- •Финансы организаций
- •Вопрос 2 Формирование денежных доходов и фондов организаций
- •Вопрос 3 Система финансовых взаимоотношений организации
- •Вопрос 4 Финансовые ресурсы предприятия
- •Вопрос 5 Денежный оборот предприятий (организаций)
- •Вопрос 6 Функции финансов организаций
- •Вопрос 7 Принципы организации финансов предприятий
- •Вопрос 8 Особенности финансов предприятий различных организационно-правовых форм
- •Вопрос 9 Финансы некоммерческих организаций
- •Управление финансами организаций (предприятий)
- •Вопрос 1
- •Цели и задачи управления финансами
- •Вопрос 2 Функции финансового менеджмента
- •Вопрос 3 Организация финансовой работы на предприятии
- •Расходы и доходы предприятий, формирование финансового результата и его планирование
- •Вопрос 1
- •Экономическое содержание и классификация затрат и расходов предприятия
- •Вопрос 2 Содержание расходов организации
- •Вопрос 3 Затраты, формирующие себестоимость продукции
- •Вопрос 4 Планирование себестоимости реализуемой продукции
- •Вопрос 5 Доходы предприятий, их классификация
- •Вопрос 6 Формирование и использование выручки от продаж продукции (работ и услуг)
- •Вопрос 7 Прибыль предприятия, ее содержание. Формирование прибыли
- •Вопрос 8 Распределение и использование прибыли предприятия
- •Вопрос 9 Планирование прибыли. Метод прямого счета
- •Вопрос 10 Аналитические методы планирования прибыли
- •Факторный метод
- •Вопрос 11 Маржинальный метод планирования прибыли
- •Вопрос 12 Рентабельность, показатели, методы исчисления
- •Вопрос 13 Порог рентабельности (точка безубыточности). Запас финансовой прочности
- •Вопрос 14 Операционный рычаг, сила его воздействия
- •Формирование капитала организации
- •Вопрос 1
- •Собственный капитал и его роль в формировании капитала предприятия
- •Вопрос 2 Формирование уставного капитала
- •Вопрос 3 Добавочный капитал
- •Вопрос 4 Резервный капитал и прочие резервы
- •Вопрос 5 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
- •Заемный капитал и эффект финансового рычага
- •Вопрос 1
- •Заемный капитал и характеристика его составляющих
- •Вопрос 2 Цена заемного капитала
- •Вопрос 3 Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
- •Вопрос 4 Влияние заемных средств на показатель прибыли на акцию
- •Управление структурой капитала
- •Вопрос 1
- •Понятие и виды стоимости капитала
- •Вопрос 2 Стоимость собственного капитала
- •Вопрос 3 Оптимизация структуры капитала
- •Инвестиции в основные средства и нематериальные активы
- •Вопрос 1
- •Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия
- •Вопрос 2 Инвестиционная политика предприятия
- •Вопрос 3 Источники финансирования инвестиций в основные фонды
- •Вопрос 4 Амортизационные отчисления, порядок их планирования
- •Вопрос 5 Лизинг как форма финансирования инвестиционной деятельности предприятия
- •Вопрос 6 Финансирование инвестиций в нематериальные активы
- •Инвестиции в оборотные активы
- •Вопрос 1
- •Экономическое содержание оборотных средств
- •Вопрос 2 Классификация оборотных средств
- •Вопрос 3 Состав и структура оборотного капитала организации
- •Вопрос 4 Планирование потребности в оборотных средствах
- •Вопрос 5 Оптимизация производственных запасов
- •Вопрос 6 Эффективность использования оборотных средств
- •Вопрос 7 Операционный и финансовый цикл
- •Вопрос 8 Управление дебиторской задолженностью
- •Вопрос 9 Источники формирования оборотных средств
- •Вопрос 10 Прирост (уменьшение) оборотных средств, источники его покрытия
- •Вопрос 11 Финансово-эксплуатационные потребности предприятия
- •Финансовые вложения (инвестиции)
- •Вопрос 1
- •Понятие и классификация финансовых инвестиций
- •Вопрос 2 Определение стоимости и доходности ценных бумаг
- •Вопрос 3 Понятие и типы портфелей ценных бумаг
- •Вопрос 4 Управление портфелем ценных бумаг
- •Вопрос 5 Риски, связанные с портфельными инвестициями
- •Тема 10
- •Управление денежным оборотом организации
- •Вопрос 1
- •Состав и классификация денежных потоков предприятия
- •Вопрос 2 Прямой и косвенный методы расчета денежных потоков
- •Вопрос 3 Анализ денежных потоков
- •Вопрос 4 Расчет среднего остатка денежных средств организации
- •Вопрос 5 Модели управления остатками денежных средств
- •Тема 11
- •Финансовое планирование и разработка бюджетов предприятия
- •Вопрос 1
- •Содержание и принципы финансового планирования
- •Вопрос 2 Методы финансового планирования. Нормативный метод
- •Вопрос 3 Расчетно-аналитический метод
- •Вопрос 4 Экономико-математические методы финансового планирования
- •Вопрос 5 Организация финансового планирования
- •Вопрос 6 Перспективное финансовое планирование
- •Вопрос 7 Оперативное финансовое планирование
- •Вопрос 8 Текущее финансовое планирование (бюджетирование)
- •Вопрос 9 Виды и содержание бюджетов предприятия. Структура главного бюджета
- •Вопрос 10 Составление операционных бюджетов
- •Вопрос 11 Система финансовых бюджетов
- •Вопрос 12 Методика составления бюджета движения денежных средств
- •Тема 12
- •Финансовое состояние организации (предприятия)
- •Вопрос 1
- •Сущность, факторы и система показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия
- •Вопрос 2 Порядок расчета чистых активов
- •Вопрос 3 Платежеспособность организаций
- •Вопрос 4 Финансовая устойчивость организации
Вопрос 3 Оптимизация структуры капитала
При выборе источников финансирования и расширения деятельности своего предприятия руководство заинтересовано в том, чтобы средневзвешенная цена росла при условии:
♦ опережающего роста показателя EPS;
♦ рыночной оценки стоимости капитала предприятия.
Эти показатели выступают основными критериями оптимизации структуры капитала.
Выбор альтернативных источников финансирования может опираться также на так называемую модель точек безразличия. В этой модели устанавливается зависимость показателя прибыли на акцию (EPS) от прибыли от продаж(EBIT) при различных сочетаниях долгосрочных источников финансирования.
Основной целью анализа в данной модели является определение величины прибыли от продаж, при которой достигается равенство показателя прибыли на акцию для альтернативных источников. Точка равновесия находится по следующей формуле:
где N1– количество акций с учетом нового выпуска;N2– прежнее количество акций в обращении;D″ – величина заемного капитала с учетом привлечения новых кредитов, облигационных займов;Dпр– дивиденды по привилегированным акциям;k3– цена заемного капитала после налогообложения.
Исследования, посвященные анализу структуры капитала, ее оптимизации с позиции интересов держателей обыкновенных акций, основываются на теории структуры капитала. Основоположники теории структуры капитала Франко Модильяни и Мертон Миллер в своих работах, впервые опубликованных в 1958 г., сделали вывод о независимости стоимости фирмы и общей стоимости капитала от структуры и источников финансирования в условиях идеального рынка капитала. Идеальный рынок основан на следующих допущениях:
♦ все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного количества по безрисковой процентной ставке;
♦ все инвесторы имеют равный доступ к информации и могут одинаково оценить ожидаемую величину дохода;
♦ все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны;
♦ не существует трансакционных затрат;
♦ количество финансовых активов заранее определено и фиксировано;
♦ не учитывается налогообложение;
♦ инвесторы принимают цену как заданную величину.
Миллер и Модильяни математически обосновали, что в результате арбитражных операций инвесторов рыночная стоимость фирм выравнивается независимо от структуры источников капитала. В последующих исследованиях они ввели в модель налог на прибыль, который позволил выявить преимущество заемного финансирования.
Научные построения Миллера и Модильяни подвергались критике со стороны практических работников, которые выдвигали следующие соображения.
Существует так называемый эффект банкротства – при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий, требуемых кредиторами, и соответственно ряд дополнительных затрат. Таким образом, стоимость фирмы увеличивается до установленного предела, после чего возможные затраты, связанные с финансовыми затруднениями, превышают эффект налоговой экономии, и стоимость капитала начинает расти.
Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в реальности существуют трансакционные затраты. К тому же информация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одинаковыми для частных лиц и корпораций.
Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала конкретного предприятия зависит от многочисленных факторов. К наиболее существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, делового риска, взаимоотношения с кредиторами.
Комбинация различных факторов приводит к тому, что предприятия далеко не всегда стремятся использовать вышеназванные преимущества заемного финансирования, а предпочитают прибегать к другим источникам увеличения их капитала. Исследования в этой области позволили профессору Гарвардского университета Г. Дональдсону сформулировать ряд выводов, которые отчасти находят подтверждение на примере отдельных отечественных предприятий.
Наиболее значимые положения из выводов Г. Дональдсона:
♦ фирмы предпочитают финансироваться за счет нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений;
♦ в случае нехватки собственных средств фирмы лишь в крайнем случае прибегают к выпуску акций, пытаясь сначала решить проблемы с помощью продажи ценных бумаг, принадлежащих фирме, а только затем использовать кредиты банков и конвертируемые долговые обязательства.
Тема 7