Расчет и оценка продолжительности финансового цикла

Более точная оценка оборачиваемости средств, вкладываемых в оборотные активы организации, предполагает расчет продолжительности финансового цикла.

Операционный цикл (ОЦ) представляет собой средний промежуток времени между моментами приобретения материалов и получения денежных средств в оплату продукции, произведенной из этих материалов. Он складывается из четырех составляющих: периода хранения запасов материалов, периода производства, периода хранения запасов готовой продукции и периода погашения дебиторской задолженности за проданную продукцию (А+Б+В+Г на рис. 2.5).

Поскольку в балансе материалы, незавершенное производство и готовая продукция составляют более общую категорию запасов, продолжительность операционного цикла определяется как сумма двух слагаемых:

ОЦ = Lз + Lдз.

Финансовый цикл меньше операционного на период оборота кредиторской задолженности по расчетам за материалы:

ФЦ = ОЦ – Lкз = Lз + Lдз – Lкз.

Финансовый цикл – это тот промежуток времени, на который текущая деятельность организации должна быть профинансирована. Таким образом, продолжительность финансового цикла определяет потребность организации в дополнительном финансировании. Чем больше ФЦ, тем больше потребность в средствах.

1 2 3 4

А Б В Г

Д ФЦ

5 6

ОЦ

1-формирование запасов сырья и материалов;

2-отпуск материалов в производство;

3-выпуск продукции;

4-продажа продукции;

5-оплата запасов (погашение кредиторской задолженности);

6-оплата проданной продукции (погашение дебиторской задолженности);

А - период хранения материалов;

Б - период производства;

В - период хранения готовой продукции;

Г - период погашения дебиторской задолженности;

Д - период погашения кредиторской задолженности.

Рис. 2.5. Схема финансового цикла

Управление предполагает уменьшение величины ФЦ. Принято считать, что продолжительность оборота запасов – величина, определяемая, в первую очередь, технологическими условиями и потому трудно поддающаяся регулированию. Следовательно, управление финансовым циклом – это управление оборотом дебиторской и кредиторской задолженности. Теоретически можно свести продолжительность финансового цикла к отрицательной величине. Это означает, что текущая деятельность организации полностью финансируется поставщиками и не требует дополнительного финансирования.

Сокращение потребности в дополнительных источниках для формирования оборотных активов за счет уменьшения продолжительности финансового цикла (∆ФЦ) определяется по формуле:

∆ОА_(ФЦ) = ∆ФЦ*В¹,

где В¹- среднемесячная выручка в отчетном периоде.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Для оценки возможностей увеличения рентабельности собственного капитала используется модель, которая может быть построена путем математических преобразований исходной расчетной формулы:

ЧП ЗК

Р_СК = ───── = (1 - Ст) * (R_A + (R_A – r) * ───),

СК СК

где Ст – эффективная ставка налога на прибыль, которая может быть рассчитана как отношение суммы налога на прибыль, определяемой по данным налогового учета, к величине прибыли до налогообложения, определяемой по данным бухгалтерского учета; таким образом, значение Ст в общем случае не равно номинальной ставке налога на прибыль, а, как правило, больше;

R_A – рентабельность активов по прибыли до вычета процентов и налогов;

r – цена заемных средств, в общем случае определяется как отношение суммы дополнительных расходов, связанных с привлечением, к величине привлекаемых средств; если привлекаемые средства – кредит, то - ставка процента по кредиту;

ЗК – заемные средства, заемный капитал;

СК – собственные средства, собственный капитал.

Данная модель отражает, во-первых, то обстоятельство, что на величину рентабельности собственного капитала, в сравнении с рентабельностью активов, влияют условия налогообложения. Выражение в первых скобках - (1-Ст) - называется налоговым корректором. Его величина показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении организации после налогообложения.

Но самое главное, данная модель отражает возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Это явление объясняют действием так называемого эффекта финансового рычага. Величина эффекта измеряется выражением:

ЗК

ЭФР = (1-Ст) * (R_A – r) * ───.

СК

Эффект может быть положительным, если R_A>r. В противном случае эффект оказывается отрицательным, то есть привлечение заемных средств уменьшает рентабельность собственного капитала. Соотношение (R_A – r) называют дифференциалом финансового рычага.

Размер эффекта определяется величиной привлекаемых средств в сравнении с собственным капиталом. Отношение ЗК/СК называют коэффициентом финансовой активности или плечом финансового рычага.