Прогнозные значения денежных потоков оао «ржДстрой»

Показатель	Ретроспективный период				Прогнозный период
	2011	2012	2013	2014		2015	2016
Выручка	59 068 652	85 919 822	92 297 493	112 323 000		128 937 000	145 551 000
Полная себестоимость	57 316 312	84 260 949	91 128 718	110 384 000		126 291 000	142 696 000
Прибыль от продаж	1 752 340	1 658 873	1 168 775	1 939 000		2 646 000	2 855 000
Проценты к получению	91 258	202 295	281 264	381 611		476 614	571 617
Прочие доходы	750 376	909 484	840 968	255 485		300 781	346 077
Прочие расходы	1 091 268	1 702 545	1 401 415	1 708 000		1 863 000	2 018 000
Прибыль до налогообложения	1 502 706	1 068 107	889 592	868 096		1 560 395	1 754 694
Текущий налог на прибыль	300 541	213 621	177 918	173 619		312 079	350 934
Чистая прибыль	1 202 165	854 486	711 674	694 477		1 248 316	1 403 760
Инвестиции в капитальные активы	326 900	557 900	504 600	654 170		654 170	654 170
Амортизация		507 594	375 273	381 962		686 574	772 068
Денежный поток	1 529 065	1 919 980	1 591 547	1 730 609		2 589 060	2 829 998

6. Определение ставки дисконтирования

Используемая ставка дисконтирования должна соответствовать денежному потоку. В нашем случае денежному потоку для собственного капитала, следовательно, должны использоваться ставка дисконтирования для собственного капитала.

Существует два метода оценки ставки дисконтирования для собственного капитала:

• модель CAPM;

• метод кумулятивного построения.

В нашем случае используем метод кумулятивного построения.

Проведем расчет ставки дисконтирования в таблице 13.

Таблица 13

Расчет ставки дисконтирования

Фактор риска	Значение	Примечание
Безрисковая ставка доходности	6,4
Ключевая фигура	2	Компания не зависит от одной ключевой фигуры
Размер компании	1	Компании достаточно крупная
Финансовая структура	4	Задолженность компании превышает собственный капитал в несколько раз
Товарная и территориальная диверсификация	1,5	Компания имеет широкий круг деятельности на всей территории страны
Диверсификация клиентуры	2	Компания имеет узкий круг потребителей, но достаточно крупных, в том числе государство
Уровень и ретроспективный прогноз прибыли	3	Финансовые результаты в динамике растут, но имеют некоторые структурные негативные изменения
Страновой риск	2	Нестабильность экономической ситуации в стране
Суммарная ставка дисконтирования	21,9

7. Расчет остаточной стоимости

Остаточная стоимость – это текущая стоимость денежного потока послепрогнозного периода, определенная на момент окончания прогнозного периода.

Для ее определения используется 4 метода:

• модель Гордона;

• метод предполагаемой продажи;

• метод стоимости чистых активов;

• метод ликвидационной стоимости.

Определим остаточную стоимость ОАО «РЖДстрой» по модели Гордона.

Модель Гордона реализуется в два этапа:

1. Определение будущей стоимости остаточной стоимости

где Y – денежный поток в последний год прогнозного периода; r – ставка дисконта; q – долгосрочный темп роста.

Денежный поток в последний год прогнозного периода составил 2 829 998 тыс. руб., долгосрочный темп роста в послепрогнозный период составит 5%, ставка дисконтирования 21,9%.

тыс. руб.

2. Определение текущей стоимости будущей стоимости с использованием фактора текущей стоимости

Прогнозный период равен 3 годам. Рассчитаем коэффициент дисконтирования:

Рассчитаем остаточную стоимость.

тыс. руб.

8. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарного значения

Таблица 14