Краткая характеристика
«Красный октябрь» - московская кондитерская фабрика на Берсеневской набережной, существовавшая в 1889 – 2007 годы. Построенная фирмой «Эйнем» в 1890-е годы, после Октябрьской революции, была национализирована и получила настоящее название, производственные мощности которого размещены в новом корпусе Бабаевской кондитерской фабрики.
Отрасль – кондитерская промышленность.
Продукция – шоколад, конфеты, карамель, вафли.
Доля на рынке – 16,4%.
Финансовый анализ
Для начала рассчитаем показатели рентабельности:
Табл.1. Показатели рентабельности
|
|
2015 |
2014 |
|
Общая рентабельность |
6,28 |
5,28 |
|
Рентабельность реализованной продукции |
8,43 |
10,48 |
|
Рентабельность СК |
7,44 |
5,97 |
|
Рентабельность прямых затрат |
5,54 |
4,88 |
|
Рентабельность ОА |
8,42 |
8,70 |
Общая рентабельность:
Показывает, долю прибыли в каждом заработанном рубле. Сколько средств остается у компании после покрытия себестоимости продукции, выплат процентов по кредитам.
У компании этот показательсоставляет 6,28% на 1 рубль.
Рентабельность реализованной продукции:
Показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции.
У нашей фирмы этот показатель составляет 8,43на 1 рубль выручки. Значит, что предприятие получает прибыль.
Рентабельность собственного капитала:
Показывает величину прибыли, которую получит предприятие на единицу стоимости собственного капитала. Компания показывает 7,44%.
Рентабельность прямых затрат:
Показывает сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции.
Компания получает прибыль исходя из данного показателя(5,54%)
Рентабельность оборотных активов:
Показывает возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании.
Значение данного коэффициента в нашем случае(8,42%) говорит оэффективном использовании оборотных средств.
В целом рентабельность по всем показателям положительна, т.е. компания эффективно использует свои ресурсы.
Теперь рассчитаем показатели ликвидности:
Табл.2. Показатели ликвидности
|
|
2015 |
2014 |
|
Текущая ликвидность |
1,49 |
0,90 |
|
Быстрая ликвидность |
0,70 |
0,55 |
|
Абсолютная ликвидность |
0,03 |
0,00 |
Текущая ликвидность:
Коэффициент показывает способность компании погашать текущие обязательства за счет оборотных активов.
В нашем случае компания имеет высокую способность к погашению краткосрочных обязательств за счет оборотных активов.
Быстрая ликвидность:
Коэффициент отражает способность погашать текущие обязательства в случае возникновения сложностей реализацией продукции. (Норма>1)
Наш показатель ниже нормы, следовательно когда возникнут сложности с реализацией продукции, у компании возникнут сложности с погашением текущей задолженности.
Абсолютная ликвидность:
Норма для России 0,2-0,5.
В нашей компании этот показатель в пределах нормы и составляет 0,03.
Теперь рассмотрим показатели деловой активности:
Табл.3. Показатели деловой активности
|
|
2015 |
2014 |
|
Оборачиваемость активов |
0,92 |
0,91 |
|
Оборачиваемость оборотных активов |
0,13 |
-0,22 |
|
Оборачиваемость запасов |
8,06 |
8,83 |
|
Оборачиваемость ДЗ |
3,40 |
4,11 |
|
Оборачиваемость КЗ |
3,06 |
3,67 |
Коэффициент ОА:
Коэффициент показывает сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.
В нашем случае это означает, что каждая единица актива организации приносит прибыль.
Коэффициент обеспеченности СОС:
Норма>0.1
В нашем случае коэффициент больше нормы, значит у организациидостаточно собственных средств для финансирования текущей деятельности.
Коэффициент Оборачиваемости ДЗ:
Измеряет скорость погашения дебиторской задолженности организации.
В нашем случае задолженность погашается нашими должниками достаточно быстро.
Коэффициент Оборачиваемости КЗ:
Скорость погашения обязательств организации перед поставщиками и подрядчиками.
В последний год компания быстро выплачивает свои обязательство.
Теперь рассчитаем показатели финансовой устойчивости:
Табл. 4. Показатели финансовой устойчивости
|
|
2015 |
2014 |
|
Коэф-т автономии |
0,56 |
0,54 |
|
Фин. Леверидж |
0,77 |
0,84 |
|
Коэф-т обеспеченности СОС |
0,13 |
-0,22 |
|
Коэф-т капитализации |
0,15 |
0,07 |
|
Коэф-т покрытия активов |
2,22 |
2,10 |
|
Коэф-т покрытия процентов |
-9,58 |
-9,72 |
|
Коэф-т фин зависимости |
0,44 |
0,46 |
|
Отношение долга к EBITDA |
5,54 |
6,68 |
|
Чистые активы |
3863556,00 |
3671449,00 |
Коэффициент Автономии:
Показывает насколько организация независима от кредитов.
В российской практике норма>0,5
В нашем случае организация не зависит от кредитов, т.к. показатель выше нормы.
Коэффициент Финансового левериджа:
Показывает соотношение заемного и собственного капитала организации. Оптимальным значением в российской практике считается коэффициент равный 1. В случае данной компании этот коэффициент равен 0,77.
К. Покрытия активов:
Показывает способность организации погасить свои долги за счет имеющихся активов. Нормой считается не менее 2. В данной организации коэф. соответствует норме (2,22), значит компания может погасить свои долги за счет имеющихся активов.
К. Финансовой зависимости:
Характеризует отношение заемного капитала ко всему капиталу (активам). В данной организации он равен 0,44, что не превышает норму 0,7. Следовательно организация с опаской относится к привлечению заемных средств.
Отношение долга к EBITDA:
Показатель долговой нагрузки на организацию, платежеспособность организации. При нормальном финансовом состоянии организации значение коэффициента не должно превышать 3. В нашем случае коэффициент соответствует норме.
Чистые активы:
Показывает количество чистых активов в организации, которые должны превышать СК. В данной ситуации чисты активы положительны.
Теперь рассчитаем золотое правило экономики:
Табл.5. Золотое правило экономики
|
|
2015 |
2014 |
|
Темп роста ЧП |
144,86 |
41,21 |
|
Темп роста выручки от продаж |
98,28 |
84,13 |
|
Темп роста средней величины активов |
111,90 |
131,59 |
|
ИТОГ |
не вып-ся |
Не вып-ся |
Результативность оценивается по темпам роста его основных показателей, оптимальным является соотношение, при котором:
Темп роста прибыли > Темп роста реализации продаж > Темп роста активов >100%
В данной организации золотое правило экономики за 2015 год не выполняется, что означает неэффективное использование ресурсов и уменьшение потенциала бизнеса.
Теперь проведем анализ банкротства организации:
Табл.6. Анализ вероятности банкротства
|
|
2015 |
Вер-ть банкротства |
|
Двухфакторная модель Альтмана |
-0,54 |
низкая, т.к меньше 0 |
|
Модель Таффлера |
0,61 |
низкая, т.к больше 0,3 |
|
Модель Лиса |
0,06 |
низкая, т.к больше 0,037 |
Двухфакторная модель Альтмана. Чем меньше факторов – тем проще расчет. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве.
Z = -0,3877*КТЛ + 0,579*ЗК/П
Где КТЛ – это коэффициент текущей ликвидности, ЗК – доля заемного капитала, П – сумма пассивов
Если коэффициент принимает значение выше 0, то вероятность банкротства очень высока.
По полученным данным можно сделать вывод, что компания по Альтману банкротом не станет.
Таффлер. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:
Z = 0,53R1 + 0,13R2 + 0,18R3 + 0,16R4
где, R1 - отношение прибыли (убытка) от продаж к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования); R2 - отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств (описывает состояние оборотного капитала); R3 - отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков); R4 - отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам).
При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.
По данной модели возможность банкротства низкая.
Модель Лиса – это модель оценки вероятности банкротства в которой факторы – признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.
Z = 0,063*X1 + 0,092*X2 + 0,057*X3 + 0,001*X4
Х1- оборотный капитал/сумма активов
Х2- прибыль от реализации/ сумма активов
Х3- нераспределенная прибыль/сумма активов
Х4- СК/ЗК
Интерпретация результатов:
Z<0.037 вероятность банкротства высокая
Z>0.037 вероятность банкротства мала.
В нашем случае по модели Лиса организация имеет низкую вероятность банкротства.
3.Рассчитаем стоимость организации доходным подходом
1. Выбор модели денежного потока.
При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:
- денежный поток для собственного капитала
- денежный поток для всего инвестированного капитала.
Денежный поток для собственного капитала рассчитывается следующим образом:
Рис.1. Денежный поток для СК
Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
2. Определение длительности прогнозного периода
Чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет, т.к. Россия страна с переходной экономикой, и данные прогнозируется максимум на 3 года, то мы сделаем длительность прогнозного периода равного 3 годам.
3. Определение величины чистой прибыли для каждого года прогнозного периода
3.1. На основе чистой прибыли последнего отчетного периода, ретроспективных темпов роста и перспектив развития отрасли.
Табл.7. Чистая прибыль
|
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
|
589195 |
406741 |
986915 |
951448 |
Общий темп роста прибыли составляет:
Среднегодовой темп роста за этот период составит:
Общий темп роста прибыли за 2013-2015гг:
Среднегодовой темп роста за этот период составит:
Среднегодовой темп роста прибыли за 2014-2015гг:
Определим среднее значение среднегодовых темпов роста:
В таблице 8 приведены расчеты прогнозной чистой прибыли исходя из определенного значения среднегодовых темпов роста и прибыли за последний анализируемый год.
Табл.8. Прогноз ЧП
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
603650,06 |
618459,75 |
633632,77 |
649178,04 |
3.2 Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации
Рассчитаем выручку первым способом, для начала найдем показатели темпы роста выручки с 2013-2015г
Найдем среднюю арифметическую и среднюю геометрическую:
Табл.9. Средние показатели
|
общий темп роста |
0,62 |
|
среднегод темп |
0,85 |
|
общий темп роста 2013-2015 |
0,60 |
|
среднегод темп |
0,77 |
|
среднегод темп 2014-2015 |
1,45 |
|
СРЕД ЗНАЧ СРЕДНЕГ ТЕМПОВ |
1,02 |
Табл.10. Прогноз выручки В1
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
13667121,08 |
15261512,44 |
17041903,74 |
19029993,53 |
Теперь рассчитаем выручку, используя прогноз развития данной отрасли Министерства экономического развития РФ
Табл. 11. Прогноз Минэконом Развития РФ
|
2016 |
1,009 |
|
2017 |
1,014 |
|
2018 |
1,021 |
|
постпрогн |
1,021 |
В таблице 12 приведен расчет выручки в прогнозный период
Табл. 12. Прогноз выручки В2
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
12349451,68 |
12522344,01 |
12785313,23 |
13053804,81 |
Последний вариант имеет стабильный рост и по сравнению с первым не имеет больших скачков, возьмем его за основу в дальнейших расчетах.
3.3. Анализ и прогноз расходов
По данным Министерства экономического развития мы узнали темпы роста цен на постоянные издержки в прогнозном периоде (таблица 13)
Табл. 13. Прогноз темпов роста цен
|
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпргнозн |
|
з/п |
1,005 |
1,035 |
1,038 |
1,038 |
|
электроэнег |
1,092 |
1,075 |
1,085 |
1,085 |
Рассчитаем расходы в прогнозном периоде
Табл.14. Прогноз расходов
|
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
пост расходы |
5318193,5 |
5476994,76 |
5733185,43 |
6032301,99 |
6349741,34 |
|
з/п (70%) |
3722735,45 |
3741349,13 |
3872296,35 |
4019443,61 |
4172182,46 |
|
электроэнергия (28%) |
1489094,18 |
1626090,84 |
1748047,66 |
1896631,71 |
2057845,40 |
|
прочие (2%) |
106363,87 |
109554,79 |
112841,43 |
116226,67 |
119713,47 |
|
перемен расходы |
5318193,5 |
5476994,76 |
5733185,43 |
6032301,99 |
6349741,34 |
|
ИТОГО РАСХОДОВ |
10636387,00 |
10953989,52 |
11466370,87 |
12064603,98 |
12699482,68 |
Рассчитаем прогнозную валовую прибыль
Табл.15. Валовая прибыль
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
1395462,17 |
1055973,14 |
720709,25 |
354322,12 |
Исходя из таблицы 15, рассчитаем ЧП:
Табл.15.1. Прогноз чистой прибыли
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
1116369,73 |
844778,51 |
576567,40 |
283457,70 |
Т.к. валовая прибыль и чистая прибыль имеют тенденцию к снижению, то этот вариант неприемлем, рассчитаем следующим способом долю себестоимости в выручке:
Табл.16. Доля себестоимости в выручке
|
|
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
|
Выручка |
12239298 |
10012922 |
9078023 |
8859706 |
|
Себестоимость |
10636387 |
8330250 |
7252400 |
6713473 |
|
доля |
0,87 |
0,83 |
0,80 |
0,76 |
Рассчитаем себестоимость в прогнозном периоде путем произведения среднего значения доли себестоимости выручки и себестоимости последнего отчетного года и т.д.
Табл.17. Прогноз чистой прибыли
|
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
Выручка |
12349451,68 |
12522344,01 |
12785313,23 |
13053804,81 |
|
Себестоимость |
10057503,20 |
10198308,24 |
10412472,72 |
10631134,64 |
|
Валовая прибыль |
2291948,48 |
2324035,76 |
2372840,51 |
2422670,16 |
|
Чистая прибыль |
1833558,79 |
1859228,61 |
1898272,41 |
1938136,13 |
Так же мы рассчитали прогнозную валовую прибыль
и чистую прибыль (валовая прибыль – налог на прибыль).
Опираясь на полученные данные можно сделать вывод о том, что ЧП в последнем варианте более правдоподобна, т.к. не имеет больших скачков, а стабильно растет.
Анализ и прогноз изменения собственного оборотного капитала
Анализ и прогноз изменения собственного оборотного капитала – это определение излишка или недостатка собственного оборотного капитала компании. Излишек увеличивает рыночную стоимость компании, а недостаток должен быть восполнен, поэтому он уменьшает рыночную стоимость;
Найдем СОК
СОК= СК+ДО-ВНА, либо СОК=ОА-КО
Табл.18. СОК
|
|
2015 |
2014 |
2013 |
|
СОК |
2 306 990 |
-496 453 |
1 796 242 |
1 вариант:
Подразумевает расчет изменения Собственного оборотного капитала, через изменение выручки.
Прирост собственного оборотного капитала = Доля СОК х (Выручка 1 — Выручка 0), где:
Доля СОК — доля собственного оборотного капитала в выручке;
Выручка 1 — выручка 1-го прогнозного года;
Выручка 0 — фактически сложившаяся выручка.
При дальнейшем прогнозировании прирост собственного оборотного капитала рассчитывается от предшествующего прогнозного года.
Табл.19. Доля СОК в выручке
|
|
2015 |
2014 |
2013 |
СР ЗНАЧ |
|
ДОЛЯ |
0,19 |
-0,05 |
0,20 |
0,11 |
Табл.20. Изменение СОК
|
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
ПРИРОСТ |
|
104950,59 |
249930,18 |
12365,71 |
19408,68 |
29520,60 |
30140,53 |
Прогнозирование СОК:
Табл.21. Прогноз СОК
|
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
СОК |
1386333,99 |
1405742,66 |
1435263,26 |
1465403,79 |
2 вариант:
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, показывает долю собственных оборотных средств в составе оборотных активов, чем выше показатель, тем больше возможностей в проведении независимой финансовой политики, минимальное значение – 0,1:
Рентабельность оборотных активов:
Рентабельность оборотных активов:
Табл.22. Показатели 2012-2015гг.
|
|
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
СР ЗНАЧ |
|
ЧП |
589195 |
406741 |
986915 |
|
|
|
СОК |
2 306 990 |
-496 453 |
1 796 242 |
|
|
|
ОА |
6 997 572 |
4 674 283 |
3 588 194 |
|
5086683 |
|
Ксок |
0,33 |
-0,11 |
0,50 |
|
0,24 |
|
Ra |
0,1158 |
0,0800 |
0,1940 |
|
0,1299 |
Прогнозирование СОК:
Табл.23. Прогноз СОК
|
|
2016 |
2017 |
2018 |
постпрогн |
|
ЧП |
1833558,79 |
1859228,61 |
1898272,41 |
1938136,13 |
|
ОА |
14111094,04 |
14308649,4 |
14609131 |
14915922,7 |
|
СОК |
3405819,334 |
3453500,8 |
3526024,32 |
3600070,83 |