36. Расчет потоков реальных денежных средств.

Для финансового планирования, т.е. для обеспечения ликвидности предприятия в течение всего периода осуществления проекта используется модель потоков реальных денег. Поток реальных денег состоит из потоков отдельных видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) при осуществлении проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются их притоки и оттоки. Потоки учитываются в тех валютах, в которых производятся поступления и платежи. При оценке проектов используются денежные потоки по проекту в целом и денежные потоки отдельных участников, а также накопленные потоки, включающие накопленный приток и накопленный отток, и накопленное сальдо. Накопленные потоки и сальдо определяются на каждом шаге (интервале) расчетного периода как сумма соответствующих денежных притоков и оттоков за соответствующий период и все предшествующие шаги расчета.

Потоки денежных средств рассчитываются на весь период осуществления проекта, включая предынвестиционную, инвестиционную и производственную фазы его жизненного цикла. В практике инвестиционного проектирования обычно используется схема, предусматривающая в 1-й год осуществления проекта месячный шаг расчета, во 2-й год – квартальный, в 3-й и последующие годы – годовой шаг расчета.

В практике технико-экономических исследований проектов обычно рассчитываются два вида потоков реальных денег (денежных средств): поток денежных средств для финансового планирования и дисконтированный денежный поток, отражающий полный инвестированный капитал.

Поток реальных денег для финансового планирования должен быть, в свою очередь, разделен на операционные и финансовые потоки. Операционные потоки связаны с потоками реальных денег (расходы и поступления) и отражают функционирование предприятия; финансовые потоки связаны с инвестированием и отражают финансирование инвестиций. Поток реальных денег для финансового планирования определяется как финансовый результат учета притока и оттока финансовых средств при осуществлении проекта (с учетом операционной и инвестиционной деятельности предприятия, осуществляющего проект). Приток включает: финансовые источники (акционерный капитал, долгосрочные займы, краткосрочные кредиты), поступления от продаж, процент по ценным бумагам и прочие доходы. Отток учитывает инвестиции в основной капитал, предпроизводственные расходы и инвестиции в оборотный капитал, а также эксплуатационные и маркетинговые издержки, уплаченные налоги, уплаченный процент по финансовым обязательствам, погашение ссуды (займа) и выплаченные дивиденды. Финансовый результат расчетов (сальдо) потока реальных денег отражает излишек (или дефицит) финансовых средств на конец каждого года.

37. Организация проведения финансового анализа и оценки проекта.

Финансовый анализ проекта предполагает осуществление следующих расчетов:

• полные инвестиционные издержки в основной капитал;

• предпроизводственные расходы;

• полные годовые издержки на проданную продукцию;

• полная потребность в чистом оборотном капитале;

• полные инвестиционные издержки;

• источники финансирования;

• потоки финансовых ресурсов;

• погашение долга;

• поток реальных денег для финансового планирования;

• дисконтированный поток реальных денег (полный инвестированный капитал);

• дисконтированная прибыль на инвестированный акционерный капитал;

• отчет о чистом доходе;

• проектируемый баланс предприятия, реализующего проект;

• оценка финансовых коэффициентов;

• оценка показателей экономической эффективности проекта;

• оценка устойчивости проекта в условиях неопределенности и рисков.

Оценка полных инвестиционных издержек, полных издержек на проданную продукцию, чистого дисконтированного дохода, проектируемого баланса и потоков реальных денег были рассмотрены выше. Основные сведения по учету источников финансирования, потоков финансовых ресурсов схемы погашения долга приведены в табл. 9.5.

Таблица 9.5.

Учет источников финансирования

и потоков финансовых ресурсов при погашении долга

Расчетная схема	Источники финансирования	Виды платежей
Источники финансирования	Для акционерного капитала (национальные участники проекта, иностранные партнеры)	Первый платеж (дата), вид формирования капитала (для оплаты в рассрочку – график платежей, для разового платежа – дата), условия выплаты дивидендов по акциям
Источники финансирования	Для заемного капитала (кредит поставщика, ссуда, банковский овердрафт)	Срок ссуды, начало ее получения, начало погашения, вид погашения, процентная ставка, другие издержки финансирования
Потоки финансовых ресурсов	Акционерный капитал	Обыкновенные акции, привилегированные акции, субсидии
	Долгосрочная ссуда	Кредит поставщика, финансовые организации и фонды развития, коммерческие банки, правительственная ссуда, прочие источники
	Краткосрочное финансирование	Банковский овердрафт, счета к оплате
	Полный финансовый поток	Акционерный капитал, долгосрочная ссуда и краткосрочное финансирование
Полное погашение долга	Полные долгосрочные ссуды (в национальной и иностранной валютах раздельно)	Поступления, платежи, остаток долга на конец года, капитализированный процент, подлежащий уплате процент, прочие издержки финансирования
	Полные краткосрочные ссуды (в национальной и иностранной валютах раздельно)	Поступления, платежи, остаток долга на конец года, капитализированный процент, подлежащий уплате процент, прочие издержки финансирования
	Полное погашение долга (в национальной и иностранной валютах раздельно)	Поступления, платежи, остаток на конец года, капитализированный процент, подлежащий выплате процент, прочие издержки финансирования

Оценка финансовых коэффициентов и показателей эффективности проекта. Перечень финансовых коэффициентов и показателей эффективности проекта, используемых для его оценки с целью принятия инвестиционных решений, приведен в табл. 9.6.

Таблица 9.6.

Сводные показатели по проекту

Показатель	В целом по проекту	Производство
		1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	последующие годы
Загрузка производственной мощности	%	%	%	%	%	%
Численность работающих, чел.	+	+	+	+	+	+ ... +
Полные инвестиционные издержки	+	+*	+*	+*	-	-
Источники финансирования проекта: собственные средства заемные средства	+ +	-	-	-	-	-
Выручка от реализации продукции	-	+	+	+	+	+ ... +
Динамический срок окупаемости проекта	+	-	-	-	-	-
Чистый дисконтированный доход	+	-	-	-	-	-
Индекс доходности	+	-	-	-	-	-
Уровень безубыточности	+	-	-	-	-	-
Рентабельность активов	+	+	+	+	+	+ ... +
Рентабельность инвестированного капитала	+	+	+	+	+	+ ... +
Рентабельность собственного капитала	+	+	+	+	+	+ ... +
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств	-	+	+	+	+	+ ... +
Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	-	+	+	+	+	+ ... +**

*оценивается при планировании инвестиций;

**оценивается до завершения выплат по обязательствам.

Оценка устойчивости и безубыточности проекта в условиях неопределенности и рисков будет рассмотрена в следующих лекциях.