3.5.2. Страновые и региональные риски

Российский рынок телекоммуникационных услуг становится чрезвычайно конкурентным. Хотя рынок услуг традиционной проводной связи в целом разделен между региональными операторами, каждый из которых в своем регионе является абсолютным монополистом по оказанию таких услуг, конкуренция усиливается за счет увеличения доли новых услуг связи, а также активной деятельности компаний, их предоставляющих.

Что касается основных факторов возникновения политических рисков, то среди них можно выделить следующие:

• несовершенство законодательной базы, регулирующей экономические отношения;

• недостаточная эффективность судебной системы;

• неустойчивость власти субъектов Российской Федерации.

Ухудшение экономической ситуации в Северо-Западном регионе может произойти в случае существенных изменений в экономической ситуации в России, включая резкие изменения курса национальной валюты, что может повлечь за собой сокращение числа действующих в регионе предприятий промышленности, рост безработицы, снижение платежеспособного спроса населения. Такое развитие событий привело бы к сокращению прироста объемов услуг связи, предоставляемых Эмитентом на территории региона, и замедлению темпов роста доходной базы.

К числу прочих факторов риска, которые могут повлиять на деятельность Эмитента, относятся:

- непродолжительный, к настоящему моменту, срок функционирования объединенной компании, в результате которого у Эмитента могут возникнуть риски и трудности, которые не очевидны к настоящему моменту;

- неопределенность в образовании тарифов, устанавливаемых МАП и их влияния на операции компании.

Риски, связанные с географическими особенностями региона, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и труднодоступностью, отсутствуют.

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками, отсутствуют, т.к. Эмитент осуществляет свою деятельность в экономически и социально стабильном регионе вдали от возможных мест возникновения вооруженных (военных) конфликтов.

3.5.3. Финансовые риски

Эмитент, как и иные хозяйствующие субъекты, подвержен влиянию следующих финансовых рисков:

• валютные риски;

• рыночные риски;

• риски ликвидности.

Валютныериски:

В течение последних лет в России наблюдалось постепенное снижение курса рубля по отношению к ЕВРО и укрепление по отношению к доллару США. Способность Правительства и ЦБ России поддерживать стабильный курс рубля будет зависеть от многих политических и экономических факторов. Среди которых: способность финансировать бюджетный дефицит без обращения к денежной эмиссии, контролирование уровня инфляции и поддержание достаточных резервов иностранной валюты для поддержания курса рубля.

Значительная часть лизинговых контрактов и кредитов Эмитента номинирована в долларах США и ЕВРО. В результате снижения курса рубля относительно ЕВРО Эмитент может увеличить расходы на обслуживание долга.

Начиная с 2003 года, Эмитент целенаправленно проводит политику по снижению доли валютной составляющей в общей сумме обязательств. Так, например в течение 2003 года доля валютной составляющей в общей сумме обязательств сократилась с 40,1% на начало года до 23,9% на конец года. За первое полугодие 2004 года доля валютной составляющей в общей сумме обязательств сократилась до 17,5%.

Также, в случае существенной девальвации рубля (например, на 30-45%) даже соответствующее увеличение тарифов может оказаться недостаточным для того, чтобы компенсировать падение объема услуг в физическом выражении, которое будет вызвано снижением покупательной способности населения.

В этом случае ОАО «СЗТ» планирует осуществить следующие мероприятия:

- оптимизировать затраты, включая меры по ограничению расходов на заработную плату;

- пересмотреть программу капиталовложений;

- принять меры по повышению оборачиваемости дебиторской задолженности.

Изменение процентных ставок:

Изменения денежно-кредитной политики в стране могут привести к усилению инфляции, росту процентных ставок по привлеченным кредитам, используемым Эмитентом, и, соответственно, росту затрат Эмитента.

Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента:

В случае отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на осуществляемую деятельность Эмитент предполагает предпринять следующие действия:

• оптимизировать затраты;

• пересмотреть программу капиталовложений;

• принять меры по повышению оборачиваемости дебиторской задолженности.

Инфляция:

В соответствии с официальным прогнозом Правительства РФ параметров социально – экономического развития России, уровень инфляции составит:

в 2004г. - 10%

в 2005г. - 8%

в 2006г. - 6%

С точки зрения финансовых результатов деятельности Эмитента, влияние фактора инфляции неоднозначно. Снижение темпов инфляции при сохранении экономического роста будет способствовать дальнейшему увеличению реальных доходов населения и корпоративного сектора и, как следствие, приведет к увеличению потребления услуг связи. Напротив, увеличение темпов роста цен может привести как к снижению потребления услуг связи, так и к росту затрат Эмитента (например, за счет роста цен на энергоресурсы), стоимости заемных средств и стать причиной снижения показателей рентабельности. Поэтому в случае значительного превышения фактических показателей инфляции над прогнозами Правительства РФ, а именно - при увеличении темпов инфляции до 25-30% в год, Эмитент планирует принять меры по ограничению роста затрат, снижению дебиторской задолженности и сокращению ее средних сроков.

По мнению Эмитента, критический уровень инфляции находится в диапазоне от 30% до 40% годовых.

Предполагаемые действия эмитента по уменьшению риска, вызванного инфляцией:

В случае стремительного роста инфляции эмитент намерен уделять особое внимание повышению оборачиваемости оборотных активов, в первую очередь, за счет сокращения запасов, а также пересмотреть существующие договорные отношения с потребителями с целью сокращения дебиторской задолженности.

Риски ликвидности.

Вышеприведенные риски формируют риск ликвидности. Неспособность Эмитента выполнить свои обязательства из-за нехватки денежных средств в требуемые сроки повышает вероятность получения убытка и, как следствие, наступление такого рискового события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации Эмитента и т.п.

По мнению Эмитента, наиболее подвержены влиянию перечисленных в настоящем параграфе финансовых рисков основные финансовые показатели Эмитента – прибыль и себестоимость услуг. На уровень выручки финансовые риски оказывают минимальное влияние. Вероятность появления описанных выше финансовых рисков (резкое изменение валютных курсов, инфляция, рост процентных ставок) в ближайшие годы Эмитент оценивает как низкую.