Вопрос №4

Американская концепция эффекта финансового рычага: экономический смысл и область применения.

В рамках данной концепции ЭФР рассматривается с точки зрения финансового риска, связанного с предприятием.

ЭФР состоит в том, что у предприятия использующего кредит, даже незначительное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) будет приводить к существенному изменению чистой прибыли на одну акцию. ( В то время как у предприятия, не использующего кредит, эти изменения будут происходить пропорционально).

НРЭИ с/кр = БП = ФИ (у предприятия с кредитом)

(НРЭИ↑→БП↑↑→ЧП↑↑→ЧП акц↑↑)

НРЭИ б/кр = БП ( у предприятия без кредита)

(НРЭИ↑→БП↑→ЧП↑→ЧП акц↑)

Основное влияние на соотношение между темпами изменения НРЭИ и чистой прибыли на акцию, оказывает доля финансовых издержек в балансовой прибыли предприятия, что характеризуется показателем – сила воздействия финансового рычага (СВФР)

СВФР = НРЭИ = БП + ФИ = 1 + ФИ

БП БП БП (баланс.прибыль)

∆ ЧП акц% = ∆НРЭИ% × СВФР

Таким образом, количественное значение силы воздействия финансового рычага показывает, на сколько % изменится чистая прибыль на акцию, если НРЭИ изменится на 1 %.

Риск – это вероятность потерь, которая может быть оценена количественно, при том, что известно направление действия ожидаемых событий.

В процессе разработки и реализации финансовой политики, необходим постоянный контроль за уровнем финансового риска и его регулирование.

1. Если: СВФР ≤ 4 (1,33) если мы попадаем в этот диапазон, то риск считается приемлемым.

3

2) Если: 4 < СВФР ≤ 3 (1,5) - «зона тревоги»

3 2

3) Если: 3 < СВФР - слишком высокий финансовый риск, необходимо его снижать.

2

Вывод: таким образом, областью применения американской концепции является:

- во-первых: количественная оценка финансового риска;

- во-вторых: прогнозирование чистой прибыли на акцию.

Критический (пороговый) НРЭИ, как критерий выбора между собственными и заемными средствами.

Критический (или пороговый) НРЭИ * - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (или рентабельность собственных средств) одинаковы, как для варианта с использованием только собственных источников, так и для варианта с использованием только заемных привлеченных средств.

Рентабельность собственных средств РС б/кр = РСС с/кр

РСС б/кр = (1 – СН) × ЭРА → ЭФР = 0

РСС с/кр = (1 – СН) × ЭРА + ЭФР

ЭФР = (1 – СН) × (ЭРА – СРСП) × ЗС = 0

СС

ЭРА (экономическая рентабельность активов) = СРСП (средняя расчетная ставка %)

НРЭИ* = СРСП → НРЭИ* = А × СРСП

А

Правило формирования рациональной структуры капитала на основе показателя критический НРЭИ*

1. Если рентабельность предприятия и норма дивиденда, пониженный НРЭИ на акцию незначителен, дифференциал и ЭФР меньше нуля, то выгоднее привлекать дополнительные собственные средства, т.к. привлечение заемных слишком дорого в данной ситуации.

2. Если рентабельная норма дивиденда и НРЭИ на акцию повышенные, дифференциал и ЭФР положительные, то предприятию выгоднее привлекать дополнительное финансирование в форме заимствований, т.к. привлечение собственного капитала обойдется слишком дорого и может привести к риску потери контроля над бизнесом.

В процессе принятия решения необходимо контролировать финансовые и операционные риски предприятия, т.к. возникает вероятность их существенного и одновременного возрастания.

Вывод: К принятию решения о формировании рациональной структуры капитала должно осуществляться на многовариантной основе с выбором наиболее дешевого варианта финансирования. Оценить стоимость рассматриваемых вариантов позволяет расчет средневзвешенной цены капитала (WACC, СЦК, ССК)

СЦК – средневзвешенная цена капитала;

ССК – средневзвешенная стоимость капитала

ⁿ

∑ Цi × d i = СЦК

i = 1

d i - доля итого вида капитала в пассиве баланса.

Цi - цена итого вида капитала

Цена кредита должна быть рассчитана с облегчением на налоговую экономию, которую получает предприятие в результате использования кредита.

факт. дог.

Цкр = (1 – СН) × Цкр

WACC → min

WACC < ЭРА