1. Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиций (npv —Net present value).

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (pi —Profitability index).

3. Метод определения срока окупаемости инвестиций (pp —Payback period).

-3-

4. Метод определения внутренней нормы отдачи инвестиций (irr — internal rate of return).

При оценке стоимости инвестиционного проекта возникает проблема соизмерения затрат и доходов, которые относятся к разным периодам и распределены на значительное число лет.

Для решения этой проблемы используется процедура дисконтирования.

Дисконтирование — процесс приложения ставки процента к сумме капитала, используется для определения нынешнего, текущего эквивалента стоимости сумм, которые будут получены или израсходованы в будущем. Это процедура, обратная начислению процентов.

Текущая стоимость (pv — present value) — это стоимость будущих потоков доходов или расходов, приведенная к текущему моменту с учетом ставки процента.

Дело в том, что у того, кто приобретает дополнительный капитал (осуществляет инвестиции), существует простая возможность положить средства в банк и получать доход в виде процента. Поэтому, принимая решение о приобретении дополнительного Капитала, будущий доход от дополнительного капитала сравнивается с процентом по вкладу. Этот доход должен быть не меньше процента. Только в этом случае можно рассматривать вопрос о приобретении дополнительного капитала. Что касается стоимости дополнительного капитала (величины инвестиций), то она должна быть сравнима с суммой денег, которую надо положить в банк,

чтобы получать процент. Если банковский вклад приносит 5% годовых, тогда 100 руб., положенные в банк, принесут через год 5 руб. Другими словами, 100 руб. сегодня стоят 105 руб. В будущем, т.е. через год, сегодняшние деньги дороже денег в будущем.

А сколько стоят сегодня те 100 руб., которые можно получить в будущем, т.е. через год, при ставке 5% годовых? 100 руб. — это 105% по отношению к той сумме, которую надо положить в банк, поэтому сама сумма будет пропорциональна 100%, т.е. равна 95,2 руб. Таким образом, 95 руб. 20 коп. — это текущая стоимость 100 руб., которые мы получим через год при ставке процента 5% годовых, поскольку проценты начисляются не только на первоначальный депозит (в данном случае на текущую стоимость pv), но и на ранее начисленные проценты, при ставке процента r через t лет будущая стоимость депозита (fv — future value) возрастет: Fv = pv • (1 + r )t .

-4-

Чтобы определить, стоит осуществлять инвестиционный проект или нет, необходимо сравнить все возможные будущие доходы с возможными будущими расходами. Для этого рассчитывают текущую стоимость всех будущих доходов (rt) и текущую стоимость будущих расходов (сt), а затем из текущей стоимости доходов вычитают текущую стоимость расходов и получают чистую текущую Стоимость возможных инвестиций (npv — net present value): Npv = rt – сt.

Чистая текущая стоимость — это сумма, которая получается при вычитании дисконтированной стоимости ожидаемых инвестиционных расходов из дисконтированной стоимости ожидаемых инвестиционных доходов. При положительной сумме чистой текущей стоимости инвестиции будут прибыльными, эффективными. При отрицательной сумме чистой текущей стоимости инвестиции будут неприбыльными, неэффективными. Оценка проекта государственных расходов в рамках анализа «издержки—выгоды» в принципе происходит в той же самой последовательности. Но в этом анализе существуют важные различия между оценками государственных и частных проектов.

Во-первых, при оценке частного инвестиционного проекта принимается во внимание только прибыльность проекта. При оценке общественного проекта расходов правительство принимает во внимание и другие результаты проекта. Например, при рассмотрении проекта строительства плотины учитывается то влияние, которое это строительство окажет на экологию региона, на возможности загородного отдыха жителей близлежащих населенных пунктов, на занятость в регионе.

Во-вторых, оценка частного инвестиционного проекта осуществляется на основе рыночных цен по элементам затрат и рыночных цен на продукцию, которая будет производиться в рамках инвестиционного проекта. При оценке проекта государственных расходов во многих случаях нет возможности использовать рыночные цены. Нельзя использовать рыночные цены, по крайней мере, в двух ситуациях: анализируемые блага и ресурсы не продаются на рынке, таких цен просто не существует (например, цена чистого воздуха при оценке экологического проекта, стоимость спасенной Жизни при оценке проекта общественного здравоохранения); существует несостоятельность рынка, рыночные цены не отражают действительных общественных затрат и результатов, поэтому при оценке государственного проекта необходимо и использовать другие оценки затрат и выгод. Главная особенность анализа издержек и выгод по проектам государственных расходов — это использование альтернативных методов оценки затрат и

-5-

выгод в условиях, когда рыночные цены не отражают общественные издержки и общественные выгоды. Таким образом, количественный анализ издержек и выгод по проектам общественных расходов предполагает разработку альтернативных методов оценки затрат и выгод в условиях, когда отсутствует возможность использовать рыночные цены. Вместе с тем есть проекты, в которых могут использоваться существующие рыночные цены. Это главным образом менее значительные по размерам проекты государственных расходов, связанные с закупкой частных благ.

2. Критерий для реализации проекта государственных расходов. Рассмотрим критерий, используемый для решения о том, принимается или нет государственный проект для реализации. Это общий критерий: положительное решение по проекту государственных расходов принимается в том случае, если общественные выгоды превышают общественные издержки: ТВ > ТС.

Общий критерий для реализации проекта государственных расходов состоит в том, что положительное решение по проекту государственных расходов принимается в том случае, если общественные выгоды превышают общественные издержки. Возьмем проект строительства моста. Цена использования моста для переезда через реку варьируется от какой-то известной величины до нуля.

На рис. 1 Спрос на услуги моста приведен график спроса на услуги моста. При бесплатном проезде количество проезжающих по мосту равно qe . Предположим, что пропускная способность моста превышает число фактических проездов qe и составляет qc проездов, а предельные издержки пересечения моста при бесплатном проезде равны нулю (mc = 0). В этом случае эффективное использование моста предполагает нулевую плату за проезд по мосту. Введение любой оплаты за проезд ограничит его использование, что неэффективно. В такой ситуации, когда эффективное использование моста предполагает бесплатный проезд, ни одна частная фирма не возьмется за его строительство и дальнейшую эксплуатацию.

В то время как предельные издержки пересечения моста равны нулю, общая выгода от моста явно положительная, выше нуля. Вопрос заключается в том, каковы размеры общей пользы от моста, достаточны ли они, чтобы компенсировать стоимость моста. Для ответа на этот вопрос используется понятие потребительского излишка.

-6-

Потребительский излишек — это разница между тем, что покупатель готов заплатить, и тем, что он должен заплатить.

Предположим, что кто-то покупает футболку. За первую футболку он готов заплатить 500 руб., за вторую — 450 руб., за третью — 400 руб. и т.д. Но рыночная цена составляет 300 руб. Покупая одну футболку, мы получаем излишек в размере 200 руб. (500 – 300), при покупке второй футболки излишек составит 150 руб., при покупке третьей — 100 руб. и т.д. Общая сумма потребительского излишка при покупке 5 футболок составляет 500 руб. (200 + 150 + 100 + 50).

Потребительский излишек в случае общественного проекта в том случае, когда проезд по мосту бесплатный, общие выгоды от использования моста для потребителей представляют собой всю площадь под кривой спроса на услуги моста. Для каждого проезжающего выгоды — это стоимость сбереженного времени плюс экономия на бензине по сравнению с потерями времени и затратами бензина при использовании дальнего моста. Это та стоимость, которую каждый был бы готов отдать за проезд. При бесплатном проезде, вероятно, компенсация затрат на строительство моста будет осуществляться через местное налогообложение.

Общие выгоды, включающие доходы от платы за проезд плюс сумма потребительского излишка, превышают общие издержки: Тв > тс.