Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
готовые лекции Мандра.doc
Скачиваний:
9
Добавлен:
15.04.2019
Размер:
282.11 Кб
Скачать

35. Оценка рыночной стоимости облигации по приведенной стоимости ожидаемого денежного потока.

Основана на сравнении с альтернативным вариантом вложений. Для оценки рыночной стоимости рассчитывают ожидаемую и приведенную стоимость денежного потока.

-Стоимость ожидаемого денежного потока- величина без учета фактора времени:

Сож=∑Сном/Кстt+ Сном

-Современная ( приведенная) стоимость ожидаемого денежного потока:

Сприв=∑Сном*Кст1/(1+Кб)t +Cном/(1+Кб)n

Сприв>Cрын то облигация более выгодный вариант

36. Оценка рыночной стоимости облигации на основе расчета эффективной доходности. Алгоритм расчета эффективной доходности облигаций.

Эффективная доходность -равна норме дисконта, при которой рыночная цена облигации = приведенной.

Срын=Сном*Кст1/(1+Кэф)1+…+Сном*Кст2/(1+Кэф)n+Cном/(1+Кэф)n

Кэф>Кб- облигация более выгодные вариант вложения.

Алгоритм определения Кэф методом итераций:

1. Устанавливается предварительное значение Кэф исходя из фундаментальных зависимостей (если Срын>Сном, то Кст>Кэф)

2. Определяется предварительное значение приведенной стоимости- С прив- при первом значении Кэф1.

3. Сравнивается найденная приведенная стоимость с рыночной ценой

4. Если С1 прив< С рын, то К эф уменьшают и возвращаются к пункту 2

5. Расчеты выполняются до тех пор, пока приведенная стоимость не будет равна рыночной.

Определение эффективной доходности для облигаций с нулевым купоном.

Денежные поступления по таким облигациям за любой год кроме последнего равны 0, тогда приведенная стоимость: Сприв=Срын=Сном/(1+Кэф)n

Отсюда Кэф=√Сном/Срын – 1

Определение эффективной доходности для купонных облигаций с выплатой купонного дохода при погашении.

Денежные поступления по таким облигациям за любой год кроме последнего равны 0, Если купонная ставка равна доходности альтернативного варианта, то такая облигация продается по номиналу. И, наоборот, если облигация продается по номиналу, то ее объявленная доходность ( купонная ставка) равна доходности альтернативного варианта.

Выплаты при погашении равны наращенной стоимости по сложным процентам, поэтому С прив равна:

Сприв=Срын=Снар/(1+Кэф) n

Отсюда Кэф=√Снар/Срын – 1

37. Фундаментальные зависимости при оценке облигаций

Так принято называть зависимость м/д купонной ставкой, доходностью альтернативного варианта и номинальной стоимостью облигации.

Для их вывода рассчитывается приведенная стоимость при различных соотношениях этих величин ( Кст и ставкой альтернативного варианта)

За альтернативу взята банковская ставка.

1 вариант Кст=Кб

Если купонная ставка равна доходности альтернативного варианта, то такая облигация продается по номиналу. И, наоборот, если облигация продается по номиналу, то ее объявленная доходность ( купонная ставка) равна доходности альтернативного варианта.

2 вариант Кст>Кб

Если купонная ставка по облигации выше доходности альтернативного варианта, то такая облигация продается по цене выше номинала. И, наоборот, если облигация продается по цене выше номинала, то ее объявленная доходность ( купонная ставка) выше доходности альтернативного варианта.

3 вариант Кст<Кб

Если купонная ставка по облигации ниже доходности альтернативного варианта, то такая облигация продается по цене ниже номинала. И, наоборот, если облигация продается по цене ниже номинала, то ее объявленная доходность ( купонная ставка) ниже доходности альтернативного варианта.