Еврооблигация
Еврооблига́ция (также на финансовом сленге«евробонд» — отангл.eurobond) — облигация, выпущенная ввалюте, являющейся иностранной[1] для эмитента, размещаемая с помощью международногосиндикатаандеррайтеровсреди зарубежныхинвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[2].
Еврооблигации — международные долговые обязательства, выпускаемые заёмщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями, заинтересованными в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)[3][4]) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.
Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа.
Еврооблигации могут выпускаться с фиксированной или плавающей ставкой процента.
Они имеют следующие особенности:
являются предъявительскими ценными бумагами;
выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;
могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;
валютазаймаявляется для эмитента и инвесторов иностранной;
размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представленыбанки,инвестиционные компании,брокерскиеконторы нескольких стран;
номинальная стоимостьимеет долларовый эквивалент;
проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.
Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.
Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились вЕвропе, торговля ими осуществляется в основном там же.
Первый выпуск еврооблигаций состоялся в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade (60 000 облигаций с номиналом 250 долларов). До этого были и другие примеры займов в Европе долларов США, но данный пример является классической схемой размещения.
Со временем происходит повышение роли облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами в связи с такими событиями как мировой долговой кризис — дефолт по займам правительств Мексики, Бразилии, Аргентины 1980 год.
Существует официальное определение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 года, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. В соответствии с этой Директивой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:
проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организацииили другого финансового института.
Выделяют 2 вида еврооблигаций: евробонды и евроноты.
Евробонды представляют собой предъявительские ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. Их размещают на рынках в основном развивающиеся страны. За евробондами не резервируется обеспечение, что делает удобным их выпуск эмитентами.
Евроноты — именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.
Разновидностью еврооблигаций также являются облигации«драгон» (англ.dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещённые на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листингна какой-либо азиатской бирже, обычно вСингапуреилиГонконге.
Формы выпуска еврооблигаций могут быть самые разнообразные: с плавающей и фиксированной процентной ставкой, с нулевым купоном, с правом конверсии в другие облигации, в двойной валютной деноминации (номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты осуществляются в другой) и др.
Дата погашения еврооблигации характеризует время, когда эмитент обязан возвратить основную сумму долга. Долгосрочное обязательство обычно предполагает, что облигация будет погашена более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предполагает срок погашения от 1 до 10 лет. Краткосрочными считаются обязательства, выпущенные на срок не более 1 года. Еврооблигации выпускаются с:
единой датой погашения;
несколькими датами;
условием досрочного погашения.
Для выхода на рынок необходим рейтинг. Более высокий рейтинг позволяет удешевить заём, установив более низкую процентную ставку. Выпуск осуществляется по законам Великобритании и штата Нью-Йорк. Проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог платится по законам своей страны.
Наиболее распространённый метод размещения — открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Осуществляется через синдикат андеррайтеров — менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа). Существует и частное размещение, нацеленное на небольшую группу инвесторов. Такие выпуски не имеют листинга на бирже.
Хотя еврооблигации, как правило, имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. По правилам рынка — лид-менеджер является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Только в бездокументарной форме.
30 декабря2011 годаМинфин России выпустил письмо по еврооблигациям иностранных эмитентов, созданных российскими банками[5].
Начиная с 2010 года Республика Беларусьвыступает активным эмитентом еврооблигаций.
Классификация еврооблигаций
Существует множество классификационных признаков еврооблигаций.
В зависимости от способа выплаты дохода выделяют:
облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond);
облигации с нулевым купоном (zero coupon bond);
облигации с приростом капитала (capital growth bond). Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;
облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond). Эти ценные бумаги продаются по цене, значительно ниже, чем цена погашения;
облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note). Это средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется. Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавки или спрэдакставке LIBOR. Иногда в качестве базы берётсядоходностьпо казначейским векселям США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или «вечные» облигации английского банка «National Westminster Bank».
В зависимости от способа погашения различают:
облигации с опционом на покупку(bond with call option). Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;
облигации с опционом на продажу(bond with put option). Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;
облигации с опционами на продажу и на покупку (restractable bond или bond with put and call option). Облигация, имеющая черты двух приведённых выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;
облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond), погашаемая полностью в момент истечения срока действия.
Вексель
Вексель (от нем.Wechsel) — письменное денежное обязательство, оформленное по строго установленной форме, дающее владельцу векселя (векселедержателю) право на получение от должника по векселю определённой в нём суммы в конкретном месте. Должником по векселю может выступать: при простом векселе — векселедатель, припереводном векселе(тратте) — иное указанное в векселе лицо (трассат), являющееся должником по отношению к векселедателю[1][2].
Обычно вексель является ордерной ценной бумагой — держатель указывается в векселе и может заменяться передаточным индоссаментом, в котором указывается новый держатель. Если вексель получен по индоссаменту с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение, то для следующей его передачи обязательно требуется новый индоссамент, который подписывает текущий владелец. Индоссамент может бытьбланковым или «на предъявителя», что не меняет ордерный характер векселя. Последующие передачи векселя на предъявителя возможны без новых индоссаментов. Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несёт солидарную ответственностьперед последующими векселедержателями наравне с векселедателем. Всё это существенно отличает вексель от передачи прав требования поцессии.
Вексель может быть или может стать именной ценной бумагой. Это происходит тогда, когда векселедатель помещает в векселе или векселедержатель помещает в индоссаменте слова «не приказу» или какое-либо равнозначное выражение. В этом случае передача векселя по индоссаменту запрещена, и его передача может быть осуществлена только в порядке цессии.[3]
В простом и переводном векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может (но не обязан) обусловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе такое условие (о начислении процентов) не допускается. Согласно международным правилам, процентная ставкадолжна быть указана в векселе[3]. По российскому закону проценты выплачиваются в размере учётной ставки, установленнойЦентральным банком Российской Федерациипо правилам, установленным статьёй 395Гражданского кодекса Российской Федерации[4]. Проценты начисляются со дня составления переводного векселя, если не указана другая дата[3].
Надпись на векселе, удостоверяющая, что вексель подлежит оплате по предъявлении или по истечении определённого срока со дня его предъявления, называется ависто. Надпись ависто может также учиняться на чекахи переводах[5].
Обязательные реквизиты векселя
Обязательные реквизиты векселя установлены Единообразным законом о переводно́м и простом векселе (ЕВЗ), являющемся приложением № 1 к Женевской конвенции от 7 июня1930 года№ 358 «О Единообразном законе о переводных и простых векселях»:
вексельная метка «вексель» в тексте документа;
безусловный приказ или обязательство уплатить определённую сумму;
наименование плательщика и первого держателя;
наименование ремитента;
срок и место платежа;
дата и место составления векселя и подпись векселедателя.
При отсутствии хотя бы одного из обязательных реквизитов документ не может быть признан векселем. Хотя есть ряд исключений:
при неуказанном сроке платежа считается, что вексель подлежит оплате по предъявлении;
при неуказании места платежа, таковым считается указанный адрес плательщика;
при неуказанном месте составления, таковым считается адрес векселедателя;
если на векселе имеются подписи лиц, неспособных обязываться или подложные, то подписи других лиц всё же не теряют силы.
Виды векселей
Казначейские (правительственные) векселя(англ.Treasury bills)
Агентские векселя (Агентства, спонсируемые правительством такие как гос.ипотечное учреждение и т. п.)(англ.Agency bills)
Муниципальные векселя (Городские, сельские, поселковые)(англ.Municipal bills)
Коммерческие векселя (юридических лиц)(англ.Commercial bills)
Банковские векселя(англ.Bankers bills)
Нормативные акты
Федеральный закон «О переводном и простом векселе»
Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе
Положение о переводном и простом векселе
Чек
Чек (фр.chèque, англ.cheque/check) — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателябанкупроизвести платёж указанной в нем суммы чекодержателю[1]. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путём выписывания чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.
Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате.
Существуют денежные чеки и расчётные чеки. Денежные чеки применяются для выплаты держателю чека наличных денег в банке, например на заработную плату, хозяйственные нужды, командировочные расходы и т. д.
Расчётные чеки — это чеки, используемые для безналичных расчётов, это документ установленной формы, содержащий безусловный письменный приказ чекодателя своему банку о перечислении определённой денежной суммы с его счета на счёт получателя средств. Акцепт чека — не предусмотрен, проставление соответствующих выражений не будет порождать правовые последствия.
Структура чека
Основные элементы чека
Поскольку в 19-х и 20-х веках популярность чеков резко возросла, на них начали печатать дополнительные элементы, которые значительно усложняли их подделку и облегчали обработку для банковских учреждений. Подпись плательщика стала обязательной, так как по сути, являлась главной гарантией подтверждения или же опровержения подлинности выпущенного чека. В то же время был принят стандарт двойного написания суммы платежа — словами и цифрами. Данная мера сократила количество недобросовестных получателей, ведь исправить сумму на выписанном чеке становилось гораздо сложнее.
В США длительность действия чека зависит от того, где он был выпущен, и, как правило, ограничивается 6 месяцами, в то время как в Австралии, например, данный срок составляет 15 месяцев.
Начиная с 1960-х годов, на чеках стали печатать специальные коды формата MICR. Они наносились магнитными чернилами и могли быть распознаны современными на тот момент компьютерами. В этих кодах содержался номер чека, информация о счёте и банке, и т. д. Благодаря этому нововведению, чекодержатель приобрёл возможность получить платёж по чеку в любом удобном ему банке. Технология используется и по сей день.
В России
В соответствии с Положением о чеках, утверждённым в 1929 г., в СССР действовали два вида чеков: расчётные и денежные.
Расчётные чеки — это письменные поручения банку произвести денежный платёж со счета чекодателя на счёт чекодержателя, то есть использовались для безналичных расчётов.
Денежные чеки служили для получения предприятиями и организациями наличных денег.
С 1 марта1992 годапостановлениемВС Россиипринято «Положение о чеках» (не действует с 26.01.1996 года, в связи с принятием 2-ой части Гражданского Кодекса РФ), которое определило порядок чекового обращения в стране. В настоящее время в России создан «Чековый синдикат», объединяющий крупнейшие коммерческие банки. Клиент заключает соглашение с банком, входящим в этот синдикат, вносит вклад, на сумму которого открывается счёт, и получает чековую книжку. В пределах депозита выписываются чеки.
Кредитная нота
Кредитная нота (CLN — англ.Credit-linked note) — финансовый инструмент, аналогичныйоблигации, вид облигации, привязанной к кредитному договору. С её помощью банк получает возможность управлятькредитными рискамипутемрефинансированиявыданного кредита и передавать связанные с ним риски третьим лицам —инвесторам.
Договор об участии в кредитном риске
Кредитная нота обеспечивает определенный вид договора, заключаемого банком с инвесторами, — договора об участии в кредитном риске. Заключая договор об участии в кредитном риске, банк, предоставивший кредит заемщику, получает возможность передать третьему лицу (инвестору) права на долю в этом займе, а также часть рисков, связанных с полным или частичным невыполнением обязательств заемщика по кредиту, выданному банком. Оформление такого договора происходит путем выдачи ценной бумаги — кредитной ноты, которая в последующем может торговаться на фондовом рынке. Таким образом, у банка появляется возможность дробить большие и рискованные кредиты на мелкие части и продавать их по отдельности сторонним инвесторам.
По договору участия в кредитном риске размер денежных обязательств банка не может превышать суммы размера выплат, производимых заемщиком по кредитному договору. Выполнение обязательств банком перед участниками договора может обеспечиваться залогом права требования банка по кредитному договору.
Договор залога считается заключенным с момента возникновения у первого владельца прав на кредитные ноты, но не ранее возникновения у эмитента прав на получение выплат от заемщика.
Ответственность за погашение кредита
Банк может выступать одновременно кредитором и организатором выпуска кредитных нот, но в любом случае выдающий кредит банк не несет кредитных рисков заемщика, так как фактически продает их инвесторам, покупающим кредитные ноты и соответственно принимающим на себя кредитные риски банка в отношении заемщика.
В случае невыполнения или ненадлежащего выполнения обязательств по договору участия в кредитном риске эмитентом кредитных нот (банком), права требований эмитента кредитных нот по кредитному договору, являющихся предметом залога, подлежат реализации по письменному требованию любого из владельцев кредитных нот.
При этом конечным ответственным лицом за погашение кредита и выполнение обязательства по погашению кредитных нот, в том числе в случае наступления кредитного события, является заемщик. В случае если до наступления срока погашения кредита не случится кредитного события, например, обязательства по кредиту не будут выполнены или заемщик будет признан банкротом, то кредитные ноты будут погашены по номинальной стоимости. В случае если кредитное событие все-таки произошло, кредитные ноты будут погашены досрочно по номинальной стоимости, уменьшенной на компенсационную величину, которая может быть определена как разница между номиналом ноты и стоимостью обязательства после наступления кредитного события.
Структура инструмента
В структуру кредитной ноты (CLN) входит кредитный дефолтный своп(CDS, Credit Default Swap). Таким образом, кредитная нота —эмиссионная ценная бумага, платежи по которой определяются CDS.
Пример использования
Работает этот инструмент следующим образом: есть инвестор А в состав его портфеля входят облигации эмитента Х. Он покупает CDS (Credit Default Swap), чтобы застраховать себя, в случае дефолта эмитента облигаций. С другой стороны есть инвестор В, который страхует инвестора А (является продавцом CDS), и в случае дефолта получает облигации, равные первоначальной стоимости вложений, но теряет 100 % вложенных денежных средств. Между ними выступает банк С (эмитент кредитной ноты). Деньги В находятся в банке, и в случае дефолта эмитента облигаций Х, банк выплачивает А 100 % стоимости облигаций и передает дефолтные облигации клиенту В.
Преимущества
Преимущества выпуска кредитных нот иностранными банками для заемщика, в отличие от традиционных кредитов, является отсутствие обеспечения, так как одним из препятствий на пути к получению кредита зачастую становится требование банка о предоставлении залога, ипотеки недвижимого имущества, поручительства. Выпуск кредитных нот характеризуется относительной быстротой проведения операции. Это в свою очередь связано с менее жесткими по сравнению, например, с еврооблигациями требованиями о предоставлении финансовой отчетности по международным стандартам и раскрытии информации. При выпуске CLN не требуется получение компанией международного кредитного рейтинга и листинга на иностранных фондовых биржах. Кроме того, выпуская кредитные ноты, заемщик становится более известным среди иностранных инвесторов и при дальнейшем возможном планировании выпуска еврооблигаций и выхода на IPO уже будет иметь международную кредитную историю и опыт внешних заимствований.
Несложная технология выпуска CLN дает возможность преобразовывать необеспеченные кредиты, выданные в соответствии с законодательством любой страны в CLN по английскому праву, а такие инструменты пользуются большей популярностью у инвесторов, чем инструменты, подчиняющиеся юридическому праву других стран[1].