4.2. Типы денежно-кредитного регулирования: рестрикционная и экспансионистская.

В современных условиях центральные банки как органы, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, имеют широкие возможности воздействовать на экономические процессы. Такое воздействие осуществляется путем проведения денежно-кредитной политики двух типов: рестрикционной и экспансионистской. Для каждого типа ДКП характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (ограничительная или политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерче­ских банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно «подкрепляется» бюджетно-налоговыми мероприятиями: увеличением налогов, сокращением государственных расходов и др.

Целями проведения рестрикционной ДКП являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» конъюнктуры рынка.

Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика «дешевых денег») означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета.

В качестве целей осуществления экспансионистской ДКП выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

Ниже схематически показано влияние типов денежно-кредитной политики на темпы роста производства и занятость населения (конечные цели ДКП). Схема 2.

При проведении политики «дешевых денег» растут кредиты на развитие производства, увеличиваются инвестиции и объем производства, а следовательно и количество рабочих мест. Одновременно растут сбережения населения и кредиты на потребление, что ведет к увеличению спроса на товары и услуги, стимулирующему рост производства.

Политика «дорогих денег» ограничивает возможности получения кредитов на развитие производства, что приводит к сокращению инвестиций, спаду производства и росту безработицы. В частном секторе наблюдаются такие процессы, как сокращение сбережений населения и привлекаемых на потребление кредитов. В результате снижается спрос на товары и услуги, что также тормозит развитие производства.

При проведении денежно-кредитной политики неизбежно возникает проблема маневрирования между задачами стимулирования экономического роста и борьбы с инфляцией. Обе эти задачи не могут быть одновременно удовлетворительно решены на основе денежно-кредитных методов, т.к. для стимулирования экономического роста необходи­ма кредитная экспансия, а для сдерживания инфляции - кредитная рестрикция. Поэтому денежно-кредитное регулирование должно сочетаться с гибкой налоговой и бюджетной политикой.

Выбор типа проводимой денежно-кредитной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования осуществляется центральным банком в каждом конкретном случае исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от его реализации. Эффективность применения различных типов ДКП определяется тем, насколько дестабилизация денежного оборота вызвана исключительно денежными, а не общеэкономическими и политическими факторами.

В рамках двух основных типов денежно-кредитной политики центральный банк может использовать различные инструменты и методы денежно-кредитного регулирования. В частности, при проведении рестрикционной политики используются в отдельности или в комбинации такие инструменты, как повышение ставки рефинансирования, повышение норм обязательного резервирования, сокращение операций на открытом рынке и др. При экспансионистской политике расширяются операции на открытом рынке, снижаются нормы обязательных резервов и процентные ставки.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь тотальный или селективный характер.

При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия центрального банка распространяются на все уч­реждения банковской системы, на рынок ссудных капиталов в целом; при селективной - на отдельные кредитные институты или их группы, на определенные виды банковской деятельности, на регулирование отдельных форм кредита или кредитование различных отраслей.

В истории реформирования экономики России 90-х годов есть примеры проведения Центральным банком политики дорогих и дешевых денег.

С конца 1991 года до середины 1992 года Банк России проводил довольно жесткую денежно-кредитную политику. Основной ее целью было сдерживание роста денежной массы в экономике. В какой-то мере положительный результат был достигнут: с января по май 1992 года темпы инфляции не поднимались слишком высоко, а летом сократились до приемлемого уровня. Но, с другой стороны, в экономике России возникли серьезные экономические диспропорции, связанные с кризисом неплатежей, что грозило парализовать платежную систему.

Пытаясь разрешить данную проблему, Банк России резко изменил направление своей денежно-кредитной политики. С августа 1992 года денежная масса существенно возросла за счет кредитов, выданных Банком России коммерческим банкам для завершения расчетов. Кризис неплатежей в основном был преодолен, но темпы инфляции колоссально возросли. В данном случае ярко проявилось основное противоречие денежно-кредитного регулирования: политика дешевых денег способствует нарушению пропорций в экономической системе и усиливает инфляцию, а политика дорогих денег препятствует развитию и повышению эффективности производства.

Начиная с 1993 года, Центральный банк Российской Федерации проводил уравновешенную политику, характеризующуюся синтезом двух основных типов денежно-кредитной политики. Поскольку изменение ставки рефинансиро­вания является одним из основных показателей смягчения или ужесточения ДКП, анализ ее динамики за ряд лет позволяет судить о характере денежно-кредитной политики за тот или иной период.

Начиная с марта 1993 года и до мая 1994 года ставка рефинансирования плавно повышалась (со 100% до 200%). При этом преследовалась цель обуздания инфляции. Однако такая высокая ставка препятствовала привлечению кредитов предприятиями реального сектора. Достигнув стабилизации уровня инфляции, с июня по август 1994 г. Банк России снизил ставку до 130% годовых. Это создало более благоприятные условия для притока инвестиций в производственный сектор, но повысило привлекательность иностранной валюты из-за «дешевизны» рубля. При неразвитости рынка государственных ценных бумаг в тот период и отсутствии действенного механизма регулирования курса рубля началась массовая продажа национальной валюты. Резкое падение курса национальной валюты («черный вторник» октября 1994 г) привело к необходимости ужесточения денежно-кредитной политики. В октябре 1994 года ставка рефинансирования повышена до 170%, в ноябре - до 180% и в январе 1995 года - до 200%.

Постепенное смягчение денежно-кредитной политики началось в мае 1995 г. Ставка рефинансирования плавно понижалась в течение 2,5 лет и достигла 21% в октябре 1997 года. Далее на условия проведения денежно-кредитной политики ЦБ Российской Федерации существенное влияние оказывали такие факторы, как мировой финансовый кризис конца 1997 года, а также накопившиеся проблемы на рынке государственного внутреннего долга. Ставка повышалась до февраля 1998 года и достигла 42%. К 16 марта уровень ставки рефинансирования был понижен до 30%. Летом 1998 года резкие колебания ставки были вызваны необходимостью привлечения средств на рынок ценных бумаг, который находился на грани падения. Начиная с 24.07.98 г ставка зафиксирована на уровне 60%. В условиях финансового кризиса и продолжающегося процесса восстановления рынка ценных бумаг ставка рефинансирования не является главным инструментом денежно-кредитной политики, а используется в сочетании с другими инструментами. Вместе с тем, в июне 1999 года она была снижена до 55% в целях создания условий для кредитования реального сектора.

Механизм денежно-кредитного регулирования.

Общее состояние экономики в большой мере зависит от состояния денежно-кредитной сферы. По объему кредитных ресурсов и операций основу всей денежно-кредитной системы составляют кредитные учреждения. Достаточно отметить, что от 75% до 90% денежной массы в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 25-10% -банкноты Центрального банка. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным лишь в том случае, если государство через центральный банк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.

Механизм денежно-кредитного регулирования включает методы, инструменты регулирования наличных и безналичных банковских операций, а также конкретные формы контроля за динамикой денежной массы, банковских процентных ставок и банковской ликвидностью на макро- и микроуровне. Механизм денежно-кредитного регулирования зависит от форм организации банковской деятельности в стране, места, роли и функций центрального банка, степени его независимости от правительства и других факторов.

Управление совокупной денежной массой достигается центральным банком путем разработки и реализации комплекса мер на макроуровне, а также посредством регулирования операций отдельных банков или их групп.

В основе рыночных методов регулирования денежно-кредитных отношений лежат две модели:

неокейнсианская модель, основанная на необходимости государственного регулирования хозяйственных процессов;

неоклассические модели, связанные с признанием саморегуляции экономической системы на основе естественно-рыночных процессов (монетаристский подход).

В монетаристском подходе основное правило денежно-кредитной политики - постоянство темпов роста денежной массы в качестве цели избранной ДКП. Ведущим регулирующим институтом здесь является Центральный банк, хотя денежно-кредитное регулирование с его стороны имеет свои объективные границы. Так, Центральный банк не может по своему усмотрению определять рыночную норму процента, объем кредитных операций и другие показатели, характеризующие состояние рынка ссудных капиталов. Однако, в современных условиях возможности Центрального банка как органа, осуществляющего денежно-кредитное регулирование, весьма значительны.

Основным объектом денежно-кредитного регулирования большинства центральных банков является денежная масса. Дело в том, что этот показатель непосредственно влияет на основные конечные цели ДКП - уровень инфляции и объем национального продукта.

В соответствии с количественной теорией денег (монетаристская теория) соотношение между этими величинами определяется по формуле:

М V =РУ, где

М - величина денежной массы (целевой ориентир роста денежной массы);

V - скорость ее обращения в экономике

Р - текущие цены (конечный целевой ориентир по инфляции);

У- реальный объем производства (предполагаемые темпы экономического роста).

Таким образом, М=РУ/ V

Понятие денежной массы в практике денежно-кредитного регулирования тесно связано с понятием «денежное предложение», которое означает общий объем доступных платежных средств в стране.

Органы денежно-кредитного регулирования сосредоточивают свое внимание на поведении денежного предложения, т.к. соотношение между общим объемом средств платежа и физическим объемом существующих товаров и услуг в стране является определяющим фактором уровня инфляции и оказывает влияние на другие важные экономические явления.

Учитывая сложность точного определения количества денег, центральные банки обычно отслеживают и пытаются контролировать эволюцию нескольких различных количественных показателей денежной массы, которые получили название агрегатов денежного предложения (денежной массы).

Определение каждого агрегата варьируется по странам, и только собственный опыт каждой страны может подсказать органам денежно-кредитного регулирования, какой агрегат более соответствует в каждый заданный период совокупному объему денежных средств платежа в обращении.

Регулирование совокупного денежного оборота осуществляется посредством различных мер, одной из которых является применение целевых ориентиров изменения денежной массы в обращении.

В качестве целевых ориентиров устанавливаются верхние и нижние пределы динамики денежной массы. По сути они означают введение прямых ограничений на изменение объема денежной массы.

Во многих странах Центральные банки определяют целевые ориентиры (таргеты) роста денежной массы в обращении, в связи с этим такая практика получила название «денежное таргетирование».

Целевые ориентиры на прирост денежной массы стали широко применяться в мире в 70-е годы в связи с усилением инфляционных процессов и введением режима плавающих валютных курсов.

Порядок регулирования денежной массы с помощью целевых ориентиров в разных странах различается. Так, во Франции они устанавливаются в виде контрольных цифр, в США и в России - в виде диапазона («вилки»), в Японии - в виде прогноза. Способы таргетирования различаются также в зависимости от того, ограничиваются ли темпы прироста одного или нескольких денежных агрегатов.

Впервые публикацию целевых показателей денежных агрегатов начала в 1974 г. ФРГ. В 1975 г. целевые ориентиры динамики денежной массы были установлены в США, в 1976 г. - во Франции, в 1977 г. - в Великобритании и Японии. Активную роль в распространении практики целевого ориентирования сыграл МВФ, разрабатывавший рекомендации по его внедрению. В настоящее время целевые ориентиры публикуются во многих странах, накоплен значительный опыт их использования для регулирования денежного обращения.

Сопоставление динамики денежной массы с установленными ориентирами позволяет определить период, требующий вмешательства регулирующих органов.

Выбор показателей, используемых для установления целевых ориентиров, зависит от состояния денежной сферы страны, задач, стоящих перед центральным банком, методов регулирования. Очевидно одно: регулирующие органы должны стремиться к выполнению намеченных ориентиров или к минимизации отклонений от них.

Как свидетельствует 20-летний период таргетирования центральными банками разных стран, использование целевых ориентиров динамики денежной массы способствует повышению эффективности и надежности системы денежного регулирования.

Регулирование денежной массы путем таргетирования имеет своей целью:

достижение стабильных темпов прироста денежной массы, т.к. это одно из важных условий экономического роста (в соответствии с монетаристской концепцией);

обеспечение умеренных темпов прироста денежной массы; в этом случае целью является достижение соответствия динамики денежной массы и реального ВНП, что является предпосылкой безинфляционного развития экономики;

снижение темпов прироста денежной массы с целью борьбы с инфляцией;

ограничение краткосрочных колебаний денежной массы для защиты экономики от кризисных, шоковых явлений.

В России в 90-е годы широко использовался целевой ориентир прироста денежной массы. В 1992-96 гг. он устанавливался на агрегат М2, начиная с 1997 года - на агрегат М2* (с добавлением депозитов в иностранной валюте). Предельные темпы прироста денежной массы были установлены на 1997 и 1998 гг. в диапазоне 22-30%, на 1999 г. -18-26%, на 2000 г.-21-25%.