2) Попытка ликвидировать инфляцию с помощью антиинфляционных мер.

Сторонники кейнсианской трактовки инфляции и экономики предложения предусматривают активное воздействие государства, в т.ч. налоговое стимулирование (например, регрессивная ставка налога на прибыль), инвестиционное стимулирование, временное замораживание цен и з/п и т.д.

Другим вариантом государственной политики (монетарный подход) является минимизация государственной вмешательства, при использовании рыночных антиинфляционных мер (процентная ставка).

• Политика шоковой терапии. Эффективность методов шоковой терапии определяется тем насколько развита рыночная структура (неразвитость рынка в 90-х гг. в условиях шоковой терапии Гайдара привела не к снижению инфляции, а к ее росту).

Основные методы шоковой терапии:

• сокращение денежного предложения за счет проведения жесткой рестрикционной политики. Эта политика в 90х гг. вызвала кризис неплатежей, развитие взаимозачетов, активное использование векселя в качестве платежного инструмента. Это привело к резкой долларизации экономики, к сокращению оборотных средств практически все предприятий, к сворачиванию производства.

Меры рестрикционной политики:

• Сокращение кредитования правительства со стороны ЦБ, прежде всего сокращение кредитования КБ.

• Прекращение субсидирования государств-членов СНГ через систему т.н. технических кредитов

• Проведены 2 реформы (см. прошлую лекцию)

• Прекращена практика субсидирования экспорта.

К концу 90х проведение шоковой терапии привело к экономическому кризису на фоне инфляции спроса.

• Таргетирование инфляции.

Прежде всего, была создана рыночная инфраструктура, появился рынок государственных ценных бумаг, экстенсивный рост банковского сектора, начал формироваться фондовый рынок.

Кризис 1998 г. привел к девальвации рубля и к скачку инфляции, который сопровождался экономическим спадом, снижением уровня жизни, кризисом банковской системы и свертыванию основных сегментов финансового рынка. Однако последствия 1998 г. оцениваются неоднозначно. Девальвация рубля стимулировала отечественных производителей. Это привело к сдерживанию роста цен отраслей естественных монополистов, позволило перейти к новым формам риск-ориентированного надзора за банками.

Сокращение уровня жизни населения привело к сокращению инфляции.

ЦБ начал проводить политику постепенной монетизации экономики, а динамика цен стала определяется соотношением спроса и предложения. Это позволило в 2004 г. начать таргетирование инфляции, что отразилось в становлении новой государственной ДКП.

Таргетирование инфляции.

Таргетирование инфляции – особый режим ДКП, которые предусматривает достижение целевых установок по инфляции в качестве основной цели.

Таргетирование инфляции (ТИ) включает в себя:

1. публичное провозглашение среднесрочных показателей инфляции

2. соглашение между всеми институтами, влияющими на денежную систему по вопросу ценовой стабильности (президент, Дума, ЦБ, Правительство)

3. определение стратегии ДКП с включением в нее индикаторов, отражающих основание основных видов инфляции в стране

4. повышенная транспарентность (прозрачность, доступность) ДКП

5. повышенная ответственность регулирующих органов за достижение плановых ориентиров (Например, Председатель Резервного Банка Новой Зеландии по контракту может быть уволен, если инфляция превысит 1-2% ценового коридора).

Мировой опыт таргетирования инфляции.

Первым политику ТИ с 1990 г. стал проводить Резервный банк Новой Зеландии.

В Канаде – в 1991 г., Великобритании – 1992, Финляндии, Швеции – 1993, Австралии, Испании – 1994. Конец 90х гг. – Швейцария, Норвегия, ЮАР. Далее - Чили, Бразилия, Израиль, Чехия, Польша, Венгрия (2001 г.). С 2003 г. – Банк Казахстана.

Переход этих стран к политике ТИ был вызван неудовлетворительным опытом ДКП, когда в качестве цели таргетирования выбиралось либо денежное предложение, либо обменный курс.

В основных направлениях ДКП в России, начиная с 2004 г., поставлена задача перехода к ТИ. Но это переход возможен только примерно к 2009 г.

Негативный опыт борьбы с инфляцией связан с неудачным применением политики монетаризма, которая предполагает таргетирование денежного предложения (увеличение денежной массы на 3% приводит к экономическому росту на 3%). Применение этой модели дало лишь временный эффект и с середины 80х гг. США и Великобритания отказались от политики таргетирования предложения.

В Новой Зеландии использовали другую модель. В 80х гг. с инфляцией боролись путем замораживания процентных ставок, заработных плат и цен.

В 1989 г. был принят закон, согласно которому ЦБ и Минфин должны были заранее объявлять ценовой диапазон инфляции. Ответственность за превышение этого диапазона лежала на Председателе ЦБ Новой Зеландии.

По сути ТИ возможно в условиях независимого ЦБ, главное для которого – вписаться в диапазон инфляции, а вот как этого достичь - решать регулятору.

Особенности ТИ в России (возможности применения).

ТИ предполагает одну промежуточную цель ДКП – достижение целевых установок по инфляции.

В соответствии с законом о ЦБ, ЦБ имеет 3 цели: 1) обеспечение устойчивости рубля; 2) развитие банковской системы; 3) бесперебойное функционировании платежной системы.

Эти цели не ранжируются.

Причины роста цен в России не связаны с монетарными факторами. В то же время ЦБ может регулировать только монетарную инфляцию.

В соответствии с законом о валютном регулировании и валютном контроле, ЦБ должен уйти с валютного рынка. Однако ежегодно ЦБ отмечает, что в связи с высокой зависимостью российской экономики от экспорта ЦБ не может сократить скупку валюты, должен проводить политику сдерживания укрепления номинального курса рубля. Основной способ борьбы за слабый рубль – скупка экспортной выручки.

Россия имеет за последнее время устойчивое активное торговое сальдо. За 2006 г. активное торговое сальдо достигло 15% ВВП.

ЦБ воздействует и на денежное предложение и на спрос на деньги через регулирование денежного рынка, а именно – через процентную ставку и через депозитные операции ЦБ. ЦБ стремится к снижению ставок рефинансирования и повышению ставок по депозитам кредитных организаций в ЦБ. Однако спрос коммерческих банков на кредиты ЦБ и на депозиты остается низким.

При покупке валюты со стороны ЦБ, ЦБ регулирует не только курс, но и денежное предложение.

Для того, чтобы регулировать денежный рынок с помощью процентной ставки необходимо иметь развитый финансовый рынок.

Большинство стран переходило на режим ТИ, когда инфляция и ставки снижались, а экономика быстро росла. Большинство экспертов отмечают, что переход на ТИ возможен тогда, когда инфляция опустится до уровня 5%. В соответствии с прогнозами основных направлений единой государственной ДКП, такой уровень инфляции прогнозируется только к 2010 г. При этом импорт сравняется с экспортом и давление экспортной выручки на рублю прекратится. Часть экономистов считает, что современной уровень инфляции (примерно 10%) не является основной проблемой российской экономики. Гораздо большая проблема – теневая экономика, коррупция и административные барьеры.

ТИ может успешно проводиться там, где инфляция все больше приобретает черты монетарного характера, что позволяет эффективно регулировать денежное предложение.

В настоящее время одной из проблем является методологическая проблема, а именно проблема измерения инфляции в современных условиях. Прежде всего, измерение общей и базовой инфляции. В большинстве стран восходящий тренд общей инфляции сочетается с нисходящей динамикой базовой инфляции. В России наблюдается снижение темпов общей инфляции при ускорении базовой инфляции. В результате представляется необходимым решение вопроса об адекватном измерении инфляции как монетарного явления (т.е. определить как денежное предложение влияет на инфляцию).