4.3. Анализ чувствительности критериев эффективности

(анализ «что будет, если»)

В общем виде этот метод сводится к исследованию зависимости результативного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Анализ предполагает следующие шаги:

1) задается взаимосвязь между исходными и результативными показателями в виде математического уравнения или неравенства;

2) определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений;

3) путем изменений значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Проект с меньшей чувствительностью критерия (ЧДД, ВНД или др.) считается менее рисковым.

Задача 27. Руководство предприятия рассматривает инвестиционный проект, связанный с выпуском продукта «А». Полученные в результате опроса экспертов данные по проекту приведены в таблице 21. Провести анализ чувствительности чистого дисконтированного дохода (ЧДД) к изменениям ключевых исходных показателей.

Таблица 21 Исходные данные для анализа чувствительности

критериев эффективности проектов

Показатели	Диапазон изменений	Наиболее вероятное значение
Объем выпуска (Q), ед.	150-300	200
Цена за единицу (Ц), тыс.руб.	35-55	50
Переменные затраты на единицу (Зу), тыс.руб.	25-40	30
Постоянные затраты (Зпост), тыс.руб.	600	600
в том числе амортизация (А), тыс.руб.	100	100
Налог на прибыль (Н), %	24	24
Норма дисконта (Е), %	8-15	10
Срок проекта (Т), лет	5-7	5
Остаточная стоимость (S), тыс.руб.	200	200
Начальные инвестиции (К), тыс.руб.	2000	2000

Зависимость результирующего показателя (ЧДД) от исходных может быть представлена формулой:

(41)

Методику анализа можно рассмотреть на примере влияния на ЧДД изменения цены реализации. Диапазон изменения цены составляет 35-55 тыс.руб. Рассчитать ЧДД, варьируя значениями цены от 50 тыс.руб. до 30 тыс.руб. с шагом 5 тыс.руб. (при остальных неизменных параметрах). Результаты расчетов представить в таблице 22. Определить, какое падение цены (на сколько процентов по сравнению с наиболее вероятным значением) приведет к отрицательной величине чистой современной стоимости проекта.

Таблица 22 Чувствительность ЧДД к изменениям цены

Цена, тыс.руб.	50	45	40	35	30
ЧДД, тыс.руб.

Заключение:

4.4. Метод сценариев

Этот метод, в отличие от предыдущих, позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. Анализ включает следующие шаги:

1) определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический);

2) каждому варианту изменений устанавливают его вероятностную оценку;

3) для каждого варианта рассчитывают вероятное значение выбранного критерия, а также оценки его отклонений от среднего значения;

4) производится анализ вероятных распределений полученных результатов.

При прочих равных условиях проект с наименьшим стандартным отклонением считается менее рискованным.

Задача 28. Известны сценарии развития проекта и определены возможные вероятности их осуществления (табл. 23). Провести анализ собственного риска проекта.

Методические указания к задаче 28

Для решения задачи определить:

1)чистый дисконтированный доход проекта для каждого варианта;

2) среднее ожидаемое значение ЧДД:

(42)

Таблица 23 Исходные данные для оценки риска проекта

Показатели	Сценарий, вероятность его реализации
	пессимистический р=0,25	наиболее вероятный р=0,50	оптимистический р=0,25
Объем выпуска, тыс.ед.	150	200	300
Цена единицы, руб.	40	50	55
Переменные затраты на единицу, тыс.руб.	35	30	25
Постоянные затраты, тыс.руб.	600	600	600
в том числе амортизация	100	100	100
Налог на прибыль, %	24	24	24
Норма дисконта, %	15	10	8
Срок проекта, лет	7	5	5
Остаточная стоимость, тыс.руб.	200	200	200
Начальные инвестиции, тыс.руб.	2000	2000	2000
ЧДД - расчетный

3) стандартное отклонение ЧДД по каждому варианту реализации проекта от его среднего ожидаемого значения:

(43)