GPB_Changes_in_oil_taxation_Jan_2019_watermark

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Так, при цене на нефть в 50 долл./барр., демпфер Газпром нефти оценивается в -1,2 млрд долл. в 2019 г. (становится дополнительной выплатой), но компенсируется прибылью от продаж бензина/дизтоплива на внутреннем рынке по регулируемой цене, которая оказывается выше экспортного паритета.

Таблица 8. Совокупный эффект всех изменений в налогообложении и регулировании российского нефтяного сектора, 2019 г. (иллюстративный пример – Газпром нефть)

ЭФФЕКТ ОТ ЗАВЕРШЕНИЯ «НАЛОГОВОГО МАНЕВРА» (СНИЖЕНИЯ ЭКСПОРТНЫХ ПОШЛИН В 2019 Г.) НА СЕКТОР UPSTREAM ГАЗПРОМ НЕФТИ

		НДПИ на нефть				Экспорт
Добыча					Доля
						нефти
нефти					экспорта
	Старая	Новая				из РФ,
в РФ					нефти
	ставка	ставка		Изм.		2019П
	налога	налога
млн. т	$/т	$/т	$/т	$ млн	%	млн. т
60,7	195,0	215,7	20,8	1 261	39%	18,6

	Экспортная пошлина на нефть				Увеличение
					налоговой нагрузки
					в результате
	Старая	Новая			завершения
	ставка	ставка		Изм.	«налогового
	налога	налога			маневра»
	$/т	$/т	$/т	$ млн	$ млн
	124,5	103,7	-20,8	-387	387

			ИТОГО –
	Повышение
			УВЕЛИЧЕНИЕ
	НДПИ на нефть
			НАЛОГОВОЙ
	при КДЕМП > 0
			НАГРУЗКИ

	$/т	$ млн	$ млн	%
				EBITDA
	3,6	219	607	5,8%

ЭФФЕКТ ОТ ЗАВЕРШЕНИЯ «НАЛОГОВОГО МАНЕВРА» (СНИЖЕНИЯ ЭКСПОРТНЫХ ПОШЛИН В 2019 Г.) НА НЕФТЕПЕРЕРАБОТКУ ГАЗПРОМ НЕФТИ

Удорожание

Структура корзины НПЗ

Рост нетбэков на нефтепродукты в результате

ИТОГО –

сырья (нефти) в

снижения экспортных пошлин

ЧИСТЫЙ

Объем

результате

ЭФФЕКТ ОТ

переработки

снижения

Светлые/

Светлые/

СНИЖЕНИЯ

нефти в РФ

Темные

Темные

экспортных

Нафта

средние

Кокс

Нафта

средние

Кокс

ИТОГО

ЭКСПОРТНЫХ

НП

НП

пошлин

НП

НП

ПОШЛИН

	млн т	$/т		$ млн				млн т				$/т			$ млн			$ млн			%
																					EBITDA
Омский НПЗ	21,0			-436		1,3	14,1	0,1	4,4						195			-241			-2,3%
Московский НПЗ	10,5	20,8		-218		0,0	5,8	0,0	4,4	11,4	6,2	1,4	20,8		127			-92			-0,9%
Ярославский НПЗ (50%)	7,9			-163		0,2	4,3	0,0	3,0						91			-72			-0,7%
ИТОГО	39,4			-818											413			-405			-3,8%

ЭФФЕКТ ОТ ВВЕДНИЯ ОБРАТНОГО АКЦИЗА НА НЕФТЯНОЕ СЫРЬЕ (СУБСИДИИ) ДЛЯ НПЗ ГАЗПРОМ НЕФТИ

						Структура корзины НПЗ, %									Коэф-т,			Коэф-т,			Новая
		Объем																			ставка
															характеризующий			характеризующий							ОБРАТНЫЙ АКЦИЗ НА
		переработки					Светлые/								структуру			логистическую			экспортной				НЕФТЯНОЕ СЫРЬЕ
		нефти в РФ,										Темные									пошлины
					Нафта		средние		Кокс						корзины НПЗ			удаленность						(НАЛОГОВАЯ СУБСИДИЯ)
		2018										НП									на нефть
							НП								(СПЮ)			НПЗ (КРЕГ)
																					х ККОР
		млн т				%								-			-				$/т			$/т		$ млн	% EBITDA
Омский НПЗ	21,0			6,6%		70,6%		0,7%			22,2%			0,53			1,05						11,6			243	2,3%
Московский НПЗ	10,5			0,0%		57,1%		0,0%			42,9%			0,40			1,00			20,8			8,3			87	0,8%
Ярославский НПЗ (50%)	7,9			2,6%		57,0%		0,0%			40,3%			0,41			1,00						8,5			67	0,6%
ИТОГО	39,4																									397	3,8%

11

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

ЭФФЕКТ ОТ ПРОДАЖ НЕФТЕПРОДУКТОВ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ ПО РЕГУЛИРУЕМЫМ ЦЕНАМ ДЛЯ НПЗ ГАЗПРОМ НЕФТИ

		Объем			Рыночная						Экспортный паритет								Индикативная			Убыток от реализации
		продаж			внутренняя цена																	нефтепродуктов
											(-)		(-)						внутренняя
		нефтепродуктов			(по экспортному				Цена							(+)						по регулируемым
																			цена на 1К19*
		в РФ, 2018			паритету)						экспортная		транспорт.									ценам
									в Европе							акциз
											пошлина		затраты
		млн т			$/т				$/т		$/т		$/т			$/т			$/т			$/т		$ млн
Омский НПЗ
Бензин АИ-95	4.6			768					670		-31		-60			189		692			-76			-349
Дизтопливо лет.	4.2			660					630		-31		-70			131		648			-12			-53
Московский НПЗ
Бензин АИ-95	2.5			793					670		-31		-35			189		738			-56			-142
Дизтопливо лет.	2.1			685					630		-31		-45			131		648			-37			-79
Ярославский НПЗ (50%)
Бензин АИ-95	1.2			778					670		-31		-50			189		696			-83			-102
Дизтопливо лет.	2.0			690					630		-31		-40			131		631			-59			-118
ИТОГО																								-843

ЭФФЕКТ ОТ ВВЕДНИЯ ДЕМПФЕРА (КДЕМП) ДЛЯ НПЗ ГАЗПРОМ НЕФТИ

							Экспортный бенчмарк							Экспортный			Индикативная			Премия						Демпфер
				Экспортный							(-)			бенчмарк												(60% от премии
									(-)								внутренняя			экспортного			Надбавка
				бенчмарк										+ акциз												экспортного бенчмарка
							Цена				стоимость						цена**			бенчмарка
									экспортная					(вкл. НДС)												+ надбавка)
							в Европе				перевалки
									пошлина
											и фрахта
				$/т			$/т		$/т		$/т			$/т			$/т			$/т			$/т			$/т		$ млн.
	Омский НПЗ
	Бензин АИ-95		614				670		-31		-25		964			862			102			86			113			517
	Дизтопливо лет.		574				630		-31		-25		846			769			77			77			92			390
	Московский НПЗ
	Бензин АИ-95		614				670		-31		-25		964			862			102			86			113			289
	Дизтопливо лет.		574				630		-31		-25		846			769			77			77			92			198
	Ярославский НПЗ (50%)
	Бензин АИ-95		614				670		-31		-25		964			862			102			86			113			140
	Дизтопливо лет.		574				630		-31		-25		846			769			77			77			92			183
	ИТОГО																											1,716

ЧИСТЫЙ СОВОКУПНЫЙ ЭФФЕКТ ИЗМЕНЕНИЙ В НАЛОГООБЛОЖЕНИИ И РЕГУЛИРОВАНИИ НЕФЯТНОГО СЕКТОРА НА ГАЗПРОМ НЕФТЬ В РАЗЛИЧНЫХ СЦЕНАРИЯХ ЦЕН НА НЕФТЬ В 2019 Г., МЛН ДОЛЛ.

				СРЕДНЯЯ ЦЕНА НЕФТИ BRENT, $/БАРР.
				$50			$60			$70
	Сегмент upstream - ИТОГО			-470			-539			-607
	Повышение НДПИ (расширение налогооблагаемой базы)			-470			-539			-607
	Сегмент downstream - ИТОГО			-5			-6			-8
	Повышение стоимости сырья для НПЗ			-262			-334			-405
	Отрицательный акциз на нефтяное сырье (субсидия)			257			327			397
	ИТОГО			-475			-545			-614
	Прибыль (+)/убыток (-) от реализации нефтепродуктов		2,074			616				-843
	по регулируемым ценам на внутреннем рынке
	Демпфер (компенсация (+)/выплата (-))			-1,201			-151			1,716
	ИТОГО			398			-80			259

Примечание: оценка при цене на нефть Brent 70,0 долл./барр. и среднем курсе RUB/USD 65,0.

* Установлена на 1К19 в рамках соглашения с нефтяными компаниями от ноября 2019 г. ** В формуле KДЕМП – 56 000 руб. на бензин и 50 000 на дизтопливо в 2019 г.

Источник: Bloomberg, ИнфоТЭК, Консультант Плюс, данные компании, расчеты Газпромбанка

12

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Не все НПЗ смогут получить субсидии

Новое законодательство устанавливает требования к НПЗ для получения субсидии (отрицательного акциза на нефтяное сырье):

доля бензина/нафты/ароматики – 10% и более от объема нефтепереработки и внутренние продажи данных продуктов в объеме не менее 5 тыс. тонн в течение трех налоговых периодов; или

финансовые санкции в отношении компании, действующие по состоянию на 1 января 2018 г.; или

для НПЗ с мощностью переработки более 660 тыс. тонн в год – обязательство либо провести модернизацию, в результате которой объем производства автомобильного бензина класса 5 составит не менее 10% от объема нефтепереработки НПЗ, либо инвестировать в модернизацию не менее 60 млрд руб. в период с 2015 по 2024 гг.

13

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Таблица 9. Оценка соответствия российских НПЗ требованиям для получения отрицательного (обратного) акциза на нефтяное сырье

ФИН. САНКЦИИ В ОТНОШЕНИИ

ОБЪЕМ ВЫПУСКА И ПРОДАЖИ

ПРОГРАММА МОДЕРНИЗАЦИИ

ПРАВО НА НАЛОГОВЫЙ

НП СООТВЕТСТВУЮТ

СООТВЕТСТВУЕТ

СОБСТВЕННИКОВ

ВЫЧЕТ

УСЛОВИЮ

УСЛОВИЮ

РОСНЕФТЬ

Ангарская НХК

+

+

+

Ачинский НПЗ

+

+

+

+

Комсомольский НПЗ

+

+

Красноленинский НПЗ

+

+

Куйбышевский НПЗ

+

+

+

Нижневартовское НПО

+

+

Новокуйбышевский НПЗ

+

+

+

+

Рязанский НПЗ

+

+

+

Саратовский НПЗ

+

+

+

Стрежевской НПЗ

+

+

+

Сызранский НПЗ

+

+

+

Туапсинский НПЗ

+

+

+

БАШНЕФТЬ

Ново-Уфимский НПЗ

+

+

+

Уфанефтехим

+

+

+

Уфимский НПЗ

+

+

+

ЛУКОЙЛ

Волгоградский НПЗ

+

+

+

Нижегородский НПЗ

+

+

+

Пермский НПЗ

+

+

+

Ухтинский НПЗ

+

+

+

Мини-НПЗ в Урае

+

+

+

Мини-НПЗ в Когалыме

+

+

+

ГАЗПРОМ НЕФТЬ

Московский НПЗ

+

+

+

+

Омский НПЗ

+

+

+

+

СЛАВНЕФТЬ

Ярославский НПЗ

+

+

+

СУРГУТНЕФТЕГАЗ

Киришский НПЗ

+

+

+

ТАТНЕФТЬ

Кичуйский НПЗ

+

+

ТАНЕКО

+

+

ННК

Хабаровский НПЗ

+

+

+

НОВЫЙ ПОТОК

Антипинский НПЗ

+

+

Афипский НПЗ

+

+

Марийский НПЗ

+

+

ПРОЧИЕ

Анжерская НГК

-

ВПК-Ойл

-

Ильский НПЗ

+

+

Краснодарэконефть

-

Новошахтинский НПЗ

+

+

Орскнефтеоргсинтез

+

+

+

Первый завод

-

Славянск ЭКО

+

+

ТАИФ-НК

+

+

+

Томскнефтепереработка

-

Трансбункер

-

Яйский НПЗ

+

+

Источник: Петромаркет, Интерфакс

14

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Наибольшее присутствие в сегменте downstream в РФ – у Башнефти и Газпром нефти

Учитывая высокую сложность нового механизма субсидирования, мы полагаем, что первое время регуляторы будут мониторить налоговую нагрузку на нефтяные компании и поступления в бюджет и отслеживать искажения в ту или иную сторону, и ожидаем в будущем новых изменений в системе и формулах налогов.

В этом контексте российские нефтяные компании с наибольшей интеграцией в российский сегмент downstream (который субсидируется налоговой системой), на наш взгляд, находятся в зоне риска.

По нашим оценкам, среди российских нефтяных компаний наибольшее присутствие в сегменте downstream в РФ (высокий коэффициент соотношения нефтепереработки к добыче нефти, большая доля продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке) – у Башнефти и Газпром нефти, а наименьшее – у Сургутнефтегаза и Татнефти (Таблица 10).

Таблица 10. Российские нефтяные компании – оценка присутствия в сегменте downstream в РФ

9 МЕСЯЦЕВ 2018 Г.

											ВЫПУСК НЕФТЕПРОДУКТОВ В РФ, МЛН Т													ПРОДАЖИ НЕФТЕПРОДУКТОВ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ, МЛН Т
				НЕФТЕПЕ-			НЕФТЕПЕРЕ								% ОТ						% ОТ						ДОЛЯ						% ОТ						% ОТ
				РЕРАБОТКА			РАБОТКА К			ИТОГО		АВТО.						ДИЗ.						ВНУТР.						АВТО.						ДИЗ.
															ОБЪЕМА						ОБЪЕМА						ВНУТР.						ВНУТР.						ВНУТР.
				В РФ*,			ДОБЫЧЕ В			ВЫПУСК		БЕНЗИН						ТОПЛИВО						ПРОДАЖИ						БЕНЗИН						ТОПЛИВО
															ПР-ВА						ПР-ВА						ПРОДАЖ						ПРОДАЖ						ПРОДАЖ
				МЛН Т			РФ*, %
	Роснефть			76,6			45%			73,9		11,2			15%			25,2			34%			29,6			40%			10,6			36%			10,2			34%
	вкл. Башнефть		13,6				96%		12,6		3,5				28%		5,3				42%		6,6				52%		2,9				44%		1,4				21%
	ЛУКОЙЛ			32,3			53%			30,5		6,1			20%			12,1			40%			19,1			63%			5,9			31%			4,5			23%
	Газпром нефть		29,3				65%		25,2		5,9				23%		7,3				29%		22,3				88%		7,0				31%		6,5				29%
	Сургутнефтегаз			13,4			30%			12,8		1,8			14%			5,2			40%			2,6			20%			0,8			33%			1,0			40%
	Татнефть		6,9				32%		6,7		0,7				10%		1,5				22%		3,9				58%		0,7				18%		1,3				33%
																		2017 Г.
											ВЫПУСК НЕФТЕПРОДУКТОВ В РФ, МЛН Т													ПРОДАЖИ НЕФТЕПРОДУКТОВ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ, МЛН Т
				НЕФТЕПЕ-			НЕФТЕПЕРЕ
															% ОТ						% ОТ						ДОЛЯ						% ОТ						% ОТ
				РЕРАБОТКА			РАБОТКА К			ИТОГО		АВТО.						ДИЗ.						ВНУТР.						АВТО.						ДИЗ.
															ОБЪЕМА						ОБЪЕМА						ВНУТР.						ВНУТР.						ВНУТР.
				В РФ*,			ДОБЫЧЕ В			ВЫПУСК		БЕНЗИН						ТОПЛИВО						ПРОДАЖИ						БЕНЗИН						ТОПЛИВО
															ПР-ВА						ПР-ВА						ПРОДАЖ						ПРОДАЖ						ПРОДАЖ
				МЛН Т			РФ*, %

Роснефть	100,6	45%	96,9	15,2	16%	33,0	34%	38,7	40%	15,3	40%	11,8	30%
вкл. Башнефть	18,9	92%	17,5	4,9	28%	7,3	42%	9,2	52%	4,0	44%	1,9	21%
ЛУКОЙЛ	43,1	53%	40,7	8,1	20%	15,8	39%	24,8	61%	7,8	31%	5,7	23%
Газпром нефть	41,0	61%	31,7	7,4	23%	9,0	28%	28,0	71%	9,2	33%	8,4	30%
Сургутнефтегаз	18,2	30%	17,3	2,5	15%	6,5	38%	3,5	20%	1,2	34%	1,3	38%
Татнефть	8,4	29%	8,5	1,0	11%	1,5	18%	5,5	65%	1,0	17%	1,5	27%
* включая СП								Источник: ИнфоТЭК, данные компаний, расчеты Газпромбанка

15

vk.com/id446425943

4 ФЕВРАЛЯ 2019 Г.	РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Правительство оставляет за собой возможность вводить заградительные экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты

Отметим, что в рамках новых изменений в налогообложении российского нефтегазового сектора правительство РФ оставляет за собой возможность вводить заградительные экспортные пошлины на нефтепродукты для стабилизации ситуации на внутреннем рынке.

Так, в Закон «О таможенном тарифе» внесены изменения, позволяющие правительству устанавливать заградительные ставки экспортных пошлин на нефтепродукты в размере 60% от экспортной пошлины на нефть при условии изменения цены на нефть на 15% или более в рублевом выражении относительно среднего уровня за предшествующие 3 месяца.

При этом в формуле экспортной пошлины на нефть (к которой привязаны экспортные пошлины на нефтепродукты) коэффициент 0,3 может быть повышен до 0,45:

Экспортная пошлина на нефть ($/т) (ЭПНЕФТЬ) =

[Цена нефти Urals ($/барр.) x 7,3 – 182,5] x 0,45 + 29,2

По нашим оценкам, при росте цены на нефть Brent с текущего уровня (~62 долл./барр.) на 15% до ~71 долл./барр. экспортная пошлина на нефть возрастет с 14,7 долл./барр. до 17,4 долл./барр., а заградительная пошлина на бензин составит около $76/т, т.е. более чем в два раза выше стандартной ставки.

Вместе с тем для сегмента upstream новые изменения в законодательстве предусматривают в случае введения заградительных экспортных пошлин на нефть компенсирующее снижение НДПИ. Так, в новую формулу НДПИ на нефть включен коэффициент ФМ, представляющий собой разницу между введенной заградительной экспортной пошлиной на нефть и стандартной ставкой:

KМАН = ЭПНЕФТЬ x сред. курс RUB/USD x ККОРР – ФМ

где:

ФМ = [П – ЭПНЕФТЬ x (1 – ККОРР)] x сред. курс RUB/USD

где:

П – заградительная экспортная пошлина нефть (в случае форс-мажора) ЭПНЕФТЬ – стандартная ставка экспортной пошлины

16

vk.com/id446425943

117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1.	Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
[phone]
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА	ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
[phone]	[phone]

Copyright © 2003 – 2019. Газпромбанк (Акционерное общество). Все права защищены

Ограничение ответственности

Настоящий документ подготовлен Департаментом анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка (Акционерное общество) (далее – «Газпромбанк» или «мы»), зарегистрированного в Москве, Россия, и имеющего лицензию, выданную Центральным банком Российской Федерации. Если в настоящем документе присутствует обращение к «вам», то такое обращение адресовано к вам или вашей организации.

Настоящий документ является инвестиционной рекомендацией согласно положениям Директивы ЕС «О рынках финансовых инструментов» 2014/65 и Регламента ЕС «О злоупотреблениях на рынке» (MAR) 2014/596, и был подготовлен в соответствии с указанными документами, а также с политиками, процедурами и внутренними правилами Газпромбанка в части регулирования конфликтов интересов.

Настоящий документ не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Настоящий документ содержит независимую оценку вопросов, содержащихся в нем, и не должен рассматриваться в качестве инвестиционного совета / индивидуальной инвестиционной рекомендации. В настоящем документе не учитывается целесообразность инвестиций, порядка действий или сопутствующих рисков для адресата. Настоящий документ не предназначен для предоставления индивидуальных инвестиционных советов и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и индивидуальные потребности любого конкретного лица, которое может получить настоящий документ. Адресатам следует получать независимые профессиональные финансовые советы относительно юридических, финансовых, налоговых и регуляторных последствий любой транзакции, а также целесообразности и/или уместности инвестирования или осуществления любых инвестиционных стратегий, рассматриваемых в настоящем документе, а также принимать во внимание, что представленные в настоящем документе прогнозы могут не осуществиться. Любая информация и мнения, содержащиеся в настоящем документе, публикуются в качестве помощи адресатам, но не должны считаться неоспоримыми или заменять самостоятельное суждение адресата, могут быть изменены без предварительного уведомления и не могут служить единственным основанием для осуществления любой оценки рассматриваемых в настоящем документе инструментов. Инвесторам следует учитывать, что финансовые инструменты и иные инвестиционные инструменты, номинированные в иностранной валюте, подвержены колебаниям обменного курса, что может отрицательно повлиять на их стоимость.

Настоящий документ основан на информации, полученной из публичных источников, которые, по мнению Газпромбанка, являются надежными, однако мы не осуществляем проверку их точности и полноты, и они не должны восприниматься таковыми. За исключением информации, непосредственно связанной с Газпромбанком, Газпромбанк не несет ответственность за точность или полноту любой информации, представленной в настоящем документе.

В настоящем документе мы подтверждаем, что (i) мнения, изложенные в настоящем документе, отражают только наши взгляды в отношении конкретных компании или компаний и ее или их ценных бумаг, и (ii) никакая часть вознаграждения аналитика не связана в настоящее время, не была или не будет связана прямо или косвенно с конкретными рекомендациями или мнениями, изложенными в настоящем документе. Мнение Газпромбанка может отличаться от мнения аналитиков. Все мнения и оценки приведены по состоянию на дату публикации настоящего документа и могут быть изменены без предварительного уведомления. Все представленные в настоящем документе мнения являются личным мнением аналитиков в отношении событий и ситуаций, описанных и проанализированных в настоящем документе, и могут отличаться от или противоречить мнениям, выраженным инвестиционными и бизнес-подразделениями Газпромбанка вследствие использования ими иных подходов или предположений.

Настоящий документ может содержать прогнозы, предположения и/или целевые цены, которые представляют собой текущую оценку автора по состоянию на дату публикации настоящего документа.

Газпромбанк не обязан обновлять или изменять настоящий документ или в иных случаях уведомлять кого-либо о таких изменениях. Указанные в настоящем документе финансовые инструменты могут быть неподходящими инструментами инвестирования для инвесторов определенных категорий. Настоящий документ предназначен для Профессиональных клиентов.

Газпромбанк и связанные с ним физические лица (исключая любых финансовых аналитиков или иных сотрудников, участвующих в составлении настоящего документа) могут (в различном качестве) иметь позиции или заключать сделки, в том числе с ценными бумагами (или соответствующими деривативами), идентичными или подобными описанным в настоящем документе. Газпромбанк и/или его аффилированные лица могут также владеть ценными бумагами эмитентов, находящихся под его аналитическим покрытием.

Газпромбанк и/или его аффилированное (-ые) лицо (-а) могут влиять на рынок (выступать маркетмейкером) и/или предоставлять ликвидность по инструментам, указанным в настоящем документе.

Газпромбанк уважает конфиденциальность информации, которую он получает о своих клиентах, и соблюдает все применимые законы в отношении обработки такой информации. Газпромбанк ввел эффективные внутренние процедуры в отношении информационных барьеров (включая создание «китайских стен»), которые направлены на ограничение потоков информации между различными подразделениями Газпромбанка.

Для получения дополнительной информации, пожалуйста, используйте ссылку: https://www.gazprombank.ru.

Оплата труда сотрудников частично зависит от доходности Газпромбанка и его аффилированных лиц, которая включает в себя доходы от инвестиционно-банковских услуг.

В максимально возможной степени, разрешенной законом, Газпромбанк не принимает на себя какую-либо ответственность за какие-либо убытки, ущерб или расходы, возникшие прямо или косвенно (включая, но не ограничиваясь, специальные, случайные, сопутствующие, штрафные убытки или любые убытки, ущерб или расходы возникшие в результате в числе прочего любых искажений, ошибок, неполноты, упущений, заблуждений или неточностей, содержащихся в настоящем документе или любых сопутствующих услугах, или возникших в результате недоступности настоящего документа или любой его части или связанных с ним услуг) вследствие использования любой информации, содержащейся в настоящем документе или на веб-сайте Газпромбанка, включая любую информацию, которая может представлять собой инвестиционную рекомендацию/инвестиционное исследование.

Любая информация, содержащаяся в настоящем документе или в приложениях к настоящему документу, не может толковаться как предложение или склонение к покупке или продаже или подписке на какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты, как оферта или реклама, если иное прямо не указано в настоящем документе или приложениях к нему. Предыдущие результаты не являются гарантией будущих результатов. Оценки будущих результатов основаны на предположениях, которые могут не осуществиться.

Раскрытие конфликта интересов, если таковое имеется, может быть найдено в разделе раскрытия информации касательно настоящего документа.

Настоящий документ не был раскрыт эмитенту и не был впоследствии изменен.

Более подробную информацию о ценных бумагах, указанных в настоящем документе, можно получить по запросу в Газпромбанк.

Повторное распространение или воспроизведение полностью или частично настоящего документа запрещено без предварительного письменного разрешения Газпромбанка.

Адресатам следует самостоятельно определять, нет ли у них запрета на получение конкретной Инвестиционной рекомендации/конкретного Инвестиционного исследования в рамках MiFID II. Если MiFID II вам предписано получать настоящий документ на платной основе, или вы в иных случаях желаете заплатить за него, мы заключим отдельное письменное соглашение, в котором будут указаны условия, на которых вам будет предоставляться материал, включая оплату за его получение.

Для резидентов Гонконга: Исследования, содержащиеся в настоящем документе и имеющие отношение к «ценным бумагам» (согласно Положению о Ценных бумагах и Фьючерсах (Глава 571 Свода законов Гонконга)), публикуются в Гонконге самим GPB Financial Services Hong Kong Limited (GPBFSHK) или от его имени и по его поручению, и он берет на себя ответственность за их содержание. Информация, содержащаяся в настоящем документе, не должна толковаться как подразумевающая какие-либо отношения, консультативные или иные, между GPBFSHK и адресатом или пользователем настоящего документа, если это напрямую не согласовано с GPBFSHK. GPBFSHK не действует и не считается действующим как «фидуциар» или «инвестиционный менеджер» или «инвестиционный консультант» по отношению к любому адресату или пользователю этой информации, если это напрямую не согласовано с GPBFSHK. GPBFSHK регулируется Гонконгской Комиссией по Ценным бумагам и Фьючерсам. Пожалуйста, свяжитесь с [г-н Шон Ансел ([phone]) или г-н Джозеф Чу ([phone])] в GPBFSHK, если у вас возникли какие-либо вопросы, связанные с настоящим документом.

Для GPB - Financial Services Ltd: Настоящий документ был подготовлен в соответствии с Директивой 2014/65/TU (MiFID II). Информация, содержащаяся в настоящем документе, предоставляется исключительно в информационных целях и не является маркетинговым сообщением, инвестиционным советом или личной рекомендацией, как это определено MiFID II. Данная информация не должна использоваться или рассматриваться как предложение или склонение к покупке или продаже или подписке на ценные бумаги или иные финансовые инструменты. Компания GPB-Financial Services Ltd регулируется Комиссией по Ценным бумагам и Биржам Кипра, номер лицензии 113/10.