3.1. Принципы организации финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент- наука управления финансами предприятия, направленная на достижение его стратегических и тактических целей.

По­добными целями могут быть:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы;

- повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

Основные функций финансового менеджмента:.

1. Воспроизводственная функция финансового менеджмента обеспечивает сбалансированность материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота капитала в процессе простого и расширенного воспроизводства.

2. Распределительная функция финансового менеджмента заключается в формировании и использовании денежных фондов, поддержании эффективной структуры капитала предприятия.

3. Контрольная функция финансового менеджмента заключается в контроле над формированием, распределением и использованием фондов денежных средств.

Основные принципы финансового менеджмента:

Принцип плановости и системности предполагает, что в ходе финансового менеджмента осуществляется планирование материальных, трудовых и финансовых ресурсов, обеспечивая их сбалансированность.

Принцип целевой направленности. Предприниматель всегда ориентируется на цели, которые ставит перед собой, перед фирмой или предприятием, на достижение которых направлена его деятельность, поэтому система управления финансами на предприятии будет функционировать только при наличии четко определенной цели.

Принцип диверсифицированности вложений капитала. Он проявляется в двух аспектах:

• Инвестирование денег в различные ценные бумаги, объекты;

• Создание многопрофильных предприятий, занимающихся различными видами предпринимательской деятельности.

Принцип стратегической ориентации предполагает:

• Осуществление контроля над исполнением принятых решений;

• Учет прошлого опыта и его экстраполяция на будущее;

• Учет тенденций развития и возможных направлений изменений во внешней среде хозяйствования

• Учет стратегических целей и перспектив

• Признание необходимости учета факторов внешней среды, содержащих элементы риска.

Система управления финансами предприятия представляет собой совокупность взаимосвязанных элементов, образующих механизм, позволяющий достичь целей управления финансами на предприятии. Традиционно систему управления финансами на предприятии можно рассматривать как взаимосвязь двух подсистем: управляющая подсистема (субъект управления) и управляемая подсистема (объект управления).¹

Управляющая подсистема включает в себя следующие элементы:

• Организационная структура управления финансами

• Кадры финансового подразделения

• Внешние участники (акционеры, кредиторы, инвесторы, поставщики)

Управляемая подсистема строится на основе взаимодействия таких элементов как:

• Источники финансовых ресурсов (пассив предприятия)

• Финансовые ресурсы (актив предприятия)

• Финансовые отношения (отношения по поводу формирования, распределения и использования ДС предприятия)

Основными задачами, решаемыми системой управления финансами относятся:

1. Выбор основных и вспомогательных критериев:

2. Финансовый анализ, включая расширенный анализ Дю Понта (Du Pont)

3. Бюджетирование

4. Анализ и управление источниками упущенной выгоды (прибыли)

5. Оценка инвестиций:

6. Оценка стоимости бизнеса

7. Анализ и управление центрами издержек

8. Управление иммобилизационными средствами:

• Кредиторская задолженность

• Дебиторская задолженность

• Управление запасами сырья и готовой продукции

• Незавершенная продукция и незавершенное строительство

9. Оптимальная налоговая политика:

10. Ассортиментная политика (портфель ассортимента)

11. Структура капитала:

12. Управление рисками на уровне экспертных оценок:

13. Формирование полей выбора матриц стратегического поведения

14. Управление курсам ценных бумаг предприятия

Основой информационного обеспечения системы финансового управления служит любая информация финансового характера:

• бухгалтерская отчетность

• сообщения финансовых органов

• информация учреждений банковской системы

• информация товарных, фондовых и валютных бирж

• прочая информация

3.2. Информационное обеспечение финансового управления.

Основой информационного обеспечения системы финансового управления служит любая информация финансового характера. Она может быть сгруппирована по видам источников инфор­мации.

• К первой группе относятся показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит для прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности.

Формирование показателей этой группы основывается на публикации данных государственной статистики.

• Ко второй группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность пред­приятия.

К данной группе целесообразно отнести показатели, характе­ризующие деятельность контрагентов и конкурентов.

• К третьей группе относятся показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Нужна для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществле­ния краткосрочных финансовых вложений и других операций. Источник - пуб­ликации коммерческих изданий, представленных на соответст­вующих электронных источниках или получаемых по технологи­ям сетевых каналов связи.

• К четвертой группе относятся показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по данным управленческого и финансового учета.

Основу информационной базы составляют показатели из этой группы.

Преимуществом показателей этой группы являются их уни­фицированность, регулярность формирования, высокая степень достоверности и надежности, что определяется соответствующим статусом финансовой отчетности и обобщенными финансовыми показателями, рассчитанными на ее основе.

На основе этой системы показателей производятся анализ, прогнозирование, планирование и принятие оперативных управ­ленческих решений по всем направлениям финансовой деятель­ности предприятия.

Финансовая отчетность — это совокупность форм отчетно­сти, составленных на основе документально обоснованных показа­телей финансового учета. Финансовая отчётность – связующее звено между предприятием и его внешней средой.

Цели фин.отчетности предприятия:

- предоставить потенциальным инвесторам и кредиторам надежную и правдивую информацию о финансовом положении;

- предоставить существующим инвесторам информацию о движении денежных потоков, экономических ресурсах, капитале и совокупном доходе.

Основные формы отчетности:

- Баланс (форма №1);

-Отчет о прибылях и убытках (форма №2);

Баланс характеризует средства предприятия по их составу (актив) и источникам образования (пассив).

Основные требования к отражению статей баланса:

1) активы группируются в соответствии с их типом или предполагаемой функцией в основной деятельности предприятия;

2) активы и пассивы, оказывающие различное влияние на финансовую деятельность предприятия, должны отражаться как отдельные группы;

3) активы и пассивы отражаются в соответствии с методом оценки, использованной при определении их стоимости.

Таким образом, цель Баланса заключается в следующем:

- суммирует финансовое положение предприятия;

- предоставляет информацию о предприятии, позволяющую оценить ликвидность, финансовую гибкость, капитал и т.д.

Показатели, которые м.б. получены на основе баланса:

- общая стоимость актива предприятия;

- доли долгоср.(ОС) и краткоср.(ОбС) активов предприятия;

- доли вложений в физические и финансовые активы предприятия;

- общая стоимость собственного капитала;

- прирост стоимости вложенного капитала;

- стоимость заемного капитала;

- доли долгосрочных и краткосрочных ИФ в общей сумме пассивов.

Отчет о прибылях и убытках характеризует соотношение начисленных доходов и расходов в течении фиксированного периода времени. Он необходим для оценки резервов увеличения собственного капитала и служит в качестве исходной базы расчета налоговых выплат и дивидендов.

Четкая классификация доходов и расходов является базой обоснованного определения чистого результата деятельности за определенный период. Помимо этого, классификация необходима для;

- определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли;

- разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управлению и реализации, а также расходов по финансовой деятельности;

- разделение постоянных и переменных расходов в целях управленческого и финансового анализа.

Финансовая отчетность позволяет рассчитывать основные финансовые коэффициенты:

1. Коэффициенты ликвидности.

2. Коэффициенты деловой активности.

Они позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости.

3. Коэффициенты рентабельности.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо к объёму реализованной продукции.

4. Коэффициенты платёжеспособности или структуры капитала.

Показатели структуры капитала характеризуют степень защищённости интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Это следующие коэффициенты:

Коэффициенты рыночной активности.

Основными показателями этой группы являются:

а) Прибыль на одну акцию;

б) Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;

в) Балансовая стоимость одной акции;

г) Соотношение рыночной стоимости одной акции и её балансовой стоимости;

д) Доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.

Коэффициенты ликвидности.

3.3 Теоретические основы предпринимательских рисков

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой, то есть действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены.

Риск – это действие, выполняемое в условиях выбора, когда в случае неудачи существует возможность оказаться в худшем положении, чем до выбора.

Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться.

Предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая вытекает из непостоянства спроса-предложения на товары, деньги, факторы производства, из многовариантности сфер приложения капиталов и разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, из ограниченности знаний об областях бизнеса и коммерции и многих других обстоятельств.

В то же время риск всегда субъективен, поскольку реализуется через человека.

Финансовая среда предпринимательства состоит из микросреды и макросреды.

Микросреда характеризуется субъектами, имеющими непосредственное отношение к данному предприятию. В нее входят поставщики, посредники, покупатели, конкуренты, контактные аудитории.

Макросреда представлена более широким окружением, оказывающим влияние на конъюнктуру рынка в целом, и включает природный, технический, политический, экономический, демографический и культурный факторы.

Учет финансовым менеджером всех составляющих микро- и макросреды является необходимым условием успешной деятельности по инвестированию средств и извлечению более высоких доходов.

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой, то есть действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены.

Риск – это действие, выполняемое в условиях выбора, когда в случае неудачи существует возможность оказаться в худшем положении, чем до выбора.

Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе неустанавливаема.

Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенной, когда наступление событий ве­роятно и может быть определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий

Основными причинами неопределенности и, следовательно, источниками риска являются:

1. Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия.

2. Случайность. Так, например, невозможно точно предсказать число пас­сажиров, которые воспользуются транспортом определенного маршрута

Весьма заметное и не всегда предсказуемое влияние на ре­зультаты предпринимательской деятельности оказывают:

• различного рода аварии - пожары, взрывы, отравления,выбросы атомных и тепловых электростанций и т.п.;

• выход из строя оборудования;

* несчастные случаи на транспорте, производстве и многое другое.

3. Наличие противоборствующих тенденций, столкновение противоречивых интересов. Проявление этого источника риска весьма многообразно от войн и межнациональных конфликтов, до конкуренции и простого несовпадения интересов.

4. На процесс воспроизводства неопределенности и риска оказывает воздействие вероятностный характер НТП. Общее на­правление развития науки и техники, особенно на ближайший период, может быть предсказано с известной точностью

5. Существование неопределенности связано также с неполнотой, недостаточностью информации об объекте, процессе, явлении, по отношению к которому принимается решение, с ограниченностью человека в сборе и переработке информации, спостоянной изменчивостью этой информации.

Теории предпринимательских рисков.

В экономической литературе можно выделить две основные теории предпринимательских рисков: классическую и неоклассическую.

Создатели классической теории выделяли в структуре предпринимательского дохода две составляющие:

1. процент как долю на вложенный капитал (или заработную плату капиталиста);

2. плату за риск как возмещение возможного риска в предпринимательской деятельности.

Экономический риск можно рассматривать либо как возмещение возможного дохода вследствие принятого решения, либо как получение убытков (наступление неблагоприятных последствий) вследствие реализации неудачного решения. Экономисты классического направления понимали экономический риск только как возможный ущерб вследствие экономического действия. С математической точки зрения риск в данной теории есть не что иное, как математическое ожидание потерь.

Неоклассическая теория. Предприятие, работающее в условиях неопределенности с прибылью как случайно-переменной величиной, должно руководствоваться двумя положениями:

1. размерами ожидаемой прибыли;

2. величиной ее возможных колебаний (отклонений от ожидаемой величины).

Поведение предпринимателя в таких условиях определяется предельной полезностью, т.е. он должен выбрать тот вариант инвестирования средств, в котором колебания прибыли будут меньшими. Из неоклассической теории риска следует, что верная прибыль ожидаемого размера, связанная с возможными колебаниями. На этом основании Маршалл сделал вывод о том, что предпринимательский риск в целом неприемлем.

В настоящее время в общераспространенной теорией экономического риска является неоклассическая с теми добавлениями, которые внес Дж. Кейнс. Он дополнил неоклассическую теорию факторами удовольствия. Основным недостатком предыдущей неоклассической теории Кейнс считал недооценку склонности к азарту, часто встречающейся в практике предпринимателей. По его мнению, ради большей прибыли предприниматель, как правило, идет на больший риск.

Можно выделить следующие основные черты риска: противоречивость; альтернативность; неопределенность.

Противоречивость как черта риска проявляется в различных аспектах. Представляя собой разновидность деятельности, риск, с одной стороны, ориентирован на получение общественно зна­чимых результатов неординарными, новыми способами в усло­виях неопределенности и ситуации неизбежного выбора.

С другой стороны, риск ведет к авантюризму, волюнтариз­му, субъективизму, торможению социального прогресса, к тем или иным социально-экономическим и моральным издержкам, если в условиях неполной исходной информации, ситуации риска альтернатива выбирается без должного учета объективных зако­номерностей развития явления, по отношению к которому при­нимается решение

Такое свойство риска, как альтернативность, связано с тем, что он предполагает необходимость выбора из двух или несколь­ких возможных вариантов решений, направлений, действий.

Существование риска непосредственно связано с неопреде­леностью.

Классификация предпринимательских рисков очень объемна и включает много критериев: время возникновения, основные факторы возникновения, характер учета,

характер последствий, сфера возникновения и др.

По времени возникновения риски распределяются на ретрос­пективные, текущие и перспективные.

По факторам возникновения риски подразделяются на поли­тические и экономические (коммерческие).

По характеру учета риски делятся на внешние и внутренние

По характеру последствий риски подразделяются на чистые и спекулятивные

По сфе­ре возникновения: производственный риск, коммерческий риск, финансовый риск.

Выделяют риски: страновой, валютный, налоговый, риск форс-мажорных обстоятельств, организационный, ресурсный, кредитный, инновационный.

3.4.Механизм принятия решения в условиях риска и неопределенности.

В зависимости от степени неопределенности различают ситуации риска и ситуации неопределенности. При этом ситуация риска, являясь разновидностью неопределенной ситуации, характеризуется тем, что в результате каждого дей­ствия могут быть получены различные результаты, вероятность которых известна или может быть оценена.

На методы принятия решений в условиях риска существен­ным образом накладывает отпечаток многообразие критериев и показателей, посредством которых оценивается уровень риска.

В самом общем виде постановка и решение задачи оптимиза­ции решений, принимаемых в условиях риска, может быть пред­ставлена следующим образом:

• имеется m возможных решений Р_р Р₂, ..., Р_т;

• условия обстановки точно неизвестны, однако о них мож­но сделать n предположений O_v О₂,..., On;

• результат, так называемый выигрыш а_ij , соответствую­щий каждой паре сочетаний решений Р и обстановки О может быть представлен в виде таблицы эффективности (табл. 1)

Выбор решения в условиях риска предпола­гает, что вероятности возможных вариантов обстановки извест­ны. Эти вероятности определяются на основе статистических данных, а при их отсутствии — на основе экспертных оценок.

Наличие выигрышей, являющихся показателями эффектив­ности решений при различных условиях обстановки, позволяет определить потери в результате принятия неоптимальных реше­ний — в случае, когда ожидаемое условие обстановки (имеющее вероятностный характер) не произошло.

При выборе решения в качестве критерия риска использует­ся приведенный ранее показатель

Предпочтение отдается решению, имеющему наименьший средневзвешенный показатель риска, определяемый как сумма произведений вероятностей различных вариантов обстановки на соответствующее им значение потерь

Такой подход к принятию решений в условиях риска позво­ляет получить лишь вероятностные (средневзвешенные) резуль­таты анализа возможных вариантов. В отдельных случаях, в силу вероятностного характера экономических процессов, возможно получение результатов, отличных от планируемых (принятых на основе рассмотренного подхода). Вместе с тем использование рассмотренного метода значительно повышает степень досто­верности оценок и результатов по сравнению с подходами к принятию решений без количественной оценки вариантов. Можно с уверенностью сказать, что при использовании указанного под­хода улучшение результатов достигается посредством сокраще­ния количества неудачных исходов в числе многократных хо­зяйственных циклов.

При принятии решений в условиях неопределенности, ког­да вероятности возможных вариантов обстановки неизвестны, могут быть использованы ряд критериев, выбор каждого из ко­торых, наряду с характером решаемой задачи, поставленных целевых установок и ограничений, зависит также от склонности к риску лиц, принимающих решения.

К числу классических критериев, которые используются при принятии решений в условиях неопределенности, можно отнести:

• принцип недостаточного обоснования Лапласса

• максиминный критерий Вальда

• минимаксный критерий Сэвиджа

• критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимиз­ма) Гурвица.

Принцип недостаточного обоснования Лапласса используется в случае, если можно предположить, что любой из вариантов обстановки не более вероятен чем другой. Тогда вероятности обстановки можно считать равными и производить выбор реше­ния так же, как и в условиях риска — по минимуму средневзве­шенного показателя риска.

Максиминный критерий Вальда используется в случаях, ког­да требуется гарантия, чтобы выигрыш в любых условиях ока­зывался не менее, чем наибольший из возможных в худших условиях.

Наилучшим решением будет то, для которого выигрыш ока­жется максимальным из всех минимальных при различных ва­риантах условий.

Минимаксный критерий Сэвиджа используется в тех случаях, тиля требуется в любых условиях избежать большого риска,

В соответствии с этим критерием предпочтение следует отдать решению, для которого потери максимальные при различ­ные вариантах условий окажутся минимальными. Его формализованное выражение

Критерий обобщенного максимина (пессимизма — оптимизма) Гурвица используется, если требуется остановиться между ли­нией поведения в расчете на худшее и линией поведения в расчете на лучшее.

В ЭТОМ случае предпочтение отдается варианту решений, для которого окажется максимальным показатель G, определяемый из выражения:

3.5 Качественные и количественные методы оценки финансовых рисков.

Измерение (оценка) рисков – это в первую очередь расчет вероятности их возникновения и реализации. Степень риска измеряется через так называемое среднеожидаемое значение, т.е. средний взвешенный результат среди всех возможных результатов. Риски можно вычислять с помощью аппарата теории вероятностей и случайных процессов.

Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возни­кает риск, т.е.: установление потенциальных зон риска; иденти­фикацию (установление) всех возможных рисков; выявление прак­тических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.

Для обоснованного принятия решений необходимо знать, с риском какого вида и типа придется иметь дело. От «непредска­зуемого», но выявленного риска можно, строго говоря, застра­ховаться (вплоть до отказа от проекта), а от не выявленного или проигнорированного риска застраховаться невозможно.

Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта (решения) в целом. На этом этапе определяются численные значения вероятности наступле­ния рисковых событий и их последствий, осуществляется коли­чественная оценка степени (уровня) риска, определяется (уста­навливается) также допустимый в данной конкретной обста­новке уровень риска.

В литературе по проблеме риска приводится много различ­ных методов количественной оценки риска, наиболее распрост­раненными из которых являются статистический метод и метод экспертных оценок.

Суть статистического метода заключается в том, что изуча­ется статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и ча­стотность получения того или иного экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Статистический метод количественной оценки риска требу­ет наличия значительного массива данных, которые не всегда имеются в распоряжении предпринимателя. Сбор и обработка данных могут весьма дорого обойтись. Поэтому часто при недо­статке информации приходится прибегать к другим методам.

Суть экспертного метода заключается в получении количе­ственных оценок риска на основании обработки мнений опыт­ных предпринимателей или специалистов.

Применение этого метода особенно эффективно при реше­нии сложных неформализуемых проблемных ситуаций, когда неполнота и недостоверность информации не позволяют исполь­зовать статистический или другие формализованные методы для количественной оценки риска.

К недостаткам этого метода относятся отсутствие гарантий достоверности полученных оценок, а также трудности в прове­дении опроса экспертов и обработке полученных данных. Если второй недостаток относится к преодолимым трудностям, то первый имеет принципиальное значение.

Повышение достоверности экспертных оценок требует соот­ветствующих процедур отбора экспертов по многим критериям и количественных методов обработки мнений экспертов.

Наиболее приемлемым вариантом для практики является комбинация из статистического и экспертного методов.

Общие показатели оценки риска:

Среднее значение случайной величины

где — значение случайной величины;

— вероятность появления случайной величины.

Средняя величина представляет собой обобщенную количе­ственную характеристику ожидаемого результата.

Важной характеристикой, определяющей меру изменчивос­ти возможного результата, является дисперсия — средневзве­шенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних,

а также очень близко с ним связанное среднеквадратическое отклонение, определяемое из выражения

Дисперсия и среднеквадратическое отклонение служат ме­рами абсолютного рассеяния и измеряются в тех же физических единицах, в каких измеряется варьирующий признак.

Для анализа меры изменчивости часто используют коэффи­циент вариации, который представляет собой отношение сред­него квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений

Коэффициент вариации — относительная величина. Поэто­му с его помощью можно сравнивать колеблемость признаков, выраженных в различных единицах измерений.

В инвестиционной сфере в качестве критерия при количественной оценке рисков проектов используются 2 показателя:

1. Среднеожидаемое значение возможного результата или отдачи – средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты и веса соответствующих значений.

2. Среднеквадратическое отклонение – мера изменчивости, колеблемость возможного результата.

В качестве отдачи могут выступать доходы, прибыль, дивиденды, кроме того, для отдачи этих же проектов используется коэффициент риска, определяемый как отношение возможных максимальных потерь к объему собственных финансовых ресурсов предпринимателя (фирмы):

Он же определяет риск банкротства.

Как отмечалось ранее, при отсутствии необходимых статис­тических данных количественная оценка как отдельных рисков, так и риска проекта в целом осуществляется методом эксперт­ных оценок.

При этом каждый вид риска характеризуется несколькими показателями (факторами). Оценка этих показателей определя­ется экспертами в баллах, кроме того, каждому из показателей назначается вес, соответствующий его значимости.

Количественная оценка риска каждого вида и риска проекта в целом определяется из следующих выражений:

- балльная оценка фактора в виде риска;

g ij- вес фактора в виде риска;

^{n i –число учитываемых факторов в j –м виде риска;}

^{m – Размах бальной шкалы, в пределах которого осуществляется оценка факторов;}

g i - вес j-го вида риска

R- обобщенный показатель риска проекта.

Таковы некоторые наиболее распространенные подходы к определению количественных оценок экономического риска.

6. Система управления финансовыми рисками.

Управление риском – это совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисков событий, принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий таких событий либо предотвращать их.

Основные принципы управления рисками:

1. Нельзя рисковать более, чем это может позволить собственный капитал.

2. Необходимо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий:

1) сбор и обработка данных;

2) качественный анализ риска;

3) количественная оценка риска;

4) выбора методов управления риском;

5) применение выбранного метода;

6) оценки результата.

Анализ риска включает сбор и обработку данных, а также меры по устранению и минимизации риска. Данные меры включают выбор и обоснование предельно допустимых уровней риска, выбор методов снижения, определение вариантов рискового вложения капитала и оценку их оптимальности по выбранным критериям ( соотношение оптимальности отдачи от проектов, в т.ч. прибыль и величина риска).

Качественный анализ направлен на выявление источников и причин риска этапов и работ, при выполнении которых возникает риск. Определяются потенциальные зоны риска. Выделяют зону допустимого риска, зону критического риска, зону катастрофического риска.

Количественный анализ предполагает численное определение отдельных видов рисков и риска проекта в целом. На этом этапе определяется вероятность наступления рисковых событий и их последствий, а также допустимые уровни риска.

В соответствии с результатами предыдущих исследований выбирается тот или иной метод управления рисками. Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются:

- страхование,

- резервирование средств (самострахование),

- диверсификация,

- лимитирование.

Применение выбранного метода – принятие конкретных шагов по применению того или иного метода. Например, если избрано страхование, то этот шаг заключается в покупке страхового полиса.

3.7. Цена и структура капитала.

Капитал - часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота.

Цена (стоимость) капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженное в % к этому объему.

Факторы, влияющие на стоимость капитала: общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; конъюнктура товарного рынка; средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования для кон­кретных предприятий; рентабельность операционной деятельности предприятия; уровень концентрации собственного капитала; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; степень риска осуществляемых операций; отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в не­сколько этапов:

- определение основных ком­понентов, являющихся источниками формирования капитала фир­мы;

- рассчитывается цена каждого источника в отдель­ности;

- определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;

- разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала.

Расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения. Т.о., для определения цены капитала наиболее важ­ными являются следующие его источники:

• заемные средства:

- долгосрочные ссуды,

- облигационные займы;

• собственные средства:

- обыкновенные и привилегированные акции,

- нераспределенная прибыль.

Цена ЗС.

Проценты за пользование ЗС включаются в себестоимость продукции, что умень­шает размер налогооблагаемой прибыли. Поэтому цену ЗС необходимо корректировать на налог.

,

Стоимость банковского кредита равна процентной ставке по кредиту.

Стоимость облигационного займа примерно равна ве­личине %, уплачиваемых держателям облигаций, но больше этого % за счет затрат на выпуск облигаций.

Цена СС.

Стоимость привилегированных акций определяют по уровню диви­дендов, выплачиваемых акционерам (К₃):

К₃ = Д:Р,

где Д — годовой дивиденд по акциям;

Р — текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Цену обыкновенных акций, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от результатов работы предприя­тия.

Для расчета обычно используют три метода:

1. оценки доходности финансовых активов (САРМ);

2. дисконтированного денежного потока (модель Гордона);

3. доходности облигации фирмы плюс премия за риск.

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) пред­полагает, что цена собственного капитала (К₄) равна безрисковой доходности плюс премия за риск:

где r_f — безрисковая доходность;

r_m — требуемая доходность портфеля, или ожидаемый рыночный доход;

β — коэффициент i-ой акции фирмы.

В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет.

Разность между требуемой доходностью портфеля и безрисковой доходностью представляет собой рыночную премию за риск (r_m - r_f ). Произведение β-коэффициента на рыночную премию за риск пред­ставляет собой премию за риск владения i-ой акцией.

β -коэффициент является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска (табл. 12.1). Он отражает уровень из­менчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усреднен­ной и является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

Вторым методом определения цены обыкновенных акций явля­ется расчет дисконтированного денежного потока, основанный на модели Гордона. Рыночная цена акции устанавливается как дискон­тированная стоимость ожидаемого потока дивидендов:

Упрощенная формула для расчета цены обыкновенных акций (К₅):

К₅ = r=(Д₁:Р₀)+g.

g — темпы прироста дивидендов (принимаются постоянными);

Д₁ — ожидаемые дивиденды очередного периода.

Р₀ — рыночная стоимость акции;

r_t — требуемая доходность;

Третий метод определения цены обыкновенных акций снован на суммировании доходности собственных облигаций и расчетной премии за риск

Цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.

Общая цена капитала (WАСС) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:

где

Кi — стоимость i-го источника средств;

dj — удельный вес i-го источника в общей сумме.

Структура капитала – соотношение СС и ЗС долгосрочного характера..

Основными целями управления структурой капитала являются:

- оптимизация структуры капитала,

- максимизация прибыли за счет минимизации затрат на обслуживание капитала.

Оптимальная структура капитала – такого соотношения между СС и ЗС, при котором средневзвешенная стоимость капитала минимальна.

Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двух видов риска: производственного и финан­сового.

Наличие ЗС увеличивает постоянные расходы за счет увеличения расходов по их обслуживанию. Чем выше операционный рычаг пред­приятия, тем больше его производственный риск, т.е. риск неполуче­ния прибыли и покрытия произведенных затрат.

Чем больше объем привлекаемых предприятием заемных средств, тем больше выплачивается по ним процентов и тем меньше прибыль, следовательно, тем больше сила воздействия фи­нансового рычага.

Эффект финансового рычага состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибылью предприятия до выплаты налогов и процентов. Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый про­цент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средст­вами.

По мере одновременного увеличения силы воздействия опера­ционного и финансового рычагов все менее значительные измене­ния объема реализации и выручки приводят ко все более крупным изменениям чистой прибыли на акцию.

Это находит выражение в умножении двух сил — операционного (ЭОР) и финансового (ЭФР) рычагов и появлении общего операционно-финансового рычага (ЭОФР):

ЭОФР = ЭОР * ЭФР.

Он показывает общий риск для данного предприятия, связан­ный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расхо­дов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Влияние налога на прибыль на стоимость капита­ла фирмы. Использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как процен­ты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результа­те чего увеличивается величина операционной прибыли.

Компромиссные модели. Оптимальная структура капитала достигается в результате компромисса между получением определенной экономии за счет налогов в результате привлечения заемных средств и увеличе­нием затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.

Структура капитала и рыночная стоимость предприятия

Рыночная стоимость действующего предпри­ятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска

Главной целью формирования рациональной структуры источ­ников средств предприятия является установление такого соотноше­ния между собственными и заемными средствами, при котором стои­мость акции предприятия будет наибольшей. Этого можно достичь при достаточно высоком уровне финансового рычага. При этом раз­мер задолженности характеризует финансовую устойчивость предпри­ятия для его акционеров и потенциальных инвесторов. Если удель­ный вес заемных средств в структуре капитала велик, увеличивается и степень финансового риска. Если предприятие пользуется только собственными средствами, уровень их рентабельности не позволяет выплачивать акционерам высокие дивиденды, что снижает цену ак­ций и рыночную стоимость самого предприятия.

3.8.Дивидендная политика предприятия.

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных организаций.

Сущность дивиденда заключается в следующем:

• доход акционеров;

• доля прибыли, приходящаяся на одну акцию;

• сигнал о положении дел в акционерном обществе;

• вознаграждение за риск, которому подвергся инвестор, вкладывая деньги в данные акции.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой АО дивидендной политики. Дивидендная политика является составной частью политики управления прибылью предприятия и её распределения.

Таким образом, важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования для развития производства.

С одной стороны, чем больше часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование; с другой стороны – если акционеры не получают достаточной прибыли они начнут избавляться от ценных бумаг предприятия, то снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом. Для выработки собственной дивидендной политики предприятия необходимо решить два принципиальных вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

Основные методики дивидендных выплат в мировой практике предусматривают:

1. Постоянное процентное распределение прибыли. Это предусматривает стабильный процент чистой прибыли, направля­емый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.;

2. Фиксированные дивидендные выплаты. Это регулярные выплаты дивидендов на одну акцию в неизменном размере безотносительно к изменению курсовой стоимо­сти акций.

3. Выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и боль­шой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды;

4. Постоянное возрастание размера дивидендов преду­сматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в рас­чете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в пред­шествующем периоде.

5. Выплаты дивидендов по остаточному принципу пре­дусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после фи­нансирования всех эффективных инвестиционных проектов.

В целом в экономической литературе выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Большинство методик дивидендных выплат могут быть отнесе­ны к одному из типов дивидендной политики.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты диви­дендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному типу соответствуют методики постоянного про­центного распределения прибыли и постоянного возрастания разме­ра дивидендов.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды в случаях, если:

• не полностью оплачен уставный капитал;

• предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;

• к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо ста­нет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

• стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины уставного капитала, резервного фонда и разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уста­ве) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Между проводимой акционерным обществом дивидендной по­литикой и рыночной стоимостью его акций существует тесная взаи­мосвязь

В экономической литературе и практике разработаны приемы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и при определенных усло­виях на размер будущих дивидендов. Основными приемами являют­ся дробление(консолидация) и выкуп акций.

Дробление (выкуп) акций – дополнительный выпуск акций или уменьшение их числа без изменения собственного капитала. При дроблении акций их число увеличивается. Этим достигается: снижение рыночной цены акций, облегчается их покупка для мелких вкладчиков.

Выкуп своих ранее выпущенных акций проводится по ряду причин: для уменьшения числа совладельцев организации, для предоставления работникам организации возможности стать акционерами своей фирмы.

Преимуществом варианта выкупа акций является повышение привлекательности акций предприятия за счет увеличения суммы прибыли, приходящейся на одну акцию.

3.9. Прогнозирование и планирование в финансовом управлении предприятием.

Финансовое планирование – процесс определение будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Целью процесса финансового планирования как такового является достижение целей компании.

Финансовое планирование решает следующие задачи:

• конкретизирует перспективы бизнеса в виде количе­ственных и качественных показателей развития;

• спрогнозировать доходы и расходы предприятия;

• обеспечивает воспроизводственный процесс необходимыми ист. финансирования;

• определяет наиболее эффективное использование финансовых ресурсов;

• обеспечивает соблюдение интересов инвесторов, кредиторов и государства;

• осуществляет контроль за финансовым состоянием предприя­тия.

Основой финансового планирования на предприятии является составление финансовых прогнозов. Прогнозирование представляет собой определение на длительную перспективу изменений финансо­вого состояния объекта в целом и его частей. Прогнозирование со­средоточено на наиболее вероятных событиях и результатах. В отли­чие от планирования не ставит задачу осуществить непосредственно на практике разработанные прогнозы.

Разработка финансовой политики предприятия должна быть подчинена как стратегическим, так и тактическим целям. Стратеги­ческими целями финансовой политики являются:

• максимизация прибыли;

• оптимизация структуры источников финансирования;

• обеспечение финансовой устойчивости;

• повышение инвестиционной привлекательности.

Решение краткосрочных и текущих задач требует разработки учетной, налоговой и кредитной политики предприятия, а также политики управления оборотными средствами, кредиторской и де­биторской задолженностями, издержками предприятия, включая выбор способов амортизации.

Совмещение интересов развития пред­приятия, наличие достаточного уровня денежных средств для этих целей и сохранение его платежеспособности возможно только при согласованности стратегических и тактических задач, которые фор­мализуются в процессе финансового планирования.

Финансовый план формулирует цели и критерии оценки деятельности предприя­тия, дает обоснование выбранной стратегии и показывает, как до­стичь поставленных целей.

В зависимости от целей можно выделить стратегический, краткосрочный и оперативный виды финансового планирования.

Стратегическое планирование определяет важнейшие показате­ли, пропорции и темпы расширенного воспроизводства. В широком смысле его можно назвать планированием роста и развития пред­приятия. Оно носит долгосрочный характер и связано с принятием основополагающих финансовых и инвестиционных решений

Текущее краткосрочное планирование необходимо для достиже­ния конкретных целей. Этот вид планирования обычно охватывает краткосрочный и среднесрочный периоды и представляет собой кон­кретизацию и детализацию перспективных планов

Оперативное планирование заключается в управлении денежны­ми потоками с целью поддержания устойчивой платежеспособности предприятия. Оперативное планирование дает возможность отсле­живать состояние оборотных средств предприятия, маневрировать источниками финансирования.

Одним из методов текущего планирования является бюджетирование.

Бюджет – это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного периода времени, показывающий:

- планируемую величину дохода,

- расходы, которые д.б. понесены в течении этого периода,

- капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Система бюджетного планирования деятельности предприятия включает процесс формирования бюджетов, разработку их структу­ры, а также ответственность за их формирование и исполнение.

Основная цель процесса бюджетирования — разработка опреде­ленной финансовой структуры предприятия.

В финансовой структу­ре выделяются центры финансовой ответственности и финансового учета. Центры финансового учета — это те структурные подразделе­ния, которые реально не влияют на общий результат деятельности предприятия.

Процесс формирования бюджетов включает работу по состав­лению целого ряда бюджетов предприятия.

Основные, операционные и вспомогательные группы бюджетов.

Основные .бюджеты предприятия должны являться неотъемле­мой частью его бизнес-планов, а следовательно, включать в состав три основных документа финансовой отчетности. Такие бюджеты называют также финансовыми. К основным (финансовым) относят­ся бюджеты финансовых результатов (прибылей и убытков), движе­ния денежных средств (план денежных поступлений и платежей) и бюджетный баланс.

В состав операционных входят бюджеты продаж, производства, производственных запасов и целая группа затратных бюджетов.

К затратным относятся бюджеты прямых затрат на материалы, прямых затрат на оплату труда, производственных накладных расхо­дов, коммерческих и управленческих расходов.

Подход к составлению этих бюджетов базируется на разделении затрат на переменные и постоянные и на понятии области релевант­ности, в которой сохраняется особая форма запланированных взаи­моотношений выручки и затрат.

Вспомогательные бюджеты необходимы предприятию для того, чтобы полностью охватить всю базу финансовых расчетов. Состав этих бюджетов формируется предприятием самостоятельно. Перечис­лим наиболее значимые бюджеты: амортизации, распределения при­были, налоговый, кредитный и т.д.

3.10. Бюджетирование как инструмент финансового планирования на предприятии.

Система бюджетов позволяет установить жесткий текущий контроль за поступлением и расходова­нием средств, создать реальные условия для выработки эффективной финансовой стратегии.

Посредством бюджетирования реализуются текущее и оператив­ное финансовое планирование, обеспечивается их взаимосвязь и подчиненность финансовой стратегии предприятия.

Составление бюджетов является неотъемлемым элементом об­щего процесса планирования, а не только его финансовой части. Процесс бюджетирования — это целостная система планирования, учета и контроля на уровне предприятия в рамках принятой финан­совой стратегии.

Бюджет — это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного перио­да времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и (или) расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Бюджеты нужны предприятиям для достижения многих целей. Они не только помогают в планировании и координации экономи­ческой деятельности, служат основой для оценки эффективности деятельности предприятия, но и используются так же как средства управления и стимулирования.

Проводя финансовый анализ состав­ленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятель­ности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внеш­него финансирования.

В основе построения системы бюджетирования заложены опре­деленные принципы.

Принцип согласования целей предусматривает балансирование всех факторов производства для достижения намеченных задач. Осу­ществляется это путем составления бюджетов снизу вверх, утверждение сверху вниз

Принцип ответственности предусматривает передачу ответствен­ности вместе с делегируемыми полномочиями.

Принцип гибкости предусматривает включение в систему как статичных, так и гибких бюджетов, которые помогают выбрать опти­мальный объем продаж.

Система бюджетного планирования деятельности предприятия включает процесс формирования бюджетов, разработку их структу­ры, а также ответственность за их формирование и исполнение.

Процесс формирования бюджетов включает работу по состав­лению целого ряда бюджетов предприятия. Для организации бюд­жетного планирования деятельности предприятия целесообразно соз­давать на предприятии сквозную систему бюджетов, включающую основные, операционные и вспомогательные группы бюджетов.

. К основным (финансовым) относят­ся бюджеты финансовых результатов (прибылей и убытков), движе­ния денежных средств (план денежных поступлений и платежей) и бюджетный баланс.

Принципы построения основных (финансовых) бюджетов ана­логичны порядку формирования прогнозной финансовой отчетно­сти в составе бизнес-плана предприятия.

Особое место в системе бюджетирования занимают операцион­ные или функциональные бюджеты. Именно с операционных бюд­жетов начинается процесс бюджетирования. В состав операционных входят бюджеты продаж, производства, производственных запасов и целая группа затратных бюджетов.

К затратным относятся бюджеты прямых затрат на материалы, прямых затрат на оплату труда, производственных накладных расхо­дов, коммерческих и управленческих расходов.

Подход к составлению этих бюджетов базируется на разделении затрат на переменные и постоянные и на понятии области релевант­ности, в которой сохраняется особая форма запланированных взаи­моотношений выручки и затрат.

Вспомогательные бюджеты необходимы предприятию для того, чтобы полностью охватить всю базу финансовых расчетов. Состав этих бюджетов формируется предприятием самостоятельно. Перечис­лим наиболее значимые бюджеты: амортизации, распределения при­были, налоговый, кредитный и т.д.

3.11. Управление бюджетированием на предприятии.

Бюджет — это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного перио­да времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и (или) расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Бюджеты нужны предприятиям для достижения многих целей. Они не только помогают в планировании и координации экономи­ческой деятельности, служат основой для оценки эффективности деятельности предприятия, но и используются так же как средства управления и стимулирования.

Проводя финансовый анализ состав­ленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятель­ности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внеш­него финансирования.

Процесс составления, принятия годового бюджета организации и последующий контроль за его исполнением называется бюджетированием.

Бюджетирование как управленческая технология включает три составные части:

1. технологию бюджетирования, включающую виды и форму бюджетов, целевые показатели, порядок консолидации бюджетов в сводном бюджете организации;

2. организацию процесса бюджетирования, предусматривающую формирование фин.структуры организации (определяются центры фи.отв-ти), бюдж-го регламента, этапов бюдж-го процесса.

Бюджетный период – временной интервал, на который разрабатывается бюджет.

Бюджетный процесс представляет собой замкнутый контур финансового планирования, включающий три последовательных этапа:

1. этап разработки проекта сводного бюджета;

2. утверждение проекта бюджета;

3. анализ исполнения бюджета по итогам текущего года.

Система бюджетирования представляет собой совокупность таких элементов, как структура бюджетов, процедура формирования, согласования и утверждение бюджетов и контроль за их фактическим исполнением. Можно выделить следующие этапы постановки системы бюджетирования:

1. формирование финансовой структуры;

2. создание структуры бюджетов;

3. разработка методик и процедур управленческого учета;

4. разработка регламента планирования;

5. внедрение системы бюджетирования.

Важным элементом системы бюджетирования являются центры финансовой ответственности как составные части финансовой структуры. К центрам финансовой ответственности, как правило, отно­сятся те структурные подразделения, которые реально влияют на общий результат деятельности предприятия. Наиболее распространены центры ответственности затрат, про­даж, прибыли и инвестиций.

Процесс формирования бюджетов включает работу по состав­лению целого ряда бюджетов предприятия. Для организации бюд­жетного планирования деятельности предприятия целесообразно соз­давать на предприятии сквозную систему бюджетов, включающую основные, операционные и вспомогательные группы бюджетов.

. К основным (финансовым) относят­ся бюджеты финансовых результатов (прибылей и убытков), движе­ния денежных средств (план денежных поступлений и платежей) и бюджетный баланс.

Принципы построения основных (финансовых) бюджетов ана­логичны порядку формирования прогнозной финансовой отчетно­сти в составе бизнес-плана предприятия.

Особое место в системе бюджетирования занимают операцион­ные или функциональные бюджеты. Именно с операционных бюд­жетов начинается процесс бюджетирования. В состав операционных входят бюджеты продаж, производства, производственных запасов и целая группа затратных бюджетов.

К затратным относятся бюджеты прямых затрат на материалы, прямых затрат на оплату труда, производственных накладных расхо­дов, коммерческих и управленческих расходов.

Подход к составлению этих бюджетов базируется на разделении затрат на переменные и постоянные и на понятии области релевант­ности, в которой сохраняется особая форма запланированных взаи­моотношений выручки и затрат.

Вспомогательные бюджеты необходимы предприятию для того, чтобы полностью охватить всю базу финансовых расчетов. Состав этих бюджетов формируется предприятием самостоятельно. Перечис­лим наиболее значимые бюджеты: амортизации, распределения при­были, налоговый, кредитный и т.д.

3.12. Организация бюджетной системы предприятия.

Бюджет — это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного перио­да времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и (или) расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Бюджеты нужны предприятиям для достижения многих целей. Они не только помогают в планировании и координации экономи­ческой деятельности, служат основой для оценки эффективности деятельности предприятия, но и используются так же как средства управления и стимулирования.

Проводя финансовый анализ состав­ленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятель­ности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внеш­него финансирования.

Процесс составления, принятия годового бюджета организации и последующий контроль за его исполнением называется бюджетированием.

Бюджетирование как управленческая технология включает три составные части:

3. технологию бюджетирования, включающую виды и форму бюджетов, целевые показатели, порядок консолидации бюджетов в сводном бюджете организации;

4. организацию процесса бюджетирования, предусматривающую форм-е фин. структуры организации (определяются центры фи.отв-ти), бюдж-го регламента, этапов бюдж-го процесса.

Система бюджетирования представляет собой совокупность таких элементов, как структура бюджетов, процедура формирования, согласования и утверждение бюджетов и контроль за их фактическим исполнением. Можно выделить следующие этапы постановки системы бюджетирования:

6. формирование финансовой структуры;

7. создание структуры бюджетов;

8. разработка методик и процедур управленческого учета;

9. разработка регламента планирования;

10. внедрение системы бюджетирования.

Бюджетный период – временной интервал, на который разрабатывается бюджет.

Бюджетный процесс представляет собой замкнутый контур финансового планирования, включающий три последовательных этапа:

4. этап разработки проекта сводного бюджета;

5. утверждение проекта бюджета;

6. анализ исполнения бюджета по итогам текущего года.

Важным элементом системы бюджетирования являются центры финансовой ответственности как составные части финансовой структуры. К центрам финансовой ответственности, как правило, отно­сятся те структурные подразделения, которые реально влияют на общий результат деятельности предприятия. Наиболее распространены центры ответственности затрат, про­даж, прибыли и инвестиций.

Процесс формирования бюджетов включает работу по состав­лению целого ряда бюджетов предприятия. Для организации бюд­жетного планирования деятельности предприятия целесообразно соз­давать на предприятии сквозную систему бюджетов, включающую основные, операционные и вспомогательные группы бюджетов.

. К основным (финансовым) относят­ся бюджеты финансовых результатов (прибылей и убытков), движе­ния денежных средств (план денежных поступлений и платежей) и бюджетный баланс.

Принципы построения основных (финансовых) бюджетов ана­логичны порядку формирования прогнозной финансовой отчетно­сти в составе бизнес-плана предприятия.

Особое место в системе бюджетирования занимают операцион­ные или функциональные бюджеты. Именно с операционных бюд­жетов начинается процесс бюджетирования. В состав операционных входят бюджеты продаж, производства, производственных запасов и целая группа затратных бюджетов.

К затратным относятся бюджеты прямых затрат на материалы, прямых затрат на оплату труда, производственных накладных расхо­дов, коммерческих и управленческих расходов.

Подход к составлению этих бюджетов базируется на разделении затрат на переменные и постоянные и на понятии области релевант­ности, в которой сохраняется особая форма запланированных взаи­моотношений выручки и затрат.

Вспомогательные бюджеты необходимы предприятию для того, чтобы полностью охватить всю базу финансовых расчетов. Состав этих бюджетов формируется предприятием самостоятельно. Перечис­лим наиболее значимые бюджеты: амортизации, распределения при­были, налоговый, кредитный и т.д.

3.13. Управление ценами на предприятии.

Логика системного управления ценой - система цен в государстве, система цен рынка в своем сегменте, система цен, зависящих от деятельности предприятия

Системообразующие или базовые цены. К ним относятся оптовые цены предприятия и оптово-сбытового звена, а также розничные цены. Базовые цены экономики строятся по основополагающему принципу формирования прибыли после возмещения произведенных денежных затрат на производство и реализацию продукции, издержек обращения, эксплуатационных расходов. Эти цены имеют разновидности. Например, для оптовых цен предприятия это могут быть: тарифы на электроэнергию, железнодорожный, автомобильный, морской, речной и воздушный виды перевозок, бытовое обслуживание населения; закупочные цены на продукцию сельскохозяйственного производства; сметная стоимость строительства, определенная на основе сметных норм и расценок с учетом необходимых денежных накоплений для подрядной строительно-монтажной организации.

Государственная политика регулирования цен реализуется в следующих прямых и косвенных формах:

1) государственное лимитирование уровня цен путем административного ограничения роста или установления минимального уровня цен на отдельные виды продукции;

2) государственное финансовое регулирование уровня цен путем дотирования из бюджетов отдельных видов продукции сельского хозяйства и промышленности, например, мяса, молока, яиц, хлеба, сахара, фармацевтической продукции для отдельных категорий граждан;

3) государственное монопольное установление цен, например, при продаже золотодобытчиками своей продукции государству по государственным сдаточным ценам для использования на нужды ювелирного производства и пополнения золотых запасов страны, при установлении цен на другие драгоценные металлы и камни, а также металлы, элементы и вещества, составляющие монополию государства на производство, добычу и использование;

4) государственное косвенное регулирование цен в результате государственной таможенной политики установления порядка исчисления, валюты оплаты и размеров экспортно-импортных пошлин по группам, видам и отдельным наименованиям вывозимой и ввозимой продукции.

Финансовая политика государства связана с применением двух основных методов финансового регулирования: изъятия и предоставления финансовых ресурсов хозяйствующим субъектам. Практически эти методы реализуются в ценовой системе государства через разнообразные налоговые и неналоговые формы.

Первый метод воздействует на уровень цен через увеличение или уменьшение налоговых составляющих в ценах на тот или иной вид товара.

Второй метода - предоставление финансовых ресурсов хозяйствующим субъектам. Типичная форма — бюджетное финансирование, имеющее целевой характер.

Ценовая политика предприятия - это совокупность мероприятий и стратегий, которые использует предприятие при установлении цен на реализуемую продукцию.

При этом существенно следующее:

1. Управление ценами осуществляется финансовыми службами в действующей системе цен и тарифов.

2. Оперативное управление ценами на предприятии чаще всего связано с принятием решений об изменении уровня цен. Исключением являются случаи, когда предприятия осваивают новую продукцию, удерживая сложившийся уровень цен на отдельные изделия.

3. Производитель продукции формирует цену ее реализации под влиянием соотношения спроса и предложения на каждый вид товара в данном сегменте рынка.

4. Базовая цена определяется предприятием исходя из индивидуальных текущих издержек на производство и реализацию продукции с учетом нормы прибыли или рентабельности производства. Минимальность запроса по уровню рентабельности каждое предприятие понимает в зависимости от особенностей его производственно-финансовой деятельности. Некоторые закладывают туда возможные скидки с цены реализации.

5. При управлении ценами необходимо учитывать такой фактор динамики отпускных (розничных) цен, как убывание по мере роста спроса и сбыта общественной полезности продаваемых товаров.

6. Управление ценой — это прежде всего управление производственной себестоимостью выпуска отдельных видов продукции..

7. Политика цен тесно связана с политикой продвижения этих товаров на рынок. Поэтому определяются маркетинговые возможности использования нескольких цен на новую продукцию: цены внедрения товара на рынок аналогичных изделий; цены лидера рынка — ведущего производителя данной продукции; «психологической» цены, ниже любой суммы, кратной 10; цены «снятия сливок» с нового продукта в расчете на определенные круги покупателей; престижной цены на новые изделия особо высокого эксклюзивного качества.

Таким образом, управление ценами, являясь составной частью краткосрочной финансовой политики, может выражать общую финансовую стратегию предприятия.

При определении уровня базовых отпускных цен следует различать базовые цены по сравнимой продукции, производимой в наибольших масштабах в предшествующем периоде (году), базовые цены по вновь освоенной, несравнимой товарной продукции, которая не производилась в предшествующем периоде.

Для установления цены новой продукции производственно-техническою назначения большое значение имеет правильное определение экономической эффективности применения изделия потребителем, а по товарам непроизводственного назначения — потребительной стоимости нового продукта. В обоих случаях определяется потребительная ценность или полезность товаров, их способность удовлетворять потребности и запросы потребителя. Эта потребительная стоимость должна быть правильно выражена в стоимостном, денежном выражении через установленную цену.

В настоящее время выделяю 3 группы методов ценообразования:

а) затратные (учитывают затраты производителя, но не учитывают спрос),

б) рыночные(основной фактор – восприятие покупателей),

в) экономические. При определении цены нового товара. Используют нормативы затрат на единицу технологических операций при производстве и в зависимости от уровня потребительских свойств товара.

Выпуск продукции осуществляется в структуре и ассортименте, а также в ценах, принятых в плановых расчетах предприятия на предстоящий период. Запланированный объем реализации (продаж) даже при полном соблюдении установленной структуры производства и ассортимента изделий всегда будет отличаться от фактического объема реализации за счет ценового фактора. Таким образом, средняя цена продаж будет отклоняться от цены, предусмотренной в плане. Однако средняя цена на продукцию еще в большей степени подвержена структурному и ассортиментному сдвигам против плана-прогноза. Это обстоятельство и делает возможным при необходимости активно влиять на среднюю цену номенклатуры продукции. Управляя таким образом средней ценой, можно управлять и прибылью предприятия.

3.14. Управление текущими издержками.

Управление затратами – процесс различных управленческих действий, направленных на оптимизацию затрат с целью увеличения эффективности работы предприятия.

Затраты – денежное выражение реально потраченных ресурсов, обусловленных производственным процессом.

Затраты разделяют на производственные и непроизводственные. Производственные на прямые материалы, прямой труд и прямые накладные. Непроизводственные – на связанные с продажей продукции и административные.

Классификация затрат для определения себестоимости изготовленной продукции предполагает разделение их по статьям калькуляции. При калькулировании обычно выделяю :

- сырье и расходные материалы;

- зарплата и отчисления во внебюджетные фонды;

- амортизация;

- топливо;

- вспомогательные материалы;

- прочее.

По способу отнесения на себестоимость выделяю прямые и косвенные.

Классификация для принятия управленческих решений. По характеру поведения: постоянные и переменные (меняются прямо пропорционально объема производства). Разделение затрат на постоянные и переменные позволяет использовать операционный анализ.

Операционный анализ – это изучение зависимостей финансовых результатов деятельности от переменных и постоянных издержек и объемов производства. Поэтому его еще называют анализом «издержки-объем-прибыль» (CVP).

ОА предусматривает определение порога рентабельности, точки безубыточности, запаса финансовой прочности, операционного рычага.

Анализ безубыточности определяет точку критического объема производства или реализации, в которой прибыль равна 0, а объем продаж только покрывает переменные и фиксированные издержки.

Валовая маржа – выручка минус переменные затраты.

Эффект операционного рычага – это степень однонаправленного изменения прибыли в зависимости от изменения выручки. Операционный рычаг – валовая маржа деленная на прибыль.

Запас финансовой прочности — это разница между выручкой от реализации и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности измеряется либо в денежном выражении, либо в процентах к выручке от реализации продукции.

Для проведения анализа зависимости затрат, объема и прибыли делают определенные допущения:

• поведение переменных и постоянных затрат может быть точно определено;

• затраты и доходы имеют прямую тесную связь;

• в пределах релевантного уровня рентабельность и производительность производства не меняются;

• затраты, цены и структура продукции в течение планируемого периода не меняются;

• объем производства приблизительно равен объему реализации.

Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли. Степень чувствительности прибыли к изменению выручки от реализации — сила операционного рычага зависит от соотношения постоянных и переменных затрат в общих затратах предприятия. Чем выше удельный вес постоянных затрат в общем объеме затрат на производство и реализацию продукции, тем больше сила операционного рычага. Это означает, что большей силой операционного рычага обладают предприятия, использующие дорогостоящее оборудование и имеющие высокую долю внеоборотных активов в балансе. И наоборот, самый низкий уровень операционного рычага наблюдается у тех предприятий, где высок удельный вес переменных затрат. На предприятиях с большой силой операционного рычага прибыль очень чувствительна к изменениям выручки от реализации. Даже незначительное снижение выручки может привести к значительному снижению прибыли.

При благоприятной конъюнктуре предприятие с большой силой операционного рычага (высокой фондоемкостью) будет иметь дополнительный финансовый выигрыш. Очевидно, что наращивать фондоемкость производства следует с большой осторожностью, когда есть уверенность, что объемы реализации продукции будут расти.

Понимание механизма действия операционного рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности текущей деятельности предприятия. Это управление сводится к изменению значения силы операционного рычага при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия его политика должна быть нацелена на снижение силы операционного рычага за счет экономии постоянных затрат. При благоприятной конъюнктуре рынка и при наличии определенного запаса прочности экономия постоянных затрат может быть существенно ослаблена. В такие периоды предприятие может расширить объем реальных инвестиций, проводя модернизацию основных производственных фондов.

Основной принцип управления переменными затратами заключается в их постоянной экономии.

Взаимодействие операционного и финансового рычага определяется через определение доли платы за использование заемного капитала в структуре постоянных затрат.

Сила операционного рычага зависит от доли постоянных затрат, следовательно, предопределяет степень гибкости предприятия и увеличение постоянных затрат за счет возрастания % по кредиту определяет размеры эффекта финансового рычага.

Операционный рычаг генерирует более сильный рост прибыли по сравнению с ростом объема реализации, повышая величину прибыли. Следовательно, способствует усилению действия финансового рычага.

Таким образом, финансовый и операционный рычаги тесно связаны между собой, взаимно усиливая друг друга.

Совокупное действие операционного и финансового рычагов выражается в сопряженном эффекте действия обоих рычагов при их взаимном умножении.

Уровень сопряженного эффекта действия обоих рычагов свидетельствует об уровне совокупного риска предприятия и показывает, на сколько процентов изменяется прибыль на одну акцию при изменении выручки от реализации на 1%.

Сочетание этих мощных рычагов может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки на величину чистой прибыли.

3.15. Механизм управление денежными активами и их эквивалентами.

К денежным средствам относятся: деньги в кассе (50 счет), деньги на расчетном счете (51 счет), деньги в валюте (52 счет), деньги в пути (57 счет), деньги в расчетах (58 счет).

Основные направления управления ДС:

1. Расчет финансового цикла.

2. Планирование движения ДС.

3. Определение оптимального остатка ДС.

Цель управления - определение опт-го остатка ДС с позиции ликвидности и рентабельности.

Операционный цикл – поступление ТМЦ, оплата поставщикам, реализация ГП, оплата ГП.

Финансовый цикл – период времени, в течении которого ДС отвлечены из оборота предприятия. Фин.цикл начинается в момент оплаты поставщикам сырья и материалов и заканчивается в момент получения денег от покупателей.

Фин.цикл=Опер.цикл-Окз, где Окз – ср.срок задержки КЗ.

Действия финансового менеджера, влияющие на длительность фин.цикла:

1. финансирование ТМЦ, ликвидация излишних запасов;

2. управление дебиторской задолженностью (ускорение поступления ДС);

3. управление кредиторской задолженностью (замедление оттока ДС).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде (ДАmin) может быть определена по формуле

ДАmin = ПРда: 0да,

где ПРда - планируемый объем платежного оборота;

Ода — оборачиваемость денежных активов в отчетном периоде.

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов на отдельных этапах предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в отдельных месяцах (до годовому плану) или декадах (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных активов определяется относительно минимального и среднего показателей в предстоящем периоде.

Оптимальный уровень ДС зависит от потребностей в них, возможности планирования этой потребности, процентных ставок по ликвидным ЦБ.

Применяют и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов. Они используются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно.

Модель Баумоля применяется , когда денежные расходы стабильны и прогнозируемы.

Имеющиеся ДС тратятся на необходимые платежи. Поступающая выручка тратится на покупку краткосрочных ЦБ. Когда ДС заканчиваются, продаются часть ЦБ и восстанавливается необходимый оптимальный запас.

В соответствии с этой моделью определяются:

- минимальный остаток денежных активов (принимается нулевым);

- оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле

Cmax= √((2хВхТ):I),

где Cmax — оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде;

В— расходы по обслуживанию одной операции пополнения ДС;

Т — общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

I — банковская ставка по краткоср-м фин. вложениям в план-м периоде в дробном выражении;

- средний остаток ДС Сср=Сmin/2

Общее количество операций пополнения ДС равно Т/Сmax.

Модель Миллера — Орра действует в условиях, когда невозможно предсказать каждодневный отток или приток ДС.

В этой модели устанавливаются две контрольные границы, такие, когда объем ДС достигает верхней границы (Сmax), совершается перевод ДС в ЦБ с целью вернуть запас ДС к некоторому нормальному уровню (точка возврата Сz). Если запас ДС опускается к нижней границе (Сmin), проводится обратная операция. До тех пор пока остаток ДС колеблется между этими границами.

3.16. Управление запасами предприятия.

Определение необходимого объема финансовых средств для формирования запасов ТМЦ осуществляется путем выявления потребности в них, для чего их предварительно группируют как:« производственные запасы (запасы сырья и материалов) и запасы готовой продукции.

Потребность каждого вида определяется раздельно как запасы:

- текущего хранения (постоянно обновляемая часть запасов, равномерно потребляемых в производстве);

- сезонного хранения;

- целевого назначения.

Основное внимание уделяется определению потребности в запасах текущего хранения.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется по формуле

ФС3 = СР х Н3 - КЗ,

где ФС3 — объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

СР — среднедневной объем расхода запасов в сумме;

Н3 — норматив хранения запасов в днях

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности за приобретенные ТМЦ.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу.

Для производственных запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов. Чем выше размер партии, тем ниже размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке. Однако высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса.

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов, осуществляется по формуле, известной как модель Уилсона:

ОРпп = √((2 х Зг х ТЗ,) : Т32),

где ОРпп — оптимальный размер партии поставки;

Зг — необходимый объем закупки ТМЦ в год (квартал);

ТЗ, — размер текущих затрат по размещению заказа, доставке и приемке;

Т32 — размер текущих затрат по хранению единицы запасов.

В управлении запасами важный элемент – выбор метода оценки запаса. Это влияет на уровень затрат и на финансовый результат. Используются:

- себестоимости единицы продукции,

- по средней цене,

- LIFO,

- FIFO.

Метод LIFO позволяет получить реальную оценку этих результатов в условиях инфляции и эффективней управлять стоимостной формой движения запасов.

Стратегические модели управления запасами:

1. Модель с разным интервалом времени ???

2. Стратегия с равными партиями заказа. ???

3. Трехуровневая модель. ???

Эффективность управления определяется размерами высвобождаемых финансовых ресурсов, оборачиваемостью запаса и продолжительностью оборота.

3.17. Управление дебиторской задолженностью предприятия.

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по выплате денег за предоставление товаров или услуг.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

• оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;

• контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

• анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Управление дебиторской задолженностью основано на двух подходах:

1) сравнении дополнительной прибыли, связанной со схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2) сравнении и оптимизации величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т.е. оценка вероятности безнадежных долгов, — один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения.

С целью максимизации притока денежных средств предприятию следует использовать разнообразные модели договоров с гибкими условиями формы оплаты и ценообразования. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Предложение скидок оправдано в трех основных ситуациях:

1) если снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что реализация данной продукции отражается на увеличении общей прибыли;

2) если система скидок интенсифицирует приток денежных средств (ДС) в условиях дефицита на предприятии;

3) система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Во всех случаях можно говорить о спонтанном финансировании, которое при инфляции ведет к уменьшению текущей стоимости реализованной продукции, поэтому следует точно оценить возможность предоставления скидки по досрочной оплате.

Одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение оптимального соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо оценивать не только условия своего кредитования покупателей, но и условия кредита поставщиков сырья и материалов с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием.

Таким образом, система скидок способствует защите предприятия от инфляционных убытков и относительно дешевому пополнению оборотного капитала в денежной или натуральной форме.

Для управления дебиторской задолженностью необходимо следующее.

1. Определение условий предоставления кредита при продаже товаров, его срока и системы скидок.

2. Определение гарантий предоставления кредита. Самый простой способ продажи товаров — это открытый счет, когда в соответствии с заключенным контрактом покупателю выставляется счет для подписи. В балансе такая дебиторская задолженность объединяется в строке «Счета к получению».

Более сложный, но более надежный способ, — получение письменного обязательства клиента заплатить деньги, т.е. получение векселя. Векселя разделяют на обычные, когда покупатель в письменной форме признает свою задолженность и обязуется заплатить определенную сумму к определенному сроку, и переводные, или коммерческие.

3. Определение надежности покупателя или вероятности оплаты полученных им товаров. В этом могут помочь широко распространенные публикуемые рейтинги, анализ опубликованной финансовой отчетности потенциального покупателя, конструирование индексов риска, анализ баланса.

4. Определение суммы кредита, предоставляемого каждому конкретному покупателю. В данном случае, как правило, делаются расчеты, основанные на вероятности оплаты покупателем товара, возможности повторения заказов, размера выгод и убытков, получаемых от оплаты (неоплаты) товара.

5. Определение политики сбора дебиторской задолженности. Фирма за определенную плату передает право на получение денег по дебиторской задолженности специализированной фирме. Последняя может обеспечить сбор, страхование и финансирование дебиторской задолженности либо оказать помощь по ее взысканию и страхованию сомнительных долгов. Существует возможность получения кредитной страховки при необходимости защиты от безнадежных долгов. Эти операции известны как факторинг, а сами фирмы - как факторинговые.

Все перечисленные меры взаимосвязаны. Фирма может предлагать более выгодные условия продажи, если она проводит жесткую политику отбора покупателей, или предоставлять кредит высокорисковым клиентам при наличии надежного механизма получения дебиторской задолженности.

3.18. Управление финансированием текущей деятельности предприятия.

Текущая деятельность означает поступление производственных запасов с одновременным возникновением кредиторской задолженности и последующую трансформацию запасов в незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, денежные средства.

Финансирование текущей деятельности предполагает управление денежными средствами, необходимыми для этого. Управление ДС предполагает следующие основные направления:

4. Расчет финансового цикла.

5. Анализ движения ДС.

6. Прогнозирование денежных потоков..

7. Определение оптимального уровня ДС.

Цель управления - определение оптимального остатка ДС с позиции ликвидности и рентабельности.

Операционный цикл – поступление ТМЦ, оплата поставщикам, реализация ГП, оплата ГП.

Финансовый цикл – период времени, в течении которого ДС отвлечены из оборота предприятия. Фин.цикл начинается в момент оплаты поставщикам сырья и материалов и заканчивается в момент получения денег от покупателей.

Действия финансового менеджера, влияющие на длительность фин.цикла:

4. финансирование ТМЦ, ликвидация излишних запасов;

5. управление дебиторской задолженностью (ускорение поступления ДС);

6. управление кредиторской задолженностью (замедление оттока ДС).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Оптимальный уровень ДС зависит от потребностей в них, возможности планирования этой потребности, процентных ставок по ликвидным ЦБ.

Наиболее известны следующие модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов. Они используются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно.

Модель Баумоля применяется , когда денежные расходы стабильны и прогнозируемы.

Имеющиеся ДС тратятся на необходимые платежи. Поступающая выручка тратится на покупку краткосрочных ЦБ. Когда ДС заканчиваются, продаются часть ЦБ и восстанавливается необходимый оптимальный запас.

В соответствии с этой моделью определяются:

- минимальный остаток денежных активов (принимается нулевым);

- оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле

Cmax= √((2хВхТ):I),

где Cmax — оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде;

В— расходы по обслуживанию одной операции пополнения ДС;

Т — общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

I — банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении;

- средний остаток ДС Сср=Сmах/2

Общее количество операций пополнения ДС равно Т/Сmax.

Модель Миллера — Орра действует в условиях, когда невозможно предсказать каждодневный отток или приток ДС.

В этой модели устанавливаются две контрольные границы, такие, когда объем ДС достигает верхней границы (Сmax), совершается перевод ДС в ЦБ с целью вернуть запас ДС к некоторому нормальному уровню (точка возврата Сz). Если запас ДС опускается к нижней границе (Сmin), проводится обратная операция. До тех пор пока остаток ДС колеблется между этими границами, никаких действий не предпринимается.

3.19. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка

Под инвестицион.рынком понимают совокупность рынков реального и финансового инвестирования. К рынку реальных инвестиций относятся:

1.1.Инвестиции в активы в виде основных фондов, зданий, сооружений, недвижимости (не жилая), части п/п (доли или пакет акций) или п/п целиком.

Рынок реальных инвестиций самый привлекательный сектор в экономике любой страны. У него есть 2 важных преимущества:

А) реальные инвестиции остаются навсегда, т.е. создан. Или реконструир.объекты невозможно иностран. инвестору забрать назад, он может лишь законсервировать объект в случае неблагопр. экон. Конъюнктуры или продать др. собственникому внутри страны.

Б) реальн.инвестиции созд. рабочие места, что чрезвычайно важно для улучшения социальной обстановки общества.

1.2.Рынок приватизирован.об-ов возникает тогда когда государство проводит активную политику массовой приватизации. При проведении приватизации возникает особый правовой режим, когда собственностью наделяются работники п/п и/или гражд.страны. Такие периоды обячно непродолжительны и быстро заканчив.

1.3.Рынок об-ов жилой недвижимости, он выделяется в отдельный сегмент в силу особого правового режима инвестиций (обязательная гос.регистация сделок), а также в связи с большим значением, кот.данный сектор имеет с точки зрения вложения средств населения.

2.1.Основы рынка финансовых инвестиций явл. фондовый рынок или РЦБ. Исторически он явл.вспомогательным по отношению к рынку реальн.инвестиц. Все операции на нем имели перед собой единствен.цель-аккумулир.ср-ва для вложения их в реальн.проект. Однако, с течением времени фондовый рынок приобретает еще св-во индикатора вложения дел в эк-ку и стал сам по себе играть с ней важную роль.

2.2.Рынок об-ов тезаврации – антиквариат, худож.произведения и др.изделия, кот.имеют ценность в дополнение той материальной стоимости из чего они изготовлены. Данный вид вложений относ.к фин.инвест. потому что имеет стоимость возрастающую или снижающую независимо от материальной стоимости предмета. Даный вид инвест.явл. наиболее пригодным для вложения ср-тв населения на длит.перспективу. Но в наст.вре мя в России развит слабо.

2.3.Валютный рынок-валюты ведущих гос-тв мира явл.универсальным инструментом осущ.инвестиции,т.к.это наиболее ликвидный товар. Сущ-т глобальный мировой рынок валют который назыв. FOREX на кот. Ежедневно осущ. Сделки на 7-8 трлн.$.

Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие элемен­ты, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правиль­но оценивать его, уметь прогнозировать изменение ситуации, чтобы выживать и развиваться в условиях рынка. Ошибки и просчеты инвестора в оценке инвестиционного рынка могут повлечь снижение уровня доходов, увеличить риск пол­ной потери капитала. Степень активности инвестиционного рынка, соотношение от­дельных его элементов определяются путем изучения рыночной конъ­юнктуры, определяющей соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции. Конъюнктура инвестиционного рынка характеризуется циклич­ностью. Обычно выделяют четыре основные стадии изменения ры­ночной конъюнктуры: подъем, бум, ослабление и спад.

Подъем характер.ростом спроса на об-ты инвестирования, спрос превышает предложение поэтому их цена устойчиво растет. Бум-рост спроса достигает своего max и останавлив. Предложение догоняет спрос, поэтому цены стабилизируются, что явл.индикатором начала будущего падения. Ослабление-происходит постепенное падение цен на об-ты инвестирования в связи с заметным превышением предложения над спросом. Бегство инв-ов с фондового рынка часто провоцирует также быстрое падение сектора реальн.инвест. Спад- цены на об-ты инвестирования достигают своего min,т.к.на рынке нет покупателей считается что данный период осущ-ия инвестиций наиболее предпочтит.т.к.ниже цены все равно не упадут.

Фин.и реальн.инвест.ведут себя на разных стадиях кризиса по разному. На стадии спада финн.рынок и РЦБ падает гораздо быстрее подчиняясь общей панике на рынке.Рынок реальных инвестиций на падает настолько быстро практически никогда: для того чтобы инв-ру выйти из реальн.инв.нужно время их надо либо законсервировать, либо продать др.собств-ку; рынки реальн.инв.больше связаны с потребит.рынками,а только небольш.число падает теми же темпами, что и финн.рынки. Но в реальности рынок реальн.инв.падает вслед за паникой на фондов.рынках,а вот подъем на них осущ.с запаздыванием фондов.рынка как min на полгода.

Продолжительность инв.кризисов:

1.в некотор.отраслях инв.циклы носят сезонный характер. В некоторых отраслях-имеют периодичность 2-3 года, происходит насыщение рынка, падение цен и опять все повторяется.

2.«классический» инв.цикл связан с общим циклом перепроизводства. Его продолжит-ть в среднем 5 лет.

3.по мнению эконом.исследоват.сущ-т длинные волны , чаще всего их назыв. «циклы Кондратьева»,кот. связ.сущ-ми технологич.изменениями способов производства, измен.подходов к формированию финн.отношений м/д странами и т.д.

Изучение и оценка инвест.конъюнктуры.

В наст.время изучение и оценка инв.конъюнктуры заним-ся множ-во Правит-х орг-ий, агентсв,инв.компаний. Их оценки можно разделить на след.напрвления:

1.оценка инв.привлекательности отд.стран, а также финн.инструментов, кот.выпускаются Правительством и ЦБ.

2.оценка положения дел в отдельных отраслях или на отдельн.торговых площадках.

3.оценка инв.привлекат.отдельн.регионов внутри страны.

4.выдача рекомендаций по инвестир-ю ср-тв в конкретн.компании или финн.инструменты для физ.и юр.лиц.

В настоящее время основным ориентиром для иевест.оценок служат оценки рейтинговых агентств. Среди множества этих орг-ий около 90% всего мирового рынка занимают 3 компании: Standards and Poors; Moodys; Fitch. Данные 3 агентств выставляют рейтинги отд.странам, финн.инструментам компаниям. На уровне отод.регионов в разных странах действуют национ.агенства, кот.проводят их инвест.оценку. В РФ основным агенством по привлекат.регионов явл.Эксперт, это агенство явл.ведущим по оценке российских регионов.

Под инв.привлекат-ю понимают потенциальная возможность для инвестора осущ.инвестиций в определен.страну, п/п находящ.на ее территории, либо др.инвест.объекты (недвижим.) и т.д. Инв.привлек.состоит из 2х компонентов: инв.потенциал, инв.риск. Инв.потенциал-достигнутый или возможный уровень развития эк-ки страны или отдельн.п/п. Инв.риск-риск вложения ср-тв инвесторов, кот.в итоге могут привести либо к уменьшению доходности, либо полной потери инвестиций.

3.20. Понятие и этапы формирования инвестиц.стратегии п/п

Инвестиц.стратегия- это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, раз­вития производства, формирования оптимальной структуры инве­стирования, а также совокупность действий по их достижению. ИСП явл.составной частью общей стратегии и предназнач. для ее реализации.

Целями ИСП явл.:

1.max-ия прибыли от инвестиц.деят-ти и/или рост стоимости бизнеса;

2.min-ия инвестиц.рисков.

Считается, что каждое п/п должно вырабатывать свою ИСП с учетом долгосрочн.целей и инв.привлекат-ти своей, а также отрасли и региона.

Для разработки общей стратегии п/п используются матрицы стратегич.и конкурентного анализа, направлений для анализа около 10:

-ан-з стратегич.положения п/п в отрасли;

-положение его относительно конкурентов;

-рыночные перспективы производимых товаров;

-степень конкуренции по издержкам;

-и т.д.

Самой распространенной явл.матрица SWOT анализа (TOWS),это аббревиатура в сокращении от первых англ.слов «сила, слабость, возможность, угроза». Данная матрица использовалась для ан-за при разработке стратегии развития Ульян.обл. до 2020г. Матрица Бостонской консалтинговой группы (BCG). Матрица БКГ дает возможность для определения путей по реализации ИСП:

1.все производимые продукты компании д/б позиционированы, согласно данной матрицы на настоящий момент времени и на перспективу.

2.компания должна вырабатывать четкое видение дальнейших рыночных перспектив производимых ее товаров и спланировать ИСП в соотв.со след.правилами:

-инвестиции никогда не вкладыв.в сегмент «собак»

- «звезды» должны получать умеренную финн.поддержку

- «коровы» не д/б целевым объектом инвестир-ия, основная цель п/п в этом случае max удержать их от перехода в состояние «собак»

-основным об-ом инвестирования служат «трудные дети», основн.цель п/п-обеспечить переход в состояние «звезды». В стратегич.менеджм. счит. что сущ-т 5-6 базовых состояний п/п в кот.оно должно придерживаться выбран.стратегии и соот-но осущ. управлен. фин-ми.

1.проникновение на рынок и обеспечение выживаемости при убыт.деят-ти

2.закрепление на рынке и выход на безубыточ.сохранение

3.дальнейшее расширение сегмента и систематич.рост прибыли

4.диверсификация деят-ти и сохранение приб.на определенном уровне

5.стабилиз.деят-ти путем сохранения основн.фин.параметров

6.обновление направления деятельности, реструктуризация с целью выхода на новый уровень приб-ти.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия предусмат­ривает следующие этапы:

1)Определение периода формирования инвестиционной стра­теги. Сроки разработки инвестиционной стра­тегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии предприятия. Крупные компании прогнозируют результаты своей деятель­ности на более длительный срок, чем небольшие.

2)Выбор стратегических целей инвестиционной деятельности. В самом общем виде определение инвестиционных целей пред­приятия направлено на:

- увеличение капитала;

- повышение текущего дохода, обеспечение ликвидности и сохранно­сти капитала;

- возможный контроль над предприятием-эмитентом.

Увеличение капитала в долгосрочной перспективе осуществляется путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструмен­ты, стоимость которых в будущем возрастет, в результате чего инве­стор получит дополнительные средства.

3)Определение направлений инвестирования и источников фи­нансирования. Включает определение направлений инвестицион­ной деятельности и формирование источников инвестиционных ре­сурсов. Разработка направлений инвестиционной деятельности осуществ­ляется путем выбора соотношения различных форм инвестирования на разных этапах деятельности, определения отраслевой и региональ­ной направленности вложений. Отраслевой вариант концентрации инвестиционной деятельности позволяет пред­приятию контролировать большие сегменты рынка и быстро дости­гать успеха, но он связан с высоким уровнем риска.

4)Конкретизацию инвестиционных программ и сроков. Предусматривает наличие средств и готовность предприятия к осуществлению проекта. Инвестиционная программа корректируется с учетом этих фак­торов и обеспечивает согласованность реализации отдельных проек­тов и формирование финансовых ресурсов.

5)Оценку разработанной инвестиционной стратегии.

Осуществляется на основе ряда критериев. К ним относятся:

-согласованность с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;

-внутренняя сбалансированность целей, направлений и после­довательности осуществления инвестиционной политики;

-согласованность с внешней средой (развитием страны, инве­стиционным климатом);

-реализуемость с учетом имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых, сырьевых и технологических);

-приемлемость уровня инвестиционных рисков;

-финансовая, производственная и социальная результативность.

6) Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия. Ведутся на основе мониторинга за отдельными направлениями инвестиционной политики и постоянно меняющимися внутренними и внешними условиями деятельности.

3.21. Бизнес-план инвестиционного проекта

В современных условиях до начала осуществления инвестиций необходимо провести соответ. исследования. Они заключ.в 2 основных блоках:

1.оценка рыночн.ситуации и перспективность предлагаемого проекта;

2.фин.оценка предлагаемого проекта, состоящ.в ан-зе доходной и расходной части.

На этапе который предшествует осуществлению инвестиций необходимо оценить как можно больше факторов, чтобы в последующем они не стали неожиданными и не ухудшили финн.результат. На данной стадии составл. Бизнес-план, кот.должен отражать всю информацию, связ.с проектом.

Бизнес-план представ.максимально компактный документ, который позволяет принять обоснованное решение и указать после­довательность действий для его успешного воплощения. От правиль­ности составления документа зависят одобрение и жизнеспособность проекта. В последующие годы БП стал наиболее универсальным документом, кот. составл. не только по вопросам связ. с инвестициями.

Для определения общей стратегии развития п/п составл. корпоративный БП, он подробно рассматривает период 1-го календ.года и некоторую перспективу на 3-5 лет. Данные БП часто совмещаются с отчетами высшего менеджера по итогам работы за предшествующий период.

Для п/п работающих в стабильной рыночной среде и осущ-их массовое производство используется БП в виде концепции по уменьшению издержек производства, особую популярность такой документ приобрел в период кризиса и реструктуризации многих п/п. В таком БП особое внимание уделяется разделу расходов.

П/п которые разрабатывают новые технологии составляют БП называемый венчурное финансирование. Данный БП основное внимание уделяет технологическим нововведениям и юридической защите новых технологий.

При реализации инвестицион. проектов составл. «классический» БП, кот. вкл. В себя как рассмотрение финн.положения п/п инициатора проекта, так и финн.аспекты эффективности реализации нового проекта. Главное правило-новый проект не д/б модернизацией ради модернизации.

Сущ-ет множество методик БП. Основной явл. методики UNIDO(Департамента ООН по промышл. развитию). Данная методика пред.собой перечень вопросов ответив на котор.можно состав.полное представление по разработ-му проекту. Вопросник охватывает все стороны деятельности от экологии до финансов. В практическом использовании методика очень неудобна, поэтому для практики практически в каждой стране разрабатыв.свои методики. В России наибольшее распростанение получила методика TACIS. Данная методика пред.собой перечень вопросов, но гораздо меньше по объему, около 30 стр. Эта методика наиболее предпочтительна для малого и среднего бизнеса. Ее характерной чертой явл.то что раздел сбыта вынесен вперед перед разделом план производства. С начала 90х.гг. Минэкономразвития и Федеральная служба ------------- состав.около 10 нормативных документов в кот.по разным поводам излагаются требования БП промышл.п/п. Их характерная черта – план производства перед планом продаж.

Структура бизнес плана по рекомендации Минэкономразвития:

Раздел 1. Вводная часть.

Раздел 2. Обзор состояния отрасли, к которой относится предприятие:

- состояние и тенденции развития отрасли как объекта инвестирования,

- прогноз объема производства продукции, которую может выпускать предприятие в условиях конкуренции.

Раздел 3. Описание проекта:

• данные о размере и перспективах предприятия, профиле дея­тельности, особенностях производимых товаров и услуг, обеспечива­ющих преимущества в конкуренции;

• основные тенденции развития рынка, слабые стороны пред­приятий-конкурентов, планы роста и расширения деятельности;

• данные о прибыли, ожидаемая рентабельность, доходность на инвестируемый капитал, время достижения точки безубыточности и превышения наличных поступлений над платежами;

• сумма необходимого финансирования и направления исполь­зования капитала;

• конкурентные преимущества предприятия в данный период и возможные

Раздел 4. Производственный план:

• цели долгосрочной стратегии предприятия;

• структуру планируемого производства, его технологическую схему

• данные о кадровом обеспечении производства,

• план вывода предприятия на полную проектную мощность;

• информацию о состоянии работ по проекту и возможностях производства.

Раздел 5. План маркетинга и сбыта продукции: Описание мероприятий, оторые позволяют достичь требуемого объема продаж.

Раздел 6. Организационный план: основные подразделения предприятия и их функции; распределение обязанностей персонала управления;методы взаимодействия подразделений между собой; заинтересованность предприятия в конечных результатах; новые виды работ, планируемые предприятием; необходимую квалификацию персонала.

Раздел 7. Финансовый план реализации проекта готовится после того, как подготовлены план маркетинга и производственный план. Его основная задача – перевести в денежную размерность все количественные показатели. В итоге выйти на показатели: - объем продаж,- валовая прибыль,- затраты по направлениям,- размер чистой прибыли.

Раздел 8. Оценка эффективности проекта. Эффективность проекта в целом показывает его потенциальную привлекательность для возможных участников и источников финан­сирования. При этом оцениваются общественная эффективность, учитывающая социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, и коммерческая эффективность, учи­тывающая финансовые последствия непосредственно для участни­ков проекта.

Критерии эффективности: - простой и дисконтированный срок окупаемости, - чистый приведенный доход,- внутренняя норма доходности.

3.22. Управление портфелем реальных инвестиционных проектов

Инвестиц.портфель-совокупность объектов реального и фин. инвестирования, предназ.для осущ.инвестиц.деятельности в опред.промежуток времени в соответствии с разработанной инвест.стратегией п/п.

Основ.задача портфельного инвестир-ия - создание оптимальн.условий инвестирования за счёт обеспечен.таких характеристик инвест-го портфеля, кот. невозможно достичь при размещении средств в отдельно взятый объект.

Цели формир.инвест.портфеля:

1.достижение опред.уровня дох-в;

2.минимизация риска;

3.прирост капитала;

4.обеспечение ликвидности.

Общие принципы формирования инвестиционного портфеля:

1.соответствие целей формирования ИП целям инвестиционной политики;

2.соответствие объема и структуры ИП объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

3.достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности;

4.диверсификация ИП, включая в его состав разнообразных инв-х объектов;

5.обеспечение управляемости ИП (ограничение числа и сложности инвестиций).

По объектам инвестирования портф.бывают:

-Портфель реальных инвестиционных проектов-формир.производствен. п/п для обеспечения своего развития.

-Портфель ц/б-формир. институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, трастовыми фирмами и т.п.).

-Портфель прочих объектов инвест-ния- валютный портфель, депозитный портфель и т. п.

-Смешанный портфель вкл.разнородные объекты инвест-ния.

-Совокупный инвест.портфель п/п

Портфель реальных инвестиц. проектов – портфель сформиров.инвесторами, осущ.-ми производств.деятель­ность, и вкл.объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация такого портфеля обеспеч:

- Высокие темпы развития п/п;

- Создание дополн.рабочих мест;

- Формирование опред.имиджа;

- Опред.госуд.поддержку инвест.процесса.

Этот портфель обычно бывает: наиболее капиталоёмким, наименее ликвидным, более рискованным, наиболее сложным и трудоёмким в управлении.

Управление портфелем реальных инвестиц.проектов вкл. след.мероприятия:

1.Осущ-ние проектов, основное место здесь занимает планирование, а именно разработка календарного плана и бюджета.

В календ.планах выполняемые для предприятия различн.организ-ми, увязываются во времени м/д собой и с возможностями их обеспечения различными видами материально-технических и трудовых ресурсов. Эти планы определяют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры ресурсов, необходимых для выполнения работ и проекта в целом. Наряду с календ.планом эффективность инвест.проектов определ.финансовым планом или бюджетом. Бюджет реализации инвест.проектов отражает расходы и поступления средств, связ.с осущ-ем проектов.

В процессе осущ-ия инвест.проектов разрабат. 2 вида бюджетов:

- бюджет капитальных затрат-разраб.на этапе проведения строительно-монтажных работ, связанных с новым строительством, расширением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов;

- бюджет текущих ден.доходов и расходов-разраб.на этапе эксплуатации объектов (после их ввода в действие).

2. Мониторинг портфеля пред.собой разработанный п/п механизм осущ-ия постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвест. проектов, вкл.в портфель. Основные цели системы мониторинга:

- своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, входящих в портфель;

- анализ причин, вызвавших отклонения;

- разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности.

3. Текущая корректировка портфеля. Исходя из целей формирования портфеля и сопоставимой оценки эффективности имеющихся и новых капитальных вложений, необходимо оптимизировать состав портфеля с учетом изменившейся конъюнктуры. К основ.причинам существенного снижения эф-ти реализуемых инвест.проектов могут относиться: значит.увеличение сроков продолжительности строительства объекта кап.вложений; возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы; резкое увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ; увелич.расходов на оплату труда; повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта, ужесточение системы налогообложения и др.

4.Послеинвестиц.контроль направлен на улучшение будущих инвест.решений в области кап.вложений. Он обеспеч.подведение итогов инвест.проектов портфеля. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. Послеинвест.контроль позволяет: убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;   повысить уверенность в том, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

3.23. Управление портфелем ценных бумаг

Под инвестиц.портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг,принадлеж.физ.или юр.лицу, выступающая как целостный объект управления.

Смысл портфеля-придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких инвестиц. характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Портфель ц/б явл.инструментом, с помощью кот.инвестору обеспечив.требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

В российских условиях предприятие преследует следующие цели при формировании портфеля ценных бумаг.

1.Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

2.Приобретение ценных бумаг, кот.могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.

3.Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово - промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).

4.Спекулятивная игра на разницах курсов ценных бумаг.

Типы портфелей ц/б:

- Доходный портфель. Цель такого портфеля - получение текущих доходов, приемлемая величина которых соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал бы возможным для себя допустить.

- Портфель роста ориентирован на акции с быстро растущей курсовой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого порт­феля — приращение капитала, и поэтому инвестор не ориентиру­ется на текущую выплату дивидендов.

- Портфель рискованных вложений состоит преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения на основе новых технологий и выпуска новой продукции.

- Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с бы­строрастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут также присутствовать и высокорискованные цен­ные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие риски оказываются сбалансированными.

- В специализированном портфеле объединяются ценные бу­маги не по общему целевому признаку, а по более частным, на­пример:

• региональные и отраслевые портфели;

• портфели иностранных ценных бумаг.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг вклю­чает пять этапов:

1.Определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институцио­нальные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся дос­тичь определенных целей. Мы уже говорили о целях и задачах инвестора. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как: безопасность вложений; доходность вложений; рост стоимости вложений.

2.Проведение анализа ценных бумаг. Сущ-т два основных профессио­нальных подхода к выбору ц/б: фундаментальный анализ и технич. анализ.

Фундам.анализ основан на изучении общей эконом.ситуации, состояния отраслей экономики, по­ложения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращают­ся на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а ка­кие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Технич.анализ - это метод прогнозирования дина­мики цен с помощью рассмотрения графиков за предыдущий период времени, основанный на математических выкладках без учета экономических показателей.

3.Формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации.

4.Ревизия портфеля. Портфель подле­жит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся эко­номической обстановкой, инвестиционными качествами от­дельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институ­циональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, порой ежедневно.

5.Оценка эффективности портфеля-данный этап вязан с периодической оценкой эффективности порт­феля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.

Под управлением портфелем ц/б понимается применение к совокупности различ.ц/б определен.методов и технологич.возможностей,кот.позволяют:

-сохранить первоначально инвестирован.ср-ва;

-достигнуть max уровень дохода;

-обеспечить инвестицион.направленность портфеля.

Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиц.качества портфеля и тех качеств, кот.бы соответ.интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка стр-ры портфеля на основе мониторинга факторов,кот.могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Мониторинг явл.одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элементом управления портф.ц/б и представ.собой непрерывный детальный ан-з: фондового рынка, тенденций его развития; секторов фондового рынка; финансово-эконом.показателей фирмы-эмитента ц/б; инвестиц.качеств ц/б.

Конечной целью монитор.явл.выбор ц/б, обладающих инвестиц.свойствами, соотв.данному типу портфеля. Существуют активный и пассивный способы управления портфелем ц/б. Мониторинг-основа как активн.,так и пассивного способов управления. Активная модель предполаг.тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвеч.инвест.целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов входящ.в портфель. Пассивное управление пред.собой создание долговременного портфеля ц/б с составом цен.бумаг, имеющий определен.уровень риска, определен.доход. Пассивное управление эффективно в отношении портфеля состоящ.из низкорискован.ц/б, а их немного; цен.бумаги д/б долгосрочными для того чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длит.время-это позволит реализовать основное преимущество пассивн.управления-низкий уровень накладных расходов.

3.24. Реструктуризация и банкротство предприятия

Несостоятельность (банкротство) организации - это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полной мере удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанности по уплате обязательных платежей. Предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов, если его обязательства не исполнены им в течение 3 месяцев с момента наступления даты их исполнения. В Законе о несостоятельности указаны виды обязательств, неисполнение которых ведет к возникновению задолженности перед кредиторами.

К ним следует относить: 1) задолженность за проданные товары, выполненные работы, оказанные услуги;2) суммы займов с учетом процентов, подлежащих уплате должником; 3) налоги, сборы и иные обязательства, взносы в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных законодательством РФ.

Предприятие может быть объявлено банкротом по решению суда или по совместному с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно. Арбитражный суд осуществляет подготовку дела о банкротстве к судебному разбирательству, в процессе которого для определения финансового состояния он вправе назначить экспертизу.

Предельный срок для рассмотрения дела о банкротстве - не более 3мес. со дня поступления заявления с возможностью его продления не более чем на 2 мес. В случае признания должника банкротом к нему применяется одна из следующих процедур: 1) наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику с момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом в целях обеспечения сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния. Наблюдение прекращается с момента признания должника банкротом и введения конкурсного или внешнего управления; 2) внешнее управление - процедура, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению внешнему управляющему; 3) конкурсное производство - процедура, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; 4)мировое соглашение- процедура достижения договоренности между должником и кредиторами относительно отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов; 5) иные меры. От состояния предприятий-банкротов, следует отличать: фиктивное банкротство — заведомо ложное объявление предприятия, имеющего возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме, о своей несостоятельности в целях введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки или рассрочки платежей, или скидки с долгов; преднамеренное банкротство — преднамеренное создание или увеличение неплатежеспособности предприятия руководителем или собственником, нанесение ими ущерба предприятию в личных интересах или интересах иных лиц, заведомо некомпетентное ведение дел. В этих случаях мера ответственности за допущение банкротства предприятия устанавливается в соответствии с УК РФ.

Реструктуризация компании - это изменение структуры компании, а также элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды. Реструктуризация включает: совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, ее операционной деятельности, системы маркетинга и сбыта, управления персоналом. Основной причиной рестр.явл.низкая эффективность их деятельности, кот. выраж. в неудовлетворительных фин.показателях, в нехватке оборотных средств, в высоком уровне ДЗ и КЗ. Традиционно собственники и менеджмент компании преследуют две цели: это повышение конкурентоспособности компании с последующим увеличением ее стоимости. В зависимости от целевых установок и стратегии компании определяется одна из форм реструктуризации: оперативная или стратегическая. Оперативная-предполагает изменение стр-ры компании с целью ее финансового оздоровления (если компания находится в кризисном состоянии), или с целью улучшения платежеспособности. Она проводится за счет внутренних источников компании с помощью инструментария сокращения и "выпрямления" (перехода от косвенных к прямым издержкам) издержек, выделения и продажи непрофильных и вспомогательных бизнесов. Результатом оперативной реструктуризации является получение прозрачной и более управляемой компании, в которой собственники и менеджеры уже могут понять, какие бизнесы следует развивать, а от каких избавляться. Оперативная реструктуризация способствует улучшению результатов деятельности предприятия в краткосрочном периоде и создает предпосылки для проведения дальнейшей, стратегической реструктуризации.

Стратегическая- это процесс структурных изменений, направленный на повышение инвестиционной привлекательности компании, на расширение ее возможностей по привлечению внешнего финансирования и роста стоимости. Реализация такого типа реструктуризации направлена на достижение долгосрочных целей. Результатом ее успешного проведения становится возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, рост конкурентоспособности компании и рыночной стоимости ее собственного капитала. Проведение как оперативной, так и стратегической реструктуризации может охватывать либо все элементы бизнес-системы, либо отдельные ее составляющие. Поэтому существует классификация форм реструктуризации по масштабу охвата структурных изменений. По этому критерию выделяют комплексную и частичную реструктуризацию.

Комплексная рестр.- это долгосрочный и дорогостоящий процесс, к которому прибегают лишь единицы предприятий. Она проводится поэтапно, преобразования затрагивают все элементы компании. Частичная реестр. затрагивает один или несколько элементов бизнес-системы.

Можно выделить несколько этапов реализации проекта реструктуризации.

1 этап - определение целей реструктуризации. Собственники и менеджмент должны определить, что именно их не устраивает в текущей деятельности компании, и чего они хотят добиться в результате структурных изменений. От того, насколько грамотно они определят цели и круг задач, зависит дальнейшее развитие компании и соответственно судьба реструктуризационной программы. 2 этап - диагностика компании. Ее проводят для того, чтобы выявить проблемы компании, определить ее слабые и сильные стороны, понять перспективы развития и рентабельность дальнейшего инвестирования в этот бизнес, изучается ее финансовое состояние, стратегия и деятельность руководства. 3 этап - разработка стратегии и программы реструктуризации. На этом этапе по данным, полученным в результате диагностики, составляется несколько альтернативных вариантов развития компании. Для каждого варианта определяются методы реструктуризации, рассчитываются прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы задействованных ресурсов. На основе различных критериев собственниками компании и менеджментом проводится оценка эффективности той или иной альтернативы и осуществляется выбор, в соответствии с которым разрабатывается программа реструктуризации. 4 этап - осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой. Формируется команда специалистов, задействованных в работе. Затем прорабатываются и последовательно реализуются все этапы программы. 5 этап - сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов. На последнем этапе команда, ответственная за реализацию программы, осуществляет контроль за исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и подготавливает итоговый отчет о проделанной работе.

3.25. Иностранные инвестиции:общая характеристика,виды

Инвестициями явл. ден.ср-ва, целевые банковские вклады, паи, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, имущество или имущественные права, интеллект.ценности, вкладываемые в объекты предприним.и др.видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного соц.эффекта.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Иностр.инвестиция - вложение иностр.капитала в объект предприн. деят-ти на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих ин. инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соот.с ФЗ, в т.ч.денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

Иностранными инвесторами м/б:

1.иностр.юрид.лицо;

2.иностр.организация, не являющ.юр.лицом по праву государства, где она учреждена;

3.иностр.гражданин;

4.лицо без гражданства, кот.постоянно проживает за пределами РФ;

5.междун.организация;

6.иностр.государства.

В качестве иностранных инвесторов чаще выступают иностранные юридические лица. Иностранный инвестор может осуществлять инвестиции на территории РФ в любых формах, не запрещенных российским законодательством.

Объем ин.инвестиций зависит от привлекательности объекта инвестирования или о привлекательности так называемого «инвестиционного климата» того или иного государства. Инвест.климат пред. собой определ.среду, в кот.осущ.инвест.процессы, формирующуюся под влиянием эконом., полит., соц., юрид.и т.п. факторов, которые, в свою очередь, определяют условия инвест.деят-ти и уровень риска инвестиций в том или ином регионе. Благоприятным является инвест.климат, кот.будет способствовать притоку капитала и активной деятельности инвесторов.

Классификация иностр.инвестиций

1.В зависимости от активов, в которые происходит вложение капитала: Реальные инвестиции — вклад в долгосрочный про­ект с приобретением новых производственных объек­тов за границей. Финансовые инвестиции — приобретение ино­странных ценных бумаг, т. е. вложение в имущество. Нематериальные инвестиции — покупка немате­риальных прав, т. е. лицензий, патентов.

2.Формы собственности на инвестиц.ресурсы: Государственные инвестиции- бюджет государ­ства, направленный за рубеж по решению правитель­ственных организаций. Частные инвестиции-вклад частных инвесторов в объекты, размещенные вне территориальных преде­лов данной страны. Смешанные иностранные инвестиции- совместные инвестиции государства и частных инвесторов осу­ществляемые за рубежом

3.В зависимости от характера использования: Предпринимательские инвестиции — вложение в бизнес, направленное на получение прибыли в виде дивиденда. Ссудные инвестиции — связаны с предоставлением средств на заемной основе с целью получения процен­та.

4. В зависимости от объекта вложения инвестиций:

Прямые иностранные инвестиции — вложения ино­странных инвесторов с последующим правом контро­ля и участия в управлении предприятием на террито­рии другого государства. Эти инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Иностранная компания приносит с собой новые способы организации производства, новые технологии и прямой выход на мировой рынок. Воздействуя на национальную экономику в целом, прямые иностранные инвестиции имеют преимущественное значение. Их роль заключается в следующем:

1) способность расширить инвестиционные процессы, поднять и оживить экономику;

2) передача опыта, обучение различным ноу-хау;

3) стимуляция производственных вложений;

4) помощь в развитии среднего и малого бизнеса;

5) устранение безработицы и повышение уровня доходов населения.

Портфельные инвестиции — вложение ценных бумаг с целью получения дохода в виде процентов или дивидендов. Способы портфельного инвестирования:

1) покупка ценных бумаг на рынке заграничных государств;

2) покупка ценных бумаг в своей стране;

3) вклад капитала в иностранные паевые фонды.

Портфельные инвестиции отличаются от прямых тем, что перед ними не ставится задача контроля над предприятием.

Прочие инвестиции — вклады в банки, торговые кредиты, кредиты правительства иностранных госу­дарств, прочие кредиты и т. п.

Существует ряд преимуществ привлечения в страну иностранных инвестиций: 1)возможность получения дополнительного финансиро­вания крупных инвестиционных проектов; 2)передача опыта, накапливаемого страной-инвестором на мировом рынке; 3)стимуляция развития и роста внутренних инвестиций;4)получение доступа к новейшим технологиям и методам организации производства; 5)помощь в разрешении денежных затруднений страны.

3.26. Масштабы и тенденции международного инвестирования

Международн. инвестиции-вложение средств в ценные бумаги эмитентов из других стран, номинированные в иностр.валюте, а также в финансов.инструментв, приобретаемые за иностр.валюту. Междун.инвестиции дают возможность получить более высокую доходность вложения капитала по сравнению с национальным рынком инвестора за счет более высокого роста цен активов на др.национ.рынках,а также роста курса валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.

Участники междун.инвестиций: государство, в виде органов власти (исполн.), крупные инвесторы в лице частных лиц, крупнейшие корпорации.

Виды междун.инвестиций:

1.По способу участия в управлении инвестиц.потоками различают:

а)Прямые м/н инвестиции- финансирование эконом. объектов(промыш.п/п), модернизацияю действующих промыш.объектов, создание собственных филиалов и п/п инвестора на территории принимающего государства, реконструкция или расширение старых.

б)Портфельные м/н инвестиции — вложение капитала в ценные бумаги, акции, облигации и прочие активы различных госуд.либо частных компаний. Характер участия в управлении компанией в этом случае является косвенным, т.е. не даёт контроля за производственной деятельностью.

2.По характеру срока финансирования:краткоср.(до года) и долгоср.(более года) инвестиции.

3.По источникам капиталовложений разделяют: госуд., частные, смешанные виды м/н инвестиций. Причем львиная доля международных капиталовложений является собственностью именно частных лиц и компаний развитых стран.

Одним из самых распространенных видов международных инвестиций является ссудное финансирование, заключ.в предоставлении объектам инвестирования кредитов и займов, т.е. ден.ср-ва из одной страны в друг.вливаются на основе времен.пользования на условиях платности, срочности и возвратности.

Масштабы иностр.инвестиций, активность государств и монополий в экспорте ссудного и предпринимательского капитала, соотношение между формами экспорта и географическое размещение иностр.вложений зависят от эконом.и полит.развития мирового хозяйства, особенностей воспроизводственного процесса и развития монополий в отдельных странах, внешнеполи­тической и экономической ориентации правительств.

Более 95% стоимости прямых капиталовложений поступает из промышленно развитых стран. До недавнего времени почти все инвестиции приходили из ведущих развитых стран: США, Великобритании, Японии, Германии, Франции, Италии, Бельгии, Испании, Швеции, Нидерландов, Канады.

Поток прямых инвестиций в развивающиеся страны приходится на ограниченное число стран с соответствующим инвестиционным климатом: Аргентину, Бразилию, Чили, Южную Корею и Польшу.

Концентрация иностранного капитала в странах с более либе­ральными и унифицированными стандартами предпринимательства (в некоторых странах Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы, Юго-Восточной Азии) порождает серьезные проблемы для других стран, которым также необходимы инвестиции. Они должны сформировать инвестиционный климат, устраивающий страны-инвесторы.

3.27. Иностранные инвестиции в России

ФЗ "Об ИИ в РФ" регулирует отношения, связанные с госуд.гарантиями прав иностранных инвесторов при осуществлении ими инвестиций на территории РФ. Он не распростр.на отношения, связ.вложениями ин.капитала в банки и иные кредитные орг-ии, а также в страховые орг-ии, кот.регулируются соответственно законодательством РФ о банках и банковской деятельности и законодательством РФ о страховании. Он также не распр.на отношения, связ.с вложением ин.капитала в неком.орг-ии для достижения определенной общественно полезной цели, в т.ч.образовательной, благотворительной, научной или религиозной, которые регулируются законодательством РФ о неком.орг-ях. Иностр.инвестиция - вложение иностр.капитала в объект предприн. деят-ти на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих ин. инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соот.с ФЗ, в т.ч.денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

Иностранным инвестором м/б: иностр.юр.лица, организации, не являющиеся юрид.лицом, граждане, постоянно проживающие за рубежом, а также иностр.государства.

Для привлечения иностр.инвестиций нужно создать климат, кот.позволил бы России конкурировать на мировом рынке капиталов.

На международном уровне все большее значение приобретают соглашения, которые способствуют формированию единого инвестиц.пространства с общими унифицированными нормами, гарантирующими соблюдение интересов как инвестора, так и принимающей стороны. Основными органами регулирования зарубежной инвестиционной деятельности явл. международные эконом.организации: Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная финансовая корпорация (МФК), Международная ассоциация развития (MAP), Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (МАГИ), Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Междунар.эконом. орг-ми разработан ряд документов, кот.определ.принципы зарубежной инвест. деятельности, в частности, правила допуска иностр.капитала, стандарты применяемого режима, порядок перевода капитала и прибыли, условия защиты и гарантий иностранных инвестиций, порядок урегулирования споров. МФК и МБРР оказывают фин.помощь и консультации в реализации проектов, передаче идей и технологий, способствующих развитию экономики. Важная роль в содействии движению прямых частных инвестиций между странами — членами агентства путем страхования от неком.(политических) рисков принадлежит МАГИ.

В соот. с ФЗ «Об ИИ в РФ» ин. инвестору предоставляются гарантии: гарантируется полная и безусловная защита его прав и интересов, а также право на возмещение возможных убытков, причиненных незаконными действиями государственных органов различного уровня. Ему гарантировано осуществление инвестиций на территории РФ в любых формах, не запрещенных законодательством. Вклады инвесторов в уставный капитал оцениваются в валюте РФ. Имущ.ин.инвесторов и п/п ин.инвест. не может быть национализировано или реквизировано. Наиболее важной представляется гарантия от неблагоприятного изменения законодательства Российской Федерации. Инвестору гарантировано право на свободное использование доходов (после уплаты предусмотренных законодательством налогов и сборов) на территории РФ для их реинвестирования или иных целей, а также на вывоз доходов за границу в иностранной валюте. Ин.инвестору предоставл. гарантия перехода прав и обязанностей другому лицу – иностранный инвестор вправе уступить свои права и перевести долг другому лицу; гарантия права на приобретение ценных бумаг – иностранный инвестор вправе приобрести ценные бумаги российских коммерческих организаций и государственные ценные бумаги и т. д.

В Законе предусматривается ряд льгот для иностранных инвесторов и предприятий с их участием. Инвесторам и п/п с ин.инвест. кот.участвуют в реализации приоритетных инвестиционных проектов, предоставляются таможенные льготы в отношении товаров, ввозимых на таможенную территорию РФ в качестве вклада в УК п/п с ин.и инвест. (ПИИ), а также вывозимых этими п/п отдельных товаров собственного производства в случаях, предусмотренных соглашениями о разделе продукции, или в течение периода окупаемости иностранных инвестиций.

Существует ряд преимуществ привлечения в страну иностр.инвестиций: 1)возможность получения дополнительного финансиро­вания крупных инвест.проектов; 2)передача опыта, накапливаемого страной-инвестором на мировом рынке; 3)стимуляция развития и роста внутренних инвестиций;4)получение доступа к новейшим технологиям и методам организации производства; 5)помощь в разрешении денежных затруднений страны.

Иностранные инвестиции в России могут осуществляться путем:

1) долевого участия в предприятиях совместно с гражданами страны;

2) создания новых предприятий, принадлежащих иностранным инвесторам;

3) приобретения имущества и ценных бумаг;

4) получение прав на пользования землей и природными ресурсами;

5) заключение договоров, предусматривающих другие формы применения иностранных инвестиций.

3.28. Оценка бизнеса в системе фин.менеджмента

 Оценка бизнеса-определение стоимости компании(п/п),как имущественного комплекса, способного приносить прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определ.стоимость всех активов компании: недвижимого имущества; машин и оборудования; складских запасов; финансовых вложений; нематериальных активов.

Цели оценки бизнеса:

1.повышение эффект-ти текущ.управления п/п (компанией);

2.принятие обоснованного инвестиц. или управленч.решения;

3.привлечение заемных источников, определение кредитоспособности п/п и стоимости залога при кредитовании;

4.передача в доверительное управление;

5.определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;

6.определение стоимости доли бизнеса каждого из совладельцев в случае подписания или расторжения договора, или в случае смерти одного из партнеров;

7.совершение сделки купли-продажи компании целиком или по частям;

8.совершение сделки купли-продажи акций, облигаций на фондовом рынке;

9.определение стоимости собственных акций при дополнительной эмиссии ценных бумаг;

10.определение справедливой страховой суммы страхуемого имущества

определение стоимости убытков;

11.постановка на баланс подаренных или найденных в процессе инвентаризации основных средств;

12.списание неиспользуемых основных средств.

Виды стоимости оценки бизнеса:

1.рыночная стоимость-наиболее вероятная цена, по кот.данный объект оценки м/б отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информ., а на величине цены сделки не отраж.какие-либо чрезвыч.обстоят-ва;

2.инвестиц.стоимость-стоимость, определяемая для конкретного инвестора, исходя из доходности объекта при заданных инвестиционных целях.;

3.ликвидацион.стоим-ть-стоимость, рассчит.при вынужденной продаже имущ.в огранич.период времени, не позволяющ.значит.числу потенц-х покупателей ознакомиться с объектом и условиями продажи.;

4.кадастровая стоимость-определяемая методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.

Существует три группы принципов оценки бизнеса: 

1.Пр-пы, базирующиеся на взглядах собственника, включают в себя:

Пр-п полезности. Полезность опред.объекта для всех участников рынка различная. Пр-п замещения. Его суть состоит в том, что максимальная цена за имущество объекта оценки не должна превышать наименьшую цену за которую можно создать или приобрести новый объект с такой же эффективность; Пр-п ожидания. Смысл этого принципа в будущих выгодах и перспективной полезности объекта оценки.

2.Пр-пы, основанные на специфики объекта оценки, его особенностях и условиях эксплуатации: Пр-п вклада. Характер.тем, что при добавление нового элемента, от кот.объект оценки получает доход, его стоимость увеличивается. Увеличение стоимости может не соответствовать стоимости нового элемента; Пр-п добавочной продуктивности. Определяется чистым доходом имеющим отношение к земле, после покрытия затрат; Пр-п предельной производительности. Изменение любого фактора производства может влиять на рост или падение стоимости объекта; Пр-п баланса. Оптимальный баланс факторов производства.

3.Пр-пы оценки бизнеса, возник.от взаимодействия с рыноч.средой: Пр-п зависимости от стоимости и характера окружающего имущества; Пр-п соответствия. Можно определить как принцип нужности в условиях рынка;

Пр-п спроса и предложения. Чем выше спрос, тем выше стоимость. Чем выше предложение, тем стоимость ниже; Пр-п конкуренции. Способствует становлению реальной рыночной цены; Пр-п изменения стоимости во времени.

Три основных подхода к оценке бизнеса:

а) затратный (имущественный): оценка стоимости с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим. Применяется при налогообложении имущества, при страховании и решении имущественных споров.

б) доходный: определение времени и размеров доходов, которые будет получать собственник, а также определение уровня риска, с которым связано получение данного дохода.

в) рыночный (сравнительный): сопоставление стоимости оцениваемого предприятия со стоимостью других аналогичных.

3.29. Доходный подход к оценке бизнеса

Оценка бизнеса – определение стоимости компании(п/п), как имущественного комплекса способного приносить прибыль его владельцу.

Оценка бизнеса п/п с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости будущих доходов, кот.возникнут в результате использ. п/п и (возможной) дальнейшей его продажи. Т.о.оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого п/п.

При определении рыноч.стоим.бизнеса п/п учитыв.только та часть его капитала, кот.может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

«+» доходного подхода при оценке бизнеса п/п состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный «--« данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) - его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

Доходный подход представлен двумя основными методами оценки - методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.