Приведенная схема показывает, что в своем движении деньги многократно изменяют форму своего существования. Но практически всегда, они предстают в виде обязательств одного субъекта перед другим.

1.4. Эмиссия денег

Одним из важнейших механизмов управления денежной массой является эмиссия денег (лат. еmissi — выпуск). В разных странах сложились различные эмиссионные системы, определяющие правила выпуска банкнот, размеры эмиссии, нормы и формц ее обеспечения. Например, в Великобритании акт Роберта Пиля (1844 г.) устанавливал твердый лимит фидуциарной (не обеспеченной золотом) эмиссии в 14 млн. фунтов стерлингов. Остальные банкноты должны были обеспечиваться золотом на 100%. При этом не фиксировался общий максимум банкнотной эмиссии. Во Франции эмиссионная система, введенная в 1870 году определяла общий максимум банкнотной эмиссии обеспеченной и не обеспеченной золотом в 1,8 млрд. франков.

В России первая эмиссионная система была введена в

1897 году. Госбанку разрешалось выпускать не обеспеченные золотом кредитные билеты на сумму до 300 млн. рублей; в пределах до 600 млн. рублей золотое обеспечение составляло 60%, а эмиссия свыше этой нормы должна быть обеспечена золотом на 100%.

Уже этот исторический экскурс показывает, что эмиссия бумажных денег должна быть чем-то обеспечена. До недавнего вре-

Обязательства фонда	Инвестиционный	Акции	Брокер
	фонд
Наличные	Касса
	Активы		Обязательства банка
Инвестор
	Обязательства банка
	Наличные
		Обязательства
	Банк	банка	Банк брокера
	инвестиционного
	фонда

Рис. 1. Схема превращения денег

17

мени это было золото. Уже в начале ХХ века золотое обеспечение банкнотной эмиссии утрачивает свое значение. Актуальной становится проблема обеспечения эластичности денежного обращения. В этих условиях повысилось значение кредитно-вексельно- го обеспечения эмиссии. Главным видом обеспечения эмиссии становятся государственные ценные бумаги. Это обусловливает неустойчивость системы денежного обращения в принципе.

Кроме прямой эмиссии бумажных денег, изменение денежной массы происходит и под воздействием других механизмов. Например, действуя с благой целью стабилизации национальной валюты, Центральный банк РФ осуществляет интервенции на внутреннем валютном рынке, покупая излишки долларов у экспортеров за рубли, увеличивая тем самым рублевую массу (скрытая эмиссия).

С развитием новых банковских технологий возникают иногда неожиданные проблемы, связанные со скрытой эмиссией, существенно влияющей на денежный оборот и связанное с ним перераспределение валового продукта. Прежде всего, эти проблемы связаны с внедрением и широким распространением кредитных карточек. Этот аспект новых банковских технологий пока еще остается мало изученным. Быстро развивающаяся сфера банковских электронных услуг и неизбежное в ближайшем будущем появление полноценных электронных денег делают проблему скрытой эмиссии актуальной. В настоящее время в России эмиссию денег осуществляет Центральный банк. Эмиссия банкнот и монет является основным источником ресурсов Центрального банка, как это следует из Сводного баланса:

Следует отметить, что монополизм денежной эмиссии некоторыми экономистами признается малоэффективным способом организации денежной системы. В известной работе Нобелевского лауреата Фридриха А. Хайека «Частные деньги» (1976 г.) обосновывается ряд условий, при которых разрушение монополии на де-

Актив	Пассив
Золото	Уставный капитал
Иностранная валюта	Резервы и фонды
Наличные деньги в кассах	Валютные счета
Кредиты Министерства финансов РФ	Средства комбанков
Операции с ценными бумагами	Наличные деньги в обращении
Кредиты	Средства бюджетов и клиентов
Межгосударственные расчеты	Средства в расчетах
Прочие активы	Прочие пассивы
Баланс	Баланс

18

нежную эмиссию обеспечить устойчивость кредитно-денежной системы. С помощью эмиссии Центральный банк осуществляет регулирование денежной массы для обеспечения необходимого баланса денежной массы и ее оптимальной структуры. В настоящее время эмиссионная деятельность центральных банков (или соответствующих им структур) в большей степени определяется политической волей правительств и, как правило, мало отвечает естественным законам свободного рынка. Поэтому часто стремление правительства удовлетворить требования части населения за счет нерасчетливых действий, использующих денежную эмиссию, приводит к запуску опасных процессов (например, усиление инфляции) в экономике, а то и к полной ее нестабильности.

1.5. Количество денег в обращении. Схемы и механизмы обращения

Одной из сложнейших задач регулирования кредитно-денеж- ной системы является поддержание денежной массы на уровне, который обеспечивал бы эффективное функционирование экономики.

Впервые закономерное количество денег в обращении в виде простейшей формулы было определено Марксом. Если представить все товары и услуги, вовлеченные в процесс перераспределения, в денежном выражении и обозначить их через Q, а количество денег, обслуживающих это перераспределение через М, то можно записать:

M = Qn , где n — число оборотов денежной массы за рассмат-

риваемый период времени.

Очевидно, что величину, обратную n можно интерпретировать, как скорость обращения денег. Конечно, такое примитивное представление денежного обращения порождает больше вопросов, чем разъясняет суть происходящих процессов, чем более не дает возможности сделать практические выводы для эффективного управления этим процессом.

Ясно, что прямо можно воздействовать только на величину М, используя известные рычаги — эмиссию, ставку рефинансирования, ставку обязательного резервирования. Но все осложняется тем, что процессы обращения происходят во времени, а величина Q зависит не от значений М и n в данный момент времени, а от того, какими они были в предшествующие периоды, впро-

19

чем, она зависит и от множества других факторов. Существует латентное запаздывание действия денежной массы и скорости ее обращения на величину Q. Кроме того, Q величина неоднородная и было бы правильно записать:

Q = ∑k pi × qi , где pi и qi — цена и количество i-того вида то-

i=1

варов (услуг), подлежащих перераспределению, а k — общее количество видов товаров (услуг).

Понятно, то такой подход к анализу обращения малопродуктивен из-за чисто технических трудностей. При более пристальном рассмотрении и проблема определения скорости обращения денежной массы не так проста и понятна, как это представлено многими монетаристами.

Денежная масса не может быть определена как поток за определенный период времени. Она всегда исчисляется как денежная масса на определенную дату, т.е. как запас. В отношении же запаса может стоять вопрос не о скорости обращения, а о количестве дней, в течение которых этот запас формируется, либо о количестве дней, в течение которых он расходуется.

Втаблице 3 приводятся данные о потребительских расходах

иналичной денежной массе на руках у населения в России за последние годы.

Как видно из таблицы, при существенном изменении индекса цен, запасы денег на руках у населения в днях оборота практи-

Таблица 3

Наличные деньги на руках у населения России в 1994—2000 годах (в трлн. руб., с 01.01.1998 в млрд. руб.)

ПОКАЗАТЕЛИ			НА КОНЕЦ ГОДА
	1994 г.	1995 г.		1996 г.	1997 г.		1998 г.	1999 г.
Запасы наличных денег на	27,6	60,7		79,5	107		134,8	182,4
руках у населения
Потребительские расходы	0,954	2,52		2,56	3,1		3,7	7,4
в день
Запасы наличных денег на	28,9	24,1		31,1	34,5		36,4	24,6
руках у населения в днях
оборота
Индекс потребительских	3,2	2,3		1,22	1,11		1,844	1,365
цен (декабрь к декабрю)

20