Заключение
Одной из причин того, почему в России стали столь востребованы облигации, и почему они показывают такой значительный рост, многие аналитики называют кризис избыточной ликвидности. Значительные денежные ресурсы аккумулируются на счетах клиентов банков, экспортеров сырьевой продукции. Осуществление кредитования при наличии таких "коротких" денег на счетах клиентов является для банка достаточно рискованным, поэтому облигации - ликвидный и доходный способ вложения - оказываются благоприятной альтернативой. В любой момент их можно продать или заложить, тем самым приведя баланс в надлежащий вид. Именно поэтому банки выступают основными инвесторами облигационных займов, приобретая более половины выпусков.
Таким образом, следует констатировать существование благоприятной ситуации для потенциальных эмитентов на рынке облигаций в сфере размещения их выпусков. Поэтому даже обычные хлебокомбинаты стали серьезно рассматривать данный рынок в качестве возможности получения денежных средств для своего развития.
Одним из преимуществ облигаций перед другими видами заимствований является низкий процент.
Подведем итог. Можно привести множество аргументов в пользу выпуска облигаций, но главными будут следующие:
- облигации могут оказаться более дешевым источником средств, чем акции, поскольку их относительная надежность и более низкий риск не позволяют инвесторам рассчитывать на такую же доходность, что и у акций. Процентные платежи могут быть ниже дивидендов;
- облигации не приводят к разводнению прав собственности на компанию. Долговое обязательство не связано с правом собственности: например, оно не дает права голоса и права на участие в прибылях компании;
- выпуск облигаций производится быстрее, чем выпуск акций;
- в случае выпуска облигаций организация может устанавливать срок заимствования в соответствии с существующими потребностями финансирования.
4. Практическая часть Задача 1
Рассматривается возможность приобретения облигаций ОАО «Металлург», текущая котировка которых – 84,1. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.
1. Какова справедливая стоимость облигации при текущих условиях?
2. Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?
3. Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?
4. Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?
Решение
Стоимость облигации:
,
где F - сумма погашения (как правило – номинал, т.е. F = N);
k – годовая ставка купона;
r – рыночная ставка (норма дисконта);
n – срок облигации;
N – номинал;
m – число купонных выплат в году.
Текущая доходность
облигации с фиксированной ставкой
купона определяется при помощи формулы:
где k – годовая ставка купона;
K – курсовая цена облигации.
Вычисления и анализ данных проведем с помощью офисного пакета Microsoft Excel. Рассчитаем:
1. доходность к погашению (рис.1):
Рис.1. Расчет доходности к погашению
2. рассчитаем внутреннюю стоимость (рис. 2)
Рис. 2. Расчет внутренней стоимости
3. рассчитаем дюрацию (рис. 3)
Рис. 3. Рассчет дюрации.
4. модифицированную дюрацию (рис. 4.)
Рис. 4. Расчёт модифицированной дюрации
Согласно условиям задачи поменяем рыночную ставку доходности с 12% на 14% и вновь рассчитаем показатели (рис. 5).
Рис. 5. Расчёт всех показателей при ставке 12 и 14%
Ответ: На текущую дату: 13.04.2011 г. справедливая стоимость облигации составляет 92,34 д.е. Покупка облигации является выгодной операцией для инвестора, так как рыночная стоимость меньше – 84,10 д.е. Если облигация будет храниться до погашения, эффективная ставка доходности по операции будет равна 14%. Если рыночная ставка доходности вырастет до 14%, то операция покупки облигации будет менее выгодной для инвестора, чем при ставке рыночной доходности в 12%, так как при росте ставки доходности – цена снижается. Справедливая стоимость облигации будет составлять 85,43 д.е.