Зміст
Вступ
Поняття та сутність моделі САРМ
Різноманітність форм застосування моделей САРМ
Модель САРМ в Україні
Висновок
Список використаних джерел
Вступ
Однією з центральних теоретичних проблем у сфері фінансової діяльності підприємств є питання ціноутворення на фінансових ринках. Вирішенню цієї проблеми присвячена модель оцінки дохідності капітальних активів (Capital Asset Pricing Model = CAPM), яка переважно ґрунтується на висновках теорії оптимізації портфеля інвестицій та М-М-теорії. Авторами моделі є американські економісти В. Шарп, Дж. Лінтнер, Дж. Моссін. Вона побудована на тезі про те, що ціна окремих капітальних активів залежить від очікуваної рентабельності та ризику. Модель САРМ характеризує процес формування ринкової ціни окремих цінних паперів (інших об’єктів реальних і фінансових інвестицій) за умов досконалого ринку капіталів та з урахуванням систематичного ризику, який не підлягає диверсифікації.
Систематичні ризики досить часто позначаються також як ринкові. Вони характеризують ризик можливих для інвесторів втрат внаслідок кон’юнктурних коливань, зміни процентних ставок, прийняття різного роду політичних рішень, інфляції тощо. Враховуючи природу цих ризиків, вважають, що їх неможливо зменшити на основі диверсифікації вкладень.
Основною метою даного реферату є детальний розгляд моделі ціноутворення довгострокових активів САРМ та ризиків, пов’язаних з можливістю втрати інвесторами свого капіталу.
Поняття та сутність моделі сарм
Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оцінки дохідності фінансових активів є теоретичною основою для ряду різних фінансових технологій з управління прибутковістю і ризиком, що застосовуються при довгостроковому і середньостроковому інвестуванні в акції. Вона була розроблена Гаррі Марковітца в 50-х роках. Зміст цієї моделі полягає в тому, щоб продемонструвати тісний взаємозв'язок між нормою прибутковості з ризиком фінансового інструменту.
CAPM розглядає прибутковість акції залежно від поведінки ринку в цілому. Інше вихідне припущення CAPM полягає в тому, що інвестори приймають рішення, враховуючи лише два фактори: очікувану прибутковість і ризик.
Відомо, що, чим більше ризик, тим більше прибутковість. Отже, якщо ми знаємо потенційний ризик цінних паперів, ми можемо прогнозувати норму прибутковості. І навпаки, якщо нам відома прибутковість, то ми можемо вирахувати ризик. Всі розрахунки такого роду відносно прибутковості і ризику здійснюються за допомогою моделі оцінки довгострокових активів.
Відповідно до моделі ризик, пов'язаний з інвестиціями в будь-якій ризиковий фінансовий інструмент, може бути розділений на два види: систематичний та несистематичний. Систематичний ризик обумовлений загальними ринковими та економічними змінами, які впливають на всі інвестиційні інструменти і не є унікальними для конкретного активу. Несистематичний ризик пов'язаний з конкретною компанією-емітентом.
Систематичний ризик зменшити не можна, але вплив ринку на прибутковість фінансових активів можна виміряти. В якості міри систематичного ризику в CAPM використовується показник β (бета), що характеризує чутливість фінансового активу до змін ринкової дохідності. Знаючи показник β активу, можна кількісно оцінити величину ризику, пов'язаного з ціновими змінами всього ринку в цілому. Чим більше значення β акції, тим сильніше зростає її ціна при загальному зростанні ринку, а й навпаки - акції компанії з великими позитивними β сильніше падають при падінні ринку в цілому.
Несистематичний ризик може бути зменшений за допомогою складання диверсифікованого портфеля з досить великої кількості активів або навіть з невеликого числа антікоррелірующіх між собою активів. [2]
Оскільки будь-яка акція має свій ступінь ризику, цей ризик необхідно покрити прибутковістю, щоб інструмент залишився привабливим. Відповідно до моделі оцінки довгострокових активів, норма прибутковості будь-якого фінансового інструменту складається з двох частин: безризиковий дохід та преміальний дохід.
Іншими словами, будь-який прибуток від акції включає в себе безризикову прибуток (часто розраховується за ставками державних облігацій) і ризикову прибуток, яка (в ідеалі) відповідає ступеню ризику даного паперу. Якщо показники прибутковості перевищують показники ризику, то інструмент приносить більше прибутку, ніж належить за його ступеня ризику. І навпаки, якщо показники ризику опинилися вище прибутковості, то нам такий інструмент не потрібний.
Взаємозв'язок ризику з прибутковістю відповідно до моделі оцінки довгострокових активів описується наступним чином:
Д = Дб / р + β · (Др-Дб / р) , де
Д - очікувана норма прибутковості
Дб / р - безризиковий дохід
Др - дохідність ринку в цілому
β - спеціальний коефіцієнт бета
Безризиковий дохід - це та частина доходу, яка закладена в усі інвестиційні інструменти. Безризиковий дохід вимірюється, як правило, за ставками державних облігацій, тому що ті практично без ризику. На заході безризиковий дохід дорівнює приблизно 4-5%, у нас же - 7-10%.
Загальна прибутковість ринку - це норма прибутковості індексу даного ринку. У Казахстані - це показник фондового ринку KASE.
Бета - спеціальний коефіцієнт, який вимірює ризикованість інструменту. У той час як попередні елементи формули прості, зрозумілі, і знайти їх досить просто, то β знайти не так просто; безкоштовні фінансові сервіси не надають β компаній.
Коефіцієнт регресії β служить кількісним вимірником систематичного ризику, що не піддається диверсифікації. Цінний папір, що має β-коефіцієнт, що дорівнює 1, копіює поведінку ринку в цілому. Якщо значення коефіцієнта вище 1, реакція цінного паперу випереджає зміну ринку як в одну, так і в інший бік. Систематичний ризик такого фінансового активу вище середнього. Менш ризиковими є активи, β-коефіцієнти яких нижче 1 (але вище 0).
Концепція β-коефіцієнтів становлять основу моделі оцінки фінансових активів (Capital Assets Pricing Model, CAPM). За допомогою цього показника може бути розрахована величина премії за ризик, необхідної інвесторами по вкладеннях, що мають систематичний ризик вище середнього.
Отже, Модель оцінки довгострокових активів (CAPM) може допомогти визначитися з підбором акцій у свій інвестиційний портфель. Ця модель демонструє прямий зв'язок між ризиком цінного паперу та його прибутковістю, що дозволяє їй показати справедливу прибутковість щодо наявного ризику і навпаки.
У нашому випадку, портфель цінних паперів складається з акцій з мінімальним ризиком. Вважається, що інвестори живлять неприязнь до зайвого на їх погляд ризику (risc aversion), тому будь-який цінний папір, відмінна від безризикових державних облігацій чи казначейських векселів, може розраховувати на визнання інвесторів тільки в тому випадку, якщо рівень її очікуваної прибутковості компенсує притаманний їй додатковий ризик.
Ця надбавка називається премією за ризик, вона прямо залежить від величини β-коефіцієнта даного активу, оскільки призначена для компенсації тільки систематичного ризику. [2]
Несистематичний ризик може бути усунутий самим інвестором шляхом диверсифікації свого портфеля, тому ринок не вважає за потрібне встановлювати винагороду за цей вид ризику. [1]