- •Сущность финансового менеджмента в условиях рыночной экономики.
- •1. Значение финансового менеджмента в обеспечении эффективного управления.
- •2. Субъект и объект финансового менеджмента
- •3. Цели и задачи финансового менеджмента
- •4. Функции финансового менеджмента.
- •5. Механизм финансового менеджмента
- •6. Основные этапы развития финансового менеджмента.
- •Управление финансовыми ресурсами на предприятии и информационное обеспечение финансового менеджмента
- •1.Структура и процесс функционирования системы управления финансовыми ресурсами на предприятии.
- •2.Инфомационная система финансового управления
- •3. Основные пользователи финансовой информации.
- •4. Требования, предъявляемые к финансовой информации
- •5. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внешних источников.
- •6. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внутренних источников.
- •Системы и методы финансового планирования
- •2. Система текущего планирования финансовой деятельности
- •3. Система оперативного планирования финансовой деятельности
- •Концепция идеальных рынков капитала. Теория дисконтированного денежного потока.
- •1. Идеальные рынки капитала
- •2. Концепция оценки стоимости денег с учетом фактора времени и инфляции.
- •3. Понятие и структура денежных потоков.
- •4. Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей.
- •5. Анализ дисконтированного денежного потока. Этапы анализа.
- •6. Принципы управления денежными потоками
- •Альтернативные издержки в финансовом менеджменте.
- •3.1. Финансово-экономическая сущность альтернативных издержек
- •2. Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами
- •3. Альтернативные издержки и временная стоимость денег
- •Финансовые рынки и теория эффективности рынков
- •1. Сущность и виды финансовых рынков
- •2. Система информации финансового рынка
- •3. Теория эффективности рынков
- •3.2 Формы эффективности рынков
- •3.3 Концепция компромисса между риском и доходностью
- •4. Основные индикаторы финансового рынка.
- •Модель оценки доходности финансовых активов.
- •1. Условия реализации модели оценки доходности финансовых активов.
- •2. Требуемые ставки доходности и линия доходности рынка ценных бумаг.
- •3. Оценка безрисковой доходности.
- •4. Оценка рыночной премии за риск на основе фактической и ожидаемой доходности.
- •5. Оценка β-коэффициента. Историческое, уточненное и фундаментальное значение β.
- •6. Достоинства и проблемы применения модели оценки доходности финансовых активов.
- •Теория арбитражного ценообразования
- •1.Модель арбитражного ценообразования.
- •2. Выбор факторов, влияющих на доходность
- •3. Расчет элементов ставки дисконтирования
3. Оценка безрисковой доходности.
Модель оценки доходности финансовых активов часто используется в процессе оценки цены капитала. В GAMP предполагается, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск, рассчитываемая перемножением β коэффициента акции и рыночной премии за риск:
ks= kRF+(kM-kRF)·βi
С помощью данной формулы можно вычислить требуемую доходность акций данной фирмы, которая затем может быть использована как оценка цены источника «нераспределенная прибыль».
Отправным моментом для исчисления цены капитала по GAMP является безрисковая доходность kRF. В реальной действительности нет такой категории как безрисковый актив. В связи с чем возникает вопрос о том, какую % ставку брать в качестве безрисковой доходности в модели GAMP. На практике наиболее распространено использование % по долгосрочным казначейским облигациям
В пользу использования % по долгосрочным казначейским облигациям приводятся следующие аргументы:
1. процентные ставки на рынке капитала состоят из реальной безрисковой доходности (она колеблется от 2 до 4%) и инфляционной премии, отражающей ожидаемый уровень инфляции за весь период жизни ценной бумаги. Проценты по казначейским облигациям отражают ожидаемый уровень инфляции на длительный период, что делает их более устойчивыми, чем % ставка по, например казначейским векселям.
2. обыкновенные акции являются долгосрочными ценными бумагами. Исходя из этого, можно предположить, что учитываемые в доходности акций инфляционные ожидания более схожи с ожиданиями, учитываемыми в облигациях.
3. Если GAMP используется для оценки цены собственного капитала фирмы в динамике, более достоверные результаты получают на основе % по казначейским облигациям.
Все это позволяет сделать вывод, что цену собственного капитала более целесообразно связывать с % по казначейским облигациям.
4. Оценка рыночной премии за риск на основе фактической и ожидаемой доходности.
Рыночная премия за риск RPM=kM-kRF может быть рассчитан на основе:
фактической доходности (ex post)
ожидаемой доходности (ex ante)
премия за риск на основе фактической доходности исчисляется как среднегодовая величина за предшествующий моменту оценки длительный период – за многие годы. Такая оценка предполагает сохранение сложившихся тенденций. Однако при определении показателя премии за риск на него существенное влияние оказывает выбор временного периода.
премия за риск на основе ожидаемой доходности
Наиболее простой метод расчета ожидаемых значений премии за риск основан на использовании модели дисконтированного денежного потока для оценки ожидаемой рыночной доходности ( )
Далее рассматривается рыночная премия за риск RPM как kM-kRF – полученная оценка используется в модели линии рынка ценных бумаг.
Этот подход основан на предпосылке, что при условии равновесия рынка капитала значение ожидаемой и требуемой доходности рыночного портфеля совпадают. Поэтому kM=kM
kM=kM=Д1/Р0+g = kRF +RPM
g – средний ожидаемый долгосрочный темп роста рыночного индекса.
Однако, значения ожидаемой премии за риск не стабильны: они изменяются с течением времени. В связи с этим при использовании модели оценки доходности финансовых активов для оценки цены собственного капитала необходимо основываться на текущих оценках ожидаемой RPM