1.4.Агентские отношения и издержки.

Агентские отношения пронизывают всю экономическую и финансовую системы. При управлении финансами важно, что в ряде случаев агентские отношения перерастают в конфликтные. Причина трансформации это различие или несовпадение интересов собственника и агента. Разработанные агентские модели принятия решений на уровне фирмы строятся на предположении несовершенства рынка, наличии в нем не рациональных участников.

Отношения переходят в конфликтные при определенных условиях внешней среды и отрицательном отношении агента к риску, за что он требует дополнительные выгоды.

Порождением конфликтов является: ассиметрия информации и неполнота контрактов.

Ассиметрия информации означает, что агент обладает информационным преимуществом по сравнению с принципалом, так как находится ближе к управлению.

Невозможность диагностирования вклада агента в конечный результат, усложняет собственнику оценить усилия агента и договориться относительно вознаграждения.

Конфликты усиливает неполнота контрактов. В трудовом договоре невозможно привязать вознаграждение агента к его усилиям и вкладу в конечный результат.

Агентские затраты – это дополнительные затраты принципала по выстраиванию агентских отношений и нивелированию агентских конфликтов.

В корпоративных финансах теория агентских конфликтов важна в двух аспектах:

 диагностирование агентских конфликтов и их проявлений в финансовых и инвестиционных решениях количественная оценка затрат, как величины потери стоимости;

 выстраивание механизмов, по сглаживанию агентских конфликтов и снижению агентских затрат для максимизации стоимости капитала.

Агентские издержки делятся на явные (фактические связанные с затратами по организации оптимальной структуры управления, контроля контрактными затратами, не эффективное использование активов и источников финансирования). Неявные издержки (упущенные возможности) связаны с ошибочными действиями менеджера прилагаемых усилий: по принимаемым проектам, по привлечению заемных средств ниже оптимальной структуры капитала; по распределению прибыли, по принятию части функций по управлению собственником.

Типичное проявление агентских конфликтов и нарастания агентских затрат это ситуация апортунистического поведения менеджера, что связано с уходом менеджеров от принятия риска.Конфликт собственник - менеджер был первым, а вторым стал конфликт собственник-инвестор. Конфликты миноритарный – мажоритарный собственник или инсайдер-аутсайдер возникают из-за нарушения прав акционеров.

К механизмам смягчения агентской проблемы относятся:

 сближение интересов менеджеров и инвесторов при использовании компенсационных контрактов в форме опционов на покупку акций, наградные акции, угроза увольнения;

 частичная концентрация собственности и контроля в руках одного или нескольких крупных инвесторов;

 враждебные захваты и конкуренция за право голоса;

 концентрация контроля в Совете директоров.

Для реализации функций финансового управления и достижения, целей максимизации стоимости формируется организационная структура корпоративного управления. Структура представлена на рисунке.

Современная структура управления финансами российского предприятия

Объем и состав задач, которые решают финансисты, зависит от размеров и организационно –правовой формы компании.

Структура финансового управления в ОАО, акции которых обращаются на фондовом рынке,представлена на рисунке

Отдел финансового контроллинга

В этих структурах утверждается корпоративное управление, способствующее совершенствованию бизнес– процессов и гармонизации интересов всех заинтересованных сторон в деятельности корпорации, акционеров (собственников), совета директоров и исполнительных органов управления, лендеров и других кредиторов, персонала,контрагентов и органов государственной и местной власти.

Вопросы для повторения и закрепления материала.

1. Раскройте содержание корпоративной формы хозяйствования;

2. Дайте определение корпоративные финансы и раскройте содержание их функций;

3. Назовите основные финансовые отношения и принципы организации финансов корпораций;

4. Какие информационные ресурсы используются для принятия инвестиционных и финансовых решений;

5. Назовите основные виды управленческих решений, влияющих на денежные потоки;

6. Проведите сравнительный анализ учетной и статистической модели анализа компании;

7. Дайте определение показателям экономической добавленной стоимости ( EVA) и экономической прибыли;

8. Раскройте содержание требуемой доходности инвестора и риска;

9. Назовите основные виды стоимости капитала и факторы влияющие на стоимость;

10. Дайте интерпретацию свободного денежного потока и определению ценами денег во времени;

11. Дайте характеристику агентским отношениям в корпоративных финансах;

12. Какие существуют механизмы смягчения агентской проблемы;

13. Дайте характеристику существующим организационным формам корпоративного управления;

14. Какие особенности финансового управления в публичных компаниях.