Вопрос №3

Западно-европейская концепция эффекта финансового рычага: экономический смысл и область применения.

Использование заемных средств связано с определенной выгодой для предприятия, что может проявляться в различной форме. Западно-европейская концепция эффекта финансового рычага показывает какое влияние оказывает использование заемных средств на рентабельность собственного капитала.

Пример: возьмем два предприятия А и Б, отличающихся только финансовой структурой капитала. Предприятие А использует только собственные средства, предприятие Б половину заемных (под15%). Рассчитаем показатели рентабельности, при условии, что налог на прибыль не уплачивается.

	Показатели	Предприятие А	Предприятие Б
1	Активы, т.р.	1000	1000
2	Пассивы, т.р. в т.ч.: собственные средства заемные средства	1000 1000 -	1000 500 500
3	НРЭИ, т.р.	200	200
4	ЧПр = НРЭИ – ФИ - Н на Пр, т.р.	200 – 0 – 0 = 200	200 – (500×0,15) – 0 = 125
5	ЭРА = НРЭИ × 100, % А	200 × 100 = 20 1000	200 × 100 = 20 1000
6	РСС = ЧПр × 100, % СС	200 × 100 = 20 1000	125 × 100 = 25 500
	Эффект финансового рычага (ЭФР), %	×	25 – 20 = +5

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ – это финансовый результат деятельности организации (операционная прибыль) до уплаты % за кредит и уплаты налога на прибыль.

ЧПр – чистая прибыль

ФИ –финансовые издержки

Н на Пр – налог на прибыль

СС – собственные средства

РСС – рентабельность собственных средств

Вывод: ЭФР в рамках Западно-европейской концепции представляет собой приращение РСС по сравнению с экономической рентабельностью активов, получаемые благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

РСС = ЭРА + ЭФР; 25% = 20% + 5%

Введем в расчет налог на прибыль по ставке 20% и пересчитаем показатели рентабельности:

	Показатели	Предприятие А	Предприятие Б
1	НРЭИ, т.р.	200	200
2	ФИ, т.р.	-	75
3	БП, т.р.	200	125
4	Сумма налога на прибыль (СН=0,2), т.р.	200 × 0,2 = 40	125 × 0,2 = 25
5	ЧПр, т.р.	200 – 40 = 160	125 – 25 = 100
6	ЭРА, %	200 × 100 = 20 1000	200 × 100 = 20 1000
7	РСС, %	160 × 100 = 16 1000	100 × 100 = 20 500
	ЭФР, %	×	20 -16 = +4

А = РСС б/кр = (1 – СН) × ЭРА = (1-0,2) × 20% = 0,8 × 20% = 16%

В = РСС с/кр = (1 – СН) × ЭРА + ЭФР = 16% + 4% = 20%

На величину ЭФР действуют три составляющих:

1. Ставка налогообложения прибыли (СН);

2. Дифференциал ЭФР, который определяется, как разность между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой % по кредитам и займам (или по обслуживанию задолженности). Д = ЭРА – СРСП

ⁿ

∑ ФИ i

СРСП = i – 1____

ⁿ

∑ ЗС i

i = 1

Дифференциал отражает риск кредитов, т.к. показывает способность предприятия оплачивать % по заемным средствам.

3. Плечо рычага или плечо ЭФР, которое представляет собой соотношение заемных средств к собственным:

ПР = ЗС

СС

1. СН = 0,2 – ставка налога на прибыль

2. Д = 20% - 15% = 5 % - дифференциал

3. ПР = 500 = 1 – плечо рычага

500

4 % = (1 – 0,2) × 5% = (1 – 0,2) × 5% × 1

ЭФР = (1 – СН) × Д × ПР = (1 – СН) × (ЭРА – СРСП) × ЗС

СС

Вывод: таким образом, ЭФР может использоваться для принятия следующих решений:

1. для оценки целесообразности привлечения кредита (если ЭФР положителен, или растет, то кредит выгоден);

2. для оценки приемлемости условий кредитования;

3. для оценки эффективности использования кредита;

Примечание: При расчете величины совокупных активов (ЭРА = НРЭИ) , а также при расчете величины заемных средств (ПР = ЗС)

А СС

Информационной базой не может являться бухгалтерский баланс, необходимо дополнительно использовать данные бухгалтерского учета.

Расчет ведется по следующему алгоритму:

1. определяется величина собственных средств по балансу в среднем за период

__

СС = III П + ДБП + РПРП

третий доходы

период буд..пер.

2. определяется величина заемных средств поданным оборотных ведомостей, как сумма остатков по кредитам и займам на начало периода плюс все полученные кредиты и займы за отчетный (или прогнозный) период.

ЗС = Кр и Зн.п. + Кр и Зполуч.

(кредиторская задолженность в расчеты не принимается)

__

3. П = СС + ЗС

4. А = П (активы признаются равными пассивам)