Тема 5. Технический и фундаментальный анализ.
Технический анализ.
В отличие от «фундаменталистов» сторонники технической школы исходят из того, что вся информация, которая может быть полезной для принятия решения на фондовом рынке, содержится в самой истории рынка, в движении курсов ценных бумаг. Основополагающим же правилом технической школы анализа является принцип, сформулированный родоначальником этой школы Чарльзом Доу и гласящий, что цены на акции изменяются в соответствии с долгосрочными тенденциями. А эти тенденции оказываются более или менее параллельны тенденциям развития бизнеса и экономики. Т.е. «техники» стремятся установить не ценность или привлекательность бумаг определенной корпорации, а общие тенденции на рынке, и исходя из этого рекомендовать инвесторам общий курс действий.
К ключевым посылкам технического анализа можно отнести:
любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен;
динамика цен подчинена определенным закономерностям;
указанные закономерности могут носить устойчивый характер;
на основании изучения данных о реально сложившихся курсах фондовых инструментов можно предсказать их будущее движение.
Традиционную форму технического анализа также называют графической, поскольку его главным инструментом является визуализация последовательности цен в виде графиков и рассмотрение особенностей этих графиков как средства предсказания цены.
Для акций, обращающихся на фондовой бирже, графики строят в виде гистограмм. Ось абсцисс соответствует временному показателю биржевой торговли, например дням. По оси ординат для каждого дня строится отрезок характеризующий разброс цен на акцию за один биржевой день, т.е. фиксируются минимальная и максимальная цены и отмечается цена закрытия. Кроме того в нижней части гистограммы изображается объем сделок за день.
Совокупность таких вертикальных отрезков, построенная на определенном интервале времени, позволяет наглядно увидеть изменение основных тенденций в ценах на фондовые инструменты. Полученный график дает возможность уловить общее направление движения цен, неустойчивые ситуации на рынке и целый ряд других моментов.
Существует множество методов анализа гистограмм. К ним можно отнести метод определения ключевых (критических) дней - дней, когда общая динамика цен меняет свое направление на противоположное. Характерным признаком наступления ключевого дня является резкое увеличение объемов торговли, существенный рост цен и появление в цене закрытия торгового дня тенденции, противоположной предшествующим дням. Другим методом анализа гистограмм является выделение характерных моментов, называемых разрывами. Разрывом называется момент, когда нижняя цена предшествующего дня оказывается выше верхней последующего или наоборот. Различают четыре вида разрывов: обыкновенные, беглые, отрывные и окончательные. Обыкновенный разрыв характеризуется низким объемом сделок и отсутствием предшествующей тенденции к росту или падению цен. Беглый разрыв идет на фоне медленного тренда и среднего уровня объемов торгов. Отрывной разрыв соответствует резко выраженному тренду роста или падения и сопровождается ажиотажным спросом. К окончательным разрывам можно отнести разрывы, наступающие после отрывных. Они показывают, что тенденция цен близка к завершению и скоро сменится на противоположную.
Однако, при всей своей наглядности и удобности гистограммы не очень удобно отражают генеральное направление изменения цен. Для этой цели лучше подходят обыкновенные графики изменения цен во времени. Такие графики позволяют наглядно увидеть основные тенденции (тренды) в поведении тех или иных ценных бумаг. Тренды могут быть повышающимися – каждый локальный максимум выше предыдущего, понижающимися – каждый локальный минимум ниже предыдущего и горизонтальными – отсутствие общей тенденции к повышению или к понижению. В зависимости от времени действия выделяют краткосрочные и долгосрочные тренды.
Среди методов анализа графиков акций можно отметить построение так называемых линий поддержки, соединяющих точки локальных минимумов и линий сопротивления, соединяющих точки локальных максимумов. Построение этих линий позволяет выявить направление глобального тренда в движении цен на акции. Т.е. основной интерес для анализа представляет экстраполяция полученных кривых на будущее. Так приближение курсового графика к одной из линий, как правило свидетельствует о том, что далее произойдет изменение направления. В случае, если цены пересекли линию поддержки или сопротивления, то можно отметить, что на рынке произошли серьезные изменения.
В современном техническом анализе широко используют различные фондовые индексы. Суть любого индекса заключается в том, что он описывает изменение средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на рынке, в текущем периоде по сравнению с базовым.
Кроме графиков и индексов в техническом анализе широко применяют индикаторы. Индикаторы помогают выявлять тенденции и их развороты. Они позволяют лучше оценить соотношение сил между быками (игроки на повышение) и медведями (игроки на понижение). Индикаторы объективнее графических моделей. Но и у них есть недостаток: нередко они противоречат друг другу. Одни лучше улавливают тенденции, другие лучше работают в горизонтальных диапазонах. Одни мастерски сигнализируют о разворотах, другие лучше прослеживают направление тенденций.
Одним из наиболее универсальных и широко используемых технических индикаторов является так называемое среднее скользящее значение. Благодаря легкости построения, вычисления и тестирования, свойственным этим индикаторам, они используются в большинстве механических систем следящих за тенденцией. Графический анализ субъективен и с трудом поддается тестированию. Именно поэтому его не так просто переложить на язык компьютерных программ. Что же касается процедур и правил анализа средних скользящих, то они легко закладываются в компьютерную программу, которая потом может выдавать специальные сигналы, указывающие пользователю на наиболее благоприятные моменты для открытия длинных или коротких позиций. Что такое скользящее среднее. Первая часть этого термина указывает на то, что речь идет об усредненном значении некоторых данных. Допустим, нам надо получить среднюю цену закрытия за последние десять дней. Для этого мы складываем все значения цен, зафиксированные за этот период, и делим полученную сумму на 10 (количество дней). «Скользящее» означает, что при подсчете берутся цены только за последние десять дней подряд. Таким образом, ценовые данные, которые подвергаются усреднению, каждый день как бы «проскальзывают» на один день вперед. При подсчете среднего скользящего, как мы уже говорили, чаще всего берется сумма цен закрытия, зафиксированных за последние десять дней. С каждым новым днем к общей сумме добавляется очередной показатель, одновременно вычитается первая в ряду цена закрытия, то есть зафиксированная одиннадцать дней назад. Вновь полученная сумма затем делится на 10. Приведенный пример показывает, как вычисляется простое десятидневное среднее скользящее цены закрытия. Однако существуют и другие, гораздо более сложные виды средних скользящих. Существует множество вопросов относительно того, как наилучшим образом использовать средние скользящие. Например: существует ли оптимальная временная протяженность периода расчета усредненных показателей? Какие средние значения следует использовать: кратковременные или долговременные? Существуют ли оптимальные средние скользящие для всех рынков или для каждого рынка в отдельности? Является ли цена закрытия наиболее оптимальной ценой, которую следует учитывать? Не лучше ли использовать несколько средних скользящих? Какой тип средних скользящих лучше: простой, линейно взвешенный или экспоненциально сглаженный? Существуют ли периоды, в которые эти показатели более значимы, чем в остальное время.
Из сказанного выше следует, что биржевику не обойтись без компьютера. С помощью компьютера можно построить большее число графиков для различных рынков и глубже их проанализировать. Компьютер позволит опереться на большее количество индикаторов и рассмотреть большее количество рыночных ситуаций. Биржевая игра строится на информации. Компьютер поможет обработать больший ее объем. В настоящее время разработано большое количество программных комплексов технического анализа.
Фундаментальный анализ.
Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какаю бумагу следует купить или продать, а технический анализ – когда это следует сделать.
Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики и фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, на сколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений помещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечивали бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне фундаментального анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следующие группы показателей.
а) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относятся – коэффициент абсолютной ликвидности. Промежуточный коэффициент покрытия. Общий коэффициент покрытия.
б) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг. К ним относят коэффициент собственности (независимости). Удельный вес заемных средств, удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества, удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств.
в) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства предприятия, к ним относятся коэффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собственных средств, общий коэффициент оборачиваемости.
г) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыльности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности производственных фондов, рентабельности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, рентабельности собственных и долгосрочных заемных средств.
Предметом изучения является дивидендная политика предприятия, которая позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития.
Помимо анализа положения на самом предприятии необходимо изучить факторы макроэкономического характера, а также рынок, на котором действует предприятие. В поле зрения должны попасть следующие показатели:
объем валового внутреннего продукта;
уровень инфляции;
валютный курс;
величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке и т.п., так как данные показатели определяют общий экономический климат в стране.
Анализ рынка, на котором действует предприятие, требует специальных отраслевых знаний. Доходы предприятия зависят от объема реализации его продукции. Объем реализации определяется динамикой спроса и предложения соответствующей продукции на рынке, в том числе наличием товарных запасов, а также импорта аналогичных изделий. Поэтому анализ рынка промежуточной продукции должен сопровождаться изучением ситуации на рынках товаров, для которых она служит исходным материалом.