CL_MoEx_Business final
.pdfМосковская Биржа: рынок перемен
В рамках этого кейса директору по стратегии Московской Биржи предстоит решить задачу по увеличению прибыли компании. Пересмотрев портфель биржевых инструментов и сервисов, он должен разработать и внедрить комплекс инновационных мер, которыепозволятибезтогодинамичноразвивающейсяБиржевыйтинакачественно новыйуровеньоказанияуслуг.
СОДЕРЖАНИЕ
Команда Changellenge >> подготовила данный кейс исключительно для использованиякомпаниейРосбанк.Авторыненамереваются иллюстрировать как эффективное, так и неэффективное решение управленческой проблемы. Некоторые имена в данном кейсе, а также другая идентификационная информация могли быть изменены
сцелью соблюдения конфиденциальности. Данные, представленные в кейсе, не обязательно являются верными или актуальными и также могли быть изменены
сцельюсоблюдениякоммерческойтайны.
Changellenge >> ограничивает любую неправомерную форму воспроизведения, храненияилипередачикейсабезписьменного разрешения. Для того чтобы заказать копиюилиполучитьразрешениенараспространение,пожалуйста,свяжитесьснамипо адресу:info@changellenge.com.
01 02 03
|
|
|
|
|
Введение |
О Московской Бирже Московская Биржа |
|||
|
|
|
сегодня |
|
04 |
05 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Рынки Московской |
Приложения |
Биржи |
|
2 |
Московская Биржа: рынок перемен |
01 Введение
ВВЕДЕНИЕ
4
Введение
Дмитрий, директор по стратегии Московской Биржи, зажег свет в переговорной и первым делом потянулся к трубке телефона, чтобы заказать кофе. Было раннее утропонедельника,заокномещенерассвело, даже машин на Воздвиженке, вопреки обыкновению, было совсем мало. Но мысли в голове у Дмитрия уже неслись плотным потоком. До встречи с проектной командой оставалось пятнадцать минут. Он сел в кресло, открыл ноутбук и погрузился в воспоминанияотом,каквсеначиналось.
ОсеньюпрошлогогодаНаблюдательный Совет поставил перед Дмитрием слож- нуюзадачу—представитьвфевралено- вый проект стратегии развития, которая позволила бы добиться реального роста прибыли Московской Биржи на 15 % за два года. Понятно, что с учетом инфляции номинальный рост прибыли должен быть еще больше. Учитывая, что Биржа на тот момент уже была современной и высокотехнологичной компанией, предлагающей все основные современные биржевые инструменты и сервисы, очевидного ответа Дмитрий не видел. Он начал с того, что собрал сильную команду из представителей нескольких подразделений биржи, которые должны были стать основными агентами изменений: фондового, валютного, срочного и первичного рынков, рисков и бизнесаналитики.
Первая встреча команды состоялась уже вначалеоктября.Преждевсего,нужнобыло определиться, куда все-таки двигаться Бирже. Недавно завершилась реализация проекта внутренней аналитической команды
по снижению издержек и оптимизации биз- нес-процессов Московской Биржи, так что от этого направления им пришлось сразу отказаться. Пересмотр тарификации сервисов? Повышение тарифов? Об этом можно подумать, но любое повышение платы за сервисы должно быть согласовано с клиентами, значит, большого эффекта в данном случаетоженедобиться.Оставалосьтолько внедрятьновыевысокодоходныеинициативы. Задача не из простых, но команда была уверена, что системный подход позволит сгенерировать несколько неплохих рабочих идей, которые затем лягут в основу сильной стратегииразвития.
За чередой важных и срочных дел два месяца пролетели совершенно незаметно, и настал февраль. Напряженная работа дала свои результаты: Дмитрий и его команда нашли несколько точек роста, которые, по их мнению, могли способствовать увеличению доходаМосковскойБиржи.
Некоторыеизнихлежаливплоскостирешения масштабных, если не сказать глобальных,проблем.Например,остростоялвопрос о том, как повысить финансовую грамотность физических лиц и их доверие к биржевым инструментам. А может быть, стоило подумать, как оседлать волну глобализации рынков и использовать ее для того, чтобы выйтинарынкивновыхстранахирегионах?
Другие потенциальные драйверы роста обнаруживались в самой бизнес-модели Московской Биржи — можно было сосредоточиться на использовании конкурентных преимуществ по отдельным сегментам или
развивать новые инструменты и сервисы, оптимизироватьвнутренниепроцессы.
Да, горизонты открывались самые широкие, но задача осложнялась тем, что времени на реализацию предложенных альтернатив отводилось совсем немного — план должен бытьрассчитаннадвагода,апервыхрезультатовотегокомандыожидалиужечерезгод.
Кроме того, нельзя было просто взять отдельнуюпроблемуирешитьеевнесвязисо всей биржей — любые изменения оказывали влияние на все направления деятельности. Дмитрий отдавал себе отчет в том, что введение, например, нового инструмента на одном из рынков неизбежно создаст новые информационные потоки, новые взаимосвязи с другими рынками, сервисами, которые в конечном итоге также повлияют на доход Биржи. Как найти баланс, который устроит всех? Как обеспечить синергетический эффект?Вотчтосамоесложное.
Дверь открылась, и переговорная наполнилась ароматом кофе. До ответственного выступления на заседании Наблюдательного Совета оставалось две недели. Перед этим проект должны были еще раз выверить внутридепартаментастратегии.Такчтонаподготовкупервойверсиипрезентацииукоманды оставалось не больше недели — самое время систематизировать полученные выводы иподготовитьхорошуюпрезентацию.
Дмитрий подключил ноутбук к проектору ивывелнабольшойэкраносновнуюзадачу, формулировку которой, как ему казалось, он ужевыучилнаизусть:
Московская Биржа: рынок перемен
_______________________________________________
1 Имеются в виду рынки и обслуживающие торги подразделениявсоставеМосковскойБиржи
5
Введение
Разработатьстратегиюповышениядоходабиржина15%к2017годузасчеткомплек-
са мер в различных биржевых сегментах, так чтобы первые результаты были ощутимы уже в краткосрочной перспективе — через год. При этом доход должен быть достигнутнепутемсокращениязатрат,азасчетновыхинициатив.
Подумав немного, Дмитрий коротко набросал, что должно быть отражено в конечной презентации:
Проанализироватьтекущиебиржевыесегменты1,принципыихработы,текущиетарифыимодельпредоставлениясервисаклиентам.
Провести анализ текущей структуры клиентской базы по каждому биржевому сегменту, разработать стратегию работы с клиентскими сегментами на ближайшую перспективу, разработать предложения по повышению эффективностиклиентскойработы.
Продумать комплекс мероприятий по повышению привлекательности сервисов Московской Биржи и информированности о них клиентов в различных биржевыхсегментах.
Проанализировать существующий зарубежных опыт для поиска новых возможных решений, инструментов, новых сервисов. Сравнить Московскую
Биржусдругимибиржамииторговымисистемами.Оценитьпотенциалроста объемов торгов на Бирже за счет внедрения новых инструментов, сформулироватьосновныепринципыработысновымисервисамииинструментами.
Московская Биржа: рынок перемен
Пока Дмитрий записывал план, вошли остальные члены команды. Поздоровавшись,Дмитрийсразуприступилкделу.
— Коллеги, мы с вами проделали большую работу и теперь должны окончательно сформулировать максимально конкретные предложения по дальнейшему развитию Московской Биржи, — он указал на экран, еще раз напоминая команде об обсуждаемых вопросах. — На этой неделе нам нужно представить свое решение в виде короткой презентации, не больше восьми слайдов, и не забыть обосновать свои идеи ростом объемов торгов и доходов биржевых рынков. А еще подтвердить их расчетами, оценитьрискииусловияреализациипредлагаемыхноваций.Таккаккаждыйизвасобладает серьезной экспертизой в своей области, я бы хотел попросить вас сосредоточиться на решении задачи с позиции того рынка, которыйвыпредставляете.
Впередзаработу!
02 О Московской Бирже
О Московской Бирже
_______________________________________________
2 ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» в составе группы ММВБ http://www.micex.ru/group/fbmmvb/profile
3 FORTS—отангл.Futures&OptionsonRTS(«фьючерсы иопционынарынкеРТС»)
7
О Московской Бирже
— Давайте начнем с самого основного, — |
превратившие валютную биржу в универ- |
Торговая Система”» и Классический рынок |
|||
продолжил Дмитрий. — Все мы помним, |
сальную торговую площадку. Во второй |
акцийРТС. |
|||
как в 2011 году образовалась Московская |
половине 1990-х годов была организова- |
|
|||
Биржа. Тогда к Московской Межбанковской |
на торговля финансовыми инструментами |
Основным принципом торговли, легшим |
|||
Валютной Бирже (ММВБ), крупнейшей на тот |
фондового и срочного рынка, в частно- |
в основу классического рынка, была воз- |
|||
момент российской биржевой площадке по |
сти корпоративными |
ценными |
бумагами |
можность заключать сделки, выбирая валю- |
|
торговле акциями, была присоединена Рос- |
ифьючерсами. |
|
|
ту, способ и время расчетов. Торги были ор- |
|
сийская Торговая Система (РТС) — крупней- |
|
|
|
|
ганизованы на базе неанонимных котировок |
шая площадка по торговле производствен- |
До объединения с РТС фондовая площад- |
без предварительного депонирования цен- |
|||
ными инструментами. Фактически ММВБ |
ка2 уже занимала свыше 90 % в российском |
ных бумаг и денежных средств, что позволи- |
|||
приобрела РТС. Объединенная компания |
биржевом обороте торгов акциями и почти |
ло организовать торги по максимально ши- |
|||
получила название ОАО «Московская Биржа |
100 % — облигациями. Сегодня фондовая |
рокому спектру ценных бумаг. На основании |
|||
ММВБ-РТС». Во многом облик современной |
биржа ММВБ входит в организационную |
цен, формирующихся на Классическом рын- |
|||
Московской Биржи сложился в результате |
структуруОАОМосковскаяБиржа. |
ке акций, с 1995 года рассчитывается ин- |
|||
параллельного развития этих двух компа- |
|
|
|
|
декс РТС, ставший наряду с индексом ММВБ |
ний, поэтому мы не можем игнорировать их |
Торги на бирже организованы в электрон- |
одним из основных индикаторов фондового |
|||
наследие. У меня есть короткие справки |
ной форме на базе современной торговой |
рынка России. В настоящее время индекс |
|||
оних,думаю,онимогутпригодитьсянампри |
системы, к которой подключены регио- |
РТС рассчитывается на основании котиро- |
|||
подготовкепрезентации. |
нальные торговые площадки и удаленные |
вок 50 ценных бумаг наиболее капитализи- |
|||
|
терминалы. В состав участников торгов |
рованныхроссийскихкомпаний. |
|||
ММВБ |
фондовой биржи ММВБ входят 699 органи- |
|
|||
|
заций |
— профессиональных |
участников |
В начале 2000 года РТС получила лицензию |
|
Образование в 1992 году Московской Меж- |
рынка ценных бумаг, клиентами которых |
фондовой биржи. А чуть позже, в 2001 году, |
|||
банковской Валютной Биржи при участии |
являются порядка 970 тыс. инвесторов — |
на базе биржи РТС появился самый успеш- |
|||
Центрального банка России и крупнейших |
юридических и физических лиц, в том числе |
ный в России рынок фьючерсов и опционов |
|||
коммерческих банков положило начало со- |
нерезидентов. |
|
|
FORTS3. Использование фьючерсов и оп- |
|
временному финансовому рынку России. |
|
|
|
|
ционов предоставило инвесторам возмож- |
ММВБ была учреждена вместо валютной |
РТС |
|
|
|
ность реализовывать различные стратегии: |
биржиГосбанка,накоторойс1989годапро- |
|
|
|
|
осуществлять спекулятивные операции, |
водились рублево-долларовые валютные |
В 1995 году для организации и регулиро- |
хеджировать риски, проводить арбитраж, |
|||
аукционы «Внешэкономбанка». Вскоре на |
вания |
внебиржевой |
торговли |
ценными |
эффективно управлять портфелем акций |
бирже были организованы торги государ- |
бумагами было создано некоммерческое |
спомощьюфьючерсанаиндексРТС. |
|||
ственными краткосрочными облигациями, |
партнерство «Фондовая биржа “Российская |
|
Московская Биржа: рынок перемен
03 Московская Биржа сегодня
Московская
Биржа
сегодня
_______________________________________________
4 http://moex.com/s29
5 Информация приведена по состоянию на 29.10.2014, fs.moex.com/files/299/
6 Режим торгов с полным предварительным депонированиемирасчетамивденьсделки 7 Режим торгов с частичным предварительным депони-
рованиемирасчетамичерездвадняпослесовершения сделки
9
Московская Биржа сегодня
— Если вы не против, давайте вспомним, на каком этапе развития находится Биржа сейчас, — Дмитрий открыл обзорную презентацию для инвесторов, в подготовке которой недавно участвовал. — Сегодня Московская Биржа — это высокотехнологичный и универсальный биржевой холдинг, в состав которого входят около двух десятков компаний4, оказывающих трейдинговые и посттрейдинговые услуги в соответствии с высочайшими мировыми стандартами. Холдинг представляет собой уникальную вертикально-интегрированную биржевую структуру, предоставляющую участникам финансового рынка полный перечень услуг в области торговли, клиринга, расчетов по сделкам, депозитарных и информационныхуслуг.
Московскую Биржу трудно назвать простой компанией. Она занимает особое положение даже среди крупнейших международных бирж, в том числе в связи со своей ролью в развитии финансового рынка в России. Первостепенными глобальными задачами, стоящими перед всей группой компаний «Московская Биржа», являются обеспечение качественного ценообразования на финансовых рынках, предоставление эффективных посттрейдинговых решений, обеспечение инфраструктуры для реализации государственной финансовой политики и активное участие в процессе проведения регуляторнойреформы.
В феврале 2013 года Московская Биржа произвела первичное размещение акций на собственной площадке. Новыми акционерами Биржи стали десятки инвестиционных фондов и сотни частных инвесторов.
Московская Биржа: рынок перемен
По итогам размещения рыночная капитализация компании составила 127 млрд рублей. На сегодняшний день крупнейшими акционерами Биржи являются Центробанк
(12,077 %), Сбербанк (9,992 %), «Внешэкономбанк» (8,395 %), ЕБРР (6,063 %)
и «Шенгдонг инвестмент» (5,616 %), РФПИ «Управлениеинвестициями-6»(5,260%).5
Первичное размещение акций Московской Биржи совпало с началом серьезных инфраструктурных изменений. В частности, Национальный расчетный депозитарий был аккредитован Федеральной службой по финансовым рынкам Российской Федерации в качестве центрального депозитария, поэтапноторгинафондовомрынкеМосковской БиржибылипереведенысрежимаТ06 наболее гибкий режим Т+27, на товарном рынке началисьторгидрагоценнымиметаллами.
Компании, входящие в состав Группы «Московская Биржа», объединены не только общим названием, но и тесно связанными интегрированными процессами. Организаторами торгов в рамках группы являются ОАО Московская Биржа и ЗАО «ФБ ММВБ». Всоставхолдингавходитцентральныйдепозитарий (НКО ЗАО НРД), а также крупнейший клиринговыйцентр—ЗАОАКБ«Националь- ныйклиринговыйцентр».Региональныефилиалы Московской Биржи располагаются в шести городах: Санкт-Петербурге, Новосибирске, Екатеринбурге, Нижнем Новгороде Ростове-на-Дону и Самаре. Все компании, входящие в состав группы, делают Московскую Биржу крупнейшей универсальной биржейРоссии,СНГиВосточнойЕвропы.
— В последние годы на Бирже были про-
ведены важные реформы, — подытожил Дмитрий, щелкнув кликером и закрыв последний слайд презентации, — которые вывели инфраструктуру российского рынка на уровень, соответствующий стандартным требованиям международных инвесторов. В частности, сегодня в составе группы в полную силу работают центральный депозитарий и квалифицированный центральный контрагент, международные расчетные депозитарии начали проводить операции сроссийскимиценнымибумагами.
Национальныйрасчетныйдепозитарий
Национальный расчетный депозитарий (НРД) — крупнейший расчетный депозитарий России, входящий в ОАО Московская биржа, — обслуживает биржевые и внебиржевые сделки со всеми видами эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, а также предоставляет расчетные банковские услуги, включая денежные расчеты по сделкамучастниковфинансовогорынка.
Депозитарий обеспечивает хранение глобальных сертификатов и депозитарный учет 99 % выпусков корпоративных облигаций, выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций. Обслуживает 100 % сделок нарынкеОФЗиоблигацийБанкаРоссии,более 99 % биржевых сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций, большинство сделок с акциями, а также сделки с ПИФами и зарубежными ценными бумагами. Присвоение Национальному расчетному депозитарию статуса центрального депозитария стало для Московской Биржи не только серьезным шагом, но и принципиально важной вехой в развитии российского
Московская Биржа сегодня
_______________________________________________
8 Центральный контрагент — юридическое лицо, соответствующее требованиям действующего законодательства, являющееся одной из сторон всех договоров, обязательства из которых подлежат включению в клиринговыйпул 9 Режим торгов, предусматривающий частичное пред-
варительное депонирование активов и отложенные на два торговых дня расчеты по сделкам. Режим торгов T+n является общепринятым международным стандартом расчетов и распространен почти на всех мировых фондовыхбиржах
10 Значение рейтинга BBB cоответствует стабильному прогнозу
10
финансовогорынкавцелом.ИменнонаЦен- |
дивидуального клирингового обеспечения. |
тральный депозитарий возложена задача по |
В 2013 году Московская Биржа продолжила |
централизованному учету прав по ценным |
развитие клиринговых сервисов на россий- |
бумагам и операциям по ним в масштабах |
скомфинансовомрынке.Запускрежиматор- |
всей страны. Информационная система де- |
гов Т+29 на фондовом рынке состоялся при |
позитарияпозволяетфиксироватьинформа- |
непосредственном участии центрального |
цию о сделках с ценными бумагами в мини- |
контрагента, который гарантирует исполне- |
мальныесроки. |
ниеобязательствпередкаждымучастником |
|
торгов и клиринга за счет многоуровневой |
Национальныйклиринговыйцентр |
системы защиты контрагентов от дефолта |
|
участника, которая включает в себя маржу |
— О Национальном клиринговом центре |
под открытые позиции, взносы в коллек- |
я хотел бы попросить рассказать нашу кол- |
тивный гарантийный фонд, а также капитал |
легу Анастасию, — передал девушке слово |
самогоНКЦ. |
Дмитрий. |
|
|
Оценивая надежность НКЦ как инфраструк- |
— Национальный клиринговый центр |
турной организации, обеспечивающей ста- |
(НКЦ), — немного смущаясь, начала Ана- |
бильное функционирование российского |
стасия, молодой специалист НКЦ, — пре- |
финансового рынка, международное рей- |
доставляет клиринговые услуги участникам |
тинговое агентство Fitch Rating присвоило |
торгов и выполняет функции центрального |
НКЦдолгосрочныйрейтингВВВ10.Пооценке |
контрагента8 на всех рынках Московской |
экспертов агентства, НКЦ способен выдер- |
Биржи, повышая их стабильность и обеспе- |
жать одновременный дефолт до 40 актив- |
чивая непрерывность функционирования |
ных участников клиринга без необходимо- |
за счет гарантированного исполнения каж- |
стивосстановлениякапитала. |
дого контракта, заключенного на бирже |
|
центральным контрагентом, своевременных |
Перспективы развития НКЦ на ближайшие |
расчетовпоитогамклирингаикачественной |
годы связаны с реализацией значимых ин- |
системы управления рисками. В 2013 году |
фраструктурных бизнес-проектов группы |
Банк России присвоил НКЦ статус квалифи- |
«Московская Биржа», в частности, поэтап- |
цированного центрального контрагента, что |
ного введения унифицированной системы |
означает признание НКЦ ключевой инфра- |
риск-менеджмента и клиринга для всех ос- |
структурной организацией для финансового |
новных рынков Биржи: валютного, денежно- |
рынка России. Присвоение такой квалифи- |
го,срочногоифондового. |
кации создает дополнительные условия для |
|
повышения эффективности деятельности |
Одна из важнейших функций НКЦ — управ- |
участниковклиринга:российскиекредитные |
ление рисками. Основными рисками для |
организации получили возможность сни- |
НКЦ являются кредитные и операционные. |
зить требования к капиталу как в отношении |
Управление кредитными рисками связано |
сделок,проводимыхчерезНКЦ,такивотно- |
с инструментами инвестирования и клирин- |
шении средств, депонируемых на счетах ин- |
га. Его основная его цель — обеспечение |
Московская Биржа: рынок перемен
защиты участников при сохранении целостности рынка. Первой линией защиты является соответствие участников клиринга определенным критериям допустимо- сти—участникуторговнеобходимосоответ- ствовать достаточно строгим входным требованиям. Вторая линия — это постоянный мониторинг кредитных характеристик участниковторгов.Вдополнениекэтомувсеучастники торгов в соответствии с клиринговыми правиламиобязанырегулярнопредставлять НКЦ специальные отчеты о текущей финансовой ситуации. Для сохранения целостности рынка НКЦ имеет возможность по своему усмотрению приостанавливать клиринг для несоответствующих требованиям участников торгов, а также отказывать в доступе к сервисам Биржи, если финансовая стабильность участника торгов вызывает серьезноеопасение.
Для того чтобы обеспечить относительно безболезненную замену позиций неплательщика, НКЦ устанавливает требования к маржированию, адекватно отражающие величинурискаучастника.Вкачествезалога НКЦ принимает только ликвидные и надежныеактивы.
Операционные риски Московской Биржи связаны с информационными системами и человеческим фактором, с возможными ошибками управления, а также с влиянием внешних обстоятельств, которые могут привести к уменьшению объемов, ухудшению или приостановке сервисов Биржи. Поэтому в компании существует специальная команда, работающая над защитой инфраструктуры Биржи от операционных рисков как таковых, защитой информации и обеспечением непрерывностиведениябизнеса.