УП ИС1

устаревшего оборудования, падением спроса, возрастанием конкуренции и т.д.);

• риск снижения запланированного уровня эффективности деятельности и увеличения периода окупаемости капитала в связи с государственным регулированием цен, налоговым регулированием и т.д.

Одновременно в разделе прорабатываются и отражаются мероприятия по предупреждению рисков и возможному снижению потерь от них. Это может быть разработка профилактических мероприятий, предупреждающих риск, распределение негативных финансовых последствий рисков среди инвесторов и участников инвестиционного проекта, создание соответствующих резервных фондов и др. В случае внешнего страхования наиболее существенных рисков инвестирования определяются затраты на страховку.

Обычно в данном разделе рассматриваются возможные формы выхода из инвестиционного проекта на любой стадии его реализации, если фактический уровень риска значительно превысит расчетный и повлияет на эффективность затрат.

В разделе «Приложения» содержатся все необходимые и достаточные данные, использованные при экономических обоснованиях и составлении бизнес-плана (паспортные характеристики применяемого технологического оборудования и процессов, копии лицензий на производство, контрактов,

экспертные заключения и др.), а также данные расчетов и обоснований, не вошедшие в основной текст бизнес-плана.

Контрольные вопросы

1.Понятие бизнес-планан инвестиционного проекта?

2.Принципы составления бизнес-планан инвестиционного проекта?

3.Разделы бизнес-планан инвестиционного проекта?

4.Содержание раздела «Инвестиционный план» бизнес-планан инвестиционного проекта?

Рекомендуемая литература к лекции

1. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. Подшиваленко Г.П. – М.:

81

КНОРУС, 2004.

2. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. - М. : КНОРУС, 2006. - 184 с.

3. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие для вузов/ Чернов В.А. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 158 с.

Интернет-ресурсы к лекции

1.http://www.institutiones.com

2.http://www.fuctionbook.ru

3.www.gaudeamus.omskcity.com

4.www.capital.ru

5.www.glossary.ru

Тема 6. Портфель реальных инвестиционных проектов Основные вопросы темы:

1.Понятие инвестиционного портфеля, цели и принципы его формирования.

2.Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов.

1. Понятие инвестиционного портфеля, цели и принципы его

формирования

Большинство предприятий в рамках своей инвестиционной деятельности выбирают несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность.

Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля предприятия.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности и рассматриваемых как целостный объект управления.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Если инвестиционная стратегия предприятия

82

нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказания услуг), основные инвестиции будут направлены в проекты или активы, связанные с производством, а вложения в финансовые активы (например, в ценные бумаги или банковские депозиты)

будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится на сроках, объемах размещения и т.п.

Основная задача портфельных вложений заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

При ведении инвестиционной деятельности инвестор нацелен на получение прибыли (дохода), действуя при этом в рамках прием лемого для него риска. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество:

обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

С учетом избранной стратегии развития предприятия и особенностей осуществления инвестиционной деятельности, конкретными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть:

•высокие темпы роста капитала;

•высокие темпы роста дохода;

•минимизация инвестиционныхрисков;

•достаточная ликвидность инвестиционного портфеля. Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это относится к акциям молодых компаний-эмитентов (в основном, инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также к объектам недвижимости,

тезаврации и др. Именно прирост стоимости обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции являются, как правило,

долгосрочными:

83

Для ситуации краткосрочного инвестирования средств основной целью является получение регулярного дохода, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитам, дивиденды и проценты по ценным бумагам,

планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования

(мощностей предприятий, объектов недвижимости).

Минимизация инвестиционных рисков обеспечивает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода.

Данная цель достигается путем подбора объектов инвестирования, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и зависит от отношения инвестора к риску.

Ликвидность инвестиционного портфеля предполагает достаточно быструю и без существенных потерь в стоимости реализацию инвестиционных активов. Наиболее достижима такая цель при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся спросом на фондовом рынке.

При формировании инвестиционного портфеля предприятия должны определяться приоритетные цели инвестиционной деятельности, так как в значительной степени конкретные цели портфеля часто являются альтернативными, в частности: безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений; инвестиционные объекты,

предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными. В свою очередь выбранные цели могут быть положены в основу определения критериальных показателей отбора инвестиционных инструментов в портфель, например, приемлемые для предприятия нормативные значения минимальных темпов роста капитала; минимального уровня текущей доходности; максимального уровня инвестиционного риска;

минимальной по капиталоемкости доли высоколиквидных инвестиционных проектов и т.д.

Формирование инвестиционного портфеля предприятия базируется на определенных принципах, к числу которых относятся:

84

•реализация инвестиционной стратегии предприятия;

•соответствие портфеля инвестиционным ресурсам;

•оптимизация соотношения доходности и риска;

•оптимизация соотношения доходности и ликвидности;

•обеспечение управляемости портфелем.

Принцип реализации инвестиционной стратегии вытекает из преемственности долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия и их соподчиненности. Цели формируемого портфеля предприятия должны быть увязаны с целями его инвестиционной стратегии.

Принцип соответствия портфеля инвестиционным ресурсам означает необходимость строгой увязки общей капиталоемкости отбираемых в портфель инструментов и объектов с объемом имеющихся инвестиционных ресурсов. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых в портфель объектов возможностями их финансирования.

Принцип оптимизации соотношения доходности и риска связан с конкретными приоритетными целями формирования портфеля. Оптимальные пропорции между показателями риска и дохода достигаются путем диверсификации портфеля.

Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности также определяет необходимые пропорции между этими показателями, исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. При этом оптимизация должна учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.

Принцип обеспечения управляемости портфелем означает необходимость учета возможностей кадрового состава предприятия по оперативному управлению портфелем, его мониторингу, ревизии и осуществлению необходимого реинвестирования средств.

85

Исходя из направленности и масштабов инвестиционной деятельности,

инвестиционный портфель предприятия включает портфель реальных

инвестиционных проектов и портфель ценных бумаг.

2. Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов

Реальное инвестирование составляет основу инвестиционной деятельности предприятия. В настоящее время данный вид инвестирования является основным для большинства предприятий, поскольку управление реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности ведется на более высоком уровне и позволяет минимизировать инвестиционные риски.

Портфель реальных инвестиционных проектов, формируемый предприятиями, имеет ряд особенностей, обусловленных специфическими чертами реальных инвестиций.

1.Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Данная стратегия обеспечивается осуществлением эффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития является совокупностью этих проектов, реализуемых во времени. Реальное инвестирование позволяет предприятию осуществлять выход на новые товарные и региональные рынки,

атакже обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2.Реальное инвестирование тесно связано с операционной дея- •

тельностью предприятия. В результате реального инвестирования предприятие может расширить границы своей операционной деятельности,

увеличить объем производства и реализации продукции, расширить ассортимент выпускаемых товаров, повысить их качество, снизить текущие затраты и т.д. От успешной реализации реальных проектов зависят параметры будущего операционного процесса и высокие темпы развития предприятия.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более устойчивый уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Данная закономерность позволяет точнее прогнозировать финансовые результаты,

86

что является мотивацией к предпринимательской деятельности в реальном

секторе экономики.

4.Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый денежный поток. Чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных реальных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

5.Реальные инвестиции имеют высокую степень защиты от инфляции.

Вусловиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования зачастую опережают темпы роста инфляции.

6.Портфель реальных инвестиционных проектов является-

высококапиталоемким, что связано с большой капиталоемкостью проектов,

входящих в портфель.

7. Портфель реальных инвестиционных проектов наиболее рисковый,

что обусловлено высоким риском морального старения реальных инвестиций. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению данного риска на стадии как осуществления реальных инвестиционных проектов, так и их эксплуатации.

8.Портфель реальных инвестиционных проектов отличается низкой ликвидностью. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм реальных инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать

вфинансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

9.Портфель реальных инвестиционных проектов является наиболее сложным в управлении.

Способность предприятия гибко использовать инвестиционные

ресурсы имеет важнейшее значение в повышении эффективности

производства.

Контрольные вопросы

87

1.Понятие инвестиционного портфеля?

2.Цели формирования инвестиционного портфеля?

3.Принципы формирования инвестиционного портфеля?

4.Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов7

Рекомендуемая литература к лекции

1. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. Подшиваленко Г.П. – М.: КНОРУС, 2004.

2. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. - М. : КНОРУС, 2006. - 184 с.

3. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие для вузов/ Чернов В.А. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 158 с.

Интернет-ресурсы к лекции

1.http://www.institutiones.com

2.http://www.fuctionbook.ru

3.www.gaudeamus.omskcity.com

4.www.capital.ru

5.www.glossary.ru

Тема 7. Оперативное управление портфелем предприятия Основные вопросы темы:

1.Разработка календарного плана реализации проекта.

2.Разработка капитального бюджета.

3.Построение системы контроллинга реализации отдельных инвестиционных проектов.

1. Разработка календарного плана реализации проекта.

Календарный план реализации инвестиционного проекта представляет собой одну из форм оперативного плана инвестиционной деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и исполнителей отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.

Разработка календарного плана реализации инвестиционных проектов базируется на определенных принципах и осуществляется в определенной последовательности. Основными из этих принципов являются:

1.Принцип временной дифференциации календарного плана.

Реализация этого принципа предусматривает различную степень детализации

88

календарного плана осуществления инвестиционного проекта во времени и

по формам разработки.

2.Принцип функциональной дифференциации календарного плана.

Реализация этого принципа предусматривает необходимость осуществления дифференцированного планирования отдельных видов работ по различным функциональным блокам, состав которых зависит от стадии реализации и размера инвестиционного проекта.

3.Принцип формирования резерва календарного плана. Этот принцип реализуется в процессе планирования путем определения предельно допустимого размера нарушения сроков отдельных включенных в него работ

ираспределении этого резерва между участниками реализуемого инвестиционного проекта (заказчиком, подрядчиком, субподрядчиками).

4.Принцип распределения ответственности за выполняемые работы. Реализация этого принципа определяет возложение ответственности исполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте. При этом возложение исполнения отдельных мероприятий на одну из сторон, как правило, автоматически возлагает на нее и конкретные инвестиционные риски (с соответствующими формами возмещения их негативных последствий).

Рассмотрим формы временной дифференциации календарного плана:

1. Годовой график реализации инвестиционного проекта является первоначальным и основным документом, отражающим результаты оперативного планирования. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, он охватывает только тот объем работ, который пред-

полагается выполнить в рамках планируемого календарного года. По проектам, реализуемым в рамках одного года, он характеризует после-

довательность выполнения проекта в целом.

При разработке годового графика реализации инвестиционного проекта используются два основных метода — метод сетевого планирования и

89

метод критического пути. Сетевой метод планирования выполнения работ

(получающий свое выражение в сетевом графике) более нагляден, однако по нему трудно оценить узкие места, фактические объемы выполненных работ,

возможные причины задержки реализации отдельных видов работ и т.п.

Метод критического пути в сравнении с сетевым методом имеет ряд преимуществ — он обеспечивает взаимосвязь и последовательность выполнения работ; учитывает ограничения и препятствия; определяет узкие места; дает возможность применять методы оптимизации. Основным недостатком этого метода является его высокая трудоемкость.

2.Квартальный и месячный планы работ по реализации проекта охватывают конкретные их объемы в рамках указанных временных интервалов. Основой их разработки является годовой график реализации инвестиционного проекта с соответствующей последующей детализацией.

3.Декадное задание является формой последующей детализации месячного плана выполнения работ, обеспечивающих реализацию проекта.

Рассмотрим формы функциональной дифференциации календарного плана:

1. Подготовка проекта к реализации включает прежде всего план мероприятий по выбору подрядчика (субподрядчиков) и заключению контракта (речь идет о наиболее распространенной практике реализации инвестиционного проекта — на подрядной основе). В состав этого функ-

ционального блока входят обычно следующие виды работ: планирование подготовки контракта; выбор претендентов; подготовка и рассылка запросов;

получение и обзор предложений; заключение контракта.

2. Проектно-конструкторские работы при разработке календарного плана предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или завершены при их включении в инвестиционную программу. Календарный план этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций,

90