1. Основные показатели операционного анализа и издержек

2. Показатели оценки управления активами

3. Требования и условия, предъявляемые к отчётной информации

1.

Операционный анализ деятельности предприятия предполагает расчет следующих показателей.

Коэффициент изменения валовых продаж (К_вп) определяет коли­чественную характеристику приращения объема продаж текущего периода по отношению к объему валовых продаж предыдущего пе­риода. Расчет данного показателя производится по формуле

Квп=В1-Во/Во

где В₁ — выручка за текущий год; В₀ — выручка за прошлый год.

Инфляция искажает значение данного показателя, так как объ­ем выручки за текущий год по сравнению с предыдущим содержит инфляционную компоненту. Инфляция является объективным отражением экономических закономерностей текущего периода, т.е. ее присутствие закономерно сказывается на изменении пока­зателей предприятия.

В целях получения более объективной характеристики необхо­димо сравнить этот показатель с темпом потребления продукции, выпускаемой предприятием в целом по рынку.

Для того чтобы учесть инфляцию, необходимо выручку текуще­го периода пересчитать в ценах предыдущего периода. При этом нельзя воспользоваться величиной годового темпа (или индекса) инфляции, так как инфляционное изменение цен товаров проис­ходило более или менее равномерно в течение года. Выручка каждого месяца корректируется с учетом индексов инфляции всех предшествующих месяцев. При высоких темпах инфляции расхождение значений коэффициентов изменения ва­ловой выручки с учетом корректировки на инфляцию и без учета весьма существенно. Чем ниже темп инфляции, тем меньше по­грешность расчета. При малых уровнях инфляции этот эффект можно не учитывать.

Коэффициент валового дохода (К_{в д} ) показывает, какую долю ва­ловый доход занимает в выручке предприятия. Расчет коэффици­ента производится по формуле

Кв.д.= Пвал/В

где П_вал — валовая прибыль; В — выручка от реализации за тот же период времени. Валовый доход (валовая прибыль) зависит от соотношения цен, объема продаж и себестоимости проданной продукции. Любое из­менение в соотношении цен и себестоимости произведенных или приобретенных товаров может повлечь за собой изменение в вало­вом доходе. Коэффициент валового дохода отражает способность менеджмента компании управлять производственными издержка­ми (стоимостью сырья и материалов, затратами на труд и произ­водственными накладными затратами). Чем выше этот показатель, тем более успешно менеджмент компании управляет производ­ственными издержками.

Коэффициент операционной прибыли (К_оп) показывает эффек­тивность основной (операционной) деятельности предприятия вне связи с финансовыми операциями и нормами фискального регу­лирования, принятыми в стране. Расчет этого коэффициента осу­ществляется по формуле где П_дн — прибыль до налогообложения. Данный показатель отражает эффективность производственной деятельности предприятия. Рентабельность продаж (Р_пр) является результативной характе­ристикой прибыльности основной деятельности предприятия за конкретный период времени. Расчет этого показателя проводится по формуле

р_пр=ЧП/В*100%,

где ЧП — чистая прибыль.

Если предыдущие два коэффициента характеризовали эффек­тивность отдельных сторон деятельности предприятия в части обеспечения прибыльности, то данный коэффициент показывает эффективность работы всего аппарата управления предприятия (включая производственных менеджеров, маркетологов, финан­совых менеджеров) в области основной деятельности компании.

Анализ операционных издержек проводится для оценки динами­ки различных видов затрат в структуре совокупных издержек пред­приятия и является дополнением операционного анализа. Анализ операционных издержек позволяет выяснить истинную причину изменения показателей прибыльности компании. При этом рас­считываются следующие основные показатели.

Коэффициент производственной себестоимости реализованной продукции (К_себ) определяется по следующей формуле: Ксеб = С/В, где С — себестоимость реализованной продукции. Данный показатель является дополнением коэффициента ва­лового дохода (эти два коэффициента в сумме должны составлять 100 %). Аналогичным образом рассчитываются все остальные коэффи­циенты группы:

-коэффициент издержек на реализацию; -коэффициент общих и административных -издержек; коэффициент процентных платежей.

Совместный анализ приведенных показателей дает возмож­ность сделать выводы о причинах изменения прибыльности про­даж предприятия.

2

При анализе состояния компании важно определить, насколько эффективно менеджмент управляет активами.

Для выявления тенденций в использовании имеющихся у ком­пании ресурсов применяется ряд коэффициентов, основанных на соотношении товарооборота и величины капитала, необходимого для обеспечения такого объема операций. С помощью этих пока­зателей можно определить, какое количество вложенных активов требуется для обеспечения данного уровня реализации продукции.

Коэффициент оборачиваемости активов рассчитывается в не­скольких вариантах: оборачиваемость активов; оборачиваемость постоянных активов; оборачиваемость чистых активов.

В

Расчет оборачиваемости активов (О_а) проводится по формуле Оа= В/ Аср,

где О_а — оборачиваемость активов; А_ср — средняя величина активов за период.

А_н._п и А_к._п — величины активов предприятия соответственно на на­чало и конец периода.

Оборачиваемость постоянных активов (О_па) рассчитывается по формуле

Оп.а. = В/A-TАср

где ТА_ср — средняя величина текущих активов предприятия, опре­деляемая аналогично средней величине активов за период.

Показатель оборачиваемости постоянных активов указывает, какая сумма дохода приходится на единицу денежного выражения основных средств предприятия.

При анализе необходимо стремиться к разделению финансовых показателей по основным видам деятельности или видам продук­ции, и коэффициент оборачиваемости активов наряду с другими показателями поможет определить благоприятные или неблаго­приятные результаты деятельности компании.

Особое внимание при анализе использования активов уделяется ключевым статьям оборотных средств: товарно-материальным за­пасам и дебиторской задолженности.

Общую картину может дать соотношение объема продаж и сум­мы товарно-материальных запасов, но более точным показателем обычно считается соотношение товарно-материальных запасов и себестоимости реализованной продукции, поскольку эти показа­тели сопоставимы.

Расчет оборачиваемости товарно-материальных запасов (О_тм._з) проводится по формуле: Отм.з. = В/ ТМЗср, где ТМЗ_ср — средняя за период величина товарно-материальных за­пасов.

В числителе данной формулы может также использоваться по­казатель себестоимости.

Определяемый показатель характеризует скорость (количество оборотов), с которой товарно-материальные запасы оборачивались в течение отчетного периода.

Низкий уровень запасов уменьшает риск, связанный с невоз­можностью реализовать продукцию, и указывает на эффективное использование капитала.

Оборачиваемость дебиторской задолженности основывается на сравнении величины этой статьи с объемом продаж. Точный анализ состояния дебиторской задолженности требу­ет доступа к внутренней информации компании, поэтому внешний анализ позволяет определить только приблизительный показатель, характеризующий дебиторскую задолженность и объем реали­зации за 1 день и последующим соотнесением этой величины со средним значением дебиторской задолженности в течение года. Это достигается с помощью использования показателя оборачивае­мости дебиторской задолженности (О_дз), который рассчитывается по следующей формуле: Одз= В/ДЗср, где ДЗ_ср — средняя за период величина дебиторской задолженности. Оборачиваемость кредиторской задолженности также является объектом анализа. В производственной компании такого рода ин­формация скрыта в счетах себестоимости реализованной продук­ции и в сумме товарно-материальных запасов на конец отчетного периода. Приблизительный подсчет может быть сделан путем со­поставления суммы счетов к оплате со средним ежедневным ис­пользованием сырья, если величина этой статьи расходов может быть определена на основе данных финансового отчета. Оценка оборачиваемости кредиторской задолженности (О_кз) производится по формуле: Окз = С/КЗ ср, где КЗ_ср — средняя за период величина кредиторской задолжен­ности. Средний срок погашения кредиторской задолженности состав­ляет:

Т = 365/ Окз

Длительность финансового цикла. Под финансовым циклом принято понимать период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашение кредиторской задолженно­сти) и заканчивается в момент получения средств от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолжен­ности). Среднее значение длительности финансового цикла рас­считывается как сумма периода оборота (погашения) дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов за вычетом пери­ода оборота (выплаты) кредиторской задолженности. Чем больше продолжительность финансового цикла, тем выше потребность предприятия в денежных средствах для приобретения оборотных средств.

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости

выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы прибыли.

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости определяется умножением одно­дневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота (П_об ): Э= ВПоб/Д, Поб= КД/В

где Д — количество календарных дней в анализируемом периоде (год — 360 дней, квартал — 90, месяц — 30 дней); П_об — продолжи­тельность одного оборота; В — фактическая выручка за период; Д — количество дней в периоде.

На длительность нахождения средств в обороте оказывают вли­яние различные внешние и внутренние факторы.

К внешним факторам относятся: отраслевая принадлежность; сфера деятельности организации; масштаб деятельности организации; влияние инфляционных процессов; характер хозяйственных связей с партнерами.

К внутренним факторам относятся:

эффективность стратегии управления активами;

ценовая политика организации;

методика оценки товарно-материальных ценностей и запасов.

Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоот­ношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, от­лаженный график платежей и использующую кредиторскую задол­женность как источник получения дешевых финансовых ресурсов.

Основной подход к оценке оборачиваемости следующий: чем короче период оборота, тем эффективнее коммерческая деятель­ность предприятия и тем выше его деловая активность.

Лекция 6. Показатели ликвидности. Показатели прибыльности.

План лекции:

1. Ликвидность баланса. Анализ ликвидности баланса предприятия.

2. Показатели прибыльности.

1

Ликвидность баланса — это степень покрытия обязательств предприятия активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. Основной признак ликвидности — формальное превышение сто­имости оборотных активов над краткосрочными пассивами.

Для проведения анализа ликвидности баланса предприятия ста­тьи активов группируют по степени ликвидности — от наиболее быстро превращаемых в деньги к наименее. Пассивы же группи­руют по срочности оплаты обязательств. Типичная группировка представлена в таблице 1.

Таблица 1

Активы			Пассивы
Название группы	Обозна­ чение	Состав	Название группы	Обозна­чение	Состав
Наиболее ликвидные активы	А1	стр. 1250 + + 1240	Наиболее срочные обязательства ства	П1	стр. 1520
Быстро реализуемые активы	А2	стр. 1230	Краткосроч­ные пассивы	П2	стр.1510
Медленно реализуемые активы	А3	стр. 1210 + 1220 1260 - 1216	Долгосроч­ные пассивы	П3	стр.1400+1540+1530+1550
Трудно реализуемые активы	А4	стр.1100	Постоянные пассивы	П4	стр. 1300 – 1216

Для оценки ликвидности баланса с учетом фактора времени не­обходимо провести сопоставление каждой группы актива с соот­ветствующей группой пассива.

Если выполнимо неравенство А1 > П1, то это свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. Достаточно cредств для покрытия особенно сроч­ных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов.

Если выполнимо неравенство А2 > П2, то быстро реализуемые активы превышают краткосрочные пассивы и организация может быть платежеспособной в недалеком будущем.

Если выполнимо неравенство А3 > П3, то в будущем при сво­евременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация может быть платежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса.

Выполнение первых трех условий приводит автоматически к выполнению условия А4 < П4.

Выполнение этого условия свидетельствует о наличии у органи­зации собственных оборотных средств.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить такие показатели, как:

текущая ликвидность, которая свидетельствует о платежеспо­собности или неплатежеспособности организации на бли­жайший к рассматриваемому моменту промежуток времени:

А1 + А2 > П1 + П2; А4 < П4;

перспективная ликвидность — это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей:

А3 > П3; А4 < П4.

Недостаточный уровень перспективной ликвидности характе­ризуется соотношением А3 < П3.

Баланс не ликвиден, если выполняется неравенство А4 > П4.

Более детальным является анализ платежеспособности при помощи следующих фи­нансовых коэффициентов.

Коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покры­тия (К_тек) представляет собой отношение текущих активов к теку­щим обязательствам и определяется по формуле

Он показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспо­собности предприятия. Чем выше этот коэффициент, тем лучше позиции кредиторов.

Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент критиче­ской оценки (К_б), показывает, насколько ликвидные средства пред­приятия покрывают его краткосрочную задолженность. В ликвидные активы предприятия в данном случае включаются все оборотные активы, за исключением товар­но-материальных запасов. Коэффициент быстрой ликвид­ности определяется по формуле

Этот показатель помогает оценить, насколько возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действи­тельно критическим.

Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7—0,8 до 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_а) предполагает еще более жесткую оценку ликвидности, которая допускает, что деби­торская задолженность не сможет быть погашена в срок для удов­летворения нужд краткосрочных кредиторов. Этот показатель рас­считывают по формуле

Коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обяза­тельств может быть погашена немедленно за счет средств на раз­личных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также посту­плений по расчетам с дебиторами. Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.

Общий показатель ликвидности баланса предприятия исполь­зуется для комплексной оценки ликвидности баланса. При этом учи­тывается, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указанные суммы с определенными весовы­ми коэффициентами, показывающими их значимость с точки зре­ния сроков поступления средств и погашения обязательств. Общий показатель ликвидности баланса (К_общ ) определяется по формуле

Данный показатель применяется пред­приятием при выборе надежной компании-партнера из множества потенциальных партнеров на основе финансовой отчетности. Зна­чение данного коэффициента должно быть больше или равно 1.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами по­казывает, достаточно ли у предприятия собственных оборотных средств для обеспечения его финансовой устойчивости.

Собственные оборотные средства (К_сх) определяются как разница между величиной оборотных средств и текущих обязательств.

Данный коэффициент определяется по формуле

Значение данного коэффициента должно быть больше или рав­но 0,1.

Коэффициент маневренности функционального капитала (К_м) показывает, какая часть функционирующего капитала заключена в запасах. Он определяется по формуле

В ходе анализа ликвидности баланса каждый из рассмотренных коэффициентов ликвидности рассчитывается на начало и конец отчетного периода. Если фактическое значение коэффициента не соответствует рекомендуемому, то оценить его можно по динамике в течение рассматриваемого периода времени.

Задача ме­неджмента компании состоит в обеспечении оптимального сочета­ния ликвидности и прибыльности предприятия.

Наряду с приведенными показателями для оценки состояния ликвидности можно использовать показатели, основанные на рас­чете денежных потоков: чистый денежный поток; денежный поток от операционной деятельности; денежный поток от операционной деятельно­сти, скорректированный на изменения оборотного капитала; денежный поток от операционной деятельности, скорректиро­ванный на изменение оборотного капитала и удовлетворение потреб­ности в инвестициях; свободный денежный поток.

При этом независимо от стадии жизненного цикла, на котором находится предприятие, необходимо решать задачу определения оптимального уровня ликвидности, поскольку, с одной стороны, недостаточная ликвидность активов может привести как к непла­тежеспособности, так и к возможному банкротству, с другой сторо­ны, избыток ликвидности может привести к снижению рентабель­ности.

2

Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку эффективности использования активов предприятия. Эф­фективность работы менеджмента определяется отношением при­были, определяемой различными способами, к сумме активов, использованных для получения этой прибыли. Исходя из це­лей анализа, формируются компоненты показателя: величина при­были (чистая, операционная, прибыль до выплаты налога) и вели­чина актива или капитала.

Рентабельность оборотного капитала (Р_об) иллюстрирует спо­собность компании получать прибыль от осуществления основной деятельности Прибыль от основной деятельности исключает элементы прибыли от продажи активов или владения корпоративными правами других предпри­ятий. Поскольку оборотные средства предприятия — это та часть активов, которые непосредственно и практически ежедневно ис­пользуются в процессе деятельности предприятия, при оценке эф­фективности их использования целесообразно сопоставить опера­ционную прибыль со средним значением оборотных средств за период. В этом случае из рассмотрения исключаются финансовые издерж­ки и налог на прибыль.

Расчет данного показателя проводится по формуле

где Р_об — рентабельность оборотного капитала; П — операционная прибыль; ОБ_ср — средняя величина оборотных средств за расчет­ный период.

Рентабельность активов оценивается путем сопоставления чи­стой прибыли с общей суммой активов по балансу. Этот показатель

является одним из наиболее важных для характеристики рента­бельности предприятия. Для его обозначения используется англо­язычная аббревиатура ROA. Данный показатель рассчитывают по следующей формуле:

где А_ср — средняя величина активов за расчетный период.

Рентабельность активов связана с прибыльностью продаж и оборачиваемостью активов.

Рентабельность собственного капитала характеризует эффек­тивность использования собственных источников финансирова­ния предприятия. Данный показатель имеет общепринятую аббре­виатуру ROE. При расчете этого показателя используется чистая прибыль предприятия в сочетании с величиной собственного капитала предприятия. Расчет прово­дится по формуле

где СК_ср —средняя сумма собственного капитала предприятия за расчетный период.

Рентабельность используемого капитала (РА) рассчитывается путем сопоставления чистой прибыли предприятия, скорректиро­ванной на величину процентных платежей по долгосрочным обя­зательствам, со средней величиной капитала компании в течение года. Для расчета данного показателя используется формула

где ЧА_ср — средняя величина чистых активов за расчетный период. Расчет чистых активов производится по следующей формуле:

где А_н._п и А_к._п — сумма всех активов предприятия соответственно на начало и конец расчетного периода; ТО_н._п и ТО_к._п — величина теку­щих обязательств соответственно на начало и конец периода.

Лекция 7. Показатели структуры капитала и обслуживания долга. Рыночные показатели.

План лекции:

1. Показатели структуры капитала.

2. Показатели обслуживания долга.

3. Рыночные показатели.

1

Показатели структуры капитала отражают степень возможного риска банкротства предприятия в связи с использованием им заемных финансовых ресурсов. Если предприятие не использует заемных средств, то риск банкротства предприятия равен нулю.

Данная группа финансовых коэффициентов, в первую очередь, интересует существующих и потенциальных кредиторов компа­нии. Кредиторы заинтересованы в том, чтобы финансировать дея­тельность успешно действующего предприятия, развитие которого будет соответствовать их ожиданиям. Наряду с этим они должны учитывать возможность негативного развития событий и возмож­ные последствия непогашения задолженности и ликвидации ком­пании.

Рассматриваемая ниже группа финансовых коэффициентов по­могает определить зависимость компании от заемного капитала и сопоставить позиции кредиторов и собственников.

В соответствии с концепцией финансового рычага успешное ис­пользование заемных средств способствует увеличению прибыли предприятия, что ведет к увеличению собственного капитала ком­пании.

Положительное и отрицательное воздействие финансового ры­чага возрастает пропорционально сумме заемного капитала, ис­пользуемого предприятием. Риск кредитора возрастает совместно с ростом риска владельцев.

Отношение задолженности к активам ( К_з/а) представляет собой первичную оценку риска кредитора. Этот показатель рассчитыва­ется по формуле

где О — общая сумма обязательств; А — общая сумма активов пред­приятия.

Расчет по этой формуле производится для момента времени, а не за период. Этот коэффициент определяет долю заемных средств в общей сумме источников покрытия активов компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск кредитора.

Увеличение доли заемных ресурсов в структуре капитала компа­нии приводит к увеличению риска и для ее потенциальных креди­торов. И если компания не имеет возможности продемонстриро­вать хорошую «кредитную историю», то она не сможет рассчиты­вать на получение дополнительного кредита.

Отношение задолженности к капитализации (К_з/_к) представляет собой показатель, который формируется с помощью отношения долгосрочной задолженности к сумме капитализации. Он дает бо­лее точную картину риска компании при использовании заемных средств. Под капитализацией понимается общая сумма пассивов предприятия за исключением его краткосрочных обязательств. Расчет данного показателя производится по формуле

где ДО — долгосрочные обязательства; П — общая сумма пассивов; КО — краткосрочные обязательства.

Этому коэффициенту уделяется большое внимание, поскольку многие договоры о предоставлении кредитов содержат определен­ные условия, регулирующие максимальную долю заемного капи­тала, выраженную соотношением долгосрочной задолженности и капитализации.

Соотношение заемного и собственного капитала (К_з/_с). Этот по­казатель определяется следующим образом:

где СК — величина собственного капитала; ЗК — величина заемно­го капитала.

Данный показатель отражает состояние структуры капитала. При условии, что предприятие имеет достаточно высокую ликвид­ность, ему может быть предоставлен дополнительный кредит.

Отношение задолженности к собственному капиталу (К_о/_з) рас­считывается как отношение общей суммы задолженности, включа­ющей текущие обязательства и все виды долгосрочной задолжен­ности, и собственного капитала компании:

Этот коэффициент используется для характеристики зависимо­сти компании от заемного капитала.

Коэффициент капитализации (К_кап) показывает долю собствен­ного капитала компании в ее активах, рассчитывается по формуле

Рассмотренные коэффициенты дают лишь общее представле­ние о соотношении риска и вознаграждения при использовании заемных средств.

Одной из основных задач менеджмента предприятия является привлечение капитала предприятия по возможно более низкой цене и последующее его использование с наибольшей эффектив­ностью. Цена капитала, используемого предприятием, оценивает­ся в виде средневзвешенной стоимости отдельных его компонент.

Под ценой заемного капитала понимается эффективная про­центная ставка по кредиту, т.е. процентная ставка, скорректиро­ванная с учетом снижения налогооблагаемой прибыли предпри­ятия в результате использования заемного капитала.

В качестве цены собственного капитала принимается доход­ность обыкновенных акций предприятия. Эта доходность склады­вается из :

дивидендной доходности, равной отношению величины выпла­ченных дивидендов за год к среднему значению собственного ка­питала;

капитализированной доходности, которая оценивается как при­ращение рыночной цены акции за год к цене акции на начало года.

Средневзвешенная цена капитала предприятия (WACC) опреде­ляется по формуле

где n — количество элементов капитала предприятия; w_i — доля i-го элемента капитала в общей его сумме, выраженная в долях едини­цы, рассчитывается как отношение средней величины i-го эле­мента капитала к средней величине общего капитала предприятия за год; c_i —цена i-го элемента капитала, выраженная в %.

2

При определении коэффициентов, которые характеризуют структуру капитала, анализ доли заемного капитала целиком осно­вывается на данных баланса, который является статической харак­теристикой финансового положения компании на определенный момент времени. По этой причине данные показатели не дают пол­ного представления о платежеспособности компании и ее возмож­ностях обслуживать долг.

К коэффициентам, характеризующим долговую нагрузку на компанию, относятся: коэффициент покрытия процентов; коэф­фициент покрытия фиксированных платежей; коэффициент де­нежного покрытия текущей части долгосрочного долга; коэффи­циент денежного покрытия процентов.

Коэффициент покрытия процентов (TIE) характеризует возмож­ность компании обслуживать долг. Для расчета используется отно­шение чистой прибыли до выплаты процентов и налогов к сумме процентов по долгу, подлежащих оплате в данном отчетном перио­де. Расчет коэффициента проводится по формуле

где EBIT — прибыль до уплаты процентов и корпоративных нало­гов (Erning Before Interest and Taxes); С_п — величина расходов по вы­плате процентов.

Данный коэффициент показывает, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает про­цент, причитающийся к уплате.

Коэффициент покрытия фиксированных финансовых платежей (Кф.ф) включает все необходимые выплаты по обслуживанию дол­га, срок которых наступает в отчетном периоде, и рассчитывается по следующей формуле:

где ФФ — фиксированные финансовые платежи, включаемые в се­бестоимость продукции, работ, услуг.

Стоит отметить, что вышеуказанные коэффициенты показыва­ют возможности организации по формированию соответствующих источников погашения заемных обязательств, однако фактическая выплата процентов и погашение основной части долга осуществля­ются за счет денежных средств, находящихся на счетах организа­ции, и определяются, исходя из свободного денежного остатка.

Коэффициент денежного покрытия текущей части долгосрочно­го долга (К_д._п._т ) характеризует способность организации погашать денежными средствами, полученными за счет операционной дея­тельности, свои долговые обязательства по мере их наступления. Коэффициент рассчитывается по формуле

где Ч_д._п — чистый денежный поток по основной деятельности; Д — дивидендные выплаты; Т_о._д — текущая часть основного долга.

Показатель обеспеченности процентов и капитальной суммы дол­га (П_пк) более полно характеризует возможности компании обслу­живать долг. При расчете показателя учитывается не только сумма процентных платежей, но и величина погашения основной суммы кредита. Расходы по выплате процентов вычитаются из налогоо­благаемой прибыли, а суммы на погашение капитальной суммы долга от налога не освобождаются. Расчет показателя производится с помощью следующей формулы:

где ОД — основная часть долга; С_н._п — ставка налога на прибыль.

Коэффициент денежного покрытия процентов (К_длп1) отражает наличие у компании свободных денежных средств, необходимых для выплаты процентов по кредитам:

где П — уплаченные проценты; Н — уплаченные налоги.

Значение данного коэффициента меньше 1 свидетельствует о высокой вероятности нарушения организацией своих заемных обязательств. В этом случае возникает необходимость привлечения средств для обслуживания обязательств по ранее полученным кре­дитам.

3

Рыночные показатели предприятия представляют интерес для владельцев предприятия и его потенциальных инвесторов. Соб­ственников как держателей акций интересует распределение при­надлежащей им прибыли, определяющее, какая ее часть инвести­руется в предприятие и какая доля выплачивается им в качестве дивидендов. Далее представлены по­казатели, характеризующие акции компании, находящиеся в об­ращении.

Прибыль на акцию (EPS — Earnings per Share) является наиболее распространенной характеристикой прибыльности и часто принимается во внимание в процессе при­нятия решения о покупке или продаже акций на фондовом рынке. Именно на его основе происходит оценка акций. Этот показатель используется в стратегическом планировании при формировании целей и задач предприятия. Обычно этот коэффициент компания публикует в своих годовых отчетах и делает расчеты по кварталам.

Расчет производится с помощью фор­мулы

где Д_пр — дивиденды по привилегированным акциям; N — количе­ство обыкновенных акций в обращении.

Показатель EPS может быть пересчитан в денежном эквива­ленте. В этом случае он носит название показателя поступления средств на 1 акцию. Это приблизительный показатель, и он рас­считывается для определения возможностей компании выплачи­вать дивиденды наличными в результате основной деятельности предприятия. Рост цены акции является важной характеристикой предприятия, определяю­щей его положение на фондовом рынке. При анализе показателей компании изменение цены ее акций сопоставляется с изменения­ми цен на акции компаний данной отрасли или отобранной группы компаний, которые используются для сопоставления.

Кроме того, изменение рыночной цены акции характеризует капитализированный доход компании (КД), который рассчитывает­ся по формуле

где Р₀ — рыночная цена акции на начало года; Р₁ — рыночная цена акции на конец года.

Дивидендный доход, или норма дивиденда представляет собой одну из компонент дохода инвестора — владельца обыкновенных акций. Для определения дивидендного дохода размер ежегодных дивидендов сопоставляется с текущей ценой акции на начало года или средней ценой акции. Объявление дивидендов на 1 акцию де­лается советом директоров компании. Наряду с другими факто­рами объявленные и ожидаемые дивиденды влияют на цену этих акций на фондовом рынке. Дивиденды обычно выплачиваются в наличной форме, но довольно часто в виде акций. При выплате дивидендов акциями движения наличных средств не происходит. Если происходит выплата дивидендов наличными, то дивиденды объявляются в абсолютном выражении. Для расчета дивидендного дохода (ДД) используется формула

где Д_а — величина дивиденда за год в расчете на одну акцию.

Общая сумма дохода акционера складывается из дивидендов и изменения рыночной стоимости акции.

Общая доходность обыкновенных акций (ДА). Общая прибыль держателей акций компании определяется сочетанием двух основ­ных компонентов: изменения цены акций и дивидендов, получен­ных наличными за соответствующий период времени. Поскольку только часть прибыли, принадлежащей акционерам, выплачива­ется в виде дивидендов, то значение имеет сумма реально полу­ченных дивидендов, а не объявленная величина прибыли на одну акцию. Суммарная доходность вложения средств в собственный капитал предприятия рассчитывается по формуле

где D — дивиденды, выплаченные владельцам предприятия в рас­сматриваемом периоде.

Коэффициент выплат используется для характеристики диви­дендной политики компании и характеризует долю прибыли, вы­плаченную акционерам в наличной форме в данном году.

Советы директоров компаний стремятся проводить стабильную дивидендную политику, поэтому значительные изменения коэф­фициента выплат по акциям возможны лишь в краткосрочной пер­спективе. Если рассматривать этот показатель за ряд лет, он помо­гает оценить тенденции в политике совета директоров: преоблада­ющее стремление реинвестировать прибыль на развитие компании или выплачивать большую долю прибыли держателям акций.

Интенсивно развивающиеся компании обычно выплачивают меньшую долю прибыли и стремятся реинвестировать получен­ную прибыль для обеспечения дальнейшего развития. Компании, имеющие стабильные темпы роста, обычно выплачивают большую долю прибыли.

Владельцев компании интересует, в какой степени выплачивае­мые им дивиденды обеспечены прибылью и наличными поступле­ниями, а также в какой степени доля заемного капитала в структуре капитала повлияет на возможности руководства обеспечить устой­чивый рост прибыли и выплату дивидендов.

Коэффициент цена/прибыль на 1 акцию (в международной прак­тике Price-earning ratio — P/E) также называется «кратное прибы­ли»; он показывает, как рынок оценивает результаты деятельности компании и каковы перспективы ее роста. Расчет показателя про­изводится по формуле

где Р_ср — среднерыночная стоимость одной акции.

Этот показатель всегда оценивается в случае возможного при­обретения компании. Кратное прибыли различается в зависимости от отрасли и вида деятельности компании. При проведении анали­за кратное прибыли данной компании сопоставляется со средним рыночным коэффициентом и с данными по отобранной для срав­нения группе компаний.

На основе расчета показателей всех описанных выше групп и использования необходимых методов и приемов финансового ана­лиза проводится оценка деятельности предприятия в целом, уста­навливаются конкретные факторы, оказавшие положительное и отрицательное влияние на ее результаты, а также разрабатываются варианты для принятия оптимальных управленческих решений как для руководства компании, так и для ее партнеров по бизнесу.

Лекция 8. Диагностика финансового состояния предприятия.

План лекции:

1. Финансовая диагностика. Основные задачи и объекты диагностики.

2. Инструментарий финансовой диагностики.

3. Экспресс – диагностика.

4. Комплексная диагностика.

5. Диагностика банкротства: методики определения возможности банкротства.

1

Финансовая диагностика — это концепция комплексного иссле­дования количественных характеристик финансовых процессов, связанных с образованием, распределением и использованием фи­нансовых ресурсов предприятия, основанная на анализе необходи­мых источников информации и объективных факторов.

Главной целью финансовой диагностики является получение наи­более информативных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния, выявление и оценка тенденций и ре­зервов роста экономической устойчивости предприятия. В процессе такого анализа определяется не только текущее состояние пред­приятия, но и ожидаемые параметры его развития на ближайшую или более отдаленную перспективу.

Основные принципы функционирования системы диагностики на предприятии представлены на рис. 3.

Основные задачи финансовой диагностики:

обеспечение пользователей информацией о реальном финансово­ - экономическом состоянии предприятия;

оценка эффективности и гибкости развития финансово - экономи­ческой деятельности;

диагностика финансово - экономической устойчивости по основ­ным параметрам;

обоснование выбора финансово - экономической стратегии.

Задачи диагностики заключаются в определении мер, направ­ленных на согласование работы всех составляющих элементов си­стемы предприятия, и способов их реализации. Нельзя осущест­влять управление предприятием, не имея четкого представления о его состоянии. Поэтому задачи диагностики тесно связаны с двумя другими задачами — анализом происхождения проблем и прогно­зом финансового состояния предприятия.

Диагностика предприятия предполагает следующие процедуры:

анализ состояния предприятия и прогнозирование его ожидаемых изменений;

выявление факторов, способствующих развитию кризисных ситу­аций и оздоровлению предприятия;

разработку мер по ослаблению одних и усилению других.

Рис. 3 Принципы регулирования диагностики финансового состояния предприятия

Объектом диагностики может быть как сложная динамическая система (экономика страны, отдельная отрасль, конкретная орга­низация), так и отдельные элементы систем.

В диагностике предприятия существуют два основных объекта (рис. 4):

результаты деятельности предприятия за период и его состояние на текущий момент времени;

основные бизнес-процессы предприятия.

Рис. 4. Объекты диагностики предприятия

В связи с этим нельзя ограничить инструментарий диагности­ки расчетом только финансовых показателей. Анализировать сле­дует не только процессы, обеспечивающие финансовую функцию предприятия, но и все основные бизнес-процессы, связанные с деятельностью предприятия. Финансовые показатели должны ис­следоваться на конечной стадии диагностики.

Для целей диагностики следует использовать только те показатели, которые являются информационной основой для принятия управлен­ческих решений.

2

Методы диагностирования предприятия — это система теорети­ческих категорий, научного инструментария и принципов иссле­дования технико-экономического и финансового состояния пред­приятия.

Состав основного набора средств финансовой диагностики представлен на рис. 5.

Непосредственное использование финансовой отчетности является первым, но не основным шагом финансовой диагностики.

Данные в области финансового менеджмента обычно представляют собой набор каких-либо сведений, главным образом количественного характера.

Рис. 5. Инструментарий финансовой диагностики

Первый этап структурного упорядочивания финансовых дан­ных состоит в составлении финансовой отчетности, когда данные организуются по специальным форматам, образующим баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств.

Непосредственно из финансовых отчетов можно извлечь следу­ющие обобщающие данные: сумму основных и оборотных средств предприятия, величину его задолженностей и собственного капи­тала. Отчет о прибыли предоставляет данные о величине операци­онной и чистой прибыли. Результирующие денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности мож­но определить из отчета о движении денежных средств.

Вертикальный и горизонтальный виды анализа финансовой от­четности представляют собой следующую стадию упорядочивания финансовой информации.

В горизонтальном анализе сопоставляются основные статьи баланса, отчета о прибыли и отчета о движении денежных средств. В вертикальном анализе все данные финансовых отчетов представляются в относи­тельном выражении.

Набор финансовых коэффициентов (Ratio Analysis) — это третий тип инструментов финансовой диагностики.

Система финансовых коэффициентов — это удобный способ обобщить большое количество финансовых данных и сравнить результаты деятельности различных фирм.

Реальная полезность применяемых коэффициентов опреде­ляется теми конкретными задачами, которые ставит перед собой исследователь. Коэффициенты прежде всего дают возможность увидеть изменения в финансовом положении или результатах про­изводственной деятельности и помогают определить тенденции и структуру таких изменений, что, в свою очередь, может указать ру­ководству компании на угрозы и возможности предприятия.

Решения, принятые на основе проведенного финансового ана­лиза, могут воздействовать только на будущие результаты деятель­ности. При использовании коэффициентов следует помнить, что оценка результатов деятельности предприятия производится на основе данных прошедших периодов, и на их основе может ока­заться затруднительным экстраполировать будущее развитие пред­приятия.

К основным особенностям проведения финансового анализа с по­мощью коэффициентов можно отнести следующие:

Большинство финансовых показателей имеют характер относи­тельных величин, что позволяет сравнивать предприятия различно­го масштаба и профиля деятельности.

При проведении финансового анализа должен присутствовать фактор сравнения:

сравниваются показатели деятельности предприятия за различ­ные промежутки времени или сравниваются показатели данной компании со средними показателями по отрасли или с показателя­ми других компаний отрасли.

Для проведения финансового анализа необходимо иметь данные фи­нансовой отчетности предприятия за выбранное количество периодов (лет). Если это один период, то в распоряжении аналитика должны быть данные баланса предприятия на начало и конец периода и от­чет о прибыли за рассматриваемый период.

Аналитические показатели, используемые при проведении фи­нансовой диагностики предприятия, должны удовлетворять следу­ющим требованиям:

финансовые коэффициенты должны быть максимально информа­тивными и давать целесообразную картину устойчивости финансо­вого состояния;

показатели должны иметь одинаковую направленность;

коэффициенты должны рассчитываться по данным публичной от­четности;

финансовые коэффициенты должны давать возможность прово­дить рейтинговую оценку хозяйствующего субъекта.

Когда рассчитаны все финансовые коэффициенты, проведен горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности и описаны особенности, характерные для анализируемого периода, необходимо сделать выводы, содержащие основные направления улучшения деятельности компании.

По результатам диагностики следует сделать два вывода: как изменилось состояние предприятия по сравнению с предше­ствующими периодами;

насколько успешно предприятие работает по сравнению с конку­рентами.

Диагностику предприятия следует проводить согласно опре­деленному временному регламенту. Наиболее привлекательным с практической точки зрения представляется регламент диагности­ки, при котором:

один раз в году в период подготовки годового отчета проводит­ся фундаментальная диагностика, предполагающая использование всего диагностического инструментария;

ежемесячно производится оценка ограниченного количества показателей по результатам текущего месяца.

3

Каждое предприятие нуждается в непрерывном мониторин­ге своего текущего положения. Одним из эффективных способов анализа текущего положения предприятия является экспресс-диа­гностика, которая отражает мгновенный взгляд на хозяйственную ситуацию на предприятии.

Цель экспресс - диагностики — выделить наиболее сложные про­блемы управления предприятием в целом и его финансовыми ресур­сами в частности. Это необходимо для сужения области поиска причин существующих проблем и путей их возможного решения. Данные анализа являются предварительными, а выводы носят ве­роятностный характер.

Экспресс-диагностика предполагает небольшие затраты вре­мени для получения предварительной оценки. Затем для более де­тального анализа проводятся дополнительные аналитические ис­следования по выделенным направлениям.

Важность экспресс-анализа обусловлена тем, что у заинтересо­ванных лиц не всегда есть возможность провести всесторонний, детальный, углубленный экономический анализ.

Часто возникает необходимость именно в оперативной, общей оценке финансового состояния предприятия.

В общем виде методика экспресс-анализа отчетности предус­матривает оценку состава ресурсов, их структуры, финансовых результатов хозяйствования, эффективности использования соб­ственных и заемных средств.

Смысл экспресс-анализа заключается в отборе небольшого ко­личества наиболее значимых показателей, сравнении фактических значений показателей с нормативами, а также в изучении динами­ки этих показателей.

Последовательность проведения экспресс-диагностики представ­ляет собой следующие три этапа.

Подготовительный этап

На данном этапе осуществляется:

сбор информации и оценка ее достоверности на основании анализа учетной политики предприятия;

отбор данных из форм бухгалтерской отчетности за рассматри­ваемый период времени;

перевод типовых форм бухгалтерской отчетности в аналитиче­скую форму.

Предварительный обзор финансовой отчетности

Данный этап предполагает выполнение следующих операций:

анализ структуры отчетов и динамики показателей;

расчет и группировка показателей по основным направлениям ана­лиза;

анализ и оценка изменения групп показателей за исследуемый пе­риод.

Анализ показателей отчетности и их интерпретация

Третий этап является главным в экспресс-анализе. На данном этапе проводится аналитическая работа, которая включает выпол­нение следующих процедур:

выявление взаимосвязей между основными исследуемыми показа­телями и интерпретация результатов;

подготовку заключения о финансовом состоянии предприятия. Определение «узких мест» и поиск резервов;

выработку рекомендаций по улучшению финансового состояния предприятия.

Источниками информации для проведения экспресс-диагно­стики финансового состояния предприятия являются: пояснитель­ная записка к отчетности, унифицированные формы финансовой отчетности — бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках.

Показатели, используемые для проведения экспресс-диагно­стики, можно разделить на две группы.

В первую группу включены показатели финансово-хозяйствен­ного потенциала предприятия, отражающие следующие направ­ления анализа: анализ имущественного положения и анализ фи­нансового положения предприятия.

Вторая группа показателей включает анализ прибыльности, ди­намичности, эффективности использования экономического по­тенциала.

Значения всех показателей рассчитываются по состоянию на начало или на конец отчетного года. Для получения обоснованных результатов целесообразно анализировать финансовые показатели не менее чем за три последних года.

Результаты расчетов оформляются в виде соответствующих ана­литических таблиц, на основе которых затем формулируются вы­воды и рекомендации по разработке управленческих решений.

Исходные данные для анализа финансово-хозяйственного по­тенциала представлены в табл. 3.