- •Сущность финансового менеджмента в условиях рыночной экономики.
- •1. Значение финансового менеджмента в обеспечении эффективного управления.
- •2. Субъект и объект финансового менеджмента
- •3. Цели и задачи финансового менеджмента
- •4. Функции финансового менеджмента.
- •5. Механизм финансового менеджмента
- •6. Основные этапы развития финансового менеджмента.
- •Управление финансовыми ресурсами на предприятии и информационное обеспечение финансового менеджмента
- •1.Структура и процесс функционирования системы управления финансовыми ресурсами на предприятии.
- •2.Инфомационная система финансового управления
- •3. Основные пользователи финансовой информации.
- •4. Требования, предъявляемые к финансовой информации
- •5. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внешних источников.
- •6. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внутренних источников.
- •Системы и методы финансового планирования
- •2. Система текущего планирования финансовой деятельности
- •3. Система оперативного планирования финансовой деятельности
- •Концепция идеальных рынков капитала. Теория дисконтированного денежного потока.
- •1. Идеальные рынки капитала
- •2. Концепция оценки стоимости денег с учетом фактора времени и инфляции.
- •3. Понятие и структура денежных потоков.
- •4. Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей.
- •5. Анализ дисконтированного денежного потока. Этапы анализа.
- •6. Принципы управления денежными потоками
- •Альтернативные издержки в финансовом менеджменте.
- •3.1. Финансово-экономическая сущность альтернативных издержек
- •2. Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами
- •3. Альтернативные издержки и временная стоимость денег
- •Финансовые рынки и теория эффективности рынков
- •1. Сущность и виды финансовых рынков
- •2. Система информации финансового рынка
- •3. Теория эффективности рынков
- •3.2 Формы эффективности рынков
- •3.3 Концепция компромисса между риском и доходностью
- •4. Основные индикаторы финансового рынка.
- •Модель оценки доходности финансовых активов.
- •1. Условия реализации модели оценки доходности финансовых активов.
- •2. Требуемые ставки доходности и линия доходности рынка ценных бумаг.
- •3. Оценка безрисковой доходности.
- •4. Оценка рыночной премии за риск на основе фактической и ожидаемой доходности.
- •5. Оценка β-коэффициента. Историческое, уточненное и фундаментальное значение β.
- •6. Достоинства и проблемы применения модели оценки доходности финансовых активов.
- •Теория арбитражного ценообразования
- •1.Модель арбитражного ценообразования.
- •2. Выбор факторов, влияющих на доходность
- •3. Расчет элементов ставки дисконтирования
5. Оценка β-коэффициента. Историческое, уточненное и фундаментальное значение β.
Еще одним показателем. Необходимым для расчета цены собственного капитала по модели оценки доходности ФА является β коэффициент. Различают 3 вида β-коэффициентов, которые могут использоваться в GAMP:
историческая
уточненная
фундаментальная
β коэффициент характеризует меру изменчивости акции относительно некоторой средней акции, а его значения обычно находятся из уравнения, характеризующего зависимость между прошлой доходностью данной акции и прошлой рыночной доходностью. Такое значение β коэффициента называют историческим (фактическим).
Исторические β отражают степень рискованности акций в прошлом, тогда как инвесторы заинтересованы в оценке будущего риска. Так, например, статистические данные могут характеризовать финансовое состояние компании с положительной стороны, однако в настоящее время положение предприятия может измениться и, прогнозные расчеты покажут более высокий риск инвестирования в ценные бумаги по сравнению с предшествующими периодами или наоборот.
Если при использовании для оценки цены собственного капитала GAMP используется историческая β, то предполагается, что риск компании в прошлом равен будущему риску.
Для большинства же фирм прошлая и будущая оценки риска часто не совпадают, это приводит к значительной колеблемости β коэффициентов во времени.
Поскольку фактические значения β коэффициентов не универсальны при оценке будущего риска были разработаны методики их корректировки.
В результате корректировок получается уточненный β коэффициент. Понятие уточненной β появилось благодаря работе М. Блуме. В работе было показано, что истинные значения β со временем имеют тенденцию стремиться к 1. В связи с чем, аналитик начиная с расчета исторического значения β фирмы может далее сделать поправку на ожидаемое будущее смещение показателя к 1 и т.о. получить уточненный β коэффициент, который в среднем является более точной оценкой будущего фактического значения β по сравнению с исторической.
Другая методика корректировки β, предполагает учет ряда основополагающих рыночных переменных, таких как финансовый леверидж, колебания объемов реализации и т.п.
Конечным результатом является получение фундаментальной β. Этот показатель постоянно уточняется, чтобы отразить изменения в операциях предприятия и его структуре капитала, а историческая и уточненная β не учитывает эти изменения и как результат не отражаются истинные значения β.
Тем не менее расчет исторической β все равно важен. При его расчете могут быть использованы различные статистические данные, а это приводит к получению различных значений β. В связи с этим необходимо учитывать следующее:
расчет β быть основан на временных периодах различной длительности. Например за 1-3 года или 5 лет – выбирают обычно, однако такой выбор не бесспорен, т.к. значения могут сильно отличаться.
Доходность может рассчитываться по разным периодам владения: за день, неделю, месяц и т.д. Так, например если бы мы исследовали данные по акциям за 5 летний период, то могли бы взять 52*5 = 260 значений доходности, 12*5=60 месячных или 5 годовых значений. Чем больше число наблюдений, тем более достоверные результаты можно получить. Выбор числа лет наблюдений и длительности периода при вычислении доходности приводит к необходимости компромисса между их количеством и желанием иметь последние данные, которые более достоверны.
индикатор, характеризующий рынок является важным, т.к. его значение может сильно влиять на вычисление β. Большинство специалистов используют индекс акций Н-Й фондовой биржи найс из 1800 акций, другие используют другие индексы. Чем шире индекс, тем точнее β коэффициент. Желательно чтобы коэффициент включал в себя данные о доходности всех активов и инструментов – акций, облигаций, агрегатов, частного бизнеса и т.д. На практике невозможно получить точные данные о доходности большинства видов активов. Поэтому методики оценки построены на базе индексов акций.
Таким образом, β коэффициент может быть вычислен различными способами. В зависимости от используемого способа расчета будут получены различные значения β и следовательно различные значения для цены капитала. В результате любой выбор методики субъективен и «истинной» β не существует. Если повезет, то значения β, полученные из различных источников, совпадут приблизительно. Если же нет, то достоверность оценки цены капитала по GAMP снижается.