МЭ Т 3-11

			Pi
E			d	.
	d / f
			Pi
			f		(4.5)
Закон одной цены имеет отношение к цене одного конкретного товара, торгуется,

который продается в нескольких странах. Через несовершенство конкуренции, и прежде всего наличия транспортных расходов и торговых барьеров, закон одной цены в чистом виде не придерживается.

Теория абсолютного ППС (absolute РРР theory) – обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах.

Если Рd – уровень внутренних цен, Рf -уровень цен за границей, Е d/f — валютный курс, то валютный курс на основе теории общего ППС выражается следующей формулой:

E			Pd	.
	d / f
			Pf
					(4.6)

На основе теории общего ППС определяется одна из разновидностей расчетного равновесного валютного курса, что впоследствии можно использовать как точку отсчета его изменений.

Валютный курс на основе ППС (РРР exchange rate) – курс, который уравнивает цену корзины одинаковых товаров в двух странах.

Наибольшее практическое значение теория ППС имеет в своем относительном преломлении. Ее идея заключается в том, что для большей надежности изменения валютного курса должны сопоставляться не абсолютные уровни цен в двух странах, а их относительные величины - изменение с течением времени.

Теория относительного ППС (relative РРР theory) – изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительной изменении уровня цен в этих странах.

Если P°d — уровень внутренних цен в базовом году, Р°f — уровень цен за рубежом в базовом году,

E 0 — валютный курс в базовом году

d / f

Pld — уровень внутренних цен в этом году, Р1f — уровень цен за рубежом этого года,

E1 — валютный курс этого года, то валютный курс на основе теории относительного ППС

d / f

выражается следующей формулой:

E1	E 0		P1	/ P0
			d	d	.
d / f	d / f		P1	/ P0
			f	f		(4.7)

Как видно из формулы, для расчета валютного курса согласно теории относительного ППС необходимо знать абсолютное значение равновесного валютного курса в некотором году, выбранном как базовый, и индексы цен для обеих стран.

Теории валютного курса на основе ППС обобщены в таблице 7.2.

Таблица 4.7 - Теории валютного курса на основе ППС

	Належить до	Справедливий
Закон однієї ціни	ціні одного товару	для гомогенних сировинних товарів
Абсолютний ПКС	рівню цін у цілому	для кошиків однакових товарів
Відносний ПКС	зміні рівня цін	у довгостроковій перспективі для
		товарів, що торгуються

Переоцененная/недооценена валюта (overvalued/undervalued currency) – валюта,

реальный курс которой растет быстрее/медленнее, чем курс, что рассчитывает на основе ППС.

Валютная котировка – определение валютного курса на основе выбранных рыночных механизмов, среди которых:

прямая котировка (выражение курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты);

косвенные котировки (выражение курса единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты);

кросс-котировки (выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте).

Прямые котировки гривни:
Гр 1 = (х) $1	(4.8)

Косвенное котировки гривны (прямая котировка доллара)

1
$1 = Гр х	(4.9)

Если применяется прямая котировка доллара, например, в европейской валюты. То считается, что котировки осуществляется на европейских условиях. Если используется косвенное котировки доллара к определенной европейской валюты, то считается, что котировки осуществляется на американских условиях.

САМОСТОЯТЕЛЬНО: /2.1 - 2.3/

РЕЗЮМЕ:

1.Мировой финансовый рынок – это система рыночных отношений, обеспечивает аккумуляцию и перераспределение международных финансовых потоков; сложное переплетение, взаимозависимость, интеграцию национальных и международных рынков, что обеспечивает перелив денежно-кредитных ресурсов между странами, регионами, отраслями и отдельными субъектами бизнеса; это глобальный механизм, обеспечивающий балансировку мирового спроса и предложения на капитал.

2.Международные валютные рынки – это международная сеть официальных центров, где совершается купля-продажа иностранных валют. Валютные рынки обеспечивают своевременность осуществления международных платежей и расчетов, страхование валютно-кредитных рисков, диверсификации валютных резервов.

3.Международный рынок долговых обязательств – это сфера обращения долговых

обязательств, гарантирующих кредитору право взыскивать долг с должника.

Международный рынок долговых обязательств состоит из двух основных сегментов: международного кредитного рынка, что по сути является рынком банковских кредитных обязательств, и международного рынка долговых ценных бумаг, который в основном является международным рынком облигаций.

4.Международные рынки титулов (прав) собственности является сферой, где происходит купля-продажа ценных бумаг, удостоверяющих участие инвестора в капитале предприятий. До таких ценных бумаг следует отнести акции и депозитарные расписки.

5.Международные рынки производных финансовых инструментов (деривативов)

охватывают оборот группы новых финансовых инструментов, используемых для передачи или нейтрализации рисков.

6.Финансовые деривативы – это инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другим активов (цены товаров или акций, курса валюты, процентной ставки).

7.Международное движение капитала – это встречное перемещение капиталов между странами, что приносит их владельцам соответствующий доход.

8.Основными причинами экспорта капитала являются: несовпадение спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства; появление возможности освоения местных товарных рынков (капитал экспортируется с целью последующего экспорта товаров, стимулирование спроса на продукцию); наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья или рабочей силы; стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим в специальных (свободных) экономических зонах; более низкие экологические стандарты в принимающей стране, нежели в стране-экспортере капитала.

9.Международное движение капитала осуществляется в различных конкретных формах в зависимости от источников поступления (субъектов), характера использования (объектов), сроков и целей. По источникам происхождения капитал, вращается на мировом рынке, делится на официальный и частный капитал. По характеру использования капитал делится на ссудный и предпринимательский капитал. По сроку вложения капитал делится на кратко-, средне - и долгосрочный капитал. С целью вложения капитал делится на портфельные и прямые инвестиции.

10.Валютный рынок в широком смысле – это совокупность экономических отношений, возникающих между субъектами валютных операций при осуществлении операций купли-продажи иностранной валюты и ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте, а также операций по инвестированию капитала в иностранной валюте.

11.В зависимости от объема, характера валютных операций, количество используемых валют, уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки делятся на международные, региональные и национальные (местные). Валютные рынки делятся на организованные и неорганизованные.

12.Операции на валютном рынке делятся на сделки спот, а также валютные деривативы - прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.

13.Валютные риски – группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках. Валютные риски делятся на две группы: риски,

связанные с изменением в будущем валютного курса, расчетные риски - риски, возникающие

всвязи со сбоями в системе международных расчетов по валютным операциям.

14.Хеджирование – компенсационные действия, употребляющих покупателями или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения валютного курса.

15.Валюта – в широком смысле слова – любой товар, способный выполнять денежную функцию средств обмена на международной арене; в узком – наличная часть денежной массы, циркулирующей из рук в руки в форме денежных банкнот и монет.

16.Валютный (обменный) курс – цена единицы национальной валюты, выраженная

вединицах иностранной валюты. Валютный курс как базовое соотношение национальной и иностранной валюты может определяться законодательно или в процессе их взаимного котировки. Виды валютных курсов по степени гибкости: фиксированный и Плавающий валютный курс.

17.Паритет покупательной способности – равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран. Валютный курс на основе ППС - курс, который уравнивает цену корзины одинаковых товаров в двух странах.

18.Закон одной цены – в условиях всеобщей конкуренции и тот же товар в разных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

19.Теория абсолютного ППС – обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. Теория относительного ППС – изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительной изменении уровня цен в этих странах. Переоцененная/недооценена валюта – валюта, реальный курс которой растет быстрее/медленнее, чем курс, что рассчитывает на основе ППС.

ТЕМА 5: «ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И МЕЖДУНАРОДНОЕ ПРОИЗВОДСТВО»

1.1Прямые иностранные инвестиции

1.2Портфельные инвестиции

1.3Регулирования прямого и портфельного инвестирования

1.4Регулирования иностранного инвестирования в Украине

1.5Особенности участия Украины в международном движении прямых и портфельных инвестиций

На современном этапе экономической глобализации одним из важнейших условий развития национальной экономики любой страны мирового сообщества является движение международных инвестиций. Международные инвестиции - это перемещение капитала из одних стран в другие с целью получения прибыли, решения определенных экономических задач. Согласно классификации МВФ, международные инвестиции делятся на:

1)прямые инвестиции;

2)портфельные инвестиции;

3)финансовые деривативы (кроме резервов) и опционы работников на акции;

4)другие инвестиции;

5)резервные активы [7].

1.1Прямые иностранные инвестиции

Всоответствии с Руководством МВФ по платежному балансу (шестая редакция, 2009 г.), прямая иностранная инвестиция (foreign direct investment) - это категория трансграничного инвестирования, при которой резидент определенной экономики устанавливает контроль или значительное степень влияния на менеджмент предприятия, который находится в другой экономике; это зарубежные инвестиции, в размере свыше 10 процентов уставного капитала, что дает заинтересованной стороне право на управление предприятием [7].

ВУкраине, согласно статье 14 (п.п. 1.81) Налогового кодекса Украины, под прямыми инвестициями понимаются хозяйственные операция, которая предусматривает внесение средств или имущества в обмен на корпоративные права, эмитированные юридическим лицом при размещении их таким лицом [8].

1.1.1Особенности прямых иностранных инвестиций

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) характеризуются следующими особенностями:

1)ПИИ - это вложения в иностранные объекты экономической деятельности с целью их контроля;

2)по смыслу ПИИ - это реальные капиталовложения в экономические объекты (предприятия, оборудование, землю, технологии, и др.), что создают материальную базу для перемещения бизнеса за национальные границы;

3)прямое иностранное инвестирование - это организация инвестором (экспортером капитала) производственной, предпринимательской деятельности в принимающей стране, что сопровождается установлением контроля над экономическим объектом иностранным инвестором. Именно в этом (в установлении контроля над экономическим объектом) заключается главное отличие прямых инвестиций от всех других форм международного движения капитала. Вопрос лишь в том, каким должен быть степень этого контроля. Эксперты МВФ, Всемирного банка, ЮНКТАД (Конференция ООН по торговле и развитию)

идругих международных институтов исходят из того, что минимальный размер контрольного пакета акций или доли собственности в объекте инвестирования, что контролируется иностранным инвестором, составляет 10%. Благодаря прямому непосредственному контролю со стороны иностранных экономических субъектов над объектами инвестирования за этой категорией закрепился термин прямые иностранные инвестиции;

4)прямые иностранные инвестиции - это долгосрочные вложения с гораздо большим жизненным циклом по сравнению с другими формами иностранных инвестиций.

1.1.2 Формы прямых иностранных инвестиций

Прямые иностранные инвестиции осуществляются в различных формах, которые классифицируются по определенным критериям.

В зависимости от организационно-отраслевой интеграции различают:

•горизонтальные ПИИ - это иностранные инвестиции в пределах одной отрасли;

•вертикальные ПИИ - это иностранные инвестиции в отрасли, которые относятся к различным стадиям производства отдельного продукта;

•конгломеративные ПИИ - это иностранные инвестиции в отрасли, которые не имеют между собой никаких связей.

В зависимости от целей, которые ставят перед собой иностранные инвесторы, различают:

•учредительные ПИИ - это инвестиции, направленные на организацию нового бизнеса за рубежом. Фаза учредительных инвестиций считается завершенной, если предприятие в состоянии впервые выйти на рынок. Это происходит в том случае, когда способны функционировать производство, управление и сбыт. При учреждении, инвестиции, как правило, направляются в такие сферы: земельные участки; машины; транспортные средства; производственное и предпринимательское оборудования; сырьевые, вспомогательные и производственные материалы для выпуска первой продукции; лицензии; учредительные операции (уполномоченные представители, нотариус, консультанты); инвестиции в персонал; различные производственные расходы до полного запуска предприятия;

•заменяющие ПИИ - это капиталовложения, направленные на замену факторов производства, которые используются, или изношенных факторов производства, в частности оборудования, которое по техническим причинам не подлежит дальнейшей эксплуатации. Часто фактором, который предопределяет необходимость заменяющих инвестиций, является не степень износа тех или иных фондов, а технический прогресс. При этом, новое оборудование, или демонстрирует лучшие количественные (качественные) производительные возможности (например, большие объемы производства, точная обработка деталей), или связано с рационализаторскими эффектами;

•дополняющие ПИИ - инвестиции, которые расширяют существующий производственный потенциал предприятия. При этом рост спроса удовле-няється имеющимися производственными мощностями. Дополнительно выпус-каются новые продукты, осваиваются новые рынки. Планирование таких инвестиций связано с высокой степенью риска, который прежде всего касается открытия новых рынков. На практике капитальные дополняющие инвестиции часто влекут за собой значительные дополнительные инвестиции в другие сферы предприятия. Так, дополнительные капиталовложения в машинное оборудование часто приводят к росту затрат на персонал и материалы;

•рационализаторские ПИИ - инвестиции преимущественно в области производственного и технологического процессов;

•гарантийные и инновационные ПИИ - инвестиции, которые способствуют безопасности и инновационном развитии всего предприятия. Виды их чрезвычайно разнообразны и охватывают инвестиционные расходы в области исследований и разработок, рекламу и работу с общественностью, специальные проекты, направленные на удержание определенного рынка [3].

В зависимости от типа цен, в которых оцениваются прямые иностранные инвестиции различают:

•ПИИ в исторических ценах (FDI on a historical cost basis) - инвестиции по первоначальной стоимости на момент инвестирования, без учета уровня инфляции на определенный период;

•ПИИ в текущих ценах (FDI at current cost) - инвестиции по окончательной стоимости, т.е. дисконтированные по определенной ставке. Такие инвестиции учитывает (разграничивает) статистика многих стран мира. Например, в США в 2007 г. общая сумма накопленных иностранных инвестиций в текущих ценах составляла 3451,48 млрд. долл. США, а балансовая стоимость прямых иностранных инвестиций, то есть в «исторических ценах» - 2916,93 млрд. долл. США [9].

В зависимости от способа финансирования выделяют:

•ПИИ, которые осуществляются за счет собственных средств иностранного инвестора

-инвестиции, осуществляемые на основе собственного капитала инвестора;

•ПИИ в виде реинвестиций - инвестиции из доходов (прибыли) уже существующих подразделений в принимающей стране, что контролируются иностранными корпорациями;

•ПИИ за счет внутрифирменного перераспределения инвестиций - инвестиции, которые осуществляются не главной компанией, а одним из подразделений фирменной структуры;

•ПИИ за счет заимствования денежных средств у независимых финансовых институтов - инвестиции, которые образуются через систему внешнего финансирования (заимствования на рынках капиталов);

•ПИИ, которые формируются в результате выхода на фондовые рынки - инвестиции, которые формируются на основании займов на фондовых рынках через выпуск ценных бумаг (акций, облигаций) подразделениями иностранного сектора в экономике принимающих стран.

1.1.3 Преимущества прямых иностранных инвестиций

Прямые иностранные инвестиции имеют значительные преимущества как для самих инвесторов, так и для принимающих стран. К преимуществам инвесторов относятся:

•расширение рынков сбыта;

•получение дополнительной прибыли;

•использование эффекта масштаба;

•усиление конкурентоспособности.

Это обусловливает острую конкурентную борьбу между прямыми инвесторами за более выгодные объекты инвестирования.

Прямые иностранные инвестиции более выгодные и для принимающих стран по сравнению с другими формами поступлений иностранных финансовых ресурсов. Преимущества проявляются в том, что ПИИ:

•имеют продуктивный, творческий характер;

•осуществляют непосредственный вклад в развитие производства;

•способствуют притоку новых технологий, методов управления;

•способствуют решению ряда социальных проблем (прежде всего, проблемы безработицы).

Среди показателей количественной оценки ПИИ отделяют такие:

•сумма ежегодных поступлений ПИИ. На этот показатель могут влиять многие факторы, в т.ч. срок осуществления инвестиций (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный); способы финансирования ПИИ; циклический характер развития рыночной экономики, который непосредственно обусловливает не только сумму прироста иностранных инвестиций, но и их темпы. Под влиянием этих факторов происходит увеличение или снижение суммы ежегодного прироста иностранных инвестиций. Так, сумма ПИИ в мировой экономике зростла с 58 млрд. долл. США в 1982 г. до 208 млрд. долл. США в 1990 г. и в 1979 млрд. долл. США в 2007 г., но под влиянием мирового финансового кризиса сократилась в

2008 г. до 1771 млрд. долл. США и в 2009 - до 1114 млрд. долл. США [10; 11];

•накопленная сумма инвестиций в мировой экономике в целом или в отдельных принимающих странах. Как свидетельствуют данные, объем накопленных ПИИ в мировой экономике заметно растет. Достаточно сказать, что мировая накопленная сумма ПИИ за последние десять лет (2000-2009 гг.), по которым есть такие данные, выросла почти в 2,4 раза,

аза двадцать лет - в 8,5 раза - до 17,7 трлн. долл. США [11];

•инвестиционная позиция - статистический показатель, отражающий на определенное время соотношение между финансовыми активами резидентов определенной экономики и обязанностями этих резидентов нерезидентам [7]. По этому показателю страны выступают либо в качестве чистых импортеров прямых инвестиций, или в качестве чистых экспортеров прямых инвестиций. В частности, развитые страны в своем большинстве - это чистые экспортеры прямых инвестиций. В 2009 г. общая сумма накопленных ПИИ развитыми странами за рубежом в целом составила 16,0 трлн. долл. США, а общая сумма накопленных ПИИ в этих странах - 12,4 трлн. долл. США, т.е. на 3,6 трлн. долл. США меньше [11]. В большинстве развивающихся стран - обратная картина. Во всех развивающихся странах в целом сумма накопленных ПИИ в 2009 г. (4,9 трлн. долл. США) была на 2,2 трлн. долл. США больше суммы накопленных ПИИ этими странами за рубежом [11]. В странах ЮгоВосточной Европы и странах СНГ накопленная сумма ПИИ в 2009 г. (497,4 млрд. долл. США) на 217,6 млрд. долл. США превысила сумму накопленных ПИИ этими странами за рубежом [11]. Важно отметить, что накопление ПИИ инвестиций происходит более быстрыми темпами по сравнению с ростом мирового продукта и мирового экспорта товаров и услуг. Если в 1982 г. накопленная сумма ПИИ составляла лишь 6,6% первого и менее 33,0%

второго [10], то в 1990 г. - соответственно 9,4% и 47,2%, в 2008 г. - 25,5% и 77,5%, в 2009 г. -

32,3% и 112,9% [11]. Изменения в таких соотношениях во многом объясняет теория Раймонда Вернера, согласно которой прямое инвестирование осуществляется тогда, когда экспорт капитала приносит данной компании (будущем прямому инвестору) достаточную прибыль

[12].

1.1.4. Факторы роста объемов прямых иностранных инвестиций

Рост объемов прямых иностранных инвестиций обуславливается различными факторами, среди которых необходимо выделить следующие:

1) рост степени производственно-технологической (вместе с финансовоэкономическим) взаимозависимости национальных экономик;

2)расширение географии иностранного прямого инвестирования, т.е. увеличение количества стран-доноров реального капитала, в том числе развивающихся стран;

3)быстрый рост числа ТНК, которые могут эффективно функционировать, только проводя широкую международную инвестиционную экспансию, транснационализации своей предпринимательской деятельности [12]. Количество ТНК увеличилось с 7 тыс. в 1970 г. до

65 тыс. в 2001 г. и свыше 82 тыс. в 2008 г. [10];

4)совершенствование системы законодательства, связанное с регулированием процесса прямого иностранного инвестирования.

1.2Портфельные инвестиции

Всистеме международного движения капитала значительную и растущую роль играют портфельные иностранные инвестиции (foreign investment portfolio). Портфельные иностранные инвестиции, по определению МВФ, это трансграничные сделки, которые предусматривают покупку долговых ценных бумаг и акций, которые не входят в категории ПИИ или к резервных активов [7]. Такие инвестиции не дают инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. То есть объектом инвестирования являются ценные бумаги экономических субъектов принимающих стран. Целью портфельного инвестирования является не участие в управлении предприятием, а получение прибыли в виде дивидендов, процентов, а также в виде спреда (разницы между рыночной и номинальной стоимостью ценных бумаг). В случае осуществления инвестиций в акционерные ценные бумаги официальная статистика определяет количественным критерием портфельных инвестиций владение менее чем 10% акционерного капитала.

Согласно статье 14 (п.п. 1.81) Налогового кодекса Украины, портфельные инвестиции - хозяйственные операции, предусматривающие приобретение ценных бумаг, деривативов и других финансовых активов за денежные средства на фондовом рынке или на биржевом товарном рынке [8].

Мировая статистика свидетельствует о значительные и растущие масштабы портфельных иностранных инвестиций. Особенно значительные объемы таких инвестиций приходятся на развитые страны, в частности, США (табл. 6.1).

Таблица 6.1 Портфельные иностранные инвестиции в США и портфельные инвестиции США за

границу, млн. долл. США [13]

	Категорії портфельних інвестицій	20	20	20
		05 р.	07 р.	09 р.
	Загальна сума портфельних іноземних інвестицій в	43	61	52
	США,	52998	90067	87163
	в т.ч.
	корпоративні та інші облігації	22	32	28
		43135	89077	41236
	корпоративні акції	21	29	24
		09863	80990	45927

Загальна сума портфельних інвестицій США за кордон,		43		68	54
в т.ч.	45889		35482		70998
корпоративні та інші облігації		10		15	14
	38179		87089		93585
корпоративні акції		33		52	39
	17705		47990		77413

Анализ данных свидетельствует о больших объемах как иностранных портфельных инвестиций в США, так и американских портфельных инвестиций за границу. Причем эти объемы ежегодно заметно растут. Так, общая сумма иностранных портфельных инвестиций в США за два года (2005-2007 гг.) выросло почти на 42%. Обращает на себя внимание тот факт, что сумма корпоративных и других облигаций в общей сумме иностранных портфельных инвестиций превышает сумму корпоративных акций: в 2005 г. на 133272 млн. долл. США, а в 2007 г. - на 298087 млн. долл. США. Еще более быстрыми темпами растет портфельное инвестирование с США: за 2005-2007 гг. такие инвестиций выросли более чем на 57%. Главная отличительная особенность портфельных инвестиций из США заключается в том, что подавляющая их часть приходится на корпоративные акции. В 2005 г. эта часть составила более 76,3%, в 2007 г. - 76,8%. Это во многом объясняется тем, что в процесс портфельного инвестирования в большей степени включаются крупные корпорации США, которые планируют в будущем превратить портфельные инвестиции в прямые и впоследствии усилить и даже захватить контроль над экономическими объектами в иностранных странах, которые инвестируются. В 2009 г. по известным причинам (мировой финансовый кризис) все показатели экспорта и импорта портфельных инвестиций США снизились. Но такое снижение не характеризуется тенденцией и, поэтому учитывать его в динамике не целесообразно.

1.2.1 Признаки активизации международных портфельных инвестиций

Признаками активизации международных портфельных инвестиций являются следующие:

•увеличение удельного веса иностранных ценных бумаг в портфелях пенсионных фондов;

•увеличение количества международных и глобальных инвестиционных фондов и роста стоимости их активов;

•увеличение практики эмиссии (в США - американских) депозитарных расписок на иностранные акции;

•увеличение случаев регистрации транснациональными корпорациями своих ценных бумаг на зарубежных рынках акций;

•распространение практики распространения акций филиалов ТНК среди местных инвесторов.

1.2.2 Причины роста объемов международных портфельных инвестиций

Рост объемов международных портфельных инвестиций обусловливаются следующими причинами: