Хеджирование на опционных рынках
Длинное хеджирование (покупкой)
Для хеджирования своих сделок по покупкев будущем реального товара«хеджер»на опционном рынке может использоватьтри стратегии:
1). ПокупкаопционаCall.
2). ПродажаопционаPut.
3). Синтетический «длинный фьючерс».
Как уже известно, покупка опциона «Call», дает «хеджеру» возможностьзафиксироватьдля себя в будущеммаксимальнуюцену покупкиактива. Эта цена будет равна сумме«страйка»ипремии.
Второй вариант по продаже опциона «Put» самый худший из всех трех стратегий.
Действительно, полученная за проданный опцион премия с покупателя опциона компенсирует рост цены актива в будущем только на эту величину, а в случае снижения цены, что выгодно нашему «хеджеру», весь выигрыш достается покупателю опциона «Put». Однако на краткосрочный период, если прогноз цен предсказывает стабильность (или малую волотильность), лишняя сумма денег в виде премии не помешает.
Третья стратегия длинного «хеджера» (покупателя) – «синтетический длинный фьючерс»:
Это одновременная покупка «Call»ипродажаопциона«Put».
Цель этой сделки: зафиксировать при любом изменении цен актива в будущем цену «страйк» опционов, при этом минимизировать (существенно) затраты на операцию (по одному опциону «Call» заплатили премию, по другому «Put» ее вернули). Рассмотрим эту стратегию на графике с теми же опционами:
Купить: 3 К март 80 С 5 (денежный)
Продать: 3 К март 80 Р 5 (денежный)
Результирующая на этом графике один к одному напоминает нам график фьючерсной стратегии покупателя, поэтому она и называется «синтетический длинный фьючерс».
Сделаем анализ этой стратегии:
если цена выросла (например, до 100 руб.), наш «хеджер» предъявит опцион «Call»и получит на этом рынке прибыль в размере 20 руб. (100 - 80), (помним, что затраты на премию 0).
В это же время актив, который «хеджер - покупатель» приобретает на реальном рынке стоит 100 руб. «Конечная цена» актива получается равной 80 руб.\ шт. (100 - 20).
В случае, когда цены упали (например, 60 руб.), наш «хеджер» не предъявит свои права по опциону «Call», но в это время ему предъявит свои права покупатель «Put» и получит с нашего «хеджера» сумму равную 20 руб. (80 - 60). Реальный актив будет стоить нашему «хеджеру» в 60 руб. прибавив к этой цене убытки на опционном рынке 20 руб., он получает«конечную цену»актива в 80 руб.\шт.
В заключении следует отметить, что лучшей сделкой для нашего «хеджера» является покупка опциона «Call», но она очень дорога. Более дешевая операция «синтетический длинный фьючерс», но здесь «хеджер» не получит выгоду от снижения цены актива на реальном рынке. И последняя в очередности стратегии хеджирования – продажа «Put». От снижения цены выгоды «хеджер» не получает, а рост цены компенсирует только величина премии.
Короткое хеджирование.
Для хеджирования своих сделок по продажев будущем реального товара «хеджер» на опционном рынке может использовать три стратегии:
1. Покупкаопциона «Put».
2. Продажаопциона «Call».
3. Синтетический «короткий фьючерс».
Покупка опциона «Put»дает «хеджеру» возможностьзафиксироватьбудущуюминимальную ценупродажи своего актива. Эта цена равна разности из«страйка» премии(выше эта операция была рассмотрена).
Вторая стратегия (как в случае с длинным хеджированием) менее эффективна, т.к. компенсация от снижения цены только премия по «Call», а рост цены на актив заберетпокупатель «Call».
Третья стратегия – построение «короткого синтетического фьючерса».
Это одновременная покупкаопциона«Put» ипродажаопциона«Call».
Цель этой сделки – зафиксировать при любом в будущем изменение цены «хеджером» цену продажи своего актива и равна она будет цене «страйк»опциона«Put».
Пример.
Купить: 3 К март 80 Р 5
Продать: 3 К март 80 С 5
ГРАФИК
Видно, что результирующая графика полностью повторяет график «короткой» позиции на фьючерсном рынке.
Анализ стратегии:
если цена упадет до 60 руб., то мы предъявимправа по опциону «Put» и получим с продавца 20 руб. (80 - 60). Свою акцию продадим по 60 руб., прибавим биржевую прибыль 20 руб. Конечная цена сделки 80 руб. (60 + 20).
если цена будет 100 руб., то уже «хеджер» выплатит покупателю «Call»сумму равную 20 руб. Конечная цена сделки составит 80 руб. (100 - 20), т.к. акция на рынке будет продана за 100 руб.
Таким образом следует вывод, что и «длинный»и«короткий»синтетические фьючерсы«запирают»цену «страйк». Именно эту цену (в наших примерах 80 руб.\шт.) получит всегда «длинный» и «короткий»«хеджер».