- •Раздел III. Корпорации и модели рыночной экономики
- •5.2. Континентальная модель рыночной экономики
- •5.3. Японская модель рыночной экономики
- •§ 3. Механизмы корпоративного управления
- •3.1. Внутренние и внешние механизмы корпоративного управления
- •Внешние механизмы корпоративного управления
- •Внешние механизмы корпоративного управления
- •3.2. Структура и концентрация собственности
- •2.2. Стратегически ориентированная система корпоративного управления
- •§ 3. Механизмы корпоративного управления
- •3.1. Внутренние и внешние механизмы корпоративного управления
Внешние механизмы корпоративного управления
Внешние механизмы играют не менее значимую роль в корпоративном управлении, чем внутренние. К ним относят: фондовый рынок, рынок корпоративного контроля, рынок труда и др. Схематично они отражены на рисунке 17, включают факторы, действующие в частном секторе экономики и в сфере законодательства и рыночного регулирования.
Для эффективного распределения ресурсов одним из важнейших условий является активный рынок корпоративного контроля (подробно см. гл. 8). Этот рынок позволяет способным менеджерам за короткое время завладеть достаточным количеством акций, с тем, чтобы вытеснить неэффективных менеджеров. Как правило, голосование по доверенности не приводит к желаемому смещению совета директоров, поскольку капитал часто распылен среди множества мелких акционеров. Добровольные слияния и поглощения происхо-
139
дят во всех странах и составляют основную массу сделок на рынке корпоративного управления.
Исследователи выявили роль правовой структуры и законодательной базы в дисциплинировании менеджеров и контроле за поведением акционеров. В странах с англо-саксонской правовой традицией уровень управления выше и мелкие акционеры лучше защищены. Наоборот, в странах с континентальной системой права мелкие акционеры обычно хуже защищены.
Мощным механизмом разрешения проблем корпоративного управления является конкуренция на рынке продукции. Если менеджеры фирмы расточительно используют ресурсы, фирма, в конечном счете, обанкротится. Таким образом, рост конкуренции дисциплинирует менеджеров и устраняет неэффективность.
Для оценки влияния механизмов корпоративного управления на рыночную стоимость фирм, необходимо определить критерии рыночной оценки. Для оценки котируемых компаний используют показатель Q Тобина, показывающий соотношение цен акций фирмы и восстановительной стоимости ее реального капитала. Компания, акции которой торгуются на вторичном рынке, может влиять на рыночную цену своих акций и искусственно завышать ее по сравнению с действительной их стоимостью. В таком случае рынок может неправильно оценить акцию и исказить ее истинную цену. Когда этот показатель значительно превышает единицу, создается опасность переоценки рынком фирмы и образования «мыльного пузыря» акций, способного вызвать обвал рынка. Однако, значительный процент акций котирующихся предприятий не находится в свободной продаже и поэтому не имеет рыночной цены.
3.2. Структура и концентрация собственности
Концентрация собственности: микро- и макроэкономический аспект
Одним из важных внутренних механизмов корпоративного управления выступает структура собственности. Концентрация собственности имеет свою специфику в соответствии с национальными предпочтениями, экономическими особенностями, традициями. В одних странах преобладают компании с дисперсной структурой собственности, в других — с высококонцентрированной. Как рассмотрено в главе 3, выделяемые основные модели подразделяются на:
корпорации с распыленной собственностью (с широким владением акциями) — модель W(the widely-held corporation model);
корпорации с концентрированной собственностью (с доминирующими собственниками — блокхолдерами) — модель В (the blockholder model).
140
тересов, например, использование опционов на акции в системе вознаграждения менеджмента и др.
Механизмы внутреннего баланса интересов существенно зависят от состояния внешней среды. Сбалансированная система корпоративного управления может существовать только при наличии сбалансированной и относительно устойчивой внешней среды. Она формирует механизм дисциплинирующих воздействий на корпорацию. Товарные и финансовые рынки реагируют на внутренние корпоративные процессы. Рынок корпоративного контроля непосредственно связан с дисциплинирующей функцией, так как внутренняя напряженность делает корпорацию более уязвимой и угроза недружественного поглощения возрастает. Рыночные институты используют собственный набор дисциплинирующих механизмов, таких как независимые рейтинги качества корпоративного управления. Дисциплинирующую роль играют регулирующие органы, деловая культура. Наличие дисциплинирующих механизмов подталкивает корпорации к поиску внутреннего баланса интересов.
Построение сбалансированной системы корпоративного управления является необходимым, но не достаточным условием построения эффективной корпорации. Проблема в сбалансированной системе корпоративного управления связана со своевременной коррекцией стратегических решений. Основная ответственность за стратегические ошибки лежит на менеджменте. Со стороны совета директоров осуществляются дисциплинирующие меры.
Анализ провалов бизнеса различных корпораций показывает, что они связаны не с дисбалансом власти, а с ошибочными стратегическими решениями. Баланс власти — необходимая и достаточно важная основа для построения эффективной системы корпоративного управления. Причем эта система должна быть основана на эффективных стратегических решениях, предупреждать появление стратегических ошибок, а, при их возникновении, корректировать. В результате процесс принятия стратегических решений должен быть существенно изменен.