2. Методические основы определения вероятности банкротства субъектов хозяйствования
Для успешного хозяйствования на основе рыночных отношений существенно важной становится оценка вероятности банкротства субъектов предпринимательской и другой деятельности. В Украине, где на протяжении десятилетий господствовала внерыночная система хозяйствования, исключающая официальное признание банкротства как экономического явления, отсутствует общепринятая отечественная методика определения вероятности банкротства субъектов хозяйствования. В связи с этим приходится пользоваться зарубежными методическими подходами, в основу которых положены факторные модели прогнозирования банкротства предприятий и организаций.
Самой простой является двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия (организации). Она предусматривает расчет специального коэффициентаZ и имеет такой формализованный вид:
(20.1)
где kол— коэффициент общей ликвидности;
q п.с.— доля привлеченных средств в общей величине пассива баланса предприятия (организации).
По двухфакторной модели вероятность банкротства того или иного субъекта хозяйствования является очень малой при тюбом отрицательном значении коэффициента Z и большой при Z> 1,0.
Более обоснованной и поэтому широко распространенной на практике являетсяпятифакторная модель Альтмана.
Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман разаботал алгоритм расчета индекса кредитоспособности, получивший название индекса (модели) Альтмана. Этот индекс позволяет с остаточной вероятностью разделить субъектов хозяйствования на тех, кто работает стабильно, и на потенциальных банкротов.
Свою модель Э. Альтман построил на основе исследования финансового состояния и результатов деятельности 66 компаний, рассчитав 22 финансовых коэффициента и выделив для своей модели лишь пять наиболее весомых. Эти коэффициенты характеризуют с различных сторон (всесторонне) прибыльность капитала и его структуру. Индекс Альтмана «Z» определяется численно по формуле
(20.2)
где КІ — характеризует прибыльность капитала (основного и оборотного) и определяется делением суммы полученной прибыли на стоимость активов (с некоторой долей условности его можно назвать показателем рентабельности производства);
К2 — отражает доходность субъекта хозяйствования и рассчитывается как соотношение чистой выручки от реализации продукции и общей стоимости активов предприятия;
Кз— показывает структуру капитала фирмы; определяется как соотношение собственного капитала по рыночной стоимостной оценке и заемного капитала (суммы краткосрочных и долгосрочных пассивов);
К4 — выражает уровень чистой прибыльности производства (деятельности), исчисляется путем деления объема реинвестированной прибыли (суммы резервов, фонда социального назначения и целевого финансирования, а также и нераспределенной прибыли) на общую стоимость активов фирмы;
К5— определяет структуру капитала по удельному весу собственных средств; исчисляется как отношение собственного оборотного капитала к общей стоимости активов субъекта хозяйствования;
3,3; 0,99; 0,6; 1,4 и 1,2 — коэффициенты регрессии, характеризующие меру влияния на индекс «Z».
Для определения вероятности банкротства расчетный индекс «Z» необходимо сравнить с критическим его значением, приведенным в табл. 20.1.
С учетом отраслевой специфики возможна и другая шкала интерпретации значений индекса.
В отечественной практике хозяйствования применение модели Э. Альтмана связано с определенными трудностями. Во-первых, коэффициенты регрессии k1 — k5исчислялись автором по результатам деятельности компаний, функционирующих в совсем иной рыночной среде. Во-вторых, в шкале значений индекса«Z» не учтены отраслевые особенности хозяйствования. В-третьих, отечественные специалисты испытывают недостаток информации при расчетах коэффициентаk3,причиной чего является недостаточный уровень развития рынка ценных бумаг.
Поэтому модель Э. Альтмана может быть применена в отечественной практике хозяйствования только при соблюдении важного условия: коэффициенты регрессии и критические значения индекса «Z» нужно обязательно рассчитать для конкретных отраслей (сфер деятельности) с использованием приемлемых критериев, отражающих специфические условия хозяйствования украинских предприятий.
Таблица 20.1