Задания по теме

1. Предположим, что инвестор кладет на счет 10 тыс.долл. и на депозит начисляется 8% годовых. Сколько денег будет у инвестора через 4 года? Сколько будет денег при ежеквартальном начислении процентов? Сколько получит инвестор при ежеквартальном начислении процентов через 4,5 года?

Решение.

Для решения данной задачи необходимо рассчитать будущую стоимость потоков (FV). Воспользуемся коэффициентом капитализации: К_к = 10 000 * (1 + 0,08)⁴ = 13 605.

Для ответа на второй вопрос вместо 4 лет (степень) берем 16 кварталов за эти года и получаем следующий ответ: 13 727,9.

В третьем случае у нас будет 18 кварталов и ответ = 14 282,5.

2. Молодому человеку исполнилось 20 лет. По условиям завещания, он получит 100 000 рублей по достижению 25-летия. Деньги до этого времени будут находиться на депозите, по которому ежегодно будут начисляться 12% годовых. Какова текущая стоимость этого наследства?

3. Стоимость обучения по программе MBA составляет 8 тыс.евро ежегодно. Оно проходит в течение 2 лет. Сколько денег нужно накопить, если имеются две возможности:

1. платить раз в полгода;

2. инвестировать средства под 14% годовых.

4. Игрок футбольной команды заключает договор на следующих условиях: он получит 10 млн.евро в течение 3 лет. При этом при немедленном переходе в клуб игрок из 10 млн.евро получает 1 млн.евро.; по окончании первого года 2 млн.евро; второго – 3 и третьего – оставшиеся 4 млн.евро. Сколько стоит этот контракт при 10% годовых?

Стоит ли ему заключать контракт на предложенных условиях, если при переходе в клуб у него возникнут следующие затраты:

1. переезд и обустройство – 400 тыс.евро;

2. неустойка бывшему клубу – 5 млн.евро, из которых

   1. 500 тыс.евро платятся сразу

   2. остальная сумма – в конце второго года.

5. На какой срок нужно поместить денежную сумму под ставку 20% годовых с тем, чтобы она увеличилась в 2,5 раза?

6. Используя необходимый инструмент учета стоимости денег во времени, рассчитайте текущую стоимость 18 тыс.руб. через 2 года под 10% годовых.

7. Рассчитайте реальную процентную ставку при следующих данных: норма доходности – 11%; средний темп инфляции 10%.

8. Рассчитайте эффективную процентную ставку, если номинальная составила16%, а количество выплат в течение года – 4.

Рассчитайте её, если выплат будет 12.

9. Вам предлагают получить диплом о высшем образовании. Срок обучения - 2 года. Если Вы получите диплом, у Вас появится шанс получить новую работу и Ваш годовой доход возрастет на $10000. Сколько денег целесообразно уплатить за обучение при ставке 10%?

10. Автосалон продает машину со следующим рекламным мероприятием: если Вы покупаете сегодня за $12000, то через 3 года Вы сможете вернуть ее обратно за $9000. Оцените Ваши ежегодные затраты при ставке, равно 10% годовых.

Тема 5. Концепция риска в корпоративных финансах

Ключевые термины: риск, неопределенность, модель оценки капитальных активов; безрисковая ставка доходности; бета-коэффициент; рыночная премия за риск; налоговый щит; средневзвешенная стоимость капитала

5.1. Понятие риска

В своей деятельности предприятия неизбежно сталкиваются с ситуациями неопределенности и риска. Появление риска обусловлено неопределенностью внешней, динамично изменяющейся, среды, с одной стороны, и ограниченностью ресурсов компании – с другой (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Факторы, обусловливающие неизбежность возникновения риска [¹⁴с. 130]

Следует разделять [¹⁵,¹⁶,¹⁷,¹⁸] понятия неопределенности и риска. Это разделение основано на следующих положениях.

1. Риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря, именно необходимость принимать решения в условиях неопределённости порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска.

2. Риск субъективен, а неопределённость объективна. Например, объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта. Для каждого лица, принимающего решение, проявление риска индивидуально как в качественном, так и в количественном выражении.

3. Неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности и влияние последствие приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями [¹⁹].

4. Риск всегда связан с какой-либо деятельностью. Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект - оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам; если же компания не осуществляет никаких действий, она опять-таки несет риски – риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр.

Таким образом, риск возникает тогда, когда нужно принять решение, связанное с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора.

Соотношение между риском и неопределенностью представлено на рис. 5.2.

Рис. 5.2. Риск и неопределённость

В ситуации риска возможна оценка следующих основных моментов:

1. вероятность получения желаемого результата (удачи);

2. вероятность наступления нежелательного исхода;

3. вероятность отклонения от выбранной цели;

4. возможные благоприятные и неблагоприятные последствия действий.

Наиболее важными характеристиками отдельного вида риска являются:

• время возникновения;

• основные факторы возникновения;

• характер учета;

• характер последствий.

Классификация риска:

1. По виду деятельности:

   1. деловой риск

      1. связан с операционной деятельностью (через издержки, цену…);

      2. влияет на величину операционной прибыли (EBIT).

   2. финансовый риск:

      1. неверный выбор инструментов финансирования;

      2. влияет на чистую прибыль.

   3. инвестиционный риск

      1. неверный выбор инвестиционных инструментов;

      2. влияет на величину активов предприятия:

• колебания ценности портфеля;

• проблемы с управлением реальными инвестициями.

По возможности диверсификации:

1. систематический или рыночный (недиверсифицируемый) риск:

   1. характерен для всех предприятий и/или активов;

   2. обусловлен внешними факторами;

   3. не может быть устранен путем диверсификации.

2. несистематический или специфический (диверсифицированный) риск:

   1. характерен для конкретного предприятия и/или актива;

   2. обусловлен внутренними факторами;

   3. может быть полностью устранен путем диверсификации (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Общий риск как сумма систематического и специфического риска

В таблице 5.1 приведены некоторые примеры систематических и несистематических рисков.

Таблица 5.1

Некоторые виды систематических и несистематических (специфических) рисков [Огиер, 2007]

Примеры систематического риска	Примеры специфического риска
Рост валового внутреннего продукта (ВВП) происходит более высокими темпами, чем ожидалось	Строительство нового завода обходится дороже, чем предполагалось
Процентные ставки растут	Забастовка рабочих на заводе
Растет курс обмена национальной валюты	Партию продукции приходится уничтожить из-за несоответствия требованиям безопасности
Темпы инфляции снижаются	Компания-конкурент сворачивает свою деятельность
Наблюдается рост мировых цен на нефть	Запас нефти в пробуренной скважине не соответствует ожидаемым параметрам

3. По уровню риска:

   1. «нулевой» риск (безрисковые операции):

      1. операции гарантируют доход при всех вариантах развития ситуации;

      2. как правило, безрисковыми считаются инвестиции в государственные долгосрочные облигации.

   2. допустимый риск:

      1. операции, при которых возможны потери части запланированного дохода;

      2. инвестиции в депозиты, корпоративные облигации

   3. критический риск:

      1. возможность потери всей запланированной прибыли;

      2. деривативы.

   4. катастрофический риск:

      1. возможность частичной или полной потери активов;

      2. акции, реальные проекты, большинство хозяйственных операций