3. Национализация и приватизация

21.17 Государство может принять решение стать собственником корпорации по ряду причин, или потому что предполагается, что контроль государства над корпорацией отвечает интересам общества в связи с финансовым кризисом или по другим политическим мотивам. Когда это происходит, государство становится собственником корпорации, то есть приобретает участие в капитале корпорации, но активы корпорации остаются на ее балансе, если только государство не решит национализировать корпорацию и одновременно расформировать ее. Часто, но не всегда, государство может произвести выплату прежним собственникам корпорации, но это не обязательно может соответствовать их представлениям о справедливой цене. Если корпорация не расформирована, процесс национализации приводит к переходу корпорации из собственности частных единиц в собственность государства, но активы и обязательства корпорации продолжают оставаться собственностью корпорации. Приобретение собственниками долей в капитале корпорации отражается как операция в финансовом счете. Происходит также изменение в классификации активов и обязательств национализированной корпорации, переходящих из подсектора национальных частных корпораций в подсектор государственных корпораций, которое отражается в счете других изменений в объеме активов.

21.18 Государство может также принять решение приватизировать корпорацию, которую оно в данное время контролирует. Когда это происходит, наиболее обычным механизмом является выставление акций на публичную продажу или, в некоторых случаях, их предложение на бесплатной основе или по ценам ниже рыночных. Если акции предлагаются бесплатно или по сниженным ценам, в счетах должен быть показан капитальный трансферт от государства конечным акционерам, а также приобретение акций. Как и при национализации, только доля в капитале корпорации переходит из рук в руки, но не ее активы и другие обязательства, и изменение собственности в отношении капитала корпорации отражается как операция в финансовом счете. Активы и обязательства остаются в собственности корпорации, но меняется их классификация в счете других изменений в объеме активов в связи с переходом из подсектора государственных корпораций в подсектор национальных частных корпораций.

21.19 Более подробное обсуждение национализации и приватизации содержится в главе 22.

4. Слияния и приобретения

21.20 Процесс слияния и разделения слившихся ранее корпораций в экономике страны представляет интерес, но он особенно интересен, когда в слияние (или разделение) вовлечены единицы разных стран. Вряд ли можно было бы обсуждать прямые иностранные инвестиции без рассмотрения вопроса о слияниях и приобретениях. Некоторые из выражений, обычно используемых в этой области, перечислены ниже. Описания взяты из ОО, но подобные понятия встречаются также вРуководстве по платежному балансу, 6-я редакция (РПБ6) (Balance of Payments Manual, 6th edition – BPM6). (Пересмотренная версияООбыла опубликована в 2008 году. Она согласуется как с СНС, так и сРПБ6.) Подготовка рекомендаций по отражению слияний и приобретений в СНС является частью ее исследовательской программы.

21.21 Слияниепредставляет собой объединение двух или более корпораций, чтобы совместно использовать ресурсы для достижения общих целей. Слияние подразумевает, что в результате этого действия останется только одно юридическое лицо, и часто оно следует за приобретением (описано ниже). Существуют несколько возможных типов слияний.

a.Уставное слияниепредставляет собой объединение предприятий, когда приобретаемая корпорация прекращает существование. Приобретающая корпорация принимает активы и обязательства приобретаемой корпорации. В большинстве случаев собственники сливающихся корпораций становятся совладельцами объединенной корпорации.

b.Слияние с образованием дочерней компаниипредставляет собой операцию, когда приобретаемая корпорация становится дочерней компанией материнской корпорации. При обратном варианте слияния с образованием дочерней компании дочерняя компания приобретающей корпорации вливается в приобретаемую корпорацию.

c.Консолидация– это вид слияния, при котором две или более корпораций объединяются, чтобы образовать совершенно новую корпорацию. Все корпорации, участвующие в слиянии, прекращают существование, и их акционеры становятся акционерами новой корпорации. Термины «консолидация» и «слияние» часто используются как взаимозаменяемые. Вместе с тем, различие между ними обычно определяется размером объединяющихся корпораций. Консолидация представляет собой операцию, в которой объединяющиеся корпорации имеют похожие размеры, в то время как слияние обычно подразумевает значительные различия.

d.Обратное слияниепредставляет собой соглашение, при котором приобретающая корпорация прекращает существование и вливается в приобретаемую корпорацию. Если корпорация хочет за короткое время получить допуск своих ценных бумаг на фондовую биржу, она может купить корпорацию, акции которой включены в листинг, и влиться в нее, чтобы образовать новую корпорацию с акциями, обращающимися на бирже.

e.Слияние равныхпредставляет собой тип слияния, в котором участвуют корпорации похожего размера.

21.22 Приобретение– это операция между двумя сторонами на условиях, устанавливаемых рынком, на котором каждая корпорация действует в своих собственных интересах. Приобретающая корпорация получает контроль над приобретаемой корпорацией. Приобретаемая корпорация становится партнером, или дочерней компанией, или частью дочерней компании приобретающей корпорации.

а. Поглощение– это форма приобретения, при которой приобретающая корпорация намного крупнее, чем приобретаемая корпорация. Этот термин иногда используется для обозначения недружественных операций. Однако слияния равных (по размеру или принадлежащих к одной и той же области деятельности) корпораций могут также привести к недружественному поглощению.

b.Обратное поглощениепредставляет собой операцию, при которой приобретаемая корпорация больше, чем приобретающая корпорация.

21.23 Разделение представляет собой продажу частей корпорации по разным причинам:

a. Дочерняя компания или часть корпорации больше не может хорошо функционировать по сравнению с их конкурентами;

b. Дочерняя компания или часть корпорации, может быть, хорошо функционируют, но их положение в отрасли недостаточно хорошо, чтобы оставаться конкурентоспособными и соответствовать долгосрочным целям;

c. Стратегические приоритеты корпорации, направленные на то, чтобы оставаться конкурентоспособной, могут меняться со временем и привести к разделениям;

d. Утрата контроля над управлением или неэффективное управление;

e. Слишком большая диверсификация может создать трудности и привести таким образом материнскую корпорацию к уменьшению диверсификации ее деятельности;

f. Материнская корпорация может иметь финансовые трудности и нуждаться в денежной наличности;

g. Разделение может производиться как защита против недружественного поглощения.

21.24 Разделение корпораций может производиться различными способами:

a.Продажа части корпорациипредставляет собой продажу дочерней компании покупателям, являющимся в большинстве случаев другими корпорациями;

b.Выделение новой корпорациипроисходит, когда отделившаяся часть корпорации выпускает акции на фондовой бирже. Вновь созданная корпорация, выпустившая акции, оценивается на фондовой бирже отдельно и является независимой корпорацией. Акции новой корпорации, включенной в листинг фондовой биржи, распределяются акционерам материнской компании, которые вследствие этого становятся собственниками акций двух корпораций вместо одной.

c.Выделение доли капиталаподобно выделению новой корпорации, но материнская компания сохраняет контрольный пакет акций. Эта форма имеет преимущество для материнской компании в отношении получения денежной наличности.

d.Выкуп контрольного пакета акций корпорации ее управляющими и служащими и приобретение контрольного пакета акций корпорации группой профессиональных управляющихпроисходит, когда покупателем является управляющий или группа управляющих распродаваемой корпорации.

21.25 Во всех этих случаях операции с капиталом двух участвующих в них корпораций должны отражаться в финансовом счете, и возможное изменение в классификации по секторам – в счете других изменений в объеме активов.

С. Подсекторы

21.26 Деление сектора корпораций на подсекторы обсуждалось в главе 4. Оно предполагает, что корпорации должны быть разделены на три группы: национальные частные корпорации, корпорации, контролируемые государством, и корпорации под иностранным контролем. Внутри каждой из этих групп желательно выделить рыночные некоммерческие организации (НКО).

21.27 Существует двоякая причина для выделения НКО. Во-первых, чтобы иметь полное представление о НКО, как описано в главе 23, необходимо идентифицировать те рыночные НКО, которые относятся к сектору корпораций. Их идентификация может быть неожиданной для некоторых пользователей, поскольку часто бытует неверное представление о том, что все НКО являются нерыночными и попадают в сектор НКОДХ. Другая причина выделения НКО состоит в том, что для некоторых видов анализа может быть желательным анализировать корпорации за исключением НКО, если есть ощущение, что их экономическое поведение значительно отличается.

21.28 При идентификации корпораций, контролируемых государством, возникает вопрос о том, как обеспечить составление долгосрочных динамических рядов, если в течение периода были значительные изменения в числе и типе корпораций, находящихся под государственным контролем. Обычно составляют динамические ряды, которые включают только те корпорации, которые находились под государственным контролем в каждом рассматриваемом периоде. Поскольку обычно интерес направлен на то, в какой степени сектор корпораций контролировался государством и как это менялось со временем, это дает адекватную картину. Вместе с тем, если имеется в виду исследовать поведение одной и той же группы корпораций за период времени, можно подготовить дополнительную таблицу на основе текущего определения контролируемых государством корпораций и использовать для анализа за период эту совокупность корпораций независимо от того, контролировались ли они государством в течение всего этого периода или нет.

21.29 Выделение корпораций, находящихся под иностранным контролем, является ключевым для изучения взаимодействия отечественной экономики и остального мира. Более детальное рассмотрение этого вопроса является предметом следующего раздела.

D. Отношения между корпорациями в разных странах

21.30 Дерегулирование рынков, технологические инновации и более дешевые средства коммуникации позволили инвесторам диверсифицировать их участие в конкурирующих зарубежных рынках. Вследствие этого значительный рост трансграничных финансовых потоков, включая прямые инвестиции, стал ключевым фактором международной экономической интеграции, которую обычно называют глобализацией.

21.31 Регулярный анализ тенденций развития прямых инвестиций является составной частью большинства видов макроэкономического и трансграничного финансового анализа. Для аналитиков в области экономической политики важно, прежде всего, определить источник и назначение этих инвестиций. Несколько показателей, основанных на данных о прямых инвестициях, способствуют измерению степени и влияния глобализации.