УП ИС1
.pdfсформированных по отдельным частям инвестиционного проекта, а также по анализу и утверждению проектной документации заказчиком.
3. Материально-техническое обеспечение при разработке кален-
дарного плана предоставляется в виде детализированного списка обо-
рудования и материалов со сроками их поставки. Детализация этого функционального блока календарного плана осуществляется обычно в следующем разрезе: составление списка потенциальных поставщиков;
подготовка ценовых предложений; проведение торгов с поставщиками;
доставка закупленных оборудования и материалов.
4. Строительно-монтажные работы требуют наиболее тщательной проработки при календарном планировании. Этот функциональный блок календарного плана должен отражать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования техники и рабочей силы;
динамику использования материалов; работы по проверке и испытанию всех крупных систем инвестиционного проекта.
5. Ввод в эксплуатацию в процессе календарного планирования реализации инвестиционного проекта предусматривает: подготовку персонала для начала эксплуатации объекта; закупку и доставку необходимого сырья и материалов; планирование пуско-наладочных технологических процессов и другие необходимые мероприятия. Этот функциональный блок завершает стадию прямого инвестирования, переводя его в стадию начала эксплуатации инвестиционного проекта
(постинвестиционную фазу).
6. Освоение проектных мощностей завершает функциональное календарное планирование реализации инвестиционного проекта. Этот блок включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта инвестирования на предусмотренную проектную мощность.
2. Разработка капитального бюджета.
Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта представляет собой одну из форм оперативного плана инвестиционной
91
деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и источники финансирования отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.
Разработка капитального бюджета инвестиционного проекта направлена на решение двух основных задач:
1.Определение объема и структуры расходов по реализации инвестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.
2.Обеспечение необходимого для покрытия этих расходов потока инвестиционных ресурсов в рамках общего объема средств,
предназначенных для финансирования реализации инвестиционного проекта.
Исходными предпосылками для разработки бюджета реализации
инвестиционного проекта являются:
календарный план реализации инвестиционного проекта;
сметы затрат на выполнение отдельных видов работ и приобретение сырья, материалов, механизмов и оборудования,
разработанные в разрезе отдельных функциональных блоков календарного
плана;
общая стратегия и схема финансирования инвестиционного
проекта;
предварительный график инвестиционного потока, составленный на этапе разработки бизнес-плана проекта;
финансовое состояние инвестора в текущем периоде.
Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта состоит из двух разделов: 1) капитальные затраты; 2) поступление средств
(инвестиционных ресурсов).
1. Капитальные затраты представляют собой затраты на приобретение долгосрочных активов, функционирующих на протяжении продолжительного периода с постепенной амортизацией стоимости. К
капитальным затратам относят обычно первоначальную стоимость введенных в строй зданий и сооружений (или поэтапные расходы по их сооружению); стоимость новых видов машин и механизмов; приобретаемое
92
оборудование и инвентарь (кроме малоценного и быстроизнашивающегося);
стоимость приобретаемых нематериальных активов (патентов, лицензий,
ноу-хау" и т.п.), подлежащих постепенному списанию и т.п.
Процесс разработки раздела «капитальные затраты» бюджета сводится обычно к четырем процедурам:
вычленение из общего объема инвестиционных затрат,
определенных бизнес-планом, той их доли, которая относится к рассматриваемому текущему периоду (если продолжительность реализации инвестиционного проекта превышает один год):
уточнение объема инвестиционных затрат текущего периода с учетом корректив, внесенных подрядчиком в технологию работ;
уточнение объема и структуры инвестиционных затрат в связи с изменением индекса цен после утверждения показателей бизнес-плана проекта;
уточнение первоначального объема инвестиционных затрат с учетом резерва финансовых средств, предусмотренного в контракте с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходов (в порядке внутреннего страхования инвестиционных рисков). Объем этого резерва при разработке капитального бюджета должен определяться с учетом только тех категорий затрат, которые вошли в первоначальную оценку инвестиционных рисков.
2. Поступление средств при разработке капитального бюджета включает планируемый поток инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников: собственных средств инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, дохода от реализации выбывающего имущества и т.п.),
привлекаемого паевого или акционерного капитала, кредитов банка, лизинга,
селенга и т.п.
Процесс разработки раздела «поступление средств» бюджета предусматривает обычно следующие процедуры:
93
уточнение общего объема поступления средств — этот показатель должен корреспондировать с показателем общего объема инвестиционных затрат по первому разделу бюджета;
уточнение структуры источников поступления средств (если меняется показатель общего их объема);
обеспечение стыковки объема поступления средств по отдельным периодам формирования приходной части бюджета с объемом инвестиционных затрат, предусмотренных в отдельных периодах в соответствии с календарным планом осуществления работ.
3.Построение системы контроллинга реализации отдельных
инвестиционных проектов.
Контроллинг представляет собой важнейшую функцию управления,
связанную с анализом и оценкой отклонения фактических показателей реализации проекта от показателей бизнес-плана и принятием управленческих решений, направленных на устранение выявленных отклонений и достижение целей реализации проекта.
Основная цель разработки системы контроллинга реализации инвестиционных проектов заключается в своевременном обнаружении отклонений от календарного плана и капитального бюджета отдельных показателей каждого инвестиционного проекта замедляющих его реализацию в анализе причин, вызвавших эти отклонения и разработке предложений по соответствующей корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью ее нормализации и повышения эффективности.
Основными функциями инвестиционного контроллинга являются:
• наблюдение за ходом реализации инвестиционных заданий, уста-
новленных системой плановых показателей и нормативов;
•измерение степени отклонения фактических результатов инвести-
ционной деятельности от предусмотренных;
94
•диагностирование по размерам отклонений серьезных ухудшений в инвестиционной позиции предприятия и существенного снижения темпов его развития;
•разработка оперативных управленческих решений по нормализации инвестиционной деятельности предприятия в соответствии с пре-
дусмотренными целями и показателями;
•корректировка при необходимости отдельных целей и показателей инвестиционной деятельности в связи с изменением внешней ин-
вестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка и внутренних условий.
Построение системы инвестиционного контроллинга на предприятии базируется на определенных принципах, основными из которых являются:
1. Направленность системы инвестиционного контроллинга на реализацию разработанной инвестиционной стратегии предпр иятия.
Для того, чтобы быть эффективным инвестиционный контроллинг должен носить стратегический характер, т.е. отражать основные приоритеты развития инвестиционной деятельности предприятия. Это определяет целенаправленное ограничение контролируемых инвестиционных операций.
2. Многофункциональность инвестиционного контроллинга. Он должен обеспечивать контроль приоритетных показателей развития ин-
вестиционной деятельности не только по предприятию в целом, но и в разрезе отдельных его центров инвестиций, предусматривать возможность сравнения контролируемых показателей со среднеотраслевыми, обеспечивать взаимосвязь контролируемых инвестиционных показателей с другими важнейшими показателями хозяйственной деятельности предприятия.
3.Ориентированность инвестиционного контроллинга на ко-
личественные стандарты. Эффективность контрольных действий зна-
чительно возрастает, если контролируемые стандарты деятельности выражены конкретными количественными показателями.
95
4.Соответствие методов инвестиционного контроллинга специфике методов инвестиционного анализа и инвестиционного планирования. В процессе организации внутреннего инвестиционного контроля необходимо ориентироваться на весь арсенал ранее рассмотренных систем и методов инвестиционного планирования (при подготовке стандартов контроля) и анализа (при подготовке показателей, отражающих фактически достигнутые результаты, и выявлении причин их отклонений от стандартов).
5.Своевременность операций контроллинга. Эта своевременность заключается не в высокой скорости или частоте осуществления контрольных функций, а в адекватности периодов контрольных действий периоду осуществления отдельных операций, связанных с формированием результатов инвестиционной деятельности. Главное условие своевременности инвестиционного контроллинга заключается в следующем:
он должен носить характер «раннего предупреждения кризисного развития»,
т.е. позволять устранять текущие отклонения прежде, чем они примут серьезный характер.
6.Гибкость построения контроллинга. Внутренний инвестиционный контроль должен быть построен с учетом возможности приспособления к новым инструментам инвестирования; к новым нормам и видам осуществления инвестиционной деятельности; к новым технологиям и методам осуществления инвестиционных операций.
7.Простота построения контроллинга. Простейшие формы и методы внутреннего инвестиционного контроля, построенного в соответствии с его целями, требуют меньших усилий контролирующих менеджеров и, как правило, более экономичны. Чрезмерная сложность построения инвестиционного контроллинга может быть не понята или не поддержана его операторами а также потребовать существенного увеличения потока информации для его осуществления.
96
8.Экономичность контроллинга. Затраты по осуществлению инвестиционного контроллинга должны быть минимизированы с позиций их адекватности эффекту этого контроля. Это означает, что объем расходов по организации контроллинга не должен превышать размера того эффекта
(снижения затрат, прироста доходов, увеличения прибыли и т.п.), который достигается в процессе его осуществления.
С учетом перечисленных принципов инвестиционный контроллинг на предприятии строится по следующим основным этапам:
1.Определение объекта контроллинга. Это общее требование к построению любых видов контроллинга на предприятии с позиций целевой его ориентации. Объектом инвестиционного контроллинга являются управленческие решения по основным аспектам инвести ционной деятельности предприятий.
2.Определение видов и сферы контроллинга. В соответствии с концепцией построения системы контроллинга, он подразделяется на следующие основные виды: стратегический контроллинг: текущий контроллинг; оперативный контроллинг.
3.Формирование системы приоритетов контролируемых показателей,
вся система показателей, входящих в сферу каждого вида инвестиционного контроллинга, ранжируется по значимости.
4.Разработка системы количественных стандартов контроля. Стандарты могут устанавливаться как в абсолютных, так и е относительных показателях.
Кроме того, такие количественные стандарты могут носить стабильный или подвижный характер (подвижные количественные стандарты могут быть использованы при контроле показателей гибких бюджетов, для корректировки стандартов при изменении учетной ставки, темпов инфляции и т.п.). Стандартами выступают целевые стратегические нормативы,
показатели текущих планов и бюджетов, система государственных или разработанных предприятием норм и нормативов и т.п.
97
5. Построение системы мониторинга показателей, включаемых в инвестиционный контроллинг. Система мониторинга составляет основу инвестиционного контроллинга, самую активную часть его механизма.
Система инвестиционного мониторинга представляет собой разработанный нa предприятии механизм постоянного наблюдения за контролируемыми показателями инвестиционной деятельности,
определения размеров отклонений фактических результатов от предусмотренных и выявления причин этих отклонений.
6. Формирование системы алгоритмов действий по устранению отклонений является заключительным этапом построения инвестиционного контроллинга на предприятии. Принципиальная система действий менеджеров предприятия в этом случае заключается в трех алгоритмах:
а) «Ничего не предпринимать» б) «Устранить отклонение»
в) «Изменить систему плановых или нормативных показателей».
Контрольные вопросы
1.Понятие календарного плана реализации инвестиционного проекта?
2.Принципы разработки календарного плана реализации инвестиционного проекта?
3.Понятие капитального бюджета реализации инвестиционного проекта?
4.Разделы капитального бюджета реализации инвестиционного проекта?
5.Основные функции инвестиционного контроллинга?
Рекомендуемая литература к лекции
1. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. Подшиваленко Г.П. – М.: КНОРУС, 2004.
2. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. - М. : КНОРУС, 2006. - 184 с.
3. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие для вузов/ Чернов В.А. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 158 с.
Интернет-ресурсы к лекции
1.http://www.institutiones.com
2.http://www.fuctionbook.ru
98
3.www.gaudeamus.omskcity.com
4.www.capital.ru
5.www.glossary.ru
Тема 8. Портфель ценных бумаг предприятия
Основные вопросы темы:
1.Сущность портфеля ценных бумаг
2.Этапы формирования и управления портфелем ценных бумаг
3.Формирование портфеля ценных бумаг
4. Оценка эффективности управления портфелем
1.Сущность портфеля ценных бумаг
Финансовые инвестиции — отдельное независимое направление хозяйственной деятельности предприятий реального сектора экономики. Как правило, они не решают стратегических производственных задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции.
Предприятия могут осуществлять финансовое инвестирование в форме вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий, в доходные виды денежных и финансовых инструментов. Последняя форма за последние годы получила широкое распространение. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Данная форма финансового инвестирования предоставляет широкий выбор альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по срокам. Для нее характерен высокий уровень государственного регулирования и защищенность инвестиций.
Основной целью таких вложений является получение инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях целью может быть установление форм финансового влияния на отдельные предприятия путем приобретения контрольного (или достаточно весомого) пакета акций.
В настоящее время вложения в российские ценные бумаги являются достаточно рискованным способом приращения капитала, в связи с неразвитостью отечественного фондового рынка, который характеризуется:
99
неустойчивостью, зависящей в основном не от финансово-экономических показателей российских эмитентов, а от мировых фондовых рынков и политической ситуации в стране; низкой ликвидностью большинства отечественных ценных бумаг; большим спрэдом (разницей между ценой покупки и ценой продажи); отсутствием на рынке открытой информации о производственных результатах предприятий, чьи акции обращаются на вторичном рынке, и т.д.
Однако несмотря на весьма скромный период функционирования российского фондового рынка и сравнительно небольшое количество действительно ликвидных корпоративных ценных бумаг, отсутствие многолетней статистической базы по каждому из российских эмитентов,
портфельный подход к управлению финансовыми инвестициями уже сегодня целесообразен и постепенно занимает свою нишу на рынке.
Портфель ценных бумаг предприятия. Одной из особенностей финансовых инвестиций является возможность широкого диапазона выбора для предприятия инструментов инвестирования по шкале «доходность — риск». Главная цель при этом состоит в достижении оптимального соотношения между риском и доходом, что позволяет сформировать оптимальный портфель. Данная цель достигается за счет диверсификации портфеля (т.е. распределения средств инвестора между различными активами) и тщательного подбора фондовых инструментов.
Выбор оптимального портфеля возможен из двух вариантов: портфель,
ориентированный на первоочередное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфели дохода), и портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в него (портфель роста). Установление выгодного для предприятия сочетания риска и доходности портфеля достигается с учетом правила: чем более высокий доход приносит предприятию-инвестору ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет.
100