Понятие и необходимость клиринга и расчетов
Клиринг — это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении взаимных обязательств ее сторон; установление того, кто, что и кому должен в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить. Клиринг — это совокупность расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями на основе использования современных вычислительных компьютерных систем и методов.
Расчеты, или исполнение сделки, — это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе клиринга, а также процесс, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (напри-^р, ценных бумаг) от продавца к покупателю и корреспондирующая ^редача денег от покупателя к продавцу. Кроме того, это завершающий этап сделки на рынке ценных бумаг.
Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организа-Ччи рыночных сделок.
Простейшая рыночная сделка включает три составные части:
• заключение договора (в устной или письменной форме) между продавцом и покупателем;
• вычисления по сделке (например, умножение цены товара на его личество и определение цены (стоимости) всей сделки;
• исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денег.
В случае простейшей сделки продавец и покупатель, выполняя вышеперечисленные составные части, непосредственно встречаются на рынке. Однако на современном рынке ценных бумаг (фондовом, фьючерсном) продавец и покупатель редко встречаются непосредственно. В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и покупателями являются фондовые посредники, которые, выступая в роли то продавцов, то покупателей, также разделены пространством и временем.
Указанные обстоятельства приводят к тому, что имеет место обособление всех частей рыночной сделки:
• заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и фондовыми посредниками;
• все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;
• исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».
Современные системы клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг стали возможны благодаря:
• наличию соответствующих технологических возможностей для:
преодоления фактора пространства и сокращения времени для передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранения баз данных);
быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).
• созданию специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т.п.;
• разработке и постоянному совершенствованию механизмов клиринга и расчетов.
В самом обобщенном виде можно выделить следующие основные функции клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг:
• обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т. п.);
• учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т. д.);
• вычисления по зарегистрированным сделкам;
• зачет взаимных обязательств и платежей участников фондового рынка;
• гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);
• организация денежных расчетов;
• обеспечение поставки актива по заключенной сделке на рынке ценных бумаг.
Операции клиринга и расчетов начинаются после заключения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие не только члены фондовой биржи и их клиенты, но и ряд других организаций — расчетно-клиринговых, банковских, Дв" позитарных и т. д.
Существуют следующие классификации видов клиринга и расчетов зависимости от:
а) вида биржевого товара:
клиринг рынка ценных бумаг;
клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровня централизации:
клиринг отдельной биржи;
межбиржевой национальный клиринг;
международный клиринг;
в) обслуживаемого круга:
клиринг между членами клиринговой палаты;
клиринг между членами биржи;
другие схемы.
Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.
Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализиро-нным органом. Это может быть либо юридически самостоятельная организация (клиринговая (расчетная) палата) или специализированное структурнoe подразделение биржи.
Во-вторых, с позиций защиты интересов инвесторов важно соблюдение тпебования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств фондовых посредников.
В-третьих, клиринг необходимо начинать только с регистрации заключаемых биржевых сделок или при наличии факта регистрации. Пока все операции по купле-продаже фондовых ценностей не сверены между собой, дальнейший клиринг невозможен.
В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временный интервал, нарушение которого грозит очень крупными штрафами для нарушителя.
В-пятых, существование правил или системы гарантирования исполнения заключенных сделок на фондовом (фьючерсном) рынке. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, расчетно-клиринговая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой фондовой сделки.
Следует отметить, что не существует какой-то единой, типовой системы биржевого клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг. Практически на каждой фондовой бирже или организованном внебиржевом рынке процессы клиринга и расчетов организованы по-своему, хотя имеются и общие моменты. С другой стороны, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынках фьючерсных контрактов.
Главная особенность расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг связана с процессом перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.
В целом можно выделить следующие главные этапы расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг после того, как клиенты дали чриказы своим брокерам на куплю-продажу ценной бумаги и брокеры совершили указанную сделку на фондовой бирже (рис. 19.1):
1 — регистрация сделки на бирже;
2 — подтверждение сделки всеми сторонами;
3 — передача денег и ценных бумаг от клиентов к брокерам;
4 — передача денег и ценных бумаг брокерами в расчетную палату биржи;
5 - передача ценных бумаг расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на нового владельца;
6 — перегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;
7 возврат ценных бумаг (новых) в расчетную палату биржи;
8 — передача денег и ценных бумаг из расчетной палаты соответствующим брокерам;
9 передача брокерами денег и ценных бумаг их новых владельцам.
Рис. 19.1. Расчетно-клиринговый процесс на рынке ценных бумаг
31
Основы организации, функции и классификация клиринговой деятельности
Основы организации клиринговой деятельности. Этапы проведения клиринга. Классификация клиринга. Определение позиций участников клиринга. Функции клиринговой организации как гаранта исполнения расчетов. Операционные и специфические риски клиринговой деятельности. Методы их контроля.
Сущность и основы организации клиринговой деятельности.
Клиринговой деятельностью признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ЦБ и подготовка бухгалтерии по ним) и их зачету по поставкам ЦБ и расчетам по ним.
Организация, осуществляющая клиринговую деятельность на основе соответствующей лицензии ФСФР и в соответствии с договором обслуживания с любыми лица, нуждающимися в нем и именуемые участниками клиринга, называется - клиринговая организация.
Клиринговым центром именуется такая клиринговая организация, которая осуществляет клиринг по всем сделкам, совершаемым участниками клиринга через организаторов торговли.
Клиринг осуществляется специализированной структурой, это может быть ЮЛ или специализированные структурные подразделения – биржи.
Согласно положению по клиринговой деятельности, клиринговые организации не вправе совмещать клиринговую деятельность с иными видами профессиональной деятельности, за исключением деятельности по организации торгов на фондовой бирже.
Этапы проведения клиринга.
Процесс клиринга и расчетов проходит несколько этапов:
1 этап – совершение биржевой сделки, которую осуществляют брокеры на основании приказа своих клиентов. Заключение сделки не является клирингом, а служит основой для проведения клиринговых процедур.
2 этап – сверка условий сделки, в процессе которой сопоставляются параметры совершения операции по объему, ценам и другим существенным условиям. Сверка заключается в сопоставлении документов, предоставленных сторонами, заключающими сделку по купле-продаже ЦБ. Если в ходе проверки выявились расхождения, что возможно, когда сделка совершалась устно или по телефону, то производятся уточнения и корректировка параметров сделки.
3 этап – регистрация сделки. После того, как установлено, что все условия сделки между сторонами подтверждены, производится регистрация сделки.
4 этап – направление участникам сделки подтверждения совершения сделки.
5 этап – вычисление взаимных требований, которые заключаются в определении количества и видов купленных или проданных ЦБ, суммы платежа за ЦБ, комиссионные вознаграждения бирже, расчетной палате, депозитарию, брокерам и т.д.
6 этап – проведение многостороннего зачета. В течение торговой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-продаже ЦБ. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ЦБ на свое имя. Информация по сделкам накапливается и поступает в клиринговую организацию, которая производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участнику
7 этап – поставка ЦБ продавцом и перечисление денежных средств покупателю для исполнения сделки.
8 этап – перечисление денежных средств продавцом.
9 этап – подготовка передаточного распоряжения депозитарию или реестродержателю о списании ЦБ со счета продавца и зачисление их на счет покупателю.
10 этап – получение покупателем выписки из реестра или со счета Депо о принадлежащих ему ЦБ.
Каждый этап клиринга должен иметь строго ограниченный временной интервал для его исполнения в рамках расчетного периода. При развитой инфраструктуре фондового рынка расчетный период, как правило, фиксированный, хотя может и различаться в зависимости от типа ЦБ. Для расчетов расчетный день определяется по формуле: Д=Т+n, где Т – дата заключения сделки, n – количество дней, через которые должны быть произведены расчеты.
Международные стандарты рекомендуют построить работу клиринговых организаций, чтобы сделка, в какой бы форме она не осуществлялась, завершалась бы не позднее Т+1.
Этот дополнительный день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения, своевременно их скорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства.
Классификация клиринговой деятельности.
В зависимости от способа зачета и исполнения обязательств по сделкам с ЦБ, клиринговая деятельность делится на простой, многосторонний и централизованный клиринг.
Простой клиринг – это порядок осуществления клиринговой деятельности, при которой контроль наличия на счетах участников клиринга необходимого количества ЦБ и денежных средств, а также расчеты между участниками клиринга производится по каждой сделки.
Многосторонний клиринг – это порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором операции с совокупностью сделок, с наступившими на данный день сроком исполнения, производятся между участниками клиринга по итогам взаимозачета по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ЦБ и денежных средств сделкам.
Взаимозачет значительно усложняет процедуру клиринга. Однако, практикуется в торговой системе для снижения количества платежей и поставок ЦБ по сделкам, в целях ускорения ее работы.
Этапы вычисления многостороннего клиринга начинаются с того, что для каждого участника клиринга производятся вычисления его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. При этом, из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства и вычисляется чистое сальдо. Полученное сальдо именуется « позиция». Позиция закрыта если сальдо равно 0, и открыта, если сальдо отлично от 0.
При положительном сальдо, т.е. в случае, когда объем требований данного участника превышает его обязательства, у участника открыта длинная позиция.
Когда сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, у участника «короткая» позиция.
В результате проведения взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду финансового инструмента и по денежным средствам, выявляются участники, имеющие короткие позиции (нетто-должники) и длинные позиции (нетто-кредиторы).
Процесс определения позиции участников называется неттингом, который осуществляется как во время биржевой сессии, так и после ее завершения.
Клиринговая организация в этой схеме выступает как организатор расчетов, т.е. она будет перечислять средства кредиторов только после получения средств от должников.
Централизованный клиринг – предусматривает, что клиринговая организация обязуется закрыть все длинные позиции вне зависимости от того, получит ли она денежные средства от участников коротких позиций, т.е. принимает на себя функцию гаранта исполнения расчетов.
Клиринговая организация, при этой схеме работы, является единым расчетным центром и выступает единым кредитором для всех должников и единым должником для всех кредиторов. Участники, занимающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой организации, которая закрывает за счет поступивших, а при их недостатке – за счет собственных ресурсов участников длинных позиций.
Для выполнения принятых на себя обязательств по проведению гарантированных расчетов, клиринговая организация должна иметь собственные резервы денежных средств.
Система централизованного клиринга удобна тем, что участники расчетов знают только одну клиринговую организацию, которая для них является должником и кредитором, в зависимости от занимаемых ими позиций.
Функции клиринга и расчетов по ЦБ.
Основными функциями клиринга и расчетов по ЦБ являются:
1) Сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и котировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки.
2) Учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним.
3) Определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли.
4) Обеспечение поставки ЦБ от продавца к покупателю.
5) Обеспечение гарантий по исполнению заключенной сделки.
Выполнение клиринговой организацией функции гаранта исполнения расчетов.
Централизованный клиринг – предусматривает, что клиринговая организация обязуется закрыть все длинные позиции вне зависимости от того, получит ли она денежные средства от участников коротких позиций, т.е. принимает на себя функцию гаранта исполнения расчетов.
Клиринговая организация, при этой схеме работы, является единым расчетным центром и выступает единым кредитором для всех должников и единым должником для всех кредиторов. Участники, занимающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой организации, которая закрывает за счет поступивших, а при их недостатке – за счет собственных ресурсов участников длинных позиций.
Для выполнения принятых на себя обязательств по проведению гарантированных расчетов, клиринговая организация должна иметь собственные резервы денежных средств.
Система централизованного клиринга удобна тем, что участники расчетов знают только одну клиринговую организацию, которая для них является должником и кредитором, в зависимости от занимаемых ими позиций.
Виды рисков клиринговой деятельности. Методы их контроля.
В процессе осуществления клиринговой деятельности возникают как операционные, так и специфические риски, присущие только клирингу.
К операционным рискам относятся:
1) Риск получения недостоверных данных на ВСЕХ этапах получения и обработки информации.
2) Риск не санкционированного доступа использования информации.
3) Риск использования конфиденциальной информации об участниках клиринга и сделках с ЦБ.
4) Риск неисполнения или ненадлежащего исполнения клиринговой организацией своих обязательств перед участниками клиринга.
К специфическим рискам относятся:
1) Риск ликвидности – это риск задержки исполнения сделки в течении конкретного периода времени, в результате которого у добросовестной стороны сделки могут возникнуть дополнительные расходы по привлечению средств для исполнения обязательств перед этими лицами.
2) Системный риск – это риск цепочки неплатежей в результате неисполнения обязательств по сделки или сделкам.
3) Риск неисполнения сделок с ЦБ, который включает:
- Риск потери основной суммы вовлеченных в сделку добросовестных участников.
- Риск убытков вынужденного возмещения, вызванного отменой сделки и связанной с тем, что пострадавшая сторона не может исполнить собственные обязательства перед третьими лицами без потери для себя.
- Риск упущения финансовой выгоды – платежеспособность участника сделки, ожидавшего получение прибыли по неисполненной сделки или вынужденного повторно проводить операции с данным пакетом ЦБ на изменившихся, в худшую сторону, условиях.
Для обеспечения исполнения сделок, в отношении которых осуществляется клиринг, а также для снижения рисков ликвидности, системы рисков и рисков неисполнения сделок с ЦБ, клиринговая организация должна создать:
1) Гарантийный фонд
2) Система мер снижения рисков.
Для каждой клиринговой организации размер гарантийного фонда определяется ФСФР и Банком России. В зависимости от порядка осуществления клиринговой деятельности: многосторонний клиринг – источником формирования фонда являются денежные средства и ЦБ, находящиеся на банковских счетах в расчетные организации и на специальных разделах счетов Депо в расчетных депозитариях, правом распоряжения которыми обладает клиринговая организация.
Методы контроля рисков клиринговой деятельности:
1) Предварительное депонирование денежных средств и ЦБ на счетах участников клиринга в расчетном депозитарии и расчетных организациях. Риск потери основной суммы сделки может быть полностью устранен путем реализации принципа по которому выполнение обязательств обеими сторонами должна происходить одновременно.
2) Обеспечение принципа – « поставки против платежа». Это устраняет риски, связанные с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью одного из контрагентов сделки, т.е. риск потери основной суммы сделки, риск ликвидности и системный риск.
3) Перерасчет обязательств и требований путем исключения из расчета необеспеченных сделок. Взаимное обязательство участников рынка заново пересчитывать в ситуации, когда один из участников рынка не в состоянии исполнить свои обязательства после расчета чистого сальдо. Его сделки за соответствующий день исключается из общей совокупности сделок.
4) Гарантии и поручительства третьих лиц. Привлечение крупного гаранта, который обеспечит покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок, и гарантированное предоставление кредитов участникам системы для покрытия убытков, или кредитование временно неплатежеспособного участника системы.
5) Страхование рисков.
6) Установление дополнительных требований к финансовому состоянию, рейтингу надежности, репутации участников клиринга.
7) Установление ограничения на размер обязательств по сделкам с ЦБ.
8) Распределение рисков между всеми участниками системы методом неттинга или централизованного клиринга. Первый, из которых позволяет равномерно распределить риски между всеми кредиторами, второй дает возможность технического концентрирования управления рисками в едином центре.
9) Применение клиринговой организацией или участником торговли через клиринговую организацию механизма кредитования должников, испытывающих временные затруднения по платежам или поставкам. Кредитор – как сам участник на паях, так и клиринговая организация за счет собственных средств или выданных участниками клиринга.
32