2. Критерии экономической(коммерческой) эффективности инвестиционных проектов.

Все критерии экономической эффективности капитальных вложений делятся на 2 группы:

1. Критерии, рассчитанные с учетом временного фактора, т.е. на дисконтированном денежном потоке.

1. Чистый приведенный доход (NPV)

2. Индекс рентабельности инвестиций (PJ)

3. Внутренняя норма прибыли (доходности) (JRR)

4. Дисконтированный срок окупаемости (DPP)

2. Критерии, рассчитанные без учета времени, основаны на текущих оценках

1. Чистая прибыль

2. Коэффициент эффективности капитальных вложений

3. Точка безубыточности

Чистый приведенный доход (NPV) – его расчет основан на сопоставлении инвестиций и чистых денежных поступлений с учетом временного фактора. Если инвестиции разовые, тогда

Если нет, то

Если NPV>0 проект следует принять к реализации, т.е. в случае его реализации возрастет на величину равную NPV.

Если NPV<0 проект следует не принимать к реализации, т.е. в случае его реализации предприятие несет убытки.

Если NPV=0 нет прибыли, нет убытков.

Пример:

Предприятие рассматривает целесообразность реализации ИП по техническому перевооружению. Стоимость нового оборудования 2894000000 руб. Срок полезного использования оборудования 8 лет. Амортизация начисляется линейным методом. В случае реализации проекта производственная мощность предприятия составит 5 500000 т. Удельная себестоимость одной т продукции 585,3 руб. Стоимость ОПФ возрастет до 3321000000 руб. Средняя действующая норма амортизации 6,9 %. Отпускная цена 1 т продукции составляет 840 руб. Ставка налога на прибыль 20%. Цена авансированного капитала 20% годовых. Целесообразен ли данный проект к реализации?

Решение:

Формирование денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта

Показатели	Период эксплуатации проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка от реализации продукции, млн.руб. (цена*объем)	4620	4620	4620	4620	4620	4620	4620	4620
Себестоимость РП, млн. руб. (уд. Себестоимость*объем)	3219	3219	3219	3219	3219	3219	3219	3219
Прибыль от продаж, млн.руб. (выручка -себ-ть)	1401	1401	1401	1401	1401	1401	1401	1401
Налог на прибыль (20%)= прибыль*0,2, млн.руб.	280	280	280	280	280	280	280	280
Чистая прибыль, млн. руб. (прибыль – налог на прибыль)	1121	1121	1121	1121	1121	1121	1121	1121
Амортизационные отчисления, млн.руб.	391	391	391	391	391	391	391	391
Исходный денежный поток, млн.руб. (чистая прибыль+А)	1512	1512	1512	1512	1512	1512	1512	1512
Дисконтирующий множитель	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,335	0,279	0,233
Дисконтированный денежный поток, млн.руб.(исх.дп*ДМ)	1260	1050	875	729	608	506	422	352

IC=2894 млн.руб.

А_нов.=2894/8

А_{действ.}=(3321-2894)*0,069

А= А_нов.+ А_{действ.}=391 млн.руб.

ДМ₁=1/(1+0,2)¹=0,833

PV=сумма ДДП

NPV=PV-IC=5802-2894=2908 млн.руб., значит проект следует принять к реализации, в результате проекта собственный капитал предприятия увеличится на 2908 млн.руб.

Индекс рентабельности инвестиций

PI– относительный показатель, характеризующий ожидаемые доходы на единицу инвестиционных затрат.

PJ=PV/JC

PI>1, ПРОЕКТ СЛЕДУЕТ ПРИНЯТЬ К РЕАЛИЗАЦИИ

PI<1, ОТ ПРОЕКТА СЛЕДУЕТ ОТКАЗАТЬСЯ

PI=1, ЗАТРАТЫ РАВНЫ ДОХОДАМ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Чем больше значение данного показателя, тем выше отдача с каждого рубля, инвестированного в проект. Благодаря этому критерий очень удобен при выборе одного проекта из нескольких альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но требующих разные объемы инвестиций.

Пример расчета PI:

Необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта по критерию PI, воспользовавшись исходной информацией ранее рассмотренного ИП.

PI=5802/2894=2>1 , проект следует принять по данному критерию.

Внутренняя норма прибыли(IRR)

Технически IRRпредставляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта.

IRR=CC, при которойNPV=0, гдеCC- цена капитала

Показатель внутренней нормы прибыли характеризует максимально допустимые затраты на реализацию инвестиционного проекта.

Экономическое содержание критерия состоит в следующем: коммерческая организация может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала.

Порядок расчета IRR: выбираются 2 значения цены капитала или соответствующие им коэффициенты дисконтированияr1<r2, таким образом, чтобы в интервалеr1-r2 значениеNPVменяло свой знак с + на – или наоборот. Полученные значения цены капитала и значенииNPVподставляем в формулу расчетаIRR.

IRR= r1+(NPV₁/(NPV₁-NPV₂))*(r2-r1)

IRR>CC, проект следует принять к реализации

IRR<CC, от проекта следует отказаться

IRR=CC, доходы от реализации ИП равны затратам

IRRизмеряется в % годовых.

Наиболее точное значение IRRдостигается, когда длина интервалаr1-r2 равно 1%.

Пример расчета IRR6:

Требуется оценить эффективность ранее рассмотренного инвестиционного проекта по критерию IRR. Исходные данные в таблице. Расчеты сводим в таблицу.

Годы	Исходный денежный поток, млн.руб.	При r1=20%		При r2=60%
		ДМr1	Pk/(1+r1)^k	ДМr2	Pk/(1+r2)^k
0	2894	1	-2894	1	-2894
1	1512	0,833	1260	0,625	945
2	1512	0,694	1050	0,391	590
3	1512	0,579	875	0,244	363
4	1512	0,482	729	0,152	230
5	1512	0,402	608	0,095	144
6	1512	0,335	506	0,060	91
7	1512	0,279	422	0,037	56
8	1512	0,232	352	0,023	35
NPV			2908		-440

IRR=20+(2908/2908-(-440))*(60-20)=54,7%

IRR=54,76%>20%, проект приемлем по критериюIRR

Если по горизонтальной оси откладывать цену капитала, а по вертикальной NPV, то при пересечении линииNPVс осьюCCполучим значение СС, при которомNPV=0.

Если IRRвыходит за интервалNPV1 –NPV2, то расчет не верный ОШИБКА!!!!!

Если NPV>0, то PI>1, а IRR>CC.

Если NPV<0, то PI<1, а IRR<CC.

Если NPV=0, то PI=1, а IRR=CC.

Срок окупаемости инвестиций

PP-простой срок окупаемости

DPP– дисконтированный

PP- продолжительность наименьшего периодаэксплуатацииИП, по истечении которого сумма чистых доходов равна сумме инвестиций.

Данный критерий рассчитывается двумя способами:

Без учета временного фактора PP=minn, при котором сумма .

Дисконтированный срок окупаемости DPP=minn, при котором

При оценке инвестиционных проектов критерий срок окупаемости может использоваться двояко.

1. Проект принимается, если срок окупаемости имеет место.

2. Проект принимается, если срок окупаемости не превышает установленного на предприятии некоторого лимита.

Годы	Исходный денежный поток, млн.руб.	Дисконтированный денежный поток, млн.руб.	Возмещение инвестиций для
			Исходного денежного потока	Дисконтированного денежного потока
0	-2894	-2894
1	1512	1260
2	1512	1050
3	1512	875
4	1512	729
5	1512	608
6	1512	506
7	1512	422
8	1512	352