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валютных курсов и поддерживаемых государством. Режимы данной системы представлены:
а) реально фиксированными валютными курсами, определение которых опирается на согласованный эталон - условно установленную официальную цену золота;
б) договорно фиксированными валютными курсами, которые базируются на соотношении пределов отклонений, допустимых соглашений рыночных котировок от паритетов.
Система целевых зонбыла определена проектом Луврского соглашения в 1987г.. Она представляет собой разновидность системы фиксированных валютных курсов. Центром зон является фундаментальный равновесный курс, удовлетворяющий требованию внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия в среднесрочном периоде. Примером является фиксация российского рубля к доллару США в коридоре, установленном ЦБ России.
Смешанной системой валютных курсов является современная международная валютная система.
В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса, зависящий от спроса и предложения на валютных биржах страны. Официальные курсы основных 17 валют устанавливаются ЦБ РФ каждый рабочий день, вступают в силу в календарный день, следующий за днем подписания приказа, и действуют до вступления в силу следующего приказа.
В мировом масштабе страны руководствуются модернизированной классификацией режимов валютного курса МВФ по состоянию на 2005 год.
Отсутствие национального платежного средства (официальная или формальная долларизация, предполагающая утрату страной денежно-кредитного суверенитета), когда в качестве законного платежного средства в стране используется иностранная валюта.
Отсутствие раздельного платежного средства (валютный союз, страны которого, использует одно законное платежное средство).
Валютное правление, когда государство принимает обязательство обмена национальной валюты на иностранную по законодательно закрепленному фиксированному курсу. Денежная база полностью обеспечивается золотовалютными резервами, а центральный банк теряет функции денежно-кредитного регулятора и кредитора последней инстанции.
Традиционная фиксация к якорной валюте или валютному композиту, при котором страна формально или неофициально привязывает свою валюту к валюте другой страны или к корзине валют. Валютный композит может быть стандартизирован, если якорем выступает СДР. Валютный курс колеблется ±1% от центрального паритета, или же разница между максимальным и минимальным значениями курса не превышает 2% в течении двух месяцев.
Ползущая привязка. Валютный курс периодически корректируется на заданную величину по отношению к якорной валюте или корзине валют.
Фиксация в рамках горизонтального коридора. Валютный курс свободно колеблется в заданном диапазоне значений, который определяется в ±1% от формального или неофициального паритета.
Фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора. Валютный курс осуществляет свободное плавание в пределах ±1% от формального или неофициального центрального паритета, который периодически корректируется.
Жестко управляемое плавание, когда государство с помощью прямых или косвенных интервенций (купли-продажи валют) удерживают валютный курс возле долгосрочного тренда без заданного целевого валютного курса. Направление и частота коррекции валютного курса определяются позицией платежного баланса страны, объемом золотовалютных резервов, конъюнктурой валютного рынка. Согласно классификации МВФ Россия относится к странам с управляемым плаванием без предопределенного диапазона колебаний.
Независимое плавание. Валютный курс определяется рынком самостоятельно, исходя из соотношения спроса и предложения. Если валютные интервенции проводятся, то они направлены на сглаживание и предотвращение колебаний валютного курса, не соответствующих фундаментальным макроэкономическим факторам.
Валютный курс занимает центральное место в денежно-кредитной политике: он может использоваться как целевой ориентир, инструмент политики или просто экономический показатель.
Как экономический показатель валютный курс позволяет рассчитать цену экспорта и импорта, объем международных инвестиций во внутренней валюте. Он служит индикатором внешней конкурентоспособности и необходимости корректировки платежного баланса.
Как целевой ориентир или инструмент экономической политики валютный курс может служить импульсом к развитию. В краткосрочном периоде валютный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс страны. А в долгосрочном периоде, поскольку влияние валютного курса может быть нейтрализовано движением внутренних цен, правительство должно вырабатывать оптимальную координационную валютную политику с целью сдерживания инфляции. В результате многие страны манипулируют валютными курсами для решения своих задач, как в области экономического развития, так и для защиты от валютного риска.
Валютный рынок и его роль в определении внутреннего равновесия национальной экономики. Платежный баланс, как критерий внешнего равновесия национальной экономики.
Валюта продается и покупается на валютном (девизном) рынке. Необходимость его функционирования обусловливается наличием множества национальных валют и отсутствием единого средства, обсуживающего платежи между государствами.
По своему экономическому содержанию валютный (девизный) рынок - это сектор денежного межбанковского рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение на валюту. По оценкам специалистов, его ежедневный оборот составляет свыше 1,5 трлн. долларов США.
По своему назначению и организационной форме валютный рынок - это совокупность институтов и механизмов, которые во взаимодействии обеспечивают возможность свободной купли-продажи национальной и иностранной валюты на основе спроса и предложения.
Валютный рынок имеет все атрибуты рынка: объекты и субъекты, механизмы воспроизводства, структуру и инфраструктуру.
Объектом являются валютные ценности, иностранные - для резидентов, совершающих операции в национальной валюте, и национальные - для нерезидентов, осуществляющих сделку в иностранной валюте.
Субъектами валютного рынка являются собственники валютных ценностей (юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты) и посредники: банки, брокерские компании, валютные биржи, организационно обеспечивающие операции купли-продажи. Мотивацией их участия в сделках с валютой является максимизация прибыли.
Валютный рынок имеет свою структуру, включающую национальные рынки, международные рынки и мировой рынок, различающиеся масштабом и характером валютных операций, количеством валют, которые продаются и покупаются, уровнем правового регулирования.
Национальные валютные рынки ограничиваются экономическим пространством конкретной страны и регулируются ее национальным валютным законодательством.
Международные валютные рынки сформировались в странах, в которых к минимуму сведены ограничения на валютные операции (валютные ограничения). Такие рынки регулируются межгосударственными соглашениями, договоренностями самых участников этих рынков, традициями.
Отдельные международные рынки объединяются через систему международного разделения труда и международной торговли в единый мировой валютный рынок.
Валютный рынок можно классифицировать и по следующим критериям:
по характеру операций: рынки конверсионных и депозитно-кредитных операций;
по территориальному размещению: европейский, североамериканский, азиатский и др.;
по видам конверсионных операций: рынок фьючерсов, рынок опционов;
по форме осуществления валютных операций: рынок безналичных операций, рынок денежной наличности.
Рынок конверсионных операций - ключевой элемент валютного рынка, где складываются условия формирования валютного курса. Купля-продажа валюты здесь осуществляется путем эквивалентного обмена ценностей, представленных разными валютами.
Рынок депозитно-кредитных операций - сектор валютного рынка, где цена валюты формируется в виде процента, а купля-продажа валюты носит условный характер, проявляющейся в привлечении банками инвалюты на депозитные вклады и выдачи ими ссуд на согласованные сроки.
Существенные изменения в международных финансах произошли в результате развития рынков евровалют12, суверенных от влияния денежно-кредитного регулирования США. На них проводятся операции по кредитам и займам, выраженные в иностранной валюте. Они создают условия для денежного обращения иностранной валюты за пределами государства – эмитента и финансирования операций в одной валюте.
Для современных валютных рынков свойственны следующие особенности:
Преобладание трансграничных операций в общей массе заключаемых сделок, на которые приходится от половины до трех четвертей ежедневного объема валютных сделок крупнейших центров.
Масштабные объемы операций. Общий ежесуточный объем международных валютных oпeраций в начале 21 столетия достиг 1 трлн. 230 млрд. долларов а сейчас превышает несколько триллионов долларов. По объему операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты как финансовых, так и нефинансовых рынков, составляя, по некоторым оценкам, от 200 до 250 трлн. долл. США.
Глобальный охват участников. Сделки на нем совершаются по большинству торгуемых валют, в любое время и в течение 24 часов в сутки.
Высокая концентрация валютных сделок. Около 2/3 сделок приходится на банки, 20% - на иные финансовые институты (компании дилеры по ценным бумагам, инвестиционные, паевые фонды и др.) и 16% - на нефинансовые учреждения (включая отдельных крупных спекулянтов). При этом для банковского сектора характерен высокий уровень концентрации.
Валютный рынок выполняет следующие функции, по которым определяется его назначение и экономическая роль:
обеспечение условий и механизмов для реализации валютной политики государства;
создание субъектам валютных отношений предпосылок для своевременного осуществления международных платежей по текущим и капитальным расчетам и содействие благодаря этому развития внешней торговли;
обеспечение прибыли участникам валютных отношений;
формирование и уравновешение спроса и предложения валюты и регулирование валютного курса;
страхование валютных рисков;
диверсификация валютных резервов.
Названные функции реализуются посредством валютных операций, представляющих платежи, связанные с перемещением валютных ценностей между субъектами валютного рынка.
Эти операции классифицируются по нескольким критериям.
1. Cроку осуществления платежа по купле-продаже валюты:
кассовые, или операции с немедленной поставкой;
срочные.
2. Механизму осуществления операций:
операции спот;
форвардные операции;
фьючерсные операции;
опционные операции.
3. По целевому назначению:
операции с целью получения валюты для осуществления платежей по международным расчетам;
операции с целью страхования от валютных рисков (хеджирование);
операции с целью получения прибыли или спекулятивные операции.
4. По форме осуществления:
безналичные;
наличные.
5. По масштабам операций:
оптовые или межбанковские (осуществляются между банками);
розничные или коммерческие (осуществляются между банками и их клиентами).
Кроме этих операций, на практике применяется целый ряд производных от них валютных операций. К таким операциям можно отнести валютные свопы, арбитражные операции. Широкий ассортимент валютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечения их выполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия для достижения целей обеспечения ликвидности, прибыльности и управляемости валютными рисками.
Спрос и предложение на валютном рынке имеют особенность, обусловленную тем, что объектом и инструментом сделок здесь являются деньги разной национальной принадлежности. Спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а предложение иностранной валюты есть спрос на национальную валюту. Но в рамках национального валютного рынка под спросом имеется в виду спрос на иностранную валюту, а под предложением - желание продать иностранную валюту за определенную сумму (рис.1.).
Размеры спроса и предложения зависят от трех факторов:
от объемов взаимной торговли между странами;
от масштабов инфляции и состояния экономики страны;
от покупательной способности каждой национальной валюты.
Рис.1. Равновесие на валютном рынке.
Где 1/E - обменный курс национальной валюты, 1/Ecur – номинальный обменный курс, М и Mcur - количество иностранной валюты, SE- Предложение иностранной валюты, DE Спрос на иностранную валюту.
Механизм соотношения спроса и предложения имеет своим результатом определение валютного курса, основанного на прямой или косвенной котировке валют. Прямая котировка означает, что курс единицы иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты. При косвенной котировке за единицу расчета принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты. На валютном рынке России ЦБ РФ использует прямую котировку.
На валютных рынках многих стран распространена процедура котировки на основе фиксинга – определения и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.
Уравновешивание спроса и предложения на валютном рынке формирует фундаментальное равновесие13 Фундаментальное равновесие определяется как валютный курс, при котором страна может успешно поддерживать внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие. Внутреннее равновесие означает, что действующий валютный курс обеспечивает производство эффективного ВНП при полной занятости и низкой инфляции. Внешнее равновесие - баланс счета текущих операций, не настолько отрицательный, что страна рискует не выплатить внешнего долга, и не настолько положителен, что ставит в аналогичное положение зарубежные государства. Достижение внешнего равновесия зависит от ряда факторов, включающих режим валютного курса, норму сбережений, демографические факторы и т.д.
Валютный рынок имеет собственную инфраструктуру, обеспечивающую оперативную связь между субъектами рынка, как в границах отдельных стран, так и в мировом масштабе. В зависимости от организации торговли валютный рынок делится на биржевой (организованный) и внебиржевой (стихийный).
Наглядным отражением реальной ситуации на внутреннем и внешнем валютном рынке является платежный баланс.
Платежный баланс14 – это финансовый документ, отражающий соотношение сумм платежей, произведенных данной страной за границей и поступлений, полученных из-за границы, за определенный период времени15.
В большинстве стран мира статьи платежного баланса группируются по схеме МВФ, разработанной в середине 50- годов прошлого столетия. Центробанком РФ данная методика используется с 1992г.
Таблица 2.
Упрощенная схема платежного баланса РФ
|
Показатели Кредит Дебет Сальдо |
Счет текущих операций
Торговый баланс
Экспорт товаров
Импорт товаров
Баланс услуг
Прочие
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
Счет операций с капиталом
Финансовый счет
Счет официальных резервов
Прочие
Ошибки и пропуски
Платежный баланс включает два основные раздела: счет текущих операций и счет операций с капиталом и финансовыми инструментами. Именно значение сальдо по этим счетам дает возможность оценить эффективность внешнеторговой политики и финансовых операций на внутреннем и внешнем рынке. Третий раздел - счет официальных резервов используется как корректирующий, отражая объем операций центрального банка по купле-продаже иностранной валюты, золота и других активов с целью установления балансового паритета (конечное сальдо платежного баланса всегда равно нолю) и поддержания курсов валют.
Состояние платежного баланса страны – барометр, который отражает состояние экономики и устойчивость ее развития, степень воздействия международных сделок на национальную экономику. В свою очередь, анализ содержащихся в нем данных позволяет судить о положительном или отрицательном воздействии внешних факторов на внутреннее развитие страны и регулировать деятельность государственных финансовых органов в проведении стабилизирующих мероприятий.
В системе макроэкономического анализа первый раздел платежного баланса - счет текущих операций используется как совокупность данных, отражающих информацию о потоке алютных ценностей, обслуживающих экспортно-импортные операции купли-продажи товаров (торговый баланс), об оплате труда, инвестиционных доходах, текущих трансфертах (баланс услуг) и, в конечном итоге, позволяющих дать оценку общей величины вывезенного капитала и доли иностранных инвестиций, динамики спроса на валюту, степени конкурентоспособности национальных товаров, уровня либерализации внешней торговли, эффективности использования внутренних сбережений и внутренних инвестиций.
Второй раздел платежного баланса – счет операций с капиталами и финансовыми инструментами позволяет проанализировать соотношение ввоза и вывоза государственных и частных капиталов, полученных и предоставленных кредитов. На его основе можно судить об инвестиционной привлекательности активов российских компаний, степени финансово-экономической независимости страны, величине оттока и притока валюты, динамике национального богатства в результате сделок резидентов и нерезидентов.
Счет официальных резервов согласно методике МВФ может составлять третий раздел платежного баланса, а может включаться во второй. На этом счете отражается движение золотовалютных резервов страны.
При составлении платежного баланса и его использования для анализа экономики имеет значение методика определения сальдо, поскольку его величина входит в расчет ВВП и национального дохода, влияет на курс валюты и выбор внешней и внутренней политики. Активное сальдо текущих операций является финансовой основой перенесения части национальной экономики за рубеж. Пассивное сальдо свидетельствует о продвижении на национальный рынок конкурентов.
Значение
сальдо платежного баланса отражает и
параметры установления равновесия на
внешнем рынке. Теоретической базой
анализа равновесия является модель
Мандела-Флеминга, которая на основании
корректировки модели IS-LM,
путем введения «уравнения мобильности
капитала», устанавливающего равенство
внутренней (i)
и внешней ставки процента (
,
отражает
взаимосвязь параметров внутреннего и
внешнего равновесия или позволяет
определить «курс равновесия», который
поддержал бы стабильность платежного
баланса, опираясь на взаимозависимость
валютного курса с динамикой национального
воспроизводства (Y),
национального дохода и внутренней и
внешней ставкой процента (см.рис. 2).
IS
Рис.2. Равновесие в открытой экономике в условиях мобильности капитала16
График отражает параметры соответствия международного накопления капитала (I-S)17 и чистым экспортом (Ne). Если, например, уровень сбережений выше инвестиционных расходов, то прибегают к привлечению иностранных займов, позволяющих увеличивать долю импорта, приводя к дефициту платежного баланса и необходимости его уравновешивания за счет чистого притока капитала.
Параметры внешнего равновесия рассматриваются и другими экономистами.
В соответствии с концепцией баланса текущих операций, опирающейся на теорию Д. Рикардо и концепцию паритета покупательной способности Г. Касселя18, равновесному состоянию соответствует паритет баланса счета текших операций и баланса счета операций с капиталами и финансовыми инструментами (с учетом долгосрочных активов), достигаемый посредством механизмов рыночного саморегулирования. То есть:
где
Е- импорт товаров и услуг, 
экспорт товаров и услуг, (I-S)
– разница экспорта и импорта капитала
Теория базисного баланса в качестве параметра достижения равновесия рассматривает соотношение по тем же статьям, но с учетом краткосрочных финансовых сделок. Представители данной концепции, опираясь на теоретические выводы19 Д.М.Кейнса, А. Маршалла, И. Фишера, П. Самуэльсона, считают, что актив текущих операций обеспечивает лишь приток валюты для совершения сделок с краткосрочными финансовыми активами, динамикой которых можно манипулировать посредством процентных ставок, валютного курса.
В концепции ликвидности, основанной на теории ключевых валют Д. Вильямса, А. Хансена, Р. Хоутри, Ф. Грэхема, критерием удержания равновесия является величина долларовых запасов20, регулируемая посредством государственной денежно-кредитной и валютной политики.
Концепция баланса официальных расчетов предполагает достижение равновесия на основе проведения постоянных валютных интервенций с целью поддержания курса национальной валюты.
Все представленные концепции имеют свои преимущества и недостатки, отвечая критериям функционирования валютной системы на том или ином этапе ее развития и уровню развития экономики стран.
Параметры валютной политики государства.
На формирование равновесия на валютных рынках, помимо рыночных механизмов воздействуют и государственные регуляторы21.
Целью государственного воздействия на валютный рынок является формирование посредством валютной политики условий достижения устойчивого экономического роста, валютного курса и равновесия платежного баланса.
Присутствие государства на валютном рынке обусловливается несовершенством рыночных механизмов поддержания равновесия и необходимостью нивелирования воздействия негативных внешних факторов, посредством валютной политики.
Под валютной политикой понимают - комплекс экономических, юридических и организационных форм и методов в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями государством и международными валютно-финансовыми организациями. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами. В России данная функция возложена на Валютно-экономическую комиссию.
Содержание валютной политики включает выработку основных направлений и мер формирования, целевого и эффективного использования валютных средств.
Государственное воздействие осуществляется посредством прямого и косвенного регулирования. Косвенное связано с осуществлением мер стабилизации денежно-кредитной и финансовой системы страны. Прямое направлено на стабилизацию валютного курса и платежного баланса.
Текущая валютная политика заключается в оперативном регулировании внешнеэкономической деятельности и включает дисконтную, девизную, протекционистскую политику, валютное субсидирование и диверсификацию валютных резервов.
Дисконтная политика - совокупность мер прямого государственного воздействия по использованию Центробанком в качестве регулятора валютного курса и регулирования миграции капиталов учетной ставки, повышая которую он стимулирует рост валютного курса, сокращения спрос на кредиты для покупки иностранной валюты.
Девизная политика - это система прямого регулирования валютного курса посредством валютных интервенций22 - целевых операций ЦБ по купле-продаже резервной иностранной валюты с целью ограничения резких колебаний национального курса валют («стерилизованные» - не отражаются на изменении денежной базы, «нестерилизованные» - приводят к изменению денежной базы).
Протекционистские меры – это меры защиты национальной валюты посредством валютных ограничений, законодательные или административные, регламентирующие операции резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются:
валютная блокада - запрет на свободную куплю-продажу валюты;
регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;
концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
В последние годы активное применение, в том числе и в России, находит метод таргетирования реального валютного курса23, под которым понимается применение инструментов ЦБ для достижения количественного ориентира соотношения цен на внутреннем и внешнем рынках. При таргетировании ЦБ придерживаются либо «правила валютного курса», согласно которому девальвация национальной валюты ускоряется при снижении реального обменного курса по сравнению с равновесным. Либо, при сохранении стабильного реального валютного курса, - «правила паритета покупательной способности», когда ЦБ удерживает соотношение цен на внутреннем и внешнем рынках на постоянной основе.
Результат таргетирования - обеспечение конкурентоспособности экспортной продукции, замещение импортной продукции и стимулирование роста отечественного производства, целенаправленная корректировка экономики. Изменение реального валютного курса позволяет поглощать фундаментальные шоки, такие как ухудшение условий внешней торговли или повышение мировой процентной ставки.
Долговременная валютная политика предполагает использование долгосрочных мер структурного характера по изменению валютного механизма (межгосударственные и региональные переговоры и соглашения на уровне МВФ и Европейского фонда валютного сотрудничества, порядок валютных расчетов, режим валютных курсов и паритетов, использование золота и резервных валют и т.п.).
Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация. Реализация этих мер определяется и выбором системы валютного курса.
В условиях фиксированного валютного курса приоритет отдается бюджетно-налоговым методам регулирования, которые позволяют обеспечить рост совокупного спроса и реального национального дохода при сохранении внутреннего и внешнего равновесия.
Фиксированный валютный курс может сопровождаться проведением политики валютного комитета или официальной долларизации.
Валютный комитет – фиксация курса национальной валюты к иностранной при полном обеспечении выпуска национальной валюты запасами иностранной. Государства проводят эту политику в рамках стабилизационных мер в условиях высокой инфляции и валютного кризиса, либо как часть переходного механизма от административной к рыночной экономике, либо исключительно по политическим причинам.
Официальная долларизация – использование иностранной валюты в качестве законного платежного средства.
Плавающий валютный курс позволяет ЦБ РФ при достижении внутреннего и внешнего равновесия в полной мере использовать весь арсенал методов, включая инструменты кредитно-денежной политики.
Использование экспансионистской бюджетно-налоговой политики имеет следствием:
рост совокупного спроса, обесценивающего национальную валюту;
дополнительный приток капитала, укрепляющий национальную валюту.
Общим итогом становится отрицательное сальдо платежного баланса и снижение курса национальной валюты, а рост иностранного спроса на отечественные товары ведет к расширению внутреннего производства.
Использование кредитно-денежной политики, согласно которой предложение денег осуществляется в рамках политики поддержания валютного курса на заявленном уровне, имеет следствием изменение динамики реального ВВП. Например, расширение денежного предложения способствует повышению спроса на кредиты в национальной валюте, снижая процентные ставки, что ведет к росту расходов и ухудшает состояние платежного баланса. Возникающий дефицит влечет обесценение национальной валюты, создавая условия роста конкурентных преимуществ (прежде всего ценовых) отечественных производителей.
Внешнеэкономическая политика, как инструмент регулирования в рамках плавающего валютного курса, базируется на автоматическом противодействии экспортно-импортным колебаниям путем установления равновесия на валютном рынке.
B условиях проведения определенной макроэкономической политики ни один из валютных режимов не является предпочтительнее другого. Но, несмотря на постепенное снижение числа стран, придерживающихся фиксированных курсов, они остаются преобладающим режимом во всем мире (56%). Причем в группе приверженцев фиксации наблюдается постепенный отход от мягкой формы привязки к жесткой.
В ранних концепциях выбора режима валютного курса считалось, что для небольшой и открытой экономики (то есть более зависимой от экспорта и импорта) целесообразнее использовать фиксированный валютный курс. Позже критерием выбора стала оценка влияния на экономику шоков и предпочтения в экономической политике. В данном случае лучшим режимом будет тот, который стабилизирует макроэкономическую ситуацию, то есть минимизирует колебания в производстве, потреблении, внутреннем уровне цен или в другом макроэкономическом показателях.
3. Методические указания к выполнению курсовой работы, а также методические указания в целом