5.2.Динамические показатели эффективности

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как

где t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, … Т, здесь Т – горизонт расчета).

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Е_К, то коэффициент дисконтирования равен

и при t > 0.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость) ЧДД или интегральный эффект;

• индекс доходности (индекс прибыльности) ИД;

• внутренняя норма доходности (внутренняя норма прибыли) ВНД;

• срок окупаемости;

• другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

,

где ВР_t – выручка от реализации продукции системы водоснабжения; Е – норма дисконта; I_t – издержки, связанные с реализацией мероприятия; t – горизонт расчета (18 лет); К_t – капитальные вложения на шаге расчета t.

ЧДД₁=ΣЭ₁- ΣК₁=662329908-42311133.57=620018774.4

ЧДД₂=ΣЭ₂- ΣК₂=71451673-22600619=48851054

Издержки, связанные с реализацией мероприятия, составляют:

I_t = З_экс – З_а

где З_экс – годовые эксплуатационные расходы; З_а – годовая сумма амортизационных отчислений.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

ИД=ΣЭ₁/ ΣК₁=15.6

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Е_вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами, Е_вн ВНД является решением уравнения

.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

ВНД можно определить по формуле

где Е₂ и Е₁ – нормы дисконта, при которых ЧДД₁>0 и ЧДД₂>0.

ВНД=0.58 >0.15

Для расчета указанных показателей в проекте следует задаться величиной расчетного периода, нормой дисконта, динамикой изменения объема выпуска и себестоимости по годам, и свести все данные в табл. 13.

Расчеты привести по базе и по проекту, выбрать наиболее выгодный вариант.

Таблица 13

Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	Итого
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
Капитальные вложения, руб.	11560419.18	17340628.76	28901047.94	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
, Е=0,15, t=1,2,3,4…18	0,87	0,76	0,66	0,57	0,497	0,43	0,38	0,33	0,28	0,25	0,21	0,19	0,16	0,14	0,12	0,11	0,09	0,08
, Е=0,15,	10057564.69	13178877.86	19074691.02	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	42311133.57
Снижение платежей за загрязнение ΔП, руб.	-	-	-	197416792.6	211235968.1	226022485.8	241844059.9	258773144	276887264.1	296269372.6	317008228.7	339198804.7	362942721	388348711.5	407766147.1	4363097777.4	466851461	499531064.1
Эксплуатационные издержки без амортизации J, руб	-	-	-	73561623.9	77239705.1	81101690.35	85156774.87	89414613.61	93885344.29	98579611.51	103508592.1	108684021.7	114118222.8	119824133.9	125815340.6	132106107.6	138711413	145646983.7
(ΔП Jt)	-	-	-	123855168	133996263	144920794	156687285	169358530	183001919	197689761	213499636	230514783	248824498	268524457	281950806	304203669	328140048	353884080
(ΔП Jt)	-	-	-	70597446	66596142	62315941	59541168	16935853055888315	51240537	4942440	44834923	43797808	39811919	37593440	33834096	33462403	29532604	28310726	662329908
, Е=0,55, t=1,2,3,4…18	0,65	0,42	0,27	0,17	0,11	0,07	0,05	0,03	0,02	0,012	0,008	0,005	0,003	0,002	0,0014	0,0009	0,0006	0,0004
, Е=0,55,	7514272.467	7283064.079	7803282.974	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	|	22600619
(ΔПJt)	-	-	-	21055378	14739588	10144455	7834364	5080755	3660038	2372277	1707997	1152573	746473	537049	282950	273783	1968840	141553	71451673