53. Источники финансирования инвестиций.

Для осуществления инвестиционной деятельности предпри­ятия необходимы инвестиционные ресурсы (ИР), формирова­ние и финансирование которых осуществляется за счет внеш­них и внутренних источников.

Внешними источниками являются:

-поступления инвестиционных ресурсов от собственников предприятия (эмиссия акций или увеличение паев и количе­ства собственников);

-заемное финансирование — кредитование (долго- и кратко­срочные кредиты, облигационные займы, ссуды, лизинг и др.);

-государственные и внебюджетные источники.

Внутренние источники:

-собственное финансирование — за счет прибыли, амортиза­ционных отчислений, средств от ликвидации излишних активов;

-привлеченные средства, получаемые от продажи акций, целевые взносы, учредители предприятия.

Рациональный объем инвестирования определяется финан­совыми возможностями предприятия и состоянием его иму­щества. При этом сопоставляются затраты по привлечению средств и доходы от инвестиций с учетом риска потерь инвес­тиционного капитала. Поскольку риски по различным направ­лениям инвестирования неодинаковы, то считается экономи­чески оправданным осуществлять вложения в активы различ­ной ликвидности.

Принято выделять четыре стадии разработки и реализации инновационного проекта: прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную, ликвидационную.

Инвестиционный проект (ИП) - комплексный план меро­приятий по реализации инвестиций, которые направлены на достижение соответствующей цели предприятия в области ре­шения определенных проблем получения прибыли, расширен­ного воспроизводства в условиях ограниченных производ­ственных ресурсов. Данный план конкретизируется через опре­деленные организационно-правовые и расчетно-финансовые документы. Он может быть описан с помощью определенной модели, отражающей совокупность затрат и результатов от ре­ализации проекта, временных параметров, ограничений, участ­ников и заинтересованных сторон. ИП должен быть подготовлен с учетом результатов анализа внешней и внутренней среды, альтернативных технических и организационных решений, рассмотрения ценности проекта с точки зрения различных его участников, использования раз­личных критериев и альтернативных оценок ценности на всех стадиях инвестиционного цикла.

54. Расчет экономической эффективности инвестиционных проектов.

Экономический смысл оценки экономической эффективнос­ти инвестиций - сопоставить инвестиционные затраты и результат от их осуществления. При оценке эффективности ин­вестиционных проектов исходят из того, что все вложения в проект осуществляются в конце года, предшествующего перво­му году реализации проекта, а получения результатов — к концу 1-го, 2-го и «n» года реализации проекта.

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит расчёт чистой текущей стоимости (net present value) - чистая текущая стоимость представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей дохода и инвестиционных расходов (капитальные вложения).

Чистый доход - доход, полученный в каждом временном интервале от производственной деятельности за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырья, энергии, налогов и т.д). При этом отчисления на амортизацию не относятся к текущим затратам.

Разновременность инвестиций и доходов от их реализации обуславливает необходимость приведения их к одному моменту времени – базовому - это дата начала проекта. Базовая - это дата производства продукции или условная дата, близкая времени приведения расчётов эффективности.

Приведение разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием.

Норма дисконтирования - величина ссудного процента (приведения) и, норма или степень предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены в будущем.

Оценка инвестиционных проектов осуществляется по следующей системе показателей:

1 Чистый дисконтированный доход: NPV=PV-IC,

где PV - общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта; IC – сумма инвестиций.

, где Pk – годовой доход от инвестиций в k-м году (k= 1,2,3, . . . , n), n – количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход; r – коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором, исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал. , где Нд – норма дисконта, принимается на уровне банковской процентной ставки

_, где i – планируемый уровень инфляции; ICj – объём инвестиций, вкладываемых в j-м году (j= 1,2,3, . . . , m), m – количество лет, в течение которых инвестируется проект.

Если: NPV>0, то проект эффективен; NPV<0, то проект неэффективен; NPV=0, то проект не прибыльный, но и неубыточный.

2 Рентабельность инвестиций (PI):

Если: PI>1, проект эффективен; PI<1, проект неэффективен; PI=1, проект ни прибыльный, но и неубыточный.

3 Норма рентабельности инвестиций (IRR) - значение нормы дисконта (Нд), при которой величина NPV проекта равна нулю

IRR = Нд, при которой NPV f(Нд) = 0,

Базой для сравнения нормы является «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем источникам внешнего финансирования.

Если IRR>CC, то проект эффективен; IRR<CC, проект не эффективен; IRR=CC, проект ни прибыльный, но и неубыточный.

4 Срок окупаемости инвестиций – количество лет, в течение которых инвестиция возвратится в виде чистого дохода, расчет (РР) зависит от равномерности распределения планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиций, возможны два варианта:

а) в котором получаемый от инвестиций доход распределяется по годам равномерно; в этом случае срок окупаемости рассчитывается делением инвестиций на величину годового дохода:

б) предусматривает, что доход от инвестиций по годам срока окупаемости распределяется неравномерно; в этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчётом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом: РР = n, при котором IC

5 Коэффициент эффективности инвестиций определяется с учётом следующих особенностей:

а) он рассчитывается по показателю «чистой» прибыли (балансовая прибыль за минусом платежей в бюджет, осуществляемых из прибыли);

б) при его расчёте не производится дисконтирование дохода.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается по формуле:

где PN – среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиций, руб.; RV – остаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается делением общей суммы чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Между вышеуказанными показателями существуют определённые взаимосвязи, которые необходимо учитывать при комплексной оценке:

Если NPV>0, то IRR>CC; PI>1; если NPV<0, то IRR<CC; PI<1; если NPV=0, то IRR=CC; PI=1.