- •Сделки слияния и поглощения
- •13 Октября
- •А как ведутся переговоры?
- •Заверения и гарантии
- •Как выйти из сделки?
- •Как это сделать?
- •Предварительное условие для сделки.
- •Что такое закрытие сделки?
- •Процедура подписания.
- •Совместное предприятие.
- •Как создаются совместные предприятия?
- •Можно ли создать совместное предприятия как юл и можно ли без создания юл
- •Как планировать процесс покупки/продажи акций.
- •Как считаем enterprise value/ebitda
- •Метод дисконтированных денежных потоков
- •Особенности до подписания:
- •Icdr – решение о консолидации принимает «арбитр по вопросу консолидации», назначенный специально для этого
Совместное предприятие.
Две задачи М и А
Возможность выхода из сделки
Возможность получить от продавца всё, что он обещал
В блоке СП есть такие же:
Определить степень влияния каждого участника процесса на бизнес
Знать, как выйти, до того, как войти
$29
$71
51%
49%
Сколько стоит 51% в непубличном? По идее, 51 и стоит. Потому что есть премия за контроль – в нормальных эк обстоятельствах составляет от 15 до 20% от стоимости актива; поэтому 51% стоит 51%+20=71. Очень часто премия за контроль и не из 100% считается, надо убеждать ещё так годно посчитать. Вот и расстройство миноритария: он думает, что у него 49 млн. и кредит он в лучшем случае получит $28.
В рамках публичных компаний стран мира это урегулировано – и это обязательное предложение. Если приобрёл 51 процент + премия за контроль и другим миноритариям он предлагает поучаствовать в премии за контроль. Приобретатели миноритарных пакетов очень часто подозреваются мажритариями в иррациональном поведении: приходят там на собрания, что-то там оспаривают…почему? Чтобы мажоритарий их уже откупил и их пакет не нужен никому, кроме мажоритария с премией за контроль, которую он им предложит и самому ему будет гуд.
Объединения капиталов и усилий двух или более лиц для целей ведения общей деятельности и получения прибыли. Определение наивное, как топор.
Как создаются совместные предприятия?
Создание ЮЛ ничем не отличается от процесса МиА. Принятие инвестора в существующий бизнес так же означает, что теперь вот будем делать бизнес вместе, напишем себе конституцию и го. Если у нас есть договор о подписке, вопрос в том, кто даёт заверения и гарантии. Эти заверения может подкрепить и мажоритарный акционер приглашающий инвестора. есть дыра в балансе, инвестор купил, надо возмещать, а расчёт сложный, потому что инвестор не хочет, чтобы ему возмещали из его же купленного пакета. И не размывалась экономическая стоимость. Если передаются акции – в результате слияния тоже самое. Действие в результате кот получается совместное предприятие. Соглашение акционеров есть. По которому 2 акционера координируют вопросы управления и предсказуемости распоряжения своими акциями.
Можно ли создать совместное предприятия как юл и можно ли без создания юл
Ответ: можно без создания ЮЛ, и у нас для этого есть консорциум, товарищества, это удобно по налогообложению, но это не оч удобно, потому что достичь свободной ликвидности пакета сложно: проще продать акцию как вещь, чем договор уступки паёв в товариществе или продажи доли в консорциуме.
Когда они делают это всё дело вместе? Миноритарий начинает возникать: он конечно тоже хочет участвовать в процессе принятия решений; вот ст. 48 компетенция общего собрания, определенные вопросы принимаются 50% и определённые – 75%. Есть определённый пакет – может влиять на опреденные вещи.
Reserved matters. Вопросы совместного решения. Включают в себя законные положения и положения, о которых стороны договорились. Стороны договорились о том что сделки свыше 10 долларов одобряются СД, свыше 300 – ОСА. Сделки на срок, сделки определённого типа.
Порядок принятия решений
ЕИО СД с определённой компетенцией, 40 пунктов из 50 ОСА
Что лучше: чтобы акционеры принимали важные решения или СД? Большинство вопросов совместного решения принимаются на уровне СД. Не потому что акционеры ленивые, а потому что они не хотят, чтобы по принятым сегодня решениям к ним пришли завтра кредиторы;это функциональное отделение акционера от менеджмента, оперирующего бизнеса. Потому что если компания становится банкротом, а акционер – слишком активен, то к нему могут быть предъявлены требвоания о привлечении к субсидиарной ответтсвенности. И остаётся один бедняга ЕИО.
10.11.2018
Рассказывает, как проебались с Майбахом за полмиллиарда евро, который им кучу убытков принёс.
Продолжаем по теме. Мы вот в прошлый раз говорили о философских таких причинах рационального, «кармически неправильное поведение» по ограничению ликвидности пакета. Когда-то этим баловалась японская якудза, приходила на собрания с куртках и джинсах и баловалась там значит.
Надо убедить выкупить мажоритарных партнёров выкупить миноритарный пакет. Вот знакомый его пошёл к товарищу по бизнесу, попросил самого страшного охранника, пришёл к своим ребятам, сказал, что сейчас продаст свой пакет вот этому страхоёбищу лесному, и получил в ответ лишь один вопрос «сколько?» и спокойно распрощался со своим пакетом. Вот она, нелинейная ситуация в мире.
«лёгкий blackmail бизнеса – это нормально»
«никто не заработал; кроме юристов, конечно»
Есть куча способов спихнуть «нелинейно» миноритарный пакет. То есть в ненормальном состоянии спихнуть нельзя, но если хочется, то можно.
«покажите мне статью в договоре или в УК, почему так нельзя»
Стандартный список reserved matters – 47 пунктов
Суммы сделок
Сроки сделок
Виды сделок
Консультационные сделки – ЦБ до сих пор жалуется, что по консультационным договорам уходит в куда-то в неизвестные ебеня 10 млрд
Судебные дела
Что-то ещё…
Когда миноритарии начинают выёбываться, его сложно исключить, так как нужно доказать, что он злонамеренно препятствует развитию общества – а он говорит, что у него другое видение. Сложно доказать, проще его выкупить и снять головную боль.
Бывает и deadlock. И 40 лет назад говорили, что он решается двумя способами: русской рулеткой и техасской перестрелкой. По-хорошему, друг друга выкупают
Русская рулетка: одна сторона предлагает другой сумму Х по которой в принципе они должны сойтись на равновесной цене. Либо вы выкупаете меня по пять долларов за акцию, либо я вас по пять долларов за акцию. Такой механизм не используется по ряду причин, и эти причины больше свзяаны с фундаментальными особенносятми бизнеса, потому что для миноритария нет ничего лучше русской рулетки, запущенной по вопросу, против которого он проголосовал.
первая несправедливость: мажоритарий оценивает пакет по своей стоимости с премией; вторая – логично, что денег у них не поровну, и миноритарий не выкупит мажоритария никогда.
Была ситуация, когда мажоритарий запустил рулетку по цене чуть ниже, чтобы выкупить миноритарного менеджера подешевле, потому что думал, что денег менеджер не найдёт. А он нашёл, и вот они счастливо провели следующие 20 лет в судах.
Рулетка в том, что никто не знает, кто будет продавцом, а кто покупателем
X $/ sheet
А
Б
3$
3$
3$
3$
Б
А
5$
Если у нас миноритарий настолько сильно влияет на бизнес, что мажоритарий теряет деньги. Вопрос тут: может ли мажоритарий предъявить иск к миноритарию в связи с его недобросовестным поведением и препятствованию ведения нормального бизнеса в соответствии с общей концепцией причинения вреда и возмещения убытков. Кажется, что есть теоретическая основа для этого, но фундаментально – такое исковое заявление не устоит в суде.
Маленький акционер доказал эволюционные концепции для России: Farimex case.
Сейчас такие механизмы не применяются; если кто-то unhappy, ну будьте, будем ругаться, но продавать пакеты акций не нужно.
Можно попытаться как-то медиацией решить, долго печалиться, но продаваться не надо.
Просто потому что фактура доказывания очень сложная.
Переизбрание СД при кумулятивном голосовании. Кумулятивное голосование – когда при избрании каждой акции даётся Х голосов (равно количеству мест в СД) и акционер может распределить её, как хочет, по кандидатам. Сложность в том, что переизбрать одного члена СД мы не можем, заменить одного и поставить нового мы не можем, в данном случае надо переизбираться весь СД. Отсюда вопрос: если член СД очень сильно расстроился и подал в отставку, когда нужно/можно пересатать учитывать его голос для целей подсчёта голосов на голосовании СД. С момента заявления или ещё откуда-то.
«было постанолвение ВАС, что умер – можешь не ходить»
Ответ:
Для целей подсчёта голосов до момента официального переизбрания на следующем голосовании очередном или внеочередном. Не с заявления.
Существует ли математическая формула, позволяющая акционеру который хочет купить пакет акций в обществе, кот подсказала бы ему сколько акций нужно, чтобы гарантированно иметь место в СД из 9 ребят. 100/9 или 100/10?
100/(N+1) + 1 акция, где – N – кол-во членов СД + один предполагаемый. Поэтому делим на 10 в нашем примере. Почему? Потому что нужно иметь количество голосов больше, чем самый маленький. При кумулятивном голосовании у меня есть 91%, то голосуешь в СД, потому что можно распределить между всеми так, что окажется в невыгодном положении.