45. Оценка ст-ти кор-ии при корпоративных слияниях и поглощениях

Корпорация — это объединение с эк целями дея-ти. Правовой статус и правоспособность корпорации опр-ся местом её создания. При поглощении оценка приобретаемой корпорации обычно рассматривается с двух позиций: 1) ст-ть корпорации как единой орг-ции (совокупная ст-ть); 2) ст-сть основных составных частей корпорации (пообъектная ст-сть). Одной из наиболее существенных сложностей, с которой компании могут столкнуться еще на начальных этапах планирования сделки, является оценка компании. Существует множество методов оценки компании, которые отражены тремя основными подходами: доходный подход, затратный и сравнительный подходы. 1.Доходный подход является наиболее объективным и информативным, основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Идея подхода: бизнес стоит столько, сколько он принесет денег в будущем, но текущая оценка опр-ся с дисконтированием, так как деньги за долю в бизнесе будут заплачены уже сегодня. Для того чтобы произвести оценку по данному методу, необходимо иметь обоснованный фин-вый прогноз на 5 лет. Плюсы: 1. Расс-ет конкретный период и динамику изменения доходов.2. Позволяет наиболее реально оценить будущий потенциал пр-тия. 3. Позволяет проводить вариантные расчеты по развитию компании. Минусы: 1. Прогноз может оказаться слишком оптимистическим, что приведет к завышению цены компании. 2. При оценке темпов роста компании в результате сделки слияния или поглощения необходимо учитывать такой фактор как синергия, который влияет на прогноз ден-ных потоков. 3. Фиксированная в течение всего срока прогнозирования ставка дисконтирования не отражает изменяющиеся условия. Для оценки компаний по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода. 2.Затратный подход позволяет оценить ст-сть приобретаемой компании целиком или отдельных ее активов, основан на опр-нии затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта за вычетом накопленного износа. Лучше всего использовать для анализа компаний с высоким удельным весом основных фондов в ст-сти бизнеса. Идея подхода: бизнес стоит столько, сколько стоят его активы. Плюсы: 1. Позволяет произвести оценку рыночной ст-сти и ликвидационной ст-сти компании. 2. Применим в случае оценки стоимости активов приобретаемой компании, которые могут служить в качестве обеспечения заемного финансирования. Минусы: 1. Практически неприменим при оценке инв-ой ст-сти компании, поскольку не позволяет учесть синергетический эффект, который в большинстве случаев измеряется ростом прибыли, а не стоимости уже имеющихся реальных активов. 2. Подход не всегда применим для отраслей с высоким человеческим капиталом 3.Оценка ст-сти Ак-вов и обязательств компании может не соответствовать рыночной ст-сти из-за учета износа, инфляции, изменений конъюнктуры рынка. Для оценки компаний по затратам используются методы: метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости, метод стоимости замещения и метод восстановительной стоимости. 3.Сравнительный подход позволяет сопоставить оцениваемую сделку с аналогичными сделками и на этой основе установить ее ст-сть. Данный подход отражает ст-сть объекта относительно группы сравнимых компаний. Лучше всего использовать для сделок внутри отрасли. Идея подхода: выбираются компании-аналоги, затем производится оценка с применением К-тов доходности и прибыльности, а также К-тов балансовой ст-сти, для целей слияний и поглощений проводится анализ аналогичных сделок.