1.3. Учетная и финансовая модели анализа финансовой деятельности
Современная финансовая модель компании предлагает принятие оперативных и стратегических решений в области операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с использованием учетной и финансовой модели анализа.
Использование каждой модели формирует определенное видение компании и выявляет основные показатели измерения.Рассмотрим содержание, преимущества и недостатки этих моделей.
Учетная модель базируется на изучении форм финансовой отчетности, акцент делает на показателях прибыли и предлагает анализ системы разнообразных финансовых коэффициентов.
Эта модель показывает наличие или отсутствие превышения выручки над фактическими расходами и отражает результат единственного избранного варианта развития.
Такая модель эффективна, как контроль над текущими операциями.
Учетная модель не анализирует проблему риска. В центре внимания учетной модели показатели прибыли: маржинальной,операционной, до уплаты налогов и чистой.
Деньги рассматриваются, как определенный инструмент измерения результата деятельности компании, и используется номинальный подход с возможной коррекцией на инфляцию.
В этой модели не учитывается интеллектуальный капитал, не отраженный в балансе: клиенты, персонал,инфраструктура.
Количественное отражение результата отражаются в росте чистой прибыли, в том числе на одну долю в капитале, росте рентабельности.
Главная цель развития компании в росте этих показателей, обеспечивающих оперативный контроль и принятие текущих решений.
Главными недостатками учетной модели анализа компании являются:
отражение показателей эффективности только прошлой деятельности;
ориентация на внутреннюю среду компании и игнорирование внешних процессов;
отсутствие показателей качественной оценки риска, связанного с получением доходов;
возможность манипулирования с использованием различных способов учета;
затруднения в сравнении показателей компаний, существенно различающихся принятой учетной политикой;
недоучет значения и стоимости интеллектуального капитала в современной экономической среде.
Финансовая модель анализа позволяет учитывать риски, доходность, потоки денежных средств и стоимость компании. Она основывается на оценке и управлении стоимостью компании и ориентирует менеджмент на принятие решений позволяющих получать экономическую прибыль.
Ключевыми элементами финансовой модели являются:
учет многих вариантов развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов;
учет рисков деятельности;
акцент на анализе денежных потоков;
учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала;
учет интересов всех заинтересованных стран, связанных с деятельностью компании.
Финансовая модель основана на рассмотрение фактического и потенциального развития ресурсов. Определяет потенциально возможные доходы, которые не были получены.
Экономическая прибыль определяется как превышение не только фактических, но и неявных издержек.
Финансовая модель эффективна при анализе стратегических решений.
Компания считается прибыльной, если ее доходы не только покрывают производственные и операционные расходы, но и достаточны для обеспечения их владельцам требуемой отдачи на инвестированный капитал.
Экономическая прибыль является основной для разработки новых моделей и методов оценки, используемых при управлении стоимостью компании.
где - экономическая добавленная стоимость;
- средневзвешенные затраты на капитал;
- инвестированный капитал;
-рентабельность инвестированного капитала;
- чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов.
В финансовой модели риск трактуется, как неопределенность в получении ожидаемого результата и выражается в виде либо абсолютных или относительных показателей.
Для анализа риска определяются его причины, вероятность выражается количественно и соединяется с доходностью.
Требуемая норма доходности равна риску и выражается:
ставкой прибыли на инвестиции в компанию, отражающую свойственной им риск по сравнению с другими альтернативами;
аналитической ставкой, определяемой самостоятельно компанией;
барьерной ставкой, определяющей критерии эффективности решений по финансовому управлению в сфере инвестиций и финансирования.
Требуемую доходность некорректно сводить к показателям рентабельности активов (ROA) и рентабельности собственного капитала (ROE).
В центре внимания финансовой модели –свободный денежный поток, который можно распределить между инвесторами без ущерба дальнейшего функционирования компании.
Поток свободных денежных средств, для всех инвесторов (FCFF)определяется по алгоритму:
Поток свободных денежных средств, для акционеров FCFE,определяется по алгоритму:
В финансовой модели деньги являются инвестиционным ресурсом, имеют стоимость во времени и корректируется номинальная сумма с учетом группы факторов.
Финансовая модель предполагает, что сегодняшние деньги – растущие потоки, а будущие деньги – частично утраченные из-за потери инвестиционного дохода.
Дисконтирование – это процедура пересчета,приведения будущих сумм к нулевому периоду на основе анализа риска и процедура его инкорпорирования в анализ.
Ставка дисконтирования это:
вознаграждение за риск операций, требуемая ставка доходности инвестиций;
типичная ставка доходности инвестиций в альтернативных вариантах сопоставимых по уровню риска.
Ценность денег во времени определяется по формуле:
где - приведенная стоимость денег;
- будущая стоимость денег;
- ставка дисконтирования;
- количество временных периодов.
Количественное выражение результата и цели развитии компании, проявляется в увеличении инвестиционной привлекательности, путем роста потоков свободных денежных средств и удовлетворение требований инвесторов по доходности.
Стоимость является стратегическим показателем, который основан на прогнозируемой в долгосрочной перспективе деятельности компании. Управление стоимостью имеет следующие преимущества:
учитывает будущую динамику основных факторов бизнеса, их оптимальное сочетание для увеличения стоимости компании;
не зависит от методов учета и отражает только реальные события;
позволяет учитывать финансовые и нефинансовые показатели;
повышает привлекательность компании для инвесторов;
оптимизирует размещение ресурсов между подразделениями;
позволяет достигать компромиссов между заинтересованными в компании сторонами.
В корпоративных финансах оперируют следующими видами стоимости: обоснованной, внутренней, рыночной, инвестиционной и балансовой. На стоимость оказывают влияние внутренние и внешние факторы.
К внутренним факторам относятся:клиентская база, производственные мощности, рентабельность операций и структура себестоимости. Эффективность оборотного капитала, структура капитала, репутация капитала и ее перспектива, оценка качества управления.
Внешние факторы связаны с динамикой рынка капитала, макроэкономической конъюнктурой, отраслевыми особенностями,системой налогообложения, политической обстановкой и психологией инвесторов. Сопоставление двух моделей анализа можно представить в виде таблицы.
Таблица 1.1
Сопоставление двух моделей анализа компании: учетной и стоимостной
Точка различий |
Учетная модель |
Стоимостная модель |
Цели при принятии решений |
Оперативное управление |
Стратегическое управление |
Внешние условия принятия решений |
Отсутствие конкуренции, альтернатив, подотчетности перед ключевыми стейкхолдерами |
Ограниченность ресурсов (труда, капитала и др.) и необходимость выбора из альтернативных вариантов. Необходимость обоснования сделанного выбора из альтернатив. |
Продолжение таблицы 1.1
Точка различий |
Учетная модель |
Стоимостная модель |
Фиксация задействованных ресурсов |
Используемые компанией ресурсы = Капитал (как собственный)+ Обязательства по балансу |
Привлеченные ресурсы равны капиталу, который включает в себя фиксируемый в балансе собственный и заемный капитал и эквиваленты собственного и заемного капитала |
Признание операций компании и анализ издержек |
Учет только фактически проведенных операций и расходов по ним |
Принятие во внимание потенциально возможных операций и отражение в издержках упущенной выгоды |
Учет риска осуществляемых операций |
Риск не является условием анализа |
Выделяются категории риска, устанавливается соответствие между принимаемым риском и требуемым уровнем доходности |
Расчет прибыли как текущего результата деятельности |
Выручка за вычетом фактических расходов |
Выручка за вычетом фактических расходов и упущенной выгоды равна экономической прибыли |
Трактовка денег |
Акцент на сальдовый поток денежных средств |
Сегодняшние деньги -это потенциально растущие выгоды,; будущие деньги – это частично утраченные деньги из за упущенных выгод альтернативного инвестирования |