5.7. Оценка эффективности кратковременных и долговременных инвестиций (сходство и различие методики)

Эффективность кратковременных инвестиций

Влияние инвестиций на результат производства многогранно: может измениться количество продукции или ее качество, может снизиться себестоимость единицы продукции или продукция будет продаваться по более высокой цене. Все возможные причины образования экономического эффекта отражаются в дополнительной прибыли. Эффективность инвестиций, срок возврата которых не более одного года, то есть кратковременных инвестиций характеризуется коэффициентом рентабельности: с учетом дополнительной прибыли:

Δ ΔX₁ – Δi₀ ΔPr

r = ————-- = -------

Δi₀ Δi

где ΔX₁ – прирост выручки на момент времени t₁ (после инвестиций).

i₀ – размер инвестиций в момент времени t₀.;

ΔPr – прибыль.

Решение о достаточном уровне эффективности кратковременных инвестиций принимается на основе сравнения рассчитанного значения r со ставкой процента банка за кредит (ставкой процента рефинансирования) Ns:

если r > Ns, делается вывод о целесообразности инвестиций;

если r < Ns, то инвестиции осуществлять нецелесообразно;

если r = Ns, то одинаково выгодно вкладывать деньги и в производство, и в банк.

При наличии собственных денег предприниматель может выбирать, куда их вложить. Равенство r = Ns отражает минимально достаточное условие инвестирования. При использовании для инвестиций кредита банка необходимо получить прибыль, достаточную для возврата кредита и уплаты процентов за него. Если r > Ns, то прибыль останется и предпринимателю. В этом случае предприятию выгодно использовать кредит банка, а банк уверен, что кредит будет возвращен с процентами.

Принятие решения о целесообразности долговременных инвестиций производится таким же образом, но рентабельность инвестиций определяется с учетом фактора времени.

Эффективность долговременных инвестиций

Выбор наиболее эффективного варианта долговременных вложений на предпроектной стадии (стадии планирования) производится с более высокой вероятностью риска, чем при обосновании кратковременных вложений. Благодаря инвестициям в производстве используются достижения НТП, а при вложениях в долговременные объекты (в основные средства) достижения НТП фиксируются на длительное время.

Экономический эффект от долговременных инвестиций многогранен: он может быть получен в результате прироста продукции, повышения ее качества, снижения уровня издержек, последствия социального характера. Эффект от повышения качества продукции улавливается при использовании более высоких цен для оценки стоимости продукции. Снижение уровня издержек может происходить вследствие роста масштаба производства или при неизменном количестве продукции, но изменении структуры себестоимости таким образом, что несмотря на некоторое увеличение материальных затрат достигается более существенное снижение затрат по статье «оплата труда».

На рис.12 приведена схема образования экономического эффекта в результате замены сельскохозяйственной машины более мощной и поэтому позволяющей повысить производительность труда.

Схема образования экономического эффекта от замены

старой машины на новую

Рис. 12

Эксплуатационные издержки являются частью себестоимости продукции и поэтому их экономия означает прирост прибыли (Pr) на ту же величину. Отношение Pr / К по существу аналогично выражению r и характеризует размер дополнительной прибыли на 1 рубль долговременных инве4стиций или рентабельность долговременных инвестиций.

В России до перехода к рыночной экономике выражение Pr / К (при сравнении вариантов) и Pr / К (при оценке общей эффективности) называли коэффициентом эффективности капиталовложений и этим ограничивались при определении эффективности долговременных инвестиций.(срок окупаемости капиталовложений определялся как К / Pr). При этом не учитывалось накопление экономического эффекта за время эксплуатации долговременного объекта и не допускались другие варианты инвестиций, кроме вложений в производство (не допускалось сравнение эффекта от вложений в производство с доходом по вкладам в банке).

☼Учет фактора времени при оценке эффективности долговременных инвестиций

Ежегодный эффект от долговременных инвестиций в один проект может быть использован для инвестирования других проектов. Поэтому первоначальные долговременные инвестиции возрастают на размер эффекта и уже возросшая сумма вложений приносит дополнительную прибыль. Кроме того, всегда выбирают из всех возможных вариантов вложений наиболее эффективный и по каждому варианту оценивают целесообразность вложений в проект (в производство), сравнивая прибыль от вложений в проект с доходом по вкладам в банке. К тому же, допускается использование для инвестирования кредита банка, который нужно возвращать с процентами за его использование.

Поэтому в расчетах экономического эффекта от долговременных инвестиций принимают ставку процента за кредит (ставку рефинансирования) в качестве минимально допустимого уровня эффективности инвестиций.

Тогда необходимая сумма прибыли от вложений за весь срок службы объекта (Prt) при условии, если рентабельность долговременных инвестиций будет не меньше, чем ставка процента за кредит, определяется по формуле сложных процентов:

Prt = SP  (1 + Ns)^t

где: SP – долговременные инвестиции (цена предложения);

t – срок службы объекта.

Принятие решения о целесообразности долговременных инвестиций основано на сравнении цены предложения с ценой спроса или нормы эффективности инвестиций со ставкой процента зв кредит банка.

☼ Цена спроса на основное средство

Цена спроса (DP) на основное средство (капитальный товар) – самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель и при этом получить норму эффективности инвестиций не ниже ставки рефинансирования. Цена спроса равна дисконтированной сумме ожидаемой за срок службы объекта прибыли. Дисконтирование – это приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду.

Формулу DP получим на основе формулы (Prt), если вместо SP подставим DP и решим относительно DP:

1

DP = Prt ———---

(1 + Ns) ^t

1

———---

(1 + Ns) ^t

Выражение называется коэффициентом (нормой) дисконта

(англ. discount – делать скидку).

Вывод о целесообразности долговременных инвестиций в производство:

если DP > SP, то имеет смысл осуществлять долговременные инвестиции;

если DP < SP, то долговременные инвестиции нецелесообразны;

если DP = SP, то можно осуществлять или не осуществлять долговременные инвестиции.

☼ Норма (коэффициент) эффективности долговременных вложений

Из формулы (DP) видно, что цена спроса будет тем выше, чем ниже ставка рефинансирования Ns. Поэтому в случае повышения процентных ставок отдельному предприятию выгоднее сократить инвестиции.

В формулу (DP) вместо Ns подставим ROR – норму эффективности долговременных инвестиций и решим относительно ROR:

По смыслу ROR = r, это – частное от деления прибыли на инвестиции. Из формулы видно, что если прибыль (P_rt) превосходит цену предложения (SP), то подкоренное выражение будет больше единицы и значение ROR будет больше 0.

Вывод о целесообразности долговременных инвестиций в производство:

если ROR > Ns, то имеет смысл осуществлять долговременные инвестиции;

если ROR < Ns, то нецелесообразно осуществлять долговременные инвестиции;

если ROR = Ns, то одинаково выгодно вкладывать деньги и в производство, и в банк.

Выводы с использованием цены спроса иди нормы эффективности не изменяются, потому что для расчета обоих показателей используются одинаковые параметры.