3. Рынкикапитальныхресурсов

Важнейшимфакторомпроизводстваявляетсякапитал.

Капитал–этосредствапроизводства,созданныелюдьми(вотличиеотземли,котораяявляетсяпродуктомприроды)ииспользуе-мыеимидляпроизводстваблагсцельюполученияприбыли.

Следуетразличатьфизическийиденежныйкапитал.Физиче-

скийкапитал–этопроизводственныеиадминистративныездания,

181

станки,механизмы,автоматизированныелинии,автомобильныеиже-лезныедороги,транспорт,сырье,материалы,энергияипр.Элементыфизическогокапиталанарынкевыступаютвкачествеособыхтоваровиприобретаютсятеми,ктовнихнуждается,заденьги.Поэтомудень-ги,используемыедляприобретенияэлементовфизическогокапитала,такженазываюткапиталом.Самижепосебеденьгиреальнымкапита-ломнеявляются,таккакизнихнепосредственнонельзяничегопроиз-вести.Реальнымявляетсятолькофизическийкапитал.Вроссийскойпрактикефизическийкапиталназываютпроизводственнымифонда-ми,аденежный–средствами.Вреальнойпрактикекапиталомпред-приятияназываетсястоимостнаяоценкавсегопринадлежащегофирмеимущества(активы).

Капиталподразделяетсянаосновнуюиоборотнуючасти.

Основнымкапиталом(основнымифондами)называетсята

частьсредствпроизводства,котораяиспользуетсявпроизводствепро-должительноевремяиизнашиваетсяпостепенно.Это–производст-венныездания,оборудование,механизмы,автоматизированныелинии,

средстватранспортаит.д.Ценность(стоимость)этойчастикапиталапереноситсянастоимостьпроизводимыхсегопомощьюпродуктовпостепеннопочастямитакимжеобразомвозмещается.Основнойка-

питалвпроцессеегоиспользованияподвергаетсяизносу:физическо-

му,экономическомуиморальному.

Подфизическимизносомпонимаетсяутратаэлементамиос-

новногокапиталапотребительскихсвойств,рабочихкачеств(разру-

шениездания,поломкаоборудованияит.д.).

Подэкономическимизносомпонимаетсяутратаценности

(стоимости)элементамиосновногокапитала,перенесениееенастои-мостьсоздаваемыхсегопомощьюпродуктов.Этоназываетсяамор-тизацией.

Подморальнымизносомпонимаетсястарениеэлементовкапи-талавсвязиснаучно-техническимпрогрессомипоявлениемболеепроизводительныхсболеевысокойпредельнойдоходностьюэлемен-

товкапитала.Эточастоделаетнеобходимымзаменуосновногокапи-таладонаступленияегофизическогоизноса,апоэтомуоказываетсянеобходимойтакназываемаяускореннаяамортизация(возмещение

ценностиосновногокапиталазаболеекороткиесроки).

Оборотнымкапиталом(оборотнымифондами)называетсятачастьсредствпроизводства,котораяпотребляетсяполностьювтече-

ниекаждогопроизводственногоцикла,ихценность(стоимость)пере-носитсянапроизводимыйпродуктивозмещаетсяполностьюпослекаждогопроизводственногоцикла.Это–сырье,материалы,энергия,

быстроизнашивающиесяинструменты.

182

Рынкисырья,материалов,энергииидругихэлементовоборот-ногокапиталаничемнеотличаютсяотрынковдругихтоваров,заис-ключениемтого,чтоспроснанихноситпроизводныйхарактер.

Рынкижеэлементовосновногокапиталаимеютспецифику,ко-тораяобусловленаособымхарактеромосновнойчастикапиталаирасходовнаегосозданиеилиприобретение.

Затратыпредприятий,связанныесувеличениемиобновлениемэлементовосновногокапитала,называютсяинвестициями(I–отангл.investment).Инвестицииподразделяютсянадвавида:реноваци-онные(амортизация)ичистые.

Реновационныеинвестицииилиамортизация(Id)–эторас-ходыфирмнавосстановлениеиобновлениеосновногокапитала.Сэтойцельюежегодноизвыручкиотреализациипродукциифирмыделаютотчислениявспециальныйамортизационныйфонд,предназна-ченныйдляобновленияосновногокапиталапомереегоизноса.Объемреновационныхинвестиций(годоваясуммаамортизации)определяет-сяпросто:делениемстоимостиосновногокапиталанасрокегослуж-бы.Отношениесуммыамортизациикстоимостиосновногокапиталаназываетсянормойамортизации(d–отангл.depreciation).Нормаамортизациидляразныхэлементовосновногокапиталавразныхот-расляхразличнаиустанавливаетсявзаконодательномпорядке.

Чистыеинвестиции(In–отангл.netinvestment)–эторасходыфирм,связанныесувеличениемразмеровосновногокапитала.Инве-стированиевосновнойкапиталможетосуществлятьсядвумяспособа-ми:путемвложенийсредстввсозданиеэлементовосновногокапиталаиливихприобретениеутех,ктоихсоздает.Определениеобъемачистыхинвестицийимеетособенности,связанныесособенностямиосновногокапитала.

Основнойкапиталявляетсяблагомдлительногопользования.Егоэлементысоздаютсялибоприобретаютсясцельюполучениядо-ходовотихиспользованиявбудущем.Из-занеопределенностибуду-

щегонастоящиеблага(расходынаприобретениеосновногокапитала)

ценятсялюдьмивышеаналогичныхблагвбудущем(будущиедоходыотегоиспользования).Поэтомунастоящееблаго,отдаваемоевобменнабудущее,должнобытьменьшеегопоценности.Так,заожидаемыйчерезгоддоходв110млн.долл.кредиторготовотдатьвссудусегоднятолько100млн.долл.Следовательно,ссудавразмере100млн.долл.–этонастоящая(сегодняшняя)ценабудущих110млн.долл.Приэтом,чемотдаленнеевремяполучениядоходов,темменьшуюценностьониимеютвнастоящем.Поэтомуважнымфактором,которымопределя-

183

ютсярешенияобосуществлениичистыхинвестицийвосновнойкапи-

тал,являетсявремя.

Особенностьючистыхинвестицийвосновнойкапиталявляетсято,чтоониимеютхарактеркредита.Фирмы-производителитакже,какикредиторы,осуществляютчистыеинвестициисцельюполуче-

ниявбудущемдоходовснекоторымприращениемпосравнениюс

суммойинвестиций.

Другойособенностьючистыхинвестицийвосновнойкапиталявляетсято,чтоихосуществлениесопряженосозначительнымиза-тратамиденежныхсредств.Убольшинствафирмсобственныхсредствдляэтогонедостаточно,апоэтомучистыеинвестиции,какправило,финансируютсяспомощьюзаймов.Всвязисэтимбудущиедоходыфирм-инвесторовдолжныбытьдостаточнымидлявозмещениярасхо-дов,втомчислеплатызазаемныесредства(ссудногопроцента).

Указанныеобстоятельстваобусловливаютто,чтодругимваж-нымфактором,определяющимрешенияобосуществлениичистыхинвестицийвосновнойкапитал,являетсярыночнаяставкассудногопроцента.Приэтомееуровеньнеобходимоучитыватьнетолькотемфирмам,которыефинансируютинвестицииспомощьюзаймов,ноитем,которыеосуществляютихзасчетсобственныхсредств.Впервомслучаеплатазазаемныесредстваявляетсяявными,вовтором–не-явными(альтернативными)издержкамиинвесторов.

Сучетомособенностейосновногокапиталаиинвестированиявнегоценностьбудущихдоходовотчистыхинвестицийнеобходимоприводитьктекущемупериодуилиопределятьихсовременнуюцен-

ностьдляинвесторов.Современнаяценностьбудущихдоходовот

инвестицийрассчитываетсяпутемскидкисихноминальнойвеличиныопределеннойсуммы,котораяназываетсядисконтом.Отношениесуммыдисконтаксуммеинвестицийназываетсядисконтнойстав-кой.Поэтомупроцедураприведенияценностибудущихдоходовотинвестицийктекущемупериодуназываетсяихдисконтированием,асамаихсовременнаяценностьназываетсядисконтированнойиобо-значаетсясимволомPDV(отангл.presentdiscontvalue).Придискон-тированиибудущихдоходовотинвестицийвкачестведисконтнойставкииспользуетсятекущаярыночнаяставкапроцента.

Процедурудисконтированияможнопроиллюстрироватьнапримереприведенияктекущемупериодуценностибудущихдоходовкредитора.

184

Обозначимсуммуссуды–L(отангл.loan),чистыйдоходкреди-

тора–NR,ставкуссудногопроцента–r,будущийдоходкредитора–FR

(отангл.futurereturn).Тогдаr=^NR;аNR=L⋅r.

L

БудущийдоходкредиторачерезгодбудетравенFR₁=L+NR=

=L+L⋅r=L(1+r);черездвагода–FR₂₌L(1+r)²;через3года–

FR_3=L(1+r)³;черезnлет–FR_n=L(1+r)^nит.д.

Современнаяценностьбудущихдоходовкредитораестьсумма

ссуды:онапоказывает,какуюсуммукредиторготовотдатьвдолгсе-годня,чтобыполучитьвбудущемдоходзаданнойвеличины.Изфор-мулырасчетабудущегодоходакредиторавыводимформулуссуды,

илисовременнойценностибудущихдоходовотнее.

(PDV)L=^FR1+

1+r

FR₂

(1+r)²

_+FR₃

(1+r)³

+...+

FR_n.

(1+r)ⁿ

Этоформулаприведенияктекущемупериодуценностибуду-щихдоходовкредитора.Замениввэтойформулесуммуссудынасум-муинвестиции,получимформулуприведенияктекущемупериодуценностибудущихдоходовотинвестиции

PDV=FR_1⋅

1

1+r

+FR₂

• 1

(1+r)²

+...+FR_3⋅

1 _.

(1+r)ⁿ

Вэтойформулевеличина