Корректировка ставки дисконтирования производственной и по фактору риска.

Инвестиционный риск проявляется в возможном уменьшении реального дохода от вложенного капитала по сравнению с ожидаемым доходом, поэтому одним из методов учета риска в ставке дисконта r является добавление премии за риск к процентной ставке, характеризующей доходность по сравнению с безрисковыми вложениями.

В результате требуемая инвестором ставка доходности инвестиций определяется по формуле:

r= r_c+r_p+r_инфл

r_c - доходность по безрисковым вложениям

r_p – премия (надбавка) за риск

r_инфл – надбавка, учитывающая темп инфляции.

Методы оценки эффективности инвестиций с учетом дисконтирования

Затратный подход к оценке эффективности инвестиций – этот подход представляет собой эффективный инструмент для оперативного предварительного сравнения и ранжирования альтернативных проектов на основе суммарных дисконтированных затрат при выполнении условий экономической и энергетической сопоставимости или же на основе удельных дисконтированных затрат в расчете на единицу полезной продукции.

Дисконтированные затраты отражают приведенные к определенному году затраты, включающие капитальные вложения в проект, расходы на производство продукции, налоговые выплаты и т.д.

Затратный подход не требует прогнозирования тарифов и будущих налогов, притоков средств, в результате чего при принятии решений по инвестированию, удается избавиться от неопределенности, вносимой прогнозами тарифов на длительный период времени.

Дисконтирование затрат можно осуществлять к любому году инвестиционного периода. На практике чаще всего затраты дисконтирования - или к началу, или к концу инвестиционного периода или же к году начала эксплуатации объекта.

Дисконтирование затрат к нулевому году инвестиционного периода имеет следующий вид:

К_t – капитальные затраты в год t

И_t – затраты на производство продукции

Н_t – налоговые платежи в год t инвестиционного периода

r – нормы дисконта

Т – последний год инвестиционного периода объекта

В затратном подходе коэффициент дисконтирования не связан со стоимостью и структурой капитала и его значение выбирается исходя из общих макроэкономических соображений и при этом в расчете не учитывается эскалация цен.

При затратном подходе ранжирование проектов производится не на основе дохода, а на основе затрат в предполагаемо одинаковых результатах по проекту. Ранжирование инвестиционных альтернативных проектов осуществляется по мере увеличения суммарных или же удельных дисконтированных затрат.

Наиболее эффективному проекту соответствуют минимальные совокупные или удельные дисконтированные затраты.

Далее по минимуму дисконтированных затрат отбираются проекты, совокупная потребность в инвестициях которых не превышает возможные инвестиции компании.

Доходный подход к оценке эффективности инвестиций

• Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Эффективность инвестиций определяется путем сравнения дисконтированных притоков и оттоков средств за инвестиционный период.

Критерием при этом является ЧДД, определяемый как разность сумм дисконтирования к началу инвестиционного периода притоков и оттоков реальных денег по проекту за весь инвестиционный период.

Фактически, разность между притоком и оттоком реальных денег представляет собой элемент потока реальных денег.

R_t=П_t-О_t

П_t,и О_t – приток и отток реальных за год t

В результате ЧДД определяется как сумма дисконтированных элементов потока реальных денег по следующей формуле:

Если же ЧДД > 0, это говорит о том что дисконтированные притоки больше дисконтированных оттоков реальных денег за весь инвестиционный период, а значит вложение инвестиций в данный проект экономически эффективно.

В случае ЧДД=0, доходность проекта нулевая.

ЧДД<0, вложение инвестиций в данный проект не эффективно и от него следует отказаться.

Рассчитаем ЧДД, при норме дисконта равной 0,1,…,инвестиционном периоде равном 6 годам.

Показатели	Инвестиционный период, годы
	0	1	2	3	4	5
Приток реальных денег Rt	-12,48	-2	5	7	7	5
Коэффициент дисконтирования Д	1,0	0,9991	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
Дисконтированный поток реальных денег Rt·Д	-12,48	-1878	4132	5259	4781	3104

ЧДД= 2,918 млн. руб.

• Метод срока окупаемости.

Для инвестора важным является не только доходность инвестиций, но и ответ на вопрос за какой период времени он вернет свои деньги обратно.

Срок окупаемости – это период времени, в течении которого благодаря притоку реальных денег возвращается вложенный капитал.

По сроку окупаемости

Срок окупаемости - период времени, в течение которого возвращается вложенный капитал. Является критерием, который оценивает риск инвестора.

Существует максимальная граница срока окупаемости, при переходе которой риск вложения возрастает так, что вложение капитала становится неприемлемым.

Определение срока окупаемости предполагает расчет дисконтированных элементов потока реальных денег с их суммированием до тех пор, пока сумма дисконтированных элементов потока реальных денег не поменяет знак с – на + .

Это означает, что вложенный капитал окупается в период между годом t и t+1 инвестиционного периода и срок окупаемости:

Cроку окупаемости соответствует ЧДД=0. Расчетный срок окупаемости сравнивается с периодом времени, соответствующим требованиям инвестора. Если расчет срока окупаемости меньше или равен желаемому , то вложение инвестиций эффективно. При обратном соотношении – нецелесообразно. При отборе проектов по критерию срока окупаемости выбирают проект с самым коротким сроком окупаемости или тот, который укладывается в желаемый для инвестора. Так как срок окупаемости связан с возмещением инвестиционных и текущих затрат , то он благоприятен для проектов, приносящих доход в более поздние сроки.