2. Операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке представляют собой самый важный инструмент денежно-кредитного регулирования в мировой практике. Он обладает несомненными преимуществами и поэтому наиболее часто применяется центральными банками. В России использование этого инструмента началось с 1995 года. В 1995 и 1996 годах для денежно-кредитного регулирования применялись, в основном, прямые покупки и продажи государственных ценных бумаг и облигаций Банка России. С 1996 года ЦБРФ начал применять такой инструмент, как операции типа РЕПО (соглашения об обратном выкупе). В настоящее время операции типа РЕПО занимают большую долю в общем объеме операций на открытом рынке, чем прямые покупки и продажи.

Использование инструмента операций на открытом рынке выражается в купле-продаже центральным банком ценных бумаг (в первую очередь, государственных). Также как и рефинансирование, операции на открытом рынке воздействуют на резервы коммерческих банков. Если ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он, расплачиваясь с ним, увеличивает средства на его корсчете в ЦБ (общие резервы). При продаже ценных бумаг он, наоборот, уменьшает средства на его корсчете, то есть уменьшает общие резервы.

Существует две цели проведения операций на открытом рынке:

1. сглаживание деловых циклов;

2. краткосрочное регулирование колебаний денежной базы.

Сглаживание деловых циклов.

С помощью денежно-кредитной политики, вообще, и операций на открытом рынке, в частности, центральные банки стремятся не допускать слишком больших колебаний ВВП. Для этого они проводят ациклические операции, которые стимулируют рост в период спада экономики и сдерживают рост в период подъема.

В период высокой конъюнктуры ЦБ «навязывает»¹ коммерческим банкам покупку ценных бумаг. Это уменьшает имеющиеся у банков резервы. Уменьшение резервов вызывает мультипликативное сокращение объемов кредитования, а также ужесточение условий кредитования. В результате экономический подъем замедляется. Инфляция сдерживается.

В период спада ЦБ скупает у коммерческих банков ценные бумаги и тем самым облегчает их финансовое положение (резервы банков растут). Коммерческие банки увеличивают объемы и облегчают условия кредитования. Как следствие, экономика выводится из рецессии.

Сглаживание деловых циклов производится с помощью прямых покупок или продаж ценных бумаг.

Краткосрочное регулирование колебаний денежной базы.

Денежная база является очень изменчивой. Величина избыточных резервов коммерческих банков постоянно колеблется. Это бывает связано с неравномерностью поступления налоговых платежей (налогоплательщики откладывают выплату на конец налогового периода), с неравномерностью осуществления государственных расходов (выплата накопившихся долгов по заработной плате), с неравномерностью предъявления требований со стороны клиентов коммерческих банков. Таким образом, часто имеет место временный прирост или временное сокращение денежной базы.

Такие колебания денежной базы приводят к периодическим всплескам или спадам кредитной активности со стороны банков. Изменения кредитной активности приводят, в свою очередь, к непредвиденным колебаниям денежной массы и нормы процента. Чтобы не допустить таких колебаний, ЦБ проводит операции на открытом рынке с обязательством обратного выкупа (операции типа РЕПО). Особенностью этих операций является то, что в результате их использования происходит временное сокращение или прирост денежной базы.

Если имеет место временный прирост избыточных резервов коммерческих банков, то центральному банку требуется сократить избыточные резервы также на время. Допустим, ЦБ прогнозирует массовую выплату налогов в конце квартала, которая приведет к тому, что избыточные резервы банков будут больше, чем обычно, в течение двух недель. Если ЦБ просто продаст ценные бумаги коммерческим банкам, он уменьшит их резервы так, что по истечении этих двух недель будет ощущаться недостаток резервов. Поэтому ЦБ продает ценные бумаги, оговаривая при этом свое право их выкупа по истечении определенного периода (обратные РЕПО). Через две недели ЦБ выкупает свои ценные бумаги обратно и восстанавливает денежную базу до нормального уровня.

Если происходит временное сокращение избыточных резервов банков, центральному банку требуется их увеличить также на время. Допустим, перед праздниками население в массовом порядке снимает деньги со своих текущих счетов для осуществления покупок. В течение нескольких дней банки испытывают недостаток резервов. Для того, чтобы помочь восстановить резервы банков центральному банку нет необходимости покупать у них ценные бумаги насовсем: после праздников резервы будут полностью восстановлены автоматически (на счетах вновь появятся деньги). Поэтому ЦБ покупает ценные бумаги, оговаривая обязательство продавцов выкупить их у него по истечении определенного периода (прямые РЕПО). После праздников коммерческие банки выкупают ценные бумаги у ЦБ; тем самым избыточные резервы уменьшаются до нормального уровня.

Преимущества операций на открытом рынке.

Операции на открытом рынке – это наиболее часто используемый инструмент денежно-кредитного регулирования в мировой практике. Это связано с тем, что данный инструмент обладает набором серьезных преимуществ перед остальными.

1. ЦБ полностью контролирует объем операций. С помощью этого инструмента ЦБ напрямую определяет величину избыточных резервов банковской системы. Такое невозможно, например, при использовании инструмента кредитования банков по ставке рефинансирования, когда ЦБ лишь снижает или повышает привлекательность рефинансирования для банков, но не контролирует объемы кредитования.

2. Операции на открытом рынке являются точными. Их можно проводить в любых объемах. Даже если требуется крайне незначительное изменение величины резервов или денежной базы, операции на открытом рынке позволяют произвести такую точную корректировку (будет произведен незначительный объем покупок или продаж ценных бумаг). В то же время, если требуемое изменение резервов достаточно велико, механизм операций на открытом рынке является достаточно мощным, чтобы добиться такого серьезного их изменения.

3. Операции на открытом рынке легко обратимы. Ошибку, допущенную при проведении операций, ЦБ может немедленно исправить, проведя противоположную сделку.

4. Операции на открытом рынке осуществляются очень быстро. Принять решение о проведении этих операций можно практически сразу (по истечении нескольких часов или даже минут) после поступления информации об отклонениях целевой величины денежной базы.