8.Государственные долгосрочные обязательства

Одним из первых шагов в направлении создания рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации стал выпуск в обращение облигаций Государственного республиканского внутреннего займа 1991 года. Условия его выпуска были утверждены Президиумом Верховного Совета РСФСР.

Заем осуществлялся в виде государственных долгосрочных облигаций (ГДО) сроком на 30 лет, с 1 июля 1991 года по 1 июля 2021 года. Облигации были выпущены в бланковом виде с набором купонов и реализовались только среди юридических лиц.

Общий объем займа в 80 млрд. рублей был разделен на 16 траншей по 5 млрд. рублей в каждом. Облигации выпускались с различной номинальной стоимостью кратной 10 тыс. рублей. В настоящее время их номинал равен 100 тыс. рублей.

Транши были объединены в четыре группы:

1-й - 4-й транши - группа «Апрель»;

5-й - 8-й транши - группа «Июль»;

9-й - 12-й транши - группа «Октябрь»;

13-й - 14-й транши - группа «Январь».

Фактически были распространены облигации только двух первых траншей: одного транша из группы «Апрель» и одного транша из группы «Октябрь».

Номинально займ был 30-летним, однако, учитывая неприемлемость для инвесторов столь долгого «горизонта», Центральный банк для каждого из траншей займа установил раз в год «особую неделю». Цены выкупа облигаций для этой недели определяются за 13 месяцев до ее наступления. Таким образом, 30-летний займ фактически превратился в серию годичных. При этом цены выкупа, устанавливаемые для предстоящей особой недели по каждому из разрядов, существенно выше текущих цен реализации. Текущая цена реализации, еженедельно устанавливаемая ЦБ РФ в настоящее время достигает 50%, от номинала.

Держателям облигаций выплачивается годовой доход в размере 15% их номинальной стоимости. Доходы по облигациям выплачиваются учреждениями ЦБ РФ в безналичной форме, т.е. путем зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций. Доход, получаемый инвестором по ГДО не облагается налогом.

Покупатель облигации кроме цены уплачивает продавцу причитающийся процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, и завершающийся днем расчета по сделке включительно. Процентный доход вычисляется по формуле

где К - процентная ставка купона (0,15); H - номинальная цена одной облигации; D - количество календарных дней в расчетном периоде, начинающихся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона и завершающихся днем расчета по сделке включительно.

Доход по облигациям займа 1991 года складывается из двух составляющих: разницы между ценой покупки и ценой продажи облигации и процентного дохода. Таким образом, он рассчитывается по формуле

где Y - доходность (в % годовых); К - доход по купону (15%, т.е. - 15 ООО рублей); T - ставка налога на доходы (0,30); Р1 - цена перепродажи (в рублях за 1 шт.); PO - цена покупки (в рублях за 1 шт.); n - количество лет до перепродажи; Q - процентный доход, вычисляемый по формуле 2.1.

Погашение ГДО начнется с 1 июля 2006 года и будет происходить в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. При погашении облигаций ЦБ РФ выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он имеет право установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Владельцы облигаций займа могут перепродавать их через учреждения банков различным юридическим лицам, а в том числе кредитным учреждениям.

Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут таким путем получить ссуду в ЦБ РФ на срок до 3 месяцев в размере до 90% от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае невозврата ссуды в срок ЦБ РФ имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

Основным новшеством в технике выпуска и обращения ГДО было использование Главных территориальных управлений Банка России в качестве дилеров, осуществляющих операции по покупке и продаже облигаций от имени Банка России на основе еженедельно объявляемых котировок.

На российском рынке ценных бумаг операции с ГДО получили лишь незначительное развитие. В марте 1996 г. они составили всего 0,0009% от общего объема рынка государственных ценных бумаг, доходность их колебалась от 77,3 до 122,28% годовых.

По состоянию на 1 июня 1996 г. совокупный объем проданных государственных долгосрочных облигаций оценивался в 31,868 млрд. руб. При этом выкуплено у инвесторов облигаций на сумму 22,234 млрд. руб., у инвесторов находятся облигации на сумму 9,634 млрд. руб. Это не означает, однако, что рынок ГДО окончательно изжил себя. С большими трудностями, в ограниченных размерах, но развитие этого рынка продолжается.

В феврале на рынке ГДО появился новый финансовый инструмент Министерства финансов РФ - облигации российского АО «Высокоскоростные магистрали» (РАО «ВСМ»). В соответствии с Постановлением Правительства РФ N 671 от 15 июня 1994 г. «О финансовой поддержке государства в создании высокоскоростной пассажирской железнодорожной магистрали страны С.Петербург - Москва» в Законе «О федеральном бюджете на 1996 г.» были предусмотрены государственные гарантии по эмиссионным обязательствам РАО «ВСМ». В феврале 1996 г. на ММВБ состоялся первый аукцион по размещению этих облигаций (в настоящее время они находятся в обороте на вторичном рынке, где их курсы постоянно колеблются).

Все же следует отметить, что рынок ГДО не получил в РФ должного развития. В условиях инфляции и недостаточно развитого вторичного рынка государственных ценных бумаг долгосрочный займ 1991 г. неизбежно должен был потерпеть неудачу. А. Фельдман отмечал, что основной спрос на ГДО был предъявлен страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные бумаги. Появление в Российской Федерации новых видов ценных бумаг, в первую очередь государственных краткосрочных облигаций, привело к почти полному вытеснению облигаций Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 года с фондового рынка.