Мировая экономика

Валютные отношения в мировой экономике

свободно конвертируемых валют. Сделки с менее распространен- ными в международном обороте валютами совершаются на регио- нальных и местных валютных рынках. На таких рынках банки осу- ществляют котировки отдельных национальных валют к каким-либо популярным свободно конвертируемым валютам мира. Разновидно- стью такого рынка является российский валютный рынок.

Совокупность экономических отношений между странами, связанных с функционированием денег в международном обороте называется валютными отношениями.

Возможность обмена национальной валюты в форме любых активов на другую иностранную валюту называется конвертируемо- стью валюты для всех операций. Она дает возможность выбора меж- ду своим и зарубежным оборудованием, технологией и другими ре- сурсами и помогает фирмам сохранять конкурентоспособность на внешних рынках. Иначе говоря, конвертируемость валюты - способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких огра- ничений обменивать национальную валюту на иностранную и ис- пользовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансо- выми активами. Если выполняется данное условие свободного обме- на национальной валюты она называется свободно конвертируемой валютой (СКВ). Подобных валют в мире совсем немного, они при- надлежат крупнейшим промышленно развитым странам, некото- рым небольшим и стабильным развивающимся государствам, и прибалтийским республикам бывшего СССР из числа стран с пере- ходной экономикой.

В зависимости от того, какие ограничения накладывают де- нежные власти страны на операции по обмену валют, выделяются различные режимы конвертируемости валют. Конвертируемость по текущим операциям означает отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с торговлей товарами и услугами, переводом доходов от иностранных инвести- ций и трансфертов, т.е. операциями, отражаемыми в первом разделе платежного баланса страны. Все страны – члены МВФ, подписывая соглашение о вступлении в его ряды, обязуются в соответствии со статьей VIII Устава устранить все ограничения на международные платежи по текущим операциям. Конвертируемость по текущим операциям не может существовать без либеральной торговой систе- мы. Даже при отсутствии ограничений на сами международные платежи, усложненная система организации внешней торговли мо-

181

Мировая экономика

жет сделать национальную валюту неконвертируемой или ограни- ченно конвертируемой.

Конвертируемость по капитальным операциям – отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным опера- циям, связанным с движением капитала, отражаемым во втором раз- деле платежного баланса, таким как прямые и портфельные инве- стиции, кредиты и займы, капитальные гранты. Как правило, кон- вертируемость по капитальным операциям достигается труднее, чем по текущим операциям. Ограничения перевода капиталов считают- ся оправданными в странах, переживающих определенные трудно- сти со структурой и динамикой экономического развития, со слабой валютой и перекосами платежного баланса. Ограничения на кон- вертируемость по капитальным операциям необходимы для предот- вращения оттока капитала из страны, столь необходимого для фи- нансирования структурных реформ. По мере устранения макроэко- номических дисбалансов и эффективной интеграции страны в мировую экономику, сопровождаемую укреплением национальной валюты, переход к конвертируемости по капитальным операциям становится не только желательным, но и выгодным для страны с точки зрения привлечения иностранного капитала.

В зависимости от места постоянного проживания владельца валюты, конвертируемость может быть внутренней и внешней. Внутренняя конвертируемость – право резидентов данной страны (т.е. лиц, находящихся на территории данной страны более года и имеющих центр делового интереса в данной стране) совершать раз- личные операции с иностранной валютой как внутри страны, так и за рубежом. Иногда указывают на признаки внутренней конверти- руемости как на возможность граждан данной страны совершать сделки с валютой только внутри страны. Однако, известный специа- лист по валютным проблемам С.М. Борисов специально указывает: «Если нет ограничений на возможности резидентов страны исполь- зовать свои накопления местной валюты для приобретения какой- либо иностранной валюты, её хранения или перевода какому угод- но нерезиденту для какой угодно цели, о валюте такой страны гово- рят, что она внутренне обратима»*. Внутренняя конвертируемость охватывает как текущие, так и капитальные операции. В России внутренняя конвертируемость рубля существует в ограниченном виде. В частности, существуют запреты на оплату товаров и услуг внутри страны за иностранную валюту. Тем не менее, в силу слож-

182

Валютные отношения в мировой экономике

ностей с принуждением к соблюдению валютного законодательства, примерно 90% сделок с валютой осуществляется нелегально.

Внешняя конвертируемость – право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами. При существо- вании внешней конвертируемости без внутренней полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграни- цей предоставляется только нерезидентам, тогда как граждане дан- ной страны подобной свободой не обладают.

Полная конвертируемость означает наличие одновременно всех режимов конвертируемости, приведенных выше. Если какой- либо тип конвертируемости не соблюдается, валюта считается огра- ниченно конвертируемой. В частности, российский рубль, с нача- лом рыночных реформ постепенно приобрел статус ограниченно конвертируемой валютой. Режим конвертируемости – ограниченная внутренняя конвертируемость по текущим операциям. Набор ва- лютных ограничений, устанавливаемых властями, зависит от со- стояния экономики и валютной сферы, а также от требований МВФ. Например, после валютного кризиса 17 августа 1998 года новое пра- вительство Примакова-Геращенко столь ужесточило валютные ог- раничения, введя его новые формы (важнейшие – разделение валют- ных торгов на ММВБ на две сессии, сокращение количества банков, имеющих валютную лицензию, введение 75% норматива обязатель- ной продажи валютной выручки экспортеров), что достигнутый, указанный выше режим конвертируемости рубля, почти перестал существовать. По мере стабилизации экономической ситуации, а также под давлением МВФ, правительство Степашина отменило весной-летом 1999 г. наиболее жесткие формы ограничений, так что рубль вернулся к статусу ограниченно конвертируемой валюты, достигнутый в середине 90-х гг.

Достижение полной конвертируемости валюты – сложный, длительный и многоступенчатый процесс. Для объявления о полной конвертируемости своей национальной валюты страна должна иметь стабильную и здоровую экономику с отрегулированными финансами и платежным балансом. Правительство должно поддер- живать либеральный режим внешней торговли, чтобы не искажать существенно мировые цены на товары и услуги на внутреннем рын- ке. Центральный банк должен иметь достаточный запас золотова- лютных резервов, чтобы поддерживать валютный курс без помощи административных санкций по ограничению ввоза и вывоза ино- странной валюты и регулирования валютообменных операций. Как

183

Мировая экономика

правило, переход к полной конвертируемости проходит два этапа. На первом страна обеспечивает конвертируемость по текущим опе- рациям, путем отмены ограничений на платежи по торговле това- рами и услугами, снижения ставок таможенных пошлин до прием- лемо низкого уровня. На втором этапе страна постепенно отменяет ограничения по валютным платежам, связанным с движением капи- тала. При этом власти должны быть уверены, что любые спекуля- тивные переливы капитала могут быть надежно стерилизованы (нейтрализованы) косвенными методами денежной политики, пре- жде всего, операциями на открытом рынке.

Что касается перехода к полной конвертируемости с точки зрения свободы валютных операций резидентов и нерезидентов, то, как показывает мировой опыт, чаще он начинается именно с внеш- ней конвертируемости. Преимущество последнего варианта перед внутренней конвертируемостью заключается в следующем. Во- первых, установление внешней конвертируемости требует значи- тельно меньших издержек, поскольку круг нерезидентов гораздо меньше по сравнению с отечественными собственниками валюты. Если же страна начинает с внутренней конвертируемости, то цен- тральному банку необходимо иметь большой запас валютных резер- вов для удовлетворения спроса на иностранную валюту резидентов в случаях ажиотажного спроса. Во-вторых, внешняя конвертируе- мость стимулирует иностранные инвестиции, снимая проблему ре- патриации прибылей. В целом, внешняя конвертируемость содейст- вует росту предложения иностранной валюты, ограничивая спрос на неё. Наоборот, внутренняя конвертируемость стимулирует спрос на иностранную валюту, ограничивая её предложение. Поэтому для стран со слабой экономикой и неустойчивой валютой полезнее на- чинать именно с внешней конвертируемости, и лишь после укреп- ления национальной валюты постепенно переходить к внутренней конвертируемости.

К сожалению, в России в 1992 году либеральным правительст- вом был избран противоположный курс, противоречащий мировому опыту. Введение внутренней конвертируемости рубля без создания надежных материальных и финансовых предпосылок привело к кон- цу 90-х годов к известным последствиям: периодическим валютным кризисам, сопровождающимся резким обесцениваниям рубля; масси- рованному оттоку капитала за рубеж; неприемлемо низкому уровню иностранных инвестиций в российской экономике. Всё это – резуль- тат высокого и неконтролируемого спроса резидентов на иностран-

184

Валютные отношения в мировой экономике

ную валюту (прежде всего, на доллар) и отсутствие надежного пред- ложения иностранной валюты за счет иностранных инвестиций. Многочисленные правительства России во второй половине 90-х гг. безуспешно пытаются решить указанные проблемы бегства капитала за границу и привлечения иностранных инвестиций. К сожалению, административные методы решения этих проблем путем ограниче- ния или отмены внутренней конвертируемости уже невозможны в силу неприемлемо высоких социальных последствий. Так, планы пра- вительства Е.М. Примакова ограничить обмен иностранной валюты на рубли для населения осенью 1998 года, разрабатываемые как часть антикризисной программы, и ставшие доступными, видимо, путем сознательной утечки информации из правительства, были дружно отвергнуты всеми влиятельными политическими группи- ровками через их средства массовой информации. То, что можно было относительно безболезненно сделать в начале 90-х (введение внешней конвертируемости пред внутренней), уже оказалось невоз- можно сделать в конце десятилетия.

Для любой, в особенности, конвертируемой валюты, встает важный вопрос о ее цене (курсе) по отношению к другим валютам. Курс валюты помогает определить, какие товары выгодно произво- дить в своей стране, какие экспортировать или импортировать, он влияет на формирование международной структуры производства и потребления.

Валютный курс – это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах дру- гой страны. Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент времени называется валют- ная котировка. Курс национальной денежной единицы может опре- деляться как в форме прямой котировки, выражение валютного кур- са единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты, так и в форме косвенной (обратной) котировки, выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валю- ты. Подавляющее большинство стран мира используют именно прямые котировки своих валют. Так, на валютном рынке России курс рубля измеряется как, например, 25 рублей за 1 доллар. Если бы Россия практиковала косвенную котировку рубля, то Централь- ный Банк сообщал, что валютный курс рубля составляет 0.04 долла- ра за 1 рубль. Косвенную котировку использует Великобритания и, по некоторым операциям, США.

185

Мировая экономика

Основная часть международных валютных расчетов между странами осуществляется не путем котировок двух национальных валют друг к другу, а с помощью котировки обеих валют к третьей, как правило, наиболее распространенной в мире валюты. Подобное выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте называется кросс-котировка. Например, кросс- курс рубля к евро можно выразить следующим образом. Если курс рубля к доллару равен 25, 11 руб./долл., а курс доллар/евро равен 1,08, то прямая кросс-котировка рубля к евро составит 25.11 * 1.08 = 27.12 руб. за евро.

3.4.Валютный курс.

Свободно плавающие валютные курсы

Как и на любом рынке, на валютном рынке концентрируются спрос на валюту и ее предложение и формируется цена валюты как особого товара. Цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, – это обменный (валютный) курс. Таким об- разом, валютный курс выражает соотношение между денежными организациями разных стран.

В целом система валютных курсов – это набор правил, посред- ством которых описывается роль Центрального банка на валютном рынке. Частными случаями систем являются жестко фиксированные валютные курсы и абсолютно гибкие валютные курсы, которые ус- танавливаются на валютных рынках без вмешательства Центрально- го банка.

Анализируя эту проблему, предположим, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры создают спрос на иностранную ва- люту. Экспорт, наоборот, представляет источник предложения иностранной валюты. На валютном рынке предложение ино- странной валюты взаимодействует со спросом со стороны импор- та. В результате устанавливается определенный валютный курс. На рис. 19 показан рынок иностранной валюты – доллара. На вер- тикальной оси откладываем валютный курс – рублевую цену еди- ницы иностранной валюты (доллара). Чем выше валютный курс, тем больше рублей мы должны заплатить за доллар. Рост курса доллара на рисунке, следовательно, соответствует удешевлению

186

Валютные отношения в мировой экономике

рубля (удорожанию доллара). А движение вниз отражает удоро- жание рубля (удешевление доллара).

На горизонтальной оси откладываем количество иностран- ной валюты (доллара). Предложение доллара – общая стоимость экспортных доходов, оцененная в рублях. Если российские экспор- теры при определенном валютном курсе доллара зарабатывают 5 трлн руб. иностранной валюты, то предложение долларов при этом валютном курсе будет оценено в 5 трлн руб. Аналогичным образом спрос на доллары представляет собой общую стоимость импорта, оцененную в рублях. Таким образом, на горизонтальной оси мы показываем ценность доходов от экспорта в рублях и рас- ходов на импорт.

Курс доллара, рублей за 1 доллар

30

27

24

Рис. 19. Рынок иностранной валюты

Кривая Х показывает российские поступлении от экспорта, оцененные в рублях. Чем выше курс доллара, тем дешевле наш экспорт для иностранцев и тем выше их спрос. Предположим, что спрос иностранцев на российские товары эластичен. Следователь- но, их рублевые расходы на российские товары растут при увели- чении курса доллара. Поэтому кривая Х направлена вправо вверх. Российский спрос на импорт показан кривой М. Когда курс долла- ра падает (а рубля – растет), импорт становится дешевле для Рос- сии. В результате растет величина спроса на доллары, что показы- вает кривая М. Равновесие рынка доллара достигается в точке А. Этой точке соответствует курс 27 руб. за доллар. При любом более высоком курсе доллара (например 30 рублей за доллар) наблюда- ется излишек предложения долларов, курс доллара начинает па-

187

Мировая экономика

дать. При более высоком валютном курсе, например, при 24 руб. за доллар, спрос на доллары превышает их предложение, и курс дол- лара растет.

При построении кривой предложения Х предлагалось, что ве- личина совокупного спроса иностранцев, а также внутренние и внешние цены остаются постоянными. Если цены постоянны, то удешевление рубля с 27 до 30 руб. за доллар ведет к относительному удешевлению российских товаров за границей. Поэтому спрос на российские товары и расходы на экспорт возрастут. Эту ситуацию можно проиллюстрировать на примере табл. 1. В ней в качестве примера взят двигатель, производимый в России.

Таблица 1

Влияние изменений валютных курсов на относительные цены

Цена российского	Курс доллара,	Цена российского
двигателя, руб.	руб./долл.	двигателя, долл.
27 тыс.	27	1000
27 тыс.	30	900

Этот двигатель стоит в России 27 тыс. руб. Цена его в долларах равна цене в рублях, деленной на рублевую цену доллара:

Ц долл. = 27 тыс. руб./27 руб. = 1000 долл. При росте курса дол- лара до 30 руб. двигатель будет стоить 900 долл. (Ц долл. = 27 тыс. руб./30 руб.). Удешевление рубля делает отечественные двигатели

дешевле, а следовательно, конкурентоспособнее, по сравнению с иностранной продукцией. Это увеличивает спрос со стороны ино- странцев на российские двигатели.

Направленная вправо вверх кривая предложения Х показыва- ет эту реакцию иностранного спроса на рост конкурентоспособно- сти отечественных товаров в связи с ростом курса доллара.

Рост курса доллара ведет к сокращению расходов на импорт в связи с относительным удорожанием импортных товаров.

В режиме свободного плавания валютный курс является це- ной, которая характеризует равновесие валютного рынка. Если, на- пример, курс доллара растет, то возникает превышение доходов от экспорта над расходами на импорт.

Для описания теории валютного курса на основе паритета по- купательной способности необходимо вначале ввести понятия но- минального и реального валютного курса.

188

Валютные отношения в мировой экономике

Номинальный валютный курс – это текущая рыночная цена национальной валюты. Когда мы говорим, что 5 декабря 1999 года валютный курс рубля составил 26, 42 рубля за доллар, мы тем самым, характеризуем именно номинальный валютный курс.

Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и за рубежом.

Er En * Pf / Pd

Er – реальный валютный курс; En – номинальный валютный курс; Pf- индекс цен зарубежной страны; Pd – индекс цен своей страны. В качестве индекса цен выступает индекс цен на т.н. потре- бительскую корзину товаров.

Концепция реального валютного курса опирается на расчет стоимости валюты по паритету покупательной способности валют (ППС). ППС утверждает, что в отношении продаваемых в разных странах товаров должен действовать закон единой цены, т.е. равен- ство цены на один товар, выраженной в одной валюте. Например, если 1 кг бананов стоит в США 0,5 долл., то при курсе 24 руб. за дол- лар в России бананы должны стоить 48 рублей. Разумеется, закон единой цены выполняется при условии отсутствия транспортных расходов и межстрановых торговых барьеров, т.е. в условиях совер- шенной конкуренции. Кроме того, на практике закон единой цены не соблюдается из-за различий в качестве товаров и наличия боль- шого количества неторгуемых (несопоставимых) товаров и услуг. Таким образом, с помощью закона единой цены валютный курс можно выразить следующей формулой:

Ed / f PdPf

Валютный курс (Ed/f) равен соотношению внутренних цен (Pd) и зарубежных цен (Рf). Данная формула позволяет рассчитывать т.н. «потоварные» курсы, указывающие на силу или слабость нацио- нальной валюты по отдельным видам товаров и услуг в сравнении с официальным номинальным курсом. Если стоимость 1 кг бананов в США – 0.5 долл., а в России 40 руб., то «банановый» курс рубля со- ставит 40/ 0.5 = 80 рублей за доллар. С другой стороны, если поездка в метро города Нью-Йорка стоит 2 доллара, а в Москве – 20 рублей, то «метрошный» курс рубля = 10 рублей за 1 доллар. Как видим, оба

189

Мировая экономика

эти потоварные курсы рубля отличаются от номинального курса около 24 руб. за доллар в 2008 г. Чтобы добиться сопоставимости ре- ального курса валюты, рассчитываемого с помощью потоварных курсов, принято рассчитывать цены двух неизменных потребитель- ских корзин, т.е. наборов товаров и услуг, приобретаемых типич- ным американским и российским потребителем в лице домашних хозяйств. Можно выделить, например, набор из 100 товаров и услуг, которые входят в повседневное потребление обычного гражданина России и США, сопоставить уровень внутренних цен на данную по- требительскую корзину в обеих странах и рассчитать соответствую- щий реальный курс валют. Такой способ определения валютного курса получил название паритета покупательной способности

(ППС) валют. Если, допустим, средний потребительский набор сто- ит в России 2000 руб. в неделю, а в США 500 долл. в неделю (разуме- ется, при сопоставимости качества потребляемых товаров), то реаль- ный валютный курс рубля по ППС составит 4 рубля за доллар.

Насколько рыночный курс валюты может отклоняться от кур- са ППС и чем объясняется это отклонение? Исследования экономи- стов показывали, что в середине 90-х годов в России с достижением финансовой стабилизации реальный курс рубля по ППС примерно в два раза превышал рыночный курс. Если, например, рыночный курс составлял 5000 (неденоминированных) рублей за долл. в середине 1996 года, то курс по ППС колебался вокруг 2500 руб./долл. Тем са- мым, рубль являлся недооцененной валютой, т.к. покупательная спо- собность рубля выше, чем его рыночный курс. Подобные же соотно- шения характерны для других стран с переходной экономикой.

Причины недооценки подобных валют можно разделить на три группы. Первая связана с менее высоким качеством товаров и услуг, потребляемых в странах со слабой валютой по сравнению с передовыми государствами. Несмотря на то, что при расчете ППС экономисты стараются включать в потребительские корзины сопос- тавимые товары, полной совместимости достичь не удается хотя бы из-за наличия огромного числа неторгуемых благ, входящих в по- требительский набор. Например, невозможно сопоставить качество услуг жилищно-коммунального хозяйства в России и США. Вечно протекающие крыши и лопающиеся отопительные батареи компен- сируются сравнительно низкой платой за услуги ЖКХ в России. Вторая группа причин связана с существованием значительного сек- тора товаров и услуг, дотируемых государством и неидентичностью системы налогообложения. Дотации искажают цены на товары по

190