§20. Основы оценки бизнеса.

Оценка бизнеса необходима для определения рыночной стоимости компании.

Каждая компания стремится увеличить свою рыночную стоимость.

Рыночная стоимость компании используется при решении вопросов о поглощении, о слиянии и других форм реорганизации компании, а также при принятии решений об эмиссии ценных бумаг.

Рост рыночной стоимости компании является важным показателем для акционеров.

Прирост рыночной стоимости компании в основном обеспечивается доходом, т.е. прибылью.

Если растет рыночная стоимость компании, то растет доход.

Основные подходы к оценке бизнеса:

• Доходный;

• Сравнительный;

• Затратный.

Доходный подход основан на предположении, что стоимость компании (или любого объекта) равна текущей стоимости плюс будущие выгоды от владения этим объектом.

Доходный подход чаще всего применяется для оценки компании.

Сравнительный подход базируется на информации о состоянии рынка продаж объекта, аналогичных рассматриваемому объекту.

Он учитывает действия потенциального продавца и покупателя.

Затратный подход рассматривает стоимость объекта с точки зрения понесенных затрат при альтернативном создании объекта.

Понесенные затраты – это затраты по смете. Чаще всего это строительство.

Доходный подход осуществляется следующими методами:

1. Метод капитализации прибыли;

2. Метод дисконтированных денежных потоков.

Для действующих предприятий используется метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации прибыли применим к объектам, для которых можно рассчитать или спрогнозировать будущие доходы и расходы.

Сравнительный подход основан на 3 методах:

1. Метод рынка капитала;

2. Метод сделок;

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала базируется на ценах, которые реально выплачены в аналогичных условиях. Например: цены на акции аналогичных компаний на фондовом рынке.

Метод сделок основан на ценах приобретения аналогичных объектов или контрольных пакетов акций аналогичных компаний.

Методы отраслевых коэффициентов базируются на статистических данных по отрасли.

Затратный подход тоже имеет 2 метода.

1. Метод чистых активов;

2. Метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов предусматривает определение стоимости собственного капитала:

.

Метод ликвидационной стоимости применяется на различных стадиях антикризисного управления, когда есть сомнения в способности предприятия сохранить свои позиции на рынке (банкротство).

Пример 12. Применение метода дисконтированного денежного потока.

Все расчеты делаем на определенный период.

,

где: – приведенная величина;

– денежный поток;

– процентная ставка;

– интервалы времени.

Суммирование проводится за интервал времени, в течение которого компания сохраняется.

Денежный поток () – это разница между доходами и затратами (инвестициями).

Эти расчеты выполняются для прогнозного периода и постпрогнозного периода.

Прогнозный период характеризуется определенными тенденциями, а на постпрогнозный период распространяется средняя величина.

№	Показатели	Интервалы времени
		Прогнозный период				Постпрогнозный период
		1	2	3	4	5	…	5+n
1.	Чистая прибыль	3	3	5	6
2.	Инвестиции	5	4	2	0
3.	Чистый доход	3–5= –2	–1	+3	+6
4.	Активы	10	12	14	15
5.	Дисконтированный CF
6.	Итого:

Требуемый доход инвесторов – 20%.

.

Если за прогнозный период величина дисконтированного денежного потока будет отрицательной (т.е. инвестиции не окупаются), тогда в расчеты необходимо вводить постпрогнозный период с определенной степенью вероятности.

Для постпрогнозного периода целесообразно ввести сценарный подход с выделением 3 областей:

1 область – наиболее вероятная средняя оценка;

2 область – пессимистическая оценка;

3 область – оптимистическая оценка.

Оценка относится к величине прибыли и к величине процентной ставки.