6. Динамические методы оценки прогнозного анализа эффективности инвестиций

Динамические методы оценки эффективно­сти инвестиций, базируются на принципах дисконтирования и дают возможность избавиться от основного недостатка статических ме­тодов - невозможности учета ценности будущих денежных по­ступлений по отношению к текущему периоду - и получить корректные оценки эффективности проектов, в частности связанных с долгосрочны­ми вложениями.

Наиболее распространенные критерии оценки эффективности инвестиций, основанные на методах дисконтиро­вания, представлены в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденных Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ № ВК 477 21.06.1999. К ним относятся:

• определение чистого дисконтированного дохода;

• расчета индекса доходности;

• расчета внутренней нормы доходности.

6.1. Метод определение чистого дисконтированного дохода

В экономической литературе для обозначения этого метода могут использоваться различные названия:

• чистая текущая стоимость;

• чистый дисконтированный доход;

• чистый приведенный доход;

• чис­тая дисконтированная стоимость;

• общий финансовый итог от реализации проекта;

• текущая стоимость;

• чистая текущая стоимость проекта;

• чистая приведенная стоимость;

• интег­ральный эффект и т.д.

Однако во всех работах этот метод име­ет русскую аббревиатуру - ЧДД и английскую - NPV (Net Present Value). Этот показатель представляет собой разность между приведенной к текуще­му моменту (при помощи дисконтирования) суммой поступлений от реа­лизации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта. Расчет данного показателя (ЧДД, NPV) осуществляется в три этапа.

Этап 1. Определяется текущая (приведенная) стоимость затрат (A0), т.е. решается воп­рос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

Этап 2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных по­ступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (Cash flow) приводятся к текущей дате:

PV = ∑ CF_n / (1+ r)ⁿ

_n=1

где n - срок жизни проекта;

r - ставка процента.

Этап 3. Текущая стоимость затрат (A0) сравнивается с текущей стоимо­стью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый дисконтированный доход (NPV):

NPV = PV - A₀ = ∑ CF_n / (1+ r)ⁿ - A₀

_n=1

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от размещения денег в проект по сравнению с альтернативным их вложением, например хранением в банке. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размеще­нии капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Если NPV = 0, то оба варианта вложения капитала обеспечивают одинаковый доход.

Однако при сравнении проектов, не сопоставимых по масшта­бу деятельности, большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений. Таким образом, при всех достоинствах этот метод не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях используется критерий - индекс доходности.